橡胶：宏观情绪降温，橡胶宽幅震荡

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货.研究院能源化工研究中心 2023.10.20星期日 叶海文 从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 欢迎扫描下方二维码 进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 橡胶：宏观情绪降温，橡胶宽幅震荡 行情回顾：本周橡胶震荡下跌。宏观方面，前期市场对于政策预期较高，然而随着本周相关会议结束后市场回归理性，商品市场普遍回调。产业方面，上游来看，随着天气条件改善，海内外产区割胶工作逐渐恢复，胶水收购价格下滑，胶价成本支撑减弱，然而现货市场货源流通紧张仍未缓解，盘面陷入宽幅震荡走势。截至10月18日收盘，沪胶主力RU2501报收18295元/吨，周度上涨195元/吨（+1.08%）；20号胶主力NR2412报收14560，周度上涨485元/吨（+3.45%）。 现货：本周天然橡胶现货价格下跌。进口美金胶价格小幅下跌，部分下游工厂逢低刚需采购原料，部分贸易商回补空单，限制价格下跌幅度。国产胶现货价格下跌，国产天然橡胶现货市场价格下调，业者多持谨慎观望态度。企业对高价原料仍心存抵触，多逢低刚需补库为主。 库存：海关总署公布的数据显示，9月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计61.4万吨，较2023年同期的62.7万吨下降2.1%，1-9月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计512.8万吨，较2023年同期的591.5万吨下降13.3%。截至10月18日上期所仓单 库存小计增加1237吨至269983吨，注册仓单增加1310吨至247080吨。截至10月13 日青岛地区保税库存增加0.05万吨至5.83万吨，一般贸易库存增加0.05万吨至35.22 万吨，社会库存113.82万吨，较上期减少0.36万吨，深色胶库存下降，浅色胶库存增加。 原料：上游产区方面，本周海南产区天气尚可，全岛日收胶量大致在4000吨左右水平，部分加工厂为交补订单，抢收原料情绪升温，从而带动原料收购价格出现小幅回升。云南产区天气良好，胶水产量逐步增加，下游工厂低价补货心理仍较强。本周泰国整体天气改善，仅南部部分地区割胶工作不畅，中部地区原料上量明显。下游工厂积极抢原料生产，工厂显性、隐性成品库存不多。 下游需求：本周国内全钢轮胎企业开工率大幅提升：全钢胎企业开工率为58.98%，环比上升16.67%，同比下降5.34%；半钢胎企业开工率为79.64%，环比上升0.87%，同比上升3.54%。预计下周轮胎样本企业产能利用率小幅波动为主，目前半钢胎企业订单仍显充足，全钢胎下周仍有个别检修企业将逐步复工。 综合来看短期橡胶或维持震荡表现。宏观方面，当前宏观政策的扰动或逐步减弱，市场情绪逐步平复，整体回归供需基本面逻辑。产业方面，目前上游原料价格处于高位，随着天气改善，高价格或将进一步刺激上游产量释放节奏。此外EUDR法案存在推迟的可能，一定程度上仍存在利空影响，下游需求维持稳定暂无较强驱动，橡胶整体供需紧张的格局或有望逐步缓解。绝对价格来看，当前橡胶仍处于相对高位，盘面波动依然较大，短期或继续维持宽幅波动表现。 操作策略：多NR空RU套利底仓持有。 风险关注：商品大幅下行，轮储政策影响，产区天气扰动 一、宏观基本面 图表1：9月M2增速6.30%（+0.00%）图表2：SHIBOR7天利率 (亿元）M2增速（%） 3500000 （%） 14.00 （%）隔夜一周 3.00 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0 20-0321-0622-0923-12 0.00 0.00 21-0922-0122-0522-0923-0123-0523-0924-0124-0524-09 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表3：央行逆回购图表4：9月民间固定资产投资 （亿元） 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 货币投放货币回笼货币净投放 （亿元） 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 -30000 (%) 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 民间固定资产投资完成额累计同比固定资产投资完成额累计同比 23-0823-1023-1224-0224-0424-0624-08 20-0420-1021-0421-1022-0422-1023-0423-1024-04 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表5：9月社会消费增速同比图表6：9月制造业投资完成额 （%）制造业投资完成额基础设施建设投资(不含电力)投资完成额 （%）社会消费品零售总额商品零售 餐饮收入 限额以上企业消费品零售总额 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 21-0421-0821-1222-0422-0822-1223-0423-0823-1224-0424-08 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 房地产业投资完成额 21-0421-0821-1222-0422-0822-1223-0423-0823-1224-0424-08 二、盘面数据及价差 图表7：RU05-01价差图表8：RU09-05价差 （元/吨）RU2005-RU2001RU2105-RU2101RU2205-RU2201 （元/吨）RU2109-RU2105 RU2209-RU2205 RU2309-RU2305 