开源晨会

2023年01月19日 市场快报 开源晨会0119 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2022-012022-052022-09 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%) 计算机2.056 传媒1.306 有色金属1.073 通信1.059 石油石化0.664 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 社会服务-1.313 食品饮料-0.969 美容护理-0.846 建筑材料-0.805 农林牧渔-0.761 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【金融工程】500指增12月录得正超额，私募业绩持续改善——量化基金业绩简报-20230118 行业公司 【传媒】头部游戏再获版号，新一轮产品周期来临在即——行业点评报告 -20230118 【非银金融】12月寿险保费受疫情影响承压，看好保险年度机会——上市保险公司12月保费收入点评-20230117 【商贸零售】12月社零同比-1.8%，疫情防控新阶段消费复苏有望——行业点评报告-20230117 【传媒：完美世界(002624.SZ)】2022年业绩预增，新一轮产品周期有望加速开启 ——公司信息更新报告-20230118 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【金融工程】500指增12月录得正超额，私募业绩持续改善——量化基金业绩简报-20230118 魏建榕（分析师）证书编号：S0790519120001|高鹏（分析师）证书编号：S0790520090002|苏良（联系人）证书编号：S0790121070008 公募量化基金收益表现：500指增超额表现较好 为了对公募量化基金收益表现进行跟踪，我们将市场存续的公募量化基金分为三类：公募量化对冲基金、公募沪深300增强基金和公募中证500增强基金，定期统计不同类型公募量化基金的业绩表现，本报告数据截至2023 年1月17日。 公募量化对冲基金：2022年12月14日以来公募量化对冲基金整体收益率为-0.04%，2022年以来公募量化对冲基金整体收益率为-3.81%。2022年以来，2只量化对冲基金取得正收益，22只量化对冲基金取得负收益，累计收益率排名靠前的量化对冲基金分别为：华夏安泰对冲策略3个月定开（1.66%）、富国量化对冲策略三个月A （0.41%）、华泰柏瑞量化对冲（-0.30%）。 公募沪深300增强基金：2022年12月14日以来公募沪深300增强基金整体超额收益率为-0.62%，2022年以来公募沪深300增强基金整体超额收益率为1.79%。2022年以来，33只沪深300增强基金超额收益为正，9只沪深300增强基金超额收益为负，累计超额收益排名靠前的沪深300增强基金分别为：万家沪深300指数增强A （8.48%）、兴全沪深300指数增强A（7.49%）、财通沪深300指数增强（7.45%）。 公募中证500增强基金：2022年12月14日以来公募中证500增强基金整体超额收益率为0.40%，2022年以来公募中证500增强基金整体超额收益率为3.17%。2022年以来，39只中证500增强基金超额收益为正，5只中证500增强基金超额收益为负，累计超额收益排名靠前的中证500增强基金分别为：万家中证500指数增强A （10.18%）、华夏中证500指数增强A（9.58%）、华夏中证500指数智选A（9.56%）。私募量化基金收益表现：12月录得正收益 我们选择私募量化中性精选指数，来衡量私募量化对冲策略的整体业绩表现。同时我们选取了管理规模相对较大的10家量化私募，统计各家量化中性策略的月度收益表现。 从私募量化对冲精选指数的净值表现和周度收益来看，2022年以来（20211231-20230106），私募量化中性产品的收益率为6.94%。 我们选取了管理规模相对较大的10家量化私募，统计各家量化中性策略的月度收益表现。2022年12月，头部量化私募中性策略的平均收益率为0.62%，月度收益率最高为2.46%，月度收益率最低为-1.01%。