新力量New Force总第4212期

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第4212期2023年1月18日星期三 研究观点 【大市分析】 短期波幅扩大关注10日线支持 【行业评论】 煤炭行业周报：春节来临国内市场供需两弱，海外煤价小幅下滑 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 首席策略师叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 短期波幅扩大关注10日线支持 1月17日，港股继续高位震荡的行情，而短期波动率有出现扩大情况。恒指跌了 有接近170点，仍站在10日线21356点、目前的好淡分水线之上，但正如我们指 出，要注意一旦守不住这条跟随性好淡分水线的话，港股大盘将有完成短线寻顶 开始掉头回整的可能，有朝着20200点短期支撑回探的倾向。事实上，港股从去 年10月31日的阶段底14597点、弹升修正至近日的贴近22000点整数大关，已 累涨了接近有7400点，相信对于复常复苏的预期情况亦已有相当的偷步提前反 映。而近日市场出现的一些消息情况，如人民币兑美元创6个月的新高、外资通沪深股通蜂涌的流入A股、以及内地第四季GDP按年上升2.9％表现胜预期等等，虽然都是对市场正面、有利人气保温的消息因素，但相信这些都是复常复苏过程下的跟随性支持因素，并不是进一步推动股市的新加因素。因此，现时市场气氛还好，但过去两个多月的累涨幅度已多，在「技术牛」转化演变成「实质牛」的过程中，估计市场仍需等候更多的实质数据出来作为后续的进一步推动。而在目前这个等候观察窗口期阶段，由于恒指已出现短线技术性严重超买的信号，估计港股大盘有进入短线寻顶的最后阶段，对后市可以维持正面，但现时操作上建议更多的要注意节奏。 港股继续震荡但波幅开始有扩大倾向，在盘中曾一度下跌330点低见21417点， 险守10日线之上，在农历新年长假期逼近下，资金入市积极性将减弱，要注意对盘面短期承接力有构成影响机会。指数股普遍受压，其中，药明生物(02269)下跌6.08％，是跌幅最大的恒指成份股，估计大股东配售股份套现近40亿元是触发下跌消息因素。另一方面，中芯国际(00981)逆市放量上升0.92％，目前股价已逐步站稳到10日、20日、50日、250日线之上，股价走势有向上伸延倾向。 恒指收盘报21578点，下跌169点或0.77％。国指收盘报7314点，下跌36点或 0.49％。恒生科指收盘报4501点，下跌6点或0.13％。另外，港股主板成交量 缩降至1267亿多元，而沽空金额有193亿元，沽空比例15.24％。至于升跌股数比例是554：1013，日内涨幅超过10％的股票有31只，而日内跌幅超过10％的股票有29只。港股通又见净流入，在周二录得有接近27亿元的净流入额度，近期有净流出和净流入交替出现的情况。 陈晓霞 +852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 行业煤炭 【行业评论】 煤炭行业周报：春节来临国内市场供需两弱，海外煤价小幅下滑 假期叠加气温偏暖导致需求下滑，煤价趋稳。 随着春节假期带来的工业停产以及气温高于预期。下水煤NCEI价格环比12月9 日下降8元/吨，其他价格指数环比持平。根据最新的长协煤价格指数公式测算本 周长协价格为727元/吨，环比12月9日下降1.4元/吨，处于550-770的价格合理区间内。 CECI进口指数到岸综合标煤单价1541元/吨，较上期大幅上涨24元/吨，环比上涨1.6％。本周进口煤价格大幅上涨，其中高卡煤价格降幅较大。进口方面，动力煤市场回暖。产地方面，春节临近，产地停产放假煤矿增多，市场供应更加紧张，港口市场上行，部分贸易商需求较好，叠加化工等部分终端少量补库，在产煤矿销售良好，价格延续稳中上涨走势。 图表1:2023.1.7-2023.1.13中长协动力煤权重指数 资料来源：wind、第一上海 受节前及气候偏暖影响发电量和供热量同比下降，库存转增 全国普遍大幅降温，发电量和供热量大幅增长。电煤耗量和入厂煤量有所上涨。电厂煤炭库存小幅下降。12月2日至12月8日，纳入统计的燃煤发电企业日均发电量，环比增长21.4%，同比增长5.3%。日均供热量环比增长16.7%，同比减少0.9%；电厂日均耗煤量环比增长16.5%，同比增长8.0%。日均入厂煤量环比增长11.2%，同比减少6.2%。12月9日，纳入统计的发电企业煤炭库存可用天数19.5天，电厂库存转降，火电担当冬季保供重任，电厂耗煤量未来数周有望持续保持高位，煤炭采购意愿将有所增强。 图表2:国内主要港口动力煤现货价格 资料来源：wind、第一上海 节前市场供需两弱，价格趋于稳定。 国内各主要港口动力煤现货价格在1月电厂补库意愿加强，价格小幅反弹后趋于稳定。随着主产区中小民营矿停产放假煤矿数量增多，用于市场销售的煤炭资源减少；主流大矿以保障长协供应为主，产销基本平衡。而下游用煤企业也陆续放假，采购节奏逐步进入假期停滞状态。煤炭市场供需双弱，预计节前港口价格将趋于稳定。节后利空因素偏多，煤炭价格仍将承压。一方面，煤炭增产保供政策稳步推进，煤炭、煤电继续发挥兜底保障作用,电煤长协签订量以及兑现率将保持高位，预计供给端将相对充裕。另一当面，节后疫情放开及经济重振初期，短期工业用电增速恢复较为缓慢，叠加天气转暖煤炭消费需求季节性转弱，预计节后短时间采购需求仍将偏弱。 海外情况：（2023年1月9日-1月13日） 澳洲煤炭价格近期继续回升，纽卡斯尔港6000k价格从上周397.30美元/吨下跌到392.37美元/吨。主要还是因为南非以及欧洲高热值煤炭价格持续下跌，带动 纽卡斯尔指数下跌。5500k从上周的132.20美元/吨小幅上涨到134.47美元/吨， 基于5500大卡纽卡斯尔离岸价。