有色产品每日报告：宏观面预期乐观，有色回到震荡区间上沿

中信期货研究|有色产品每日报告 2023-01-19 宏观面预期乐观，有色回到震荡区间上沿 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货贵金属指数 中信期货有色金属指数 报告要点 有色观点：宏观面预期乐观，有色回到震荡区间上沿 逻辑：宏观面上，美国12月CPI符合预期，美元指数维持偏弱势，人民币继续升值；国内疫情防控定调调整，政府仍在不断出台政策提振经济的，投资者对国内经济复苏预期乐观。而就供需面来看，国内有色消费走弱，供应维持在偏高位，供需整体往偏宽松的方向走。中短期来看，宏观面预期乐观支撑有色价格，但累库节奏加快或限制进一步上行高度；长期来看，海外宏观面预期较为悲观，有色金属价格仍存探底可能。 155380 330 135 280 115 M-22 J-22S-22D-22 230 摘要： 铜观点：国内经济复苏预期乐观，铜价维持偏强势。铝观点：铝需求维持弱势运行，宏观市场情绪偏乐观。锌观点：下游消费走弱，锌锭库存进一步累积。 铅观点：春节将至供需双弱，沪铅节前偏弱运行。 镍观点：供需双弱市场活跃度下滑，节前镍价仍维持高位震荡。不锈钢观点：市场对节后预期偏乐观，不锈钢价震荡略现强势。锡观点：乐观预期带动锡价继续上涨。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 有色金属研究团队 研究员：沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜观点：国内经济复苏预期乐观，铜价维持偏强势 信息分析： （1）外电1月18日消息，智利矿商安托法加斯塔2022年铜产量下降10.4%，受矿石品位下降和智利的历史性干旱影响。2022年铜产量为64.62万吨，处于64-66万吨预估区间的低端。2023年的铜年产量将增加至67-71万吨。 （2）外电1月17日消息，第一量子2022年生产77.6万吨铜，比2021年减少5%。CobrePanama的年产量达到创纪录的35万吨，而Sentinel年产量同比增长至24.2万吨。由于品位较低，Kansanshi产量为14.6万吨，低于2021年。 预计到2025年，铜产量将增长至77.5-86.5万吨 （3）据Mining网站消息，两名知情人士表示，大宗商品交易商托克（Trafigura）计划从伦敦金属交易所注册的仓库中提取大量铜，并补充称，这些金属可能会留在欧洲。 （4）全球电动汽车销量从2020年的320万辆上涨至2022年的1000万辆。根据 彭博新能源财经的预测，今年全球电动乘用车的销量预计将上涨至1360万辆。震荡铜彭博指出，即使中国市场的新能源汽车补贴退坡，中国依然是全球电动汽车的领 导者。2023年，中国电动乘用车销量将达800万辆。 （5）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报贴水90元-贴水50元，均贴水 60元，环比扩大10元；1月16日SMM铜社库较上周五增加1.87万吨，至 15.42万吨，1月18日广东地区环比增加0.33万吨，至2.15万吨；1月18日上海电解铜现货和光亮铜价差2257元，环比增加184元。 逻辑：宏观面上，美国12月CPI符合预期，美元指数延续偏弱势，人民币继续升值；国内疫情防控定调调整，政府仍在不断出台政策提振经济的，投资者对国内经济复苏预期乐观。供需面来看，精铜需求持续走弱，1月精铜产量增速提升，供需进一步过剩压力在加大；但秘鲁抗议活动恶化使得该国铜矿生产扰动风险增加，伦敦市场短期也存在扰动风险。中短期来看，宏观面乐观预期及海外供应扰动风险支撑铜价，但国内累库节奏加快将限制铜价进一步上行高度；长期来看，海外宏观面预期较为悲观，这将驱动铜价进一步下探。 