橡胶：情绪炒作降温，橡胶震荡表现

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货.研究院能源化工研究中心 2022.05.21星期日 叶海文 从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 欢迎扫描下方二维码 进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 橡胶：情绪炒作降温，橡胶震荡表现 行情回顾：本周橡胶震荡表现。此前在收储传闻的扰动下，沪胶连续上涨，然而随着收储传闻无进展，市场炒作情绪有所降温，沪胶震荡回落。当前橡胶基本面维持供需两弱格局，同时随着上周盘面大幅上涨后，期现价差有所扩大，在09合约交割前过高的 期现价差仍将制约短期的上行空间。截至5月19日收盘，RU2309报收12215元/吨，周 度上涨200元/吨+1.66%）；NR2307报收97155元/吨，周度上涨240元/吨（+2.53%）。现货：本周现货市场价格小幅走低。国内天胶现货市场盘中持货方出货积极性较好， 买盘接货情绪一般，下游工厂采购情绪不旺，刚需为主。周内美金盘市场价格重心窄幅调整运行，受汇率波动影响，美金市场实单成交困难。人民币市场月间差缩小，贸易商轮仓换月更显积极，少量平仓加仓，工厂逢低刚需采购。 库存：据海关总署公布的数据显示，2023年4月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计70.1万吨，较2022年同期的53.6万吨增加30.8%。1-4月中国进口天然及合成橡 胶（含胶乳）共计276万吨，较2022年同期的239.7万吨增加15.1%。截至5月12日 上期所仓单库存小计减少2735吨至184277吨，注册仓单减少4050吨至178280吨；截 至5月12日青岛地区保税库存增加200吨至114578吨，一般贸易库存增加4198吨至 624073吨。青岛库存继续累库，但累库幅度较上期有所下滑，预计下周一般贸易仓库库存继续累库。 原料：本周海南产区天气情况良好，近期降雨情况缓和了前期偏干的情况，目前原料产出暂时无法满足工厂每天正常开工需求，导致浓乳厂之间存在原料抢夺情况。云南产区受天气影响降水量存在增幅，割胶工作近期难以开展，预计六月底左右应该开始量产，胶水价格存在小幅上涨驱动。本周泰国整体降雨量有所增加，但高温天气导致物候仍处于偏干旱状态，短期新胶水供应处于低位。泰南降雨量略多于泰北地区，泰南新胶上量要早于泰北2周左右，降水充足的条件下，明显上量要在6月份。 下游需求：本周国内轮胎企业开工率继续小幅提升：全钢胎样本企业开工率为67.16%，环比上升3.27%，同比上升5.58%；半钢胎样本企业开工率为77.22%，环比上升2.52%，同比提升13.02%。周内样本企业产能利用率处于逐步提升状态，目前多已恢复至常规水平，加之外贸订单量支撑，预计下周期多数企业延续目前开工状态，进而带动整体样本企业产能利用率继续小幅提升。 目前橡胶供需基本面维持弱势。供给端方面，随着产区降雨增多旱情缓解，后期供给端或逐步恢复正常生产节奏，由于沪胶合约近期连续走强，全乳交割利润提升，已有部分工厂开始全面转产全乳交割品，RU2401合约交割仓单增加预期走强。中游库存持续增长，高库存对行情价格造成压制，短期仍看不到去库的转折点。需求端方面，轮胎市场在需求不佳拖累下，厂家出货缓慢，库存有所增长。对于轮储传闻，目前市场仍无定论，但轮储的可行性较低，RU2401-RU2309价差的回落一定程度上反映了仓单增长的预期，同时也反映了轮储可能性的下降，亦或是轮储对明年仓单的影响降低。在目前橡胶基本面颓弱制约下，同时面临着09合约交割前期现价差回归压力下，后期行情仍会回归供需基本面属性。 操作策略：单边观望，多NR空RU套利持有。 风险关注：产区天气扰动，金融市场恐慌，经济衰退下行 一、宏观基本面 图表1：4月M2增速12.4%（-0.30%）图表2：SHIBOR7天利率 M2 2500000 2400000 2300000 2200000 2100000 M2 M2同比(右） 15 %%隔夜七天 3.0 14 132.5 122.0 111.5 2000000 10 1900000 9 1.0 1800000 8 0.5 1700000 1600000 5/1/18 5/1/19 5/1/20 5/1/21 5/1/22 7 0.0 6 22-0522-0822-1123-02 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表3：央行逆回购图表4：3月份固定资产投资增速 亿货币投放货币回笼货币净投放 30000 %固定资产投资完成额累计同比 20000 10000 0 20.00 15.00 10.00 民间固定资产投资完成额累计同比 -100005.00 -20000 22-0422-0722-1023-0123-04 0.00 21-0521-0922-0122-0522-0923-01 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表5：3月份社会消费增速同比图表6：3月份制造业投资增速累计同比 %商品零售餐饮收入 %%制造业基础设施建设投资房地产业 80社会消费品零售总额限额以上企业消费品零售总额3030 60 40 20 0 -20 -40 21-0421-0821-1222-0422-0822-1223-04 20 10 0 -10 -20 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 21-0421-0821-1222-0422-0822-1223-04 二、盘面数据及价差 图表7：RU2401-RU2309价差图表8：TOCOM2309-2306价差 元/吨RU1901-RU1809RU2001-RU1909 RU2101-RU2009RU2201-RU2109 日元/千克 25 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 RU2301-RU2209RU2401-RU2309 1/172/173/174/175/176/177/178/17 