利率专题：地方两会说了些什么？

利率专题 地方两会说了些什么？ 2023年01月18日 截至2023年1月15日，中国大陆31个省级行政区域均已成功召开地方 两会，当中透露了哪些信息，提供哪些指引？本文聚焦于此。 “稳增长、稳就业、稳物价”仍是重点 首先，与2022年相比，2023年多地下调GDP目标增速，加权平均目标 也较2022年下调。回顾往年各地GDP加权平均目标增速与全国目标增速，前者均为后者的1.1倍水平，由此我们预估2023年全国GDP目标增速为5.0%。 从具体表述看，2023年各地将继续突出做好稳增长、稳就业、稳物价工 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 作，着力稳预期、强信心、抓落实：（1）坚定实施扩大内需战略，扩大有效投 邮箱：tanyiming@mszq.com 资，确保稳经济政策落实；（2）优化营商环境，推进民营经济高质量发展。其次从就业目标看，各地稳就业压力仍大，各地更多强调“把促进青年特别是高校毕业生就业工作摆在更加突出的位置”，以及加大对退役军人、农民工、困难群众等重点群体的就业支持。 相关研究1.城投主体研究与分析系列：多视角再看主体：安徽-2023/01/16 2.城投随笔系列：算一算，天津的债务再平 最后从通胀目标看，多数省份均维持CPI同比3%的目标值不变，由此来看 衡-2023/01/16 通胀需密切关注但我们预计仍非核心矛盾。 3.品种利差跟踪周报20230115：各品种收 把恢复和扩大消费摆在优先位置 益率多上行，信用利差普遍走阔-2023/01/15 2023年社零平均增速为7.8%，较2022年下调0.2个百分点，考虑到基数 4.交易所批文更新跟踪周报20230115：本 效应，2023年的目标设定值并不高，一定程度体现刺激消费复苏的难度不小。 周交易所批文“通过”规模上升-2023/01/1 从各地表述看，均强调“把恢复和扩大消费摆在优先位置”，多措并举提振消费：支持住房改善、促进大宗消费（新能源汽车、绿色智能家电等），加大线下消费的促进力度。 55.城投、产业利差跟踪周报20230115：城投债利差涨跌互现、产业债利差多上行-2023/01/15 积极扩大有效投资 2023年总投资目标增速均值为8.5%，基本持平于2022年目标，多地强 调“积极扩大有效投资”：（1）积极促进房地产良性循环：2023年各地将在“房住不炒”框架下，一方面支持刚性和改善性住房需求，另一方面做好保交楼、稳民生、保稳定各项工作，有效防范化解房地产企业风险。与此同时，完善多层次社会保障体系。但实际效果仍需合理评估，微观层面仍存一定的结构性和节奏性问题；（2）基建继续加大发力：一方面是老基建仍是主要支撑，包括交通、能源、水利、城建等领域基础设施建设，另一方面是新基建的推进；（3）产业升级支持力度进一步提升：多地强调“建设现代化产业体系”、以制造业为主的“产业升级转型”，产业支持力度有所提升。 着力防范化解政府债务风险 从各地两会表述看，对于地方财政如何发力的着墨并不算很多，或一定程 度与当前地方财政紧平衡的状态相印证。而2023年在稳增长诉求下，支出仍较为刚性，地方财政或仍承压，一方面需要中央财政进一步发力予以支持，另一方面要防范地方债务风险，对应也看多地强调保障地方政府债务风险可控。 总结来看，地方两会的工作重点整体还是围绕2022年底的中央经济工作会 议重点展开，并结合地方的现实情况而制定。虽然其与全国两会的政策目标并非等同，我们预计在当前内外宏观图景下，全国两会工作重点和政策制定在大方向上较地方两会部署呈现明显偏离的可能性较小。 风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期；海外地缘政治冲突。 