操作建议：短线交易为宜 风险因素：供应扰动；国内经济刺激政策超预期；美联储货币政策收紧超预期铝观点：铝需求维持弱势运行，宏观市场情绪偏乐观 信息分析： （1）1月18日，SMM上海铝锭现货报价18620~18660元/吨，均价18640元/吨， +60元/吨，贴水110~贴水70，贴水90。 （2）2023年1月16日，SMM统计国内电解铝社会库存69万吨，较上周四的库 存增加4.8万吨，较12月底库存增加19.7万吨，较去年同期库存下降3.3万 铝吨。震荡 （3）2023年1月16日，全国铝棒库存11.62万吨，继续维持累库走势，且较上 周四累库2.14万吨。 （4）南山铝业今日发布关于转让电解铝产能让33.6万吨指标的进展公告，公告 称，公司于2023年1月17日与贵州华仁新材料有限公司签署了《电解铝产能指 标交易协议书》，双方同意由甲方将其拥有的10万吨电解铝产能指标(以下简称 “转让标的”)转让给乙方。 逻辑：春节前最后一周，国内下游备库基本结束，但在市场对需求乐观预期下，铝价表现偏强，而现货贴水则再度走阔，预计随着铝发货到货的增加，明日库存维持累积。国内需求弱势，叠加临近春节假期，预计节前库存增加量较历史同期相比累库量偏多，因此整体看铝价上方仍有压力。供应端：预计1月份日产量环 比持平于12月份。消费端：预计1月份下游订单低于往年同期，出口订单下行。中长线看，海外流动性趋紧，国内外供需过剩预期较强，铝价存回调压力。 操作建议：节前注意减仓规避风险。 风险因素：宏观风险，供给中断增加，需求快速好转。锌观点：下游消费走弱，锌锭库存进一步累积 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对02合约报升水0元/吨，广东0#锌对02合约报贴 水0元/吨，天津0#锌对02合约报贴水30元/吨。 （2）截至本周一（1月16日），SMM七地锌锭库存总量为8.93万吨，较上周五（1月13日）增加1.02万吨，较上周一（1月9日）增加1.87万吨，国内库存环比录增。 （3）2022年12月SMM中国精炼锌产量为52.58万吨，环比增加0.11万吨。2022年1-12月精炼锌累计产量为597.8万吨，累计同比去年同期减少1.77%。 （4）据SMM消息，河南某冶炼厂新增精炼锌生产线，年设计产能15万吨，目 前产量100吨/天，年后产量可达到300-400吨/天。 锌逻辑：美国12月CPI数据出炉，同比上升6.5%，环比为-0.1%，通胀数据逐渐 回落，也预示着2月美联储议息会议或将只加息25bp，美元指数回落提振锌价。产业基本面来看，12月锌锭产量继续回升，但回升幅度不及预期，主要因为西北地区冶炼厂设备检修造成，预计随着锌矿供应的宽松锌锭产量将继续恢复，后续供应端压力逐渐变大。需求方面，受疫情以及春节放假影响，下游加工企业开工率持续走低，镀锌企业开工率大幅下降，下游需求整体较为疲弱。锌现货逐渐转为贴水状态，也显示锌现货供需正在转向宽松。中长期来看，预计随着锌锭产量逐渐恢复，锌锭库存将逐渐累积，锌价重心也将下移。短期受宏观预期影响锌价有所反复，且临近假期，投资者可适当减仓避险。 操作建议：短期减仓避险，中长期寻找逢高沽空机会风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期 铅观点：春节将至供需双弱，沪铅节前偏弱运行信息分析： （1）1月9日，财政部、税务局发布关于明确增值税小规模纳税人减免增值税等政策公告，宣布2023年对月销售额10万元以下的增值税小规模纳税人免征增值税。 （2）1月18日沪铅持仓量12.47万手，相较上一交易日增0.09万手，相较一周 前减0.33万手。 