橡胶：市场交投情绪降温，橡胶小幅震荡

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货.研究院能源化工研究中心 2022.01.15星期日 叶海文 从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 欢迎扫描下方二维码 进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 橡胶：市场交投情绪降温，橡胶小幅震荡 行情回顾：本周橡胶小幅震荡。RU2301合约临近交割，盘面交割数量相比往年同期大幅增加，而今年在仓单数量大幅减少之下，多头对01合约接货情绪高涨，整体盘面偏强表现。而现货市场伴随着春节假期临近，下游工厂陆续放假，导致市场交投情绪降温，少数现货成交主要在套利商之间进行。截至1月13日收盘，RU2305报收13000元/吨，周度上涨105元/吨（+0.81%）； NR2304报收9765元/吨，周度上涨75元/吨（+0.77%）。 现货：本周现货市场价格涨跌互现。国产胶方面盘中持货方出货积极性较好，买盘接货氛围一般，部分下游工厂节前有备货意愿，工厂采货较前段时间积极性增加，全乳胶成交较上周有所好转，3L多为贸易商换月为主，下游工厂临近假期，需求交单采购较少。进口胶市场交投氛围表现一般，市场出货尚可，询盘买盘积极，部分工厂少量补货，贸易商远月轮仓和正套加仓，美金胶成交略有好转，人民币远月成交为主。 库存：据海关总署公布的数据显示，2022年12月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计76.2万吨，较2021年同期的63.4万吨增加20.2%。2022 年中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计736万吨，较2021年的676.9万 吨增加8.7%。截至1月13日上期所仓单库存小计增加3460吨至190204吨， 注册仓单增加12100吨至181800吨；截至1月8日青岛地区保税库存增加 2204吨至82139吨，一般贸易库存增加12927吨至395732吨。随着进口量持续增加，而下游工厂节前备货结束，青岛地区库存累库明显。 原料：国内产区方面，本周海南产区基本全面停割，加工厂浓乳产线基本上都处于停产阶段，国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格10900元/吨。云南产区进入停割期，新鲜胶水暂无收购价格参考，本周杂胶生产线陆续停产进入春节假期，非期货交割库呈现小幅累库状态。泰国本周降雨量增加，泰国东北部橡胶树正值落叶期，原料产出减少；泰国南部处于季节性旺产季，原料产出增加，阶段性降雨对泰国南部产区割胶工作仍有扰动。随着泰铢走强，加工厂出货成本增加，压缩泰商利润，工厂生产积极性不高，短时继续关注产区原料供应情况。 下游需求：本周国内轮胎企业开工率小幅下降：全钢胎样本企业开工率为43.32%，环比下降5.29%，同比下降12.79%；半钢胎样本企业开工率为47.37%，环比下降6.46%，同比下降15.30%。随着各企业成品库存逐步备齐，企业排产积极性下降，大部分企业多安排在春节法定假期时间（1月21日-1月27日）内安排放假，以上因素将拖拽下周期轮胎样本企业产能利用率继续走低。 综合来看，橡胶基本面缺乏明确利好改善。供给端，国内产区全面停割，东南亚产区逐步从旺产期向减产期过度，全球天然橡胶供应逐渐收缩，供给端稍有支撑。需求端，随着春节的临近，当前下游工厂原料库存储备较为充裕，下游停产放假日趋增多，原料采购维持刚需为主。资金方面，春节假期渐近，资金博弈意愿或降低，整体商品盘面不改震荡表现，预计短期橡胶行情跟随盘面波动，仍以震荡为主。 操作策略：单边观望，多NR空RU套利持有。 风险关注：原油大幅下行，金融市场恐慌，全球经济衰退下行 一、宏观基本面 图表1：12月M2增速11.8%（-0.60%）图表2：SHIBOR7天利率 M2 2400000 %%隔夜七天 M2 M2同比(右） 3.0 14 2200000 122.0 2000000 1800000 10 1.0 8 1600000 1/1/18 1/1/19 1/1/20 1/1/21 1/1/22 60.0 22-0122-0422-0722-10 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表3：央行逆回购图表4：11月份固定资产投资增速 亿货币投放货币回笼货币净投放 20000 %固定资产投资完成额累计同比 10000 0 -10000 -20000 21-1222-0322-0622-09 22-12 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 民间固定资产投资完成额累计同比 20-1221-0421-0821-1222-0422-08 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表5：11月份社会消费增速同比图表6：11月份制造业投资增速累计同比 % 商品零售餐饮收入 150 %制造业基础设施建设投资房地产业 %40 100 50 0 -50 社会消费品零售总额限额以上企业消费品零售总额60 40 20 0 -20 20-1121-0321-0721-1122-0322-0722-11 30 20 10 0 -10 -20 20-1121-0321-0721-1122-0322-0722-11 二、盘面数据及价差 图表7：RU2309-RU2305价差-215元/吨图表8：TOCOM2305-2302价差 元/吨RU1809-RU1805 RU2009-RU2005 RU1909-RU1905 RU2109-RU2105 日元/千克 25 600RU2209-RU2205RU2309-RU2305 400 200 0 -200 -400 9/1610/1611/1512/151/142/133/144/135/1 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 21-0721-1122-0322-0722-11 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表9：SICOM价差图表10：RU2305-TOCOM2305价差 