目录 1“稳增长、稳就业、稳物价”仍是重点5 2把恢复和扩大消费摆在优先位置11 3积极扩大有效投资13 3.1积极促进房地产良性循环14 3.2基建继续加大发力15 3.3产业升级支持力度进一步提升16 4着力防范化解政府债务风险18 5小结20 6风险提示22 插图目录23 表格目录23 截至2023年1月15日，中国大陆31个省级行政区域均已成功召开地方两会，当中透露了哪些信息，提供哪些指引？本文聚焦于此。 两会日期 2023年GDP目较2022年变化标（%）（%） 2021GDP占比（%） 一般公共预算收入（%） 规上工业增加值（%） 固定资产投资 （%） 社零（%） 进出口（%） CPI（%） 居民收入（%） 新增就业（万人） 调查失业率 （%） 东部 天津 1月11日 4.0-1.0 1.4 与经济增长基本同步 - 3.0 6.0 持平略增 3.0 与经济增长基本同步 35.0 5.5 河北 1月11日 6.0-0.5 3.5 6.0 5.5 6.5 6.0 5.0 - 6.5 86.0 5.5 上海 1月11日 5.50.0 3.8 5.5 - - - - 3.0 与经济增长基本同步 55.0 5.0 福建 1月11日 6.0-0.5 4.2 6.0 - 6.0 10.0 出口：7 3.0 城镇：7，农村：7.5 50.0 5.5 江苏 1月14日 5.0-0.5 10.2 5.5 - - - - 3.0 与经济增长基本同步 120.0 5.0 北京 1月15日 4.5-0.5 3.5 4.0 - - - - 3.0 与经济增长基本同步 26.0 5.0 浙江 1月12日 5.0-1.0 6.4 与经济增长基本同步 - 6.0 4.5 推动平稳增长 3.0 与经济增长基本同步 - 5.0 广东 1月12日 5.0-0.5 10.8 5.0 5.5 8.0 6.0 3.0 3.0 与经济增长基本同步 110.0 5.5 山东 1月13日 5.0-0.5 7.2 5.0 - - - - 3.0 5.0 110.0 5.5 海南 1月13日 9.50.5 0.2 15.0 - 12.0 10.0 - 3.0 城镇：9农村：9.5 5.5 东北 辽宁 1月12日 5.0-0.5 2.4 5.0 6.0 10.0 7.0 6.0 3.0 与经济增长基本同步 45.0 5.5 吉林 1月15日 6.00.0 1.2 与经济增长基本同步 - 7.0 7.0 - - 与经济增长基本同步 - 6.0 黑龙江 1月12日 6.00.5 1.3 9.0 7.0 8.0 - - - 与经济增长基本同步 - 6.0 中部 江西 1月11日 7.00.0 2.6 - 8.0 8.0 8.5 - 3.0 城镇：6.5，农村：7.5 41.0 5.5 山西 1月12日 6.0-0.5 2.0 5.0 - 7.0 7.0 - 3.0 城镇与经济增长同步，农村高于经济增长水平 45.0 5.5 湖北 1月13日 6.5-0.5 4.4 - - 10.0 10.0 10.0 3.0 与经济增长基本同步 70.0 5.5 湖南 1月14日 6.50.04.08.07.57.0-10.03.0与经济增长基本同步70.05.5 河南 1月14日 6.0-1.05.1 5.0 7.0 10.0 8.0 保持平稳增长 3.0 与经济增长基本同步 110.0 5.5 安徽 1月13日 6.5-0.5 3.7 7.0 - 10.0 9.5 12出口：17 3.0 城镇：7农村：8 68.0 5.5 西部 新疆 1月14日 7.01.0 1.4 10.0 9.0 11.0 12.0 10.0 3.0 城镇：7农村：8 - 5.5 甘肃 1月15日 6.0-0.5 0.9 6.0 7.0 10.0 10.0 3.0 城镇：6农村：7.5 - 5.5 重庆 1月13日 6.00.5 2.4 - 8.0 10.0 6.0 3.0 3.0 快于经济增长 60.0 - 广西 1月12日 5.5-1.02.25.06.58.06.57.03.0与经济增长基本同步30.06.0 四川 1月11日 6.0-0.5 4.7 与经济增长基本同步 - 7.0 8.0 5.0 - 与经济增长基本同步 85.0 5.5 云南 1月11日 6.0-1.02.45.09.09.010.015.03.0与经济增长基本同步50.05.5 内蒙古 1月12日 6.00.01.8 - 7.0 10.0 - - 3.0 与经济增长基本同步 20.0 6.0 陕西 1月12日 5.5-0.5 2.6 3.0 - - 6.0 - 3.0 城镇：6.5，农村：7.5 40.0 5.5 贵州 1月13日 6.0-1.0 1.7 6.0 7.0 5.0 7.5 - 3.0 城镇：7农村：9 60.0 5.5 宁夏 1月13日 6.5-0.5 0.4 5.5 8.0 10.0 5.0 - 3.0 城镇：6.5农村：7.5 - 5.5 青海 1月15日 5.0-0.5 0.3 - - - - - 3.0 与经济增长基本同步 6.0 5.5 西藏 1月13日 8.00.0 0.2 - - - - - 3.0 城镇：8农村：10 - 5.0 图1：2023年地方两会主要经济目标 资料来源：各地政府部门官网、各地政府部门官媒等，民生证券研究院 在细化研究分析地方两会相关信息之前，我们先来阐述勾勒出地方两会和全国两会的差异和关联： 一方面，从地方政府工作报告审议流程来看：地方人大代表一般在会议的第一天听取本级政府工作报告，随后讨论审议，并对政府工作报告提出意见和建议，最后对政府工作报告进行表决。在此过程当中，地方政府工作报告无需提请全国人大审议。故而由此角度来看，全国与地方的政府工作报告之间并没有明确关联。 另一方面，全国两会公布的财政预算与地方两会财政预算的汇总情况并不一致。地方政府部门预算编制通常采取“两上两下”方式：（1）一上：部门预算建议上报财政部门；（2）一下：财政部门审核部门预算建议数后下达预算控制数； （3）二上：部门根据预算控制数编制本部门预算报送财政部门；（4）财政部门根据人代会批准预算草案批复部门预算。由此来看，地方财政预算草案需接受全国人大审议，导致最终全国利郎会公布的财政预算与地方两会预算汇总情况有所偏差。 综合来看，地方两会内容并非能够简单对全国两会内容提供前瞻和指引，各地两会提出的工作重点整体还是围绕中央经济工作会议重点展开，更多延续的是中央经济工作会议部署，并结合当地的现实情况而制定，故而与全国两会经济目标及部署有一定差异。 但在当前内外宏观图景下，在大方向上全国两会工作重点和政策制定较地方两会部署呈现明显偏离的可能性较小。随着地方两会陆续召开完毕，我们或许可以从中寻找一些关键线索，来看看地方两会透露了什么？ 1“稳增长、稳就业、稳物价”仍是重点 首先来看看2023年各地经济增长目标是什么？ 回顾2022年底中央经济工作会议，会议强调2023年“突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作”，那么落实到地方层面来看，2023年各地是如何设定其各项经济目标的？ 首先从GDP增速目标来看，与2022年相比，2023年多地下调GDP目标增速。其中，黑龙江、海南、重庆、新疆分别上调目标增速0.5-1个百分点，内 蒙古、上海、江西、吉林、湖南、西藏维持目标增速不变，其余21个地区目标 增速均下调0.5-1个百分点不等。 图2：2023年地方GDP目标增速及变化（%） 2021目标2022目标202目标2021实际202目标-2022目标 16 1.5 14 1.0 12 0.5 10 80.0 6 -0.5 4 -1.0 2 海南西藏江西新疆安徽湖湖南y 西内蒙古吉林黑龙江 建 南重庆 ž南 $ 上海 西 西 ½y江ƒ江 青海 天津 0-1.5 资料来源：各地政府部门官网、各地政府部门官媒等，民生证券研究院 从分布区间看，2023年GDP目标增速集中于[6%，7%）区间。天津目标最低为4%，较2022年下调1个百分点；海南目标最高为9.5%，较2022年上 调0.5个百分点。31个地区平均目标增速为6.0%，较2022年下