铅 （3）1月18日铅升贴水均值为-110元/吨（-15元/吨）；1月17日LME铅升贴 水（0-3）为14.5美元/吨（-16.5美元/吨）。 （4）1月18日再生铅利润理论值约为-5元/吨（+0元/吨），原生铅和再生铅价差约为275元/吨（-25元/吨）。 （5）SMM统计2023年1月16日全国主要市场铅锭社会库存为5.67万吨，较13 日增0.69万吨，较9日增1.31万吨。 逻辑：临近春节，供给端和需求端开工率下滑明显，整体呈现供需双弱格局。从 震荡 震荡偏弱 镍 不锈钢 外盘来看，注销仓单占比有所回落，Cash-3M至高位大幅回落，外盘逼仓风险有所减弱但需注意库存处于低位极端挤仓风险仍在。从国内来看，财税2023年1号文发布明确减免小规模纳税人增值税，废铅酸蓄电池回收销售环节成本下降，临近春节，铅价回落至成本线以下部分炼厂顺势放假检修放假，开工率出现下滑，下游蓄电池企业多放假开工率下行，供需两端双弱，当前低沪伦比利于精炼铅和铅酸蓄电池出口，供需整体维持小幅偏松格局，预计铅价节前偏弱运行，短期内仍需要关注疫情对供需两侧的冲击外盘可能的资金炒作。 操作建议：观望 风险因素：海外经济衰退，国内需求超预期，资金面炒作 镍观点：供需双弱市场活跃度下滑，节前镍价仍维持高位震荡信息分析： （1）最新LME镍库存5.24万吨，较前一日减少252吨，注销仓单0.77万吨，占比14.76%；沪镍库存1653吨，较前一日减少337吨。LME库存继续偏低位波动，就库存结构性来看，LME库存中镍板数量仍旧极少，预期后续库存或仍难现明显去化。需注意当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2302合约分别升水 12500-12500元/吨，升水6300-7100元/吨；现货升水分别上涨1000元/吨、 下跌250元/吨；春节物流逐渐停滞，市场进入待假状态，上游出货心态减弱，成交多偏弱，报价稀少。 （3）据海外市场消息，德国化工业巨头巴斯夫与法国镍业Eramet拟敲定在印尼WedaBayto建设镍钴精炼厂，采用高压酸浸工艺生产MHP，计划于2026年初投产MHP年产能6.7万吨/年，钴为7000吨/年。在此项目中Eramet拥有51%股份，而巴斯夫持有49%股份。 （4）国新办1月18日举行新闻发布会，工业和信息化部总工程师、新闻发言震荡 人田玉龙在发布会表示，进一步研究和明确新能源汽车后续的支持政策，推进换电模式应用和燃料电池汽车示范。 逻辑：供应端，电镍进口亏损大幅收窄，上周部分俄镍得以清关，镍铁价格持稳；需求端，1月不锈钢大幅减产、硫酸镍同样面临走弱，合金电镀备货结束需求不佳。整体来看，当前产业链视角下电镍明显高估，1月需求逐步走弱，加之市场频频传出供应压力预期缓解的负面消息，镍价整体高位承压，但与此同时市场乐观情绪正大幅提振未来消费预期，金属价格普遍表现偏强。考虑到电镍供需实质并未转向，交割品库存低位未根本解决，国内社库仍是低位，海内外仍有资金博弈风险。临近假期，建议适度减仓规避外盘波动风险，以短线操作为宜。中长期考虑到资源过剩加剧，镍产业链整体价格或将承压下行。操作建议：节前考虑适度减仓避险，单边短线交易为宜，仍以偏高位运行思路对待；跨品种上中线继续关注镍不锈钢比值沽空机会。 风险因素：宏观及地缘政治变动超预期；新能源车销量不及预期；印尼税收、 镍豆交割政策超预期 不锈钢观点：市场对节后预期偏乐观，不锈钢价震荡略现强势 信息分析： 震荡 （1）最新不锈钢期货仓单库存量88373吨，较前一日持平，仓单库存自4月初 以来持续下降至极低位水平，而后随着钢厂出现部分交仓行为，库存逐渐向上 偏累积，需求不好背景下钢厂持续交仓推涨库存量，当前仓单水平及1月实际交割量均明显超出往年同期。 （2）现货方面，SMM消息，无锡地区现货对10点30分2302合约升水135元/ 吨-升水33