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 5/216/187/168/139/1010/811/512/3 400 RU2305-RU2301 RU2405-RU2401 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 RU2409-RU2405RU2509-RU2505 9/2010/1811/1512/131/102/73/74/45/2 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表9：NR隔月价差图表10：RU-NR价差 （元/吨）连3-连2价差 250 （元/吨）2020年2021年2022年2023年2024年5100 4600 200150 4100 100 50 3600 0 3100 -50 -100 2600 -150 2100 -200 -250 -300 21-0922-0122-0522-0923-0123-0523-0924-0124-0524-09 1600 1100 600 1/22/164/15/166/308/149/2811/1212/27 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表11：RU-TOCOM.RSS3价差图表12：NR-SG.TF价差 （美元/吨） RU-TOCOM.RSS3 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 （美元/吨） 100 80 60 40 20 0 -20 -40 NR-SG.TF -400 22-0923-0123-0523-0924-0124-0524-09 -60 22-1023-0223-0623-1024-0224-06 三、产业链上下游 图表13：合艾原材料价格（泰铢/公斤）图表14：中国天然橡胶月度产量 （泰铢/千克）烟片胶生胶片胶水杯胶 100.0 90.0 80.0 70.0 60.0 50.0 （万吨） 16 14 12 10 8 6 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 40.0 4 30.0 2 20.0 0 21-0421-08 21-1222-0422-08 22-12 23-04 23-0823-12 24-0424-08 1月 2月3月4月5月6月7月8月9月 10月11月12月 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表15：ANRPC产量图表16：9月天然橡胶与合成橡胶进口量61.4万吨 （千吨） 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 （万吨） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表17：人民币现价格图表18：保税区美金胶价 （元/吨）泰混越南3L老全乳 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 （美元/吨） 3300 2800 2300 1800 1300 800 STR20SIR20SMR20RSS3SVR3L（右） （元/吨） 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 9000 23-0823-1023-1224-0224-0424-0624-0824-10 21-0321-0721-1122-0322-0722-1123-0323-0723-1124-0324-07 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表19：CIF船货价格图表20：合成胶价格 （美元/吨）STR20 3300 SIR20 SMR20 RSS3(右） SVR3L （元/吨） 18000 BR9000 SBR1502 SBR1712 17000 2800 1600015000 2300 1400013000 1800 1200011000 1300 10000 9000 800 8000 21-03 21-0721-1122-0322-07 22-1123-03 23-07 23-11 24-0324-07 23-08 23-10 23-12 24-02 24-04 24-06 24-08 数据来源：Wind数据来源：卓创资讯 图表21：青岛地区天然橡胶库存走势图图表22：上期所仓单小计库存269983吨（+1237） （ 100吨00）00 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 保税区库存一般贸易库存青岛库存 （吨）2020年2021年2022年2023年2024年350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 17-1218-0919-0620-0320-1221-0922-0623-0323-1224-09 0 11/251/253/255/257/259/25 数据来源：隆众资讯数据来源：上期所 图表23：轮胎开工：全钢胎58.98%，半钢胎79.64%图表24:全钢胎月度产量 （%）2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 100 80 60 40 20 （万条）2021年2022年2023年2024年 100 80 60 40 20 0 第1周第9周第17周第25周第33周第41周第49周 0 第1周第9周第17周第25周第33周第41周第49周 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表25：全钢胎月度出口重量图表26：中国橡胶轮胎出口数量 （万吨） 4000.00 3000.00 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 （万条