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 行业公司 【传媒】头部游戏再获版号，新一轮产品周期来临在即——行业点评报告-20230118 方光照（分析师）证书编号：S0790520030004|田鹏（联系人）证书编号：S0790121100012 1月游戏版号如期而至，新一轮头部产品周期来临在即 1月17日，国家新闻出版署官网公布了2023年1月国产网络游戏审批信息及2023年游戏审批变更信息，本 次共有88款游戏获得国内游戏版号以及24款游戏获批游戏信息变更。多款上市公司旗下游戏获批本次版号，包 括腾讯《元梦之星》《黎明觉醒：生机》《白夜极光》、网易《超凡先锋》《逆水寒手游》（增报移动端）、三七互娱 《扶摇一梦》、吉比特《超进化物语2》、完美世界《天龙八部2：飞龙战天》、恺英网络《龙神八部之西行纪》、祖龙娱乐《以闪亮之名》、心动公司《火炬之光：无限》、盛天网络《遇见梦幻岛》、汤姆猫《汤姆猫小小勇者》《种地勇者》等。其中网易旗下新世代生存夺金手游《超凡先锋》、武侠题材开放世界游戏《逆水寒手游》目前官网预约均超千万人次。腾讯旗下开放世界生存手游《黎明觉醒：生机》目前官网预约人数也已超千万人次。我们认为当前各厂商头部游戏储备充足，随着如《无畏契约》《宝可梦大集结》等已获得版号头部游戏的陆续上线，以及更多头部储备游戏加速获取版号并上线，游戏行业有望迎来新一轮产品周期。 游戏版号与行业监管政策边际改善，有望驱动游戏板块估值修复 2022年4/6/7/8/9/11/12月及2023年1月国内游戏版号数量分别为45/60/67/69/73/70/84/88个，同时2022年12 月发放了44款进口游戏版号，自2022年4月版号恢复发放以来单月版号数量整体呈上升趋势。且相比前几批版号，此次获批版号游戏中商业化潜力较大的精品游戏占比有所提升，版号发放常态化趋势明显。此外，游戏行业政策也存在边际改善预期，2022年11月16日人民网发布的《人民财评：深度挖掘电子游戏产业价值机不可失》肯定了电子游戏产业价值，2022年11月22日中国音数协游戏工委发布的《2022中国游戏产业未成年人保护进展报告》显示，未成年人游戏沉迷问题已得到进一步解决。游戏版号及行业监管政策的边际改善，有望进一步提振市场信心，驱动游戏板块估值修复。 “新游戏上线+疫后消费回暖”，或带动板块业绩增速提升 根据伽马数据，2022年中国游戏市场实际销售收入2658.84亿元，同比下降10.33%。我们认为国内游戏行业首次出现负增长，主要系：（1）2021-2022年间版号暂停发放导致各厂商产品上线周期受影响，2022年精品游戏供给不足；（2）受疫情影响，用户消费需求有所下降；（3）受未成年人防沉迷政策影响，游戏用户数量及充值流水有所下滑。获取版号后新游戏的陆续上线，有望持续贡献可观流水增量。同时随着疫情经济和消费服务，用户游戏付费意愿有望持续回升，带动游戏ARPU提升。此外，未成年人防沉迷监管的基数效应逐步消除。综合以上因素，游戏板块业绩增速有望持续提升。建议加大游戏板块配置力度，重点推荐腾讯控股、网易-S、完美世界、吉比特、心动公司、创梦天地，受益标的包括恺英网络、三七互娱、神州泰岳、盛天网络、祖龙娱乐等。 风险提示：游戏版号政策具有不确定性；新游上线表现不及预期。 【非银金融】12月寿险保费受疫情影响承压，看好保险年度机会——上市保险公司12月保费收入点评 -20230117 高超（分析师）证书编号：S0790520050001|吕晨雨（分析师）证书编号：S0790522090002 12月寿险总保费受疫情影响有所承压，春节后展业能力或明显恢复 2022年5家上市险企寿险总保费累计同比-0.7%（2022年前11月+0.3%），其中：中国太保+6.1%、中国人保 +0.8%、新华保险-0.2%、中国人寿-0.8%、中国平安-3.9%。12月单月总保费同比分别为：中国太保-5.6%、中国人寿-10.5%、中国平安-17.9%、新华保险-24.0%、中国人保-25.1%。上市险企12月寿险总保费同比均承压，预计受 疫情拖累影响。上市险企已于2022年末启动2023年开门红业务，但受疫情影响预计2022年12月预收有所承压， 一定程度上拖累2023年开门红数据。考虑到新冠病毒变异株传播速度较快以及主要城市地铁客运量已明显修复， 预计疫情对于负债端展业能力短期压制有所减弱，预计春节后将迎来全国性展业能力恢复，叠加2022年2月低