主要由于随着澳洲煤炭可以进入中国市场，澳洲市场上来自于中国对高灰分煤炭的需求增加，从而带动澳洲中高灰分动力煤成交价格上涨。 2022年12月份，澳大利亚煤炭出口量3236.59万吨，环比增16.98%，同比增6.97%。当月，澳大利亚向亚洲出口煤炭2605.92万吨，环比增24.53%，同比降3.72%；向欧洲地区出口177.18万吨，环比增154.07%，同比增43.65%。分国别看，12月，澳大利亚向日本出口煤炭量仍最多，为1135.70万吨，环比降0.88%，同比 增9.29%；向韩国出口493.90万吨，环比增88.55%，同比降7.39%；向印度出口 435.28万吨，环比增67.42%，同比降11.99%。2022全年，澳大利亚煤炭出口量累计3.43亿吨，同比下降4.95%。2023年，随着印度和澳大利亚双边自由贸易协定生效，澳大利亚对印煤炭出口有望增加。 图表3:纽卡斯尔港5500K20灰分动力煤图表4:纽卡斯尔6000K动力煤价格（美 价格（美元/吨）元/吨） 350 纽卡斯尔港5500k20灰分动力煤价格（美元/吨） 500 450 纽卡斯尔6000K动力煤现货价（美元/吨） 392 300400 250350 200300 150 250 100 200 150 50 0 ‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐10‐‐‐ 40025042210361504201285130270321725110716042101170421103511002504290723110751290 000000000 1122334556678899001221123344556778899011221 ‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐00‐0‐0‐0‐0‐0‐‐1‐11‐1‐1‐0‐0‐0‐0‐0‐0‐0‐0‐0‐0‐0‐0‐0‐0‐0‐0‐1‐1‐1‐1‐1‐0‐1212121212121212121212121212121212121212122222222222222222222222232 02020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202 100 50 0 2021‐1‐12021‐2‐12021‐3‐12021‐4‐12021‐5‐12021‐6‐12021‐7‐12021‐8‐12021‐9‐12021‐10‐12021‐11‐12021‐12‐12022‐1‐12022‐2‐12022‐3‐12022‐4‐12022‐5‐12022‐6‐12022‐7‐12022‐8‐12022‐9‐12022‐10‐12022‐11‐12022‐12‐12023‐1‐1 资料来源：wind，cctd、第一上海资料来源：wind，cctd、第一上海 印度尼西亚：印尼能源与矿产资源部发布2023年1月动力煤参考价（HBA）再次 突破300美元/吨，为305.21美元/吨，较去年12月份的281.48美元/吨增长23.73美元/吨，涨幅8.43%。当月印尼参考价继前一月创下7个月新低以来再次上行，较上年同期的158.5美元/吨上涨92.56%。印尼能源与矿产资源部表示，当月印尼动力煤参考价较前一月再次回升，主要原因之一是澳大利亚煤炭供应受限。印尼能源与矿产资源部长表示，此外，印尼动力煤参考价还受到电力需求等因素影响，包括工业活动、需求国进口政策以及液化天然气、核能和水电等其他能源竞争。 图表5:卡里曼丹3800K褐煤价格 卡里曼丹3800K褐煤价格（美元/吨） 140 120 100 80 60 40 20 0 4051820142902506192418210326012307103103260911051629026091306110415207126002205182215250911041720112407103 ‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐ 111223344455667788899001112211223334455666778899900111 0‐0‐0‐0‐0‐0‐0‐0‐0‐0‐0‐0‐0‐0‐0‐0‐0‐0‐0‐0‐0‐1‐1‐1‐1‐1‐1‐1‐0‐0‐0‐0‐0‐0‐0‐0‐0‐0‐0‐0‐0‐0‐0‐0‐0‐0‐0‐0‐0‐1‐1‐1‐1‐1‐ 1212121212121212121212121212121212121212121212121212121222222222222222222222222222 000000000000000000000000000000000000000000000000000000 222222222222222222222222222222222222222222222222222222 资料来源：wind，cctd、第一上海 公司估值与评级表 股票 代码 现价 目标价 评级 21PE 22PE 23PE 21息率 22息率 20-22EPS 每股净资产 市值 （港元） （港元） （倍） （倍） （倍） （%） （%） CAGR（%） （港元） （亿港元） 零售消费 李宁 2331 70 94.8 买入 39.4 33.7 26.3 0.73 0.87 64.6 9.60 1833 安踏 2020 114.2 121.45 买入 35.8 33.3 26.1 1.54 1.21 26.9 13.75 3099 特步 1368 10.02 13.7 买入 24.8 20.6 17.3 2.41 2.43 44.4 3.82 264 波司登 3998 4.34 5.39 买入