橡胶：市场观望情绪升温，橡胶小幅震荡

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货.研究院能源化工研究中心 2022.12.04星期日 叶海文 从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 欢迎扫描下方二维码 进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 橡胶：市场观望情绪升温，橡胶小幅震荡 行情回顾：本周橡胶继续偏强表现。在11月份老胶仓单注销后，橡胶盘面压力骤减，叠加商品及外围市场情绪有所转好，橡胶持续小幅反弹。随着进入限仓月，在近期盘面持仓偏高的情况下，近月流动性加速向远月移仓，盘面呈现近弱远强的格局。截至12月2日收盘，RU2301报收12950元/吨，周度 上涨215元/吨（+1.69%）；NR2302报收9830元/吨，周度上涨330元/吨 （+3.47%）。 现货：本周天然橡胶人民币市场均价重心涨跌互现。进口美金胶市场交投较人民币市场偏弱势，持货商出货积极性不高，整体成交量寡淡。人民币市场近月价格较弱，与远月价差扩大，贸易商多远月轮仓换货和正套加仓为主。国产胶方面现货市场持货方出货积极性较好，买盘接货氛围较淡，多为套利盘接货，下游工厂刚需采货，实单成交较少。 库存：据海关总署公布的数据显示，10月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计64.3万吨，较2021年同期的51.2万吨增加25.6%。1-10月中国 进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计586.1万吨，较2021年同期的547.5万 吨增加7.1%。截至12月2日上期所仓单库存小计增加6700吨至155285吨， 注册仓单增加4790吨至125220吨；截至11月27日青岛地区保税库存增加 905吨至72909吨，一般贸易库存增加12931吨至333972吨。青岛库存小幅变动，随着进口量的增加，后期天然橡胶社会库存预计仍将小幅增加。 原料：国内产区方面，本周海南海产区周初天气较好，目前胶水干含陆续下滑至26-27左右，全乳胶交割利润有好转，部分加工厂表示海南预计在12月中旬进入停割期。云南主产区全面停割，胶水收购价格暂无。全乳胶以及浓乳产线停产，杂胶生产较为正常，工厂原料储备一般。替代指标持续流入，云南非期货交割库天胶库存累增。泰国加工厂海外双节采购逐渐进入尾声，现阶段对原料采购积极性一般，高库存压力下，只得抛售中国，令国内市场承压，短时需继续关注产区原料产出情况。 下游需求：本周国内轮胎企业开工率小幅下降：全钢胎样本企业开工率为62.57%，环比下降3.30%，同比下降1.42%；半钢胎样本企业开工率为65.41%，环比下降3.24%，同比提升1.11%。预计下周期轮胎样本企业开工率存小幅提升空间。上周期部分企业存3-5天停工检修安排，随着检修逐步结束，将带动下周期样本企业开工率小幅提升。因当前内外销订单量有限，企业为控制库存增速，存适度控产现象，预计整体涨幅有限。 目前橡胶供需基本面缺乏对行情的明确支撑，价格主要受到外围因素影响为主。供给端方面，国内产区陆续停割，老胶仓单注销，从而沪胶价形成一定支撑，但海外主产区仍处于产胶旺季，且随着替代指标进入国内市场，供应端压力依然存在。需求端方面，轮胎企业国内外需求持续低迷下，高成品库存压制开工率，企业开工水平提升恐面临较大压力。在供需难有支撑下，橡胶短期行情跟随盘面波动，预计仍以小幅震荡为主。 操作策略：单边观望，多NR空RU套利持有。 风险关注：原油大幅下行，金融市场恐慌，全球经济衰退下行 一、宏观基本面 图表1：10月M2增速11.8%（-0.30%）图表2：SHIBOR7天利率 M2: 2400000 2200000 2000000 1800000 %%隔夜七天 M2 M2同比(右） 3 14 123 102 82 1600000 11/1/17 11/1/18 11/1/19 11/1/20 6 11/1/21 1 21-1222-0322-0622-09 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表3：央行逆回购图表4：10月份固定资产投资增速 亿货币投放货币回笼 10000 %固定资产投资完成额累计同比 5000 0 -5000 -10000 21-1122-02 22-0522-08 22-11 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 民间固定资产投资完成额累计同比 2020-112021-052021-112022-05 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表5：10月份社会消费增速同比图表6：10月份制造业投资增速累计同比 % 商品零售餐饮收入 150 %制造业基础设施建设投资房地产业 %40 社会消费品零售总额限额以上企业消费品零售总额60 30 10040 20 502010 000 -50 20-1021-0221-0621-1022-0222-0622-10 -20 -10 20-1021-0221-0621-1022-0222-0622-10 二、盘面数据及价差 图表7：RU2305-RU2301价差-5元/吨图表8：TOCOM2304-2301价差 元/吨RU1905-RU1901RU2005-RU2001 600RU2105-RU2101RU2205-RU2201 RU2305-RU2301 日元/千克 25 20 400 200 0 -200 -400 -600 -800 5/186/187/188/189/1810/1811/1812/181/1 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 21-0621-1022-0222-0622-10 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表9：SICOM价差图表10：RU2301-TOCOM2304价差 TF2301-RT2301 RT2302-RT2301 200 TF2303-TF2301 0 -200-400-600-800 -1000 21-06 21-10 22-02 22-06 22-10 日元/千克 美元/吨 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 21-0621-1022-0222-0622-10 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表11：TOCOM与SICOM价差图表12：沪胶与SICOM标胶主力价差 美元/吨 800 600 400 200 JRU2304-RT2302JRU2304-RT2202 美元/吨 800.00 600.00 400.00 200.00 RU2301-RT2302RU2301-TF2303 0 -200 -400 21-0521-0922-0122-0522-09 0.00 -200.00 -400.00 21-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1 三、产业链上下游 图表13：合艾原材料价格（泰铢/公斤）图表14：中国天然橡胶月度产量 泰铢/千克烟片生胶片(USS)胶水杯胶 85.00 千吨2018年2019年2020年 140 75.0065.00 55.0045.0035.00 25.00 20-12 21-04 21-08 21-12 22-04 22-08 120 100 80 60 40 20 0 2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表15：ANRPC产量图表16：10月天然橡胶与合成橡胶进口量64.3万吨 万吨 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 千吨2018年2019年2020年 120 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 80 60 40 20 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表17：人民币现价格图表18：保税区美金胶价 元/吨 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 美元/吨泰国RSS3马来西亚SMR20 泰三烟片胶海南全乳胶越南3L印度尼西亚SIR20越南SVR3L 2500泰国STR20 2300 2100 1900 1700 1500 1300 21-0621-1022-0222-0622-10 21-0621-1022-0222-0622-10 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表19：CIF船货价格图表20：合成胶价格 美元/吨越南3L胶印尼20#标胶 元/吨 2800 2300 1800 1300 泰国3#烟片胶泰国20#标胶 马来西亚20#标胶 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 SBR1502SBR1712BR9000 21-0621-1022-0222-0622-1021-0621-1022-0222-0622-10 数据来源：Wind数据来源：卓创资讯 图表21：青岛地区天然橡胶库存走势图图表22：上期所库存155285吨（+6700） 吨保税库存一般贸易库存 吨2019年2020年2021年 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 19-0119-0720-0120-0721-0121-0722-0122-07 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2022年5年均值 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 数据来源：隆众资讯数据来源：上期所 图表23：轮胎开工：全钢胎62.57%，半钢胎65.41%图表24:10月轮胎产量7321.6万条，同比增速-0.20% % 全钢胎开工率 半钢胎开工率 万条 橡胶轮胎外胎 % 100 12,000 当月同比 40.00 80 10,000 30.00 8,000 20.00 60 6,000 10.000.00 40 4,000 -10.00 20 2,000 -20.00 0 -30.00 0 20-1221-0421-0821-1222-0422-08 12-1014-0415-1017-0418-1020-0421-10 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表25：10月轮胎出口4119万条，累计增速-4.20%图表26：10月重卡产销 万条 轮胎出口数量累计同比（%） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 19-0119-1020-0721-0422-0122-10 % 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 250,000 辆重卡产量重卡销量 200,000 150,000 100,000 50,000 0 19-1220-0921-0622-03 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表27：11月重卡销售量4.5万辆图表28：9月汽车经销商库存指数59.0（+3.8） 辆2017年2018年2019年万辆乘用车汽车 250000 200000 150000 100000 50000 0 2020年2021年2022年 300 250 200 150 100 50 0 商用车库存预警指数 19-0119-1020-0721-0422-0122-10 100 80 60 40 20 0 数据来源：第一商用车网数据来源：Wind 图表29：公路物流运价指数图表30：公路货物周转量累计同比增速 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 1,220 1,170 1,120 1,070 1,020 970