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 21-1122-0322-0722-1123-03 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表9：SICOM价差图表10：RU2309-TOCOM2309价差 日元/千克TF2305-RT2305RT2310-RT2305 TF2307-TF2305 0 -500 -1000 21-1122-0322-0722-1123-03 美元/吨 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 21-1122-0322-0722-1123-03 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表11：TOCOM与SICOM价差图表12：沪胶与SICOM标胶主力价差 美元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 JRU2309-RT2310JRU2309-RT2202 美元/吨 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 RU2305-RT2310RU2305-TF2307 21-1022-0222-0622-1023-02 21-1122-0222-0522-0822-1123-0223-05 三、产业链上下游 图表13：合艾原材料价格（泰铢/公斤）图表14：中国天然橡胶月度产量 泰铢/千克烟片生胶片(USS)胶水杯胶 85.00 千吨 140 120 100 80 60 40 20 0 2018年2019年2020年2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind 75.0065.0055.0045.0035.0025.00 21-05 21-09 22-01 22-05 22-09 23-01 数据来源：卓创资讯图表15：ANRPC产量 图表16：4月天然橡胶与合成橡胶进口量70.1万吨 千吨2019年2020年2021年 万吨 2022年 2023年 1402019年2020年2021年 1200 2023年120 1100 100 1000 80 900 60 800 40 1300 2022年 700 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表17：人民币现价格图表18：保税区美金胶价 元/吨 19000 17000 15000 13000 11000 9000 美元/吨泰国RSS3马来西亚SMR20 泰三烟片胶海南全乳胶越南3L印度尼西亚SIR20越南SVR3L 2500泰国STR20 2300 2100 1900 1700 1500 1300 21-1122-0322-0722-1123-03 21-1122-0322-0722-1123-03 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表19：CIF船货价格图表20：合成胶价格 美元/吨越南3L胶印尼20#标胶 元/吨 泰国3#烟片胶泰国20#标胶 17000 SBR1502SBR1712BR9000 2600 马来西亚 20#标胶 1600015000 2100 140001300012000 1600 1100010000 1100 9000 21-11 22-03 22-07 22-11 23-03 21-11 22-03 22-07 22-11 23-03 数据来源：Wind数据来源：卓创资讯 图表21：青岛地区天然橡胶库存走势图图表22：上期所库存184277吨（-2735） 800000 吨保税库存一般贸易库存 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 19-0119-0920-0521-0121-0922-0523-01 吨2020年2021年2022年 5000002023年5年均值 400000 300000 200000 100000 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 数据来源：隆众资讯数据来源：上期所 % 图表23：轮胎开工：全钢胎67.16%，半钢胎77.22%图表24:4月轮胎产量8526.9万条，同比增速31.3% 80 全钢胎开工率 半钢胎开工率 万条 12,000 橡胶轮胎外胎 当月同比 %40.00 70 10,000 30.00 60 8,000 20.00 50 10.00 40 6,000 0.00 30 4,000 -10.00 20 2,000 -20.00 10 0 21-06 21-1022-02 22-0622-1023-02 0 13-0 314 -0916-0317-0919-0 3 20 -0922-0 3 -30.00 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表25：3月轮胎出口5298万条，累计增速+1.30%图表26：4月重卡产销 万条轮胎出口数量累计同比（%） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 19-0720-0421-0121-1022-0723-04 % 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 辆 250000 200000 150000 100000 50000 0 重卡产量重卡销量 20-0620-1221-0621-1222-0622-12 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表27：4月重卡销售量8万辆图表28：3月汽车经销商库存指数60.4（-2.0） 万辆 辆2018年2019年2020年 250 乘用车汽车商用车库存预警指数90 250000 200000 150000 100000 50