日元/千克 TF2302-RT2302RT2303-RT2302 200TF2303-TF2302 0 200.00 -400 150.00100.00 -600 50.00 -800 0.00-50.00 -200 美元/吨 400.00 350.00 300.00 250.00 -1000 21-0721-1122-0322-0722-11 -100.00 21-0721-1122-0322-0722-11 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表11：TOCOM与SICOM价差图表12：沪胶与SICOM标胶主力价差 美元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 JRU2305-RT2303JRU2305-RT2202 美元/吨 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 RU2301-RT2303RU2301-TF2303 21-0621-1022-0222-0622-10 21-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0 三、产业链上下游 泰铢/千克 85.00 烟片 生胶片(USS) 胶水 杯胶 75.0065.0055.0045.0035.0025.00 21-01 21-05 21-09 22-01 22-05 22-09 图表13：合艾原材料价格（泰铢/公斤）图表14：中国天然橡胶月度产量 千吨2018年2019年2020年 140 120 100 80 60 40 20 0 2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表15：ANRPC产量图表16：12月天然橡胶与合成橡胶进口量76.2万吨 万吨 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 千吨2018年2019年2020年 120 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 80 60 40 20 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind数据来源：Wind 美元/吨 泰国RSS3 马来西亚SMR20 2500 印度尼西亚SIR20泰国STR20 越南SVR3L 230021001900170015001300 图表17：人民币现价格图表18：保税区美金胶价 元/吨 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 泰三烟片胶海南全乳胶越南3L 21-0721-1122-0322-0722-11 21-0721-1122-0322-0722-11 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表19：CIF船货价格图表20：合成胶价格 美元/吨越南3L胶印尼20#标胶泰国3#烟片胶泰国20#标胶马来西亚20#标胶 2600 2100 1600 1100 元/吨 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 SBR1502SBR1712BR9000 21-0721-1122-0322-0722-1121-0721-1122-0322-0722-11 数据来源：Wind数据来源：卓创资讯 图表21：青岛地区天然橡胶库存走势图图表22：上期所库存190204吨（+3460） 800000 吨保税库存一般贸易库存 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 吨2020年2021年2022年 5000002023年5年均值 400000 300000 200000 100000 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 数据来源：隆众资讯数据来源：上期所 图表23：轮胎开工：全钢胎43.32%，半钢胎47.37%图表24:11月轮胎产量7481.2万条，同比增速-7.0% % 100 80 60 40 20 全钢胎开工率半钢胎开工率 万条 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 橡胶轮胎外胎当月同比 % 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 0 21-0221-0621-1022-0222-0622-10 12-1114-0515-1117-0518-1120-0521-11 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表25：11月轮胎出口4072万条，累计增速-6.0%图表26：11月重卡产销 万条 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 轮胎出口数量累计同比（%） % 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 250,000 辆重卡产量重卡销量 200,000 150,000 100,000 50,000 0 20-0120-1021-0722-04 19-0219-1120-0821-0522-0222-11 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表27：12月重卡销售量5.4万辆图表28：11月汽车经销商库存指数58.2（-7.1） 辆2017年2018年2019年 万辆乘用车汽车 250000 200000 150000 100000 50000 0 2020年2021年2022年 1月3月5月7月9月11月 300 250 200 150 100 50 0 商用车库存预警指数 19-0219-1120-0821-0522-0222-11 100 80 60 40 20 0 数据来源：第一商用车网数据来源：Wind 图表29：公路物流运价指数图表30：公路货物周转量累计同比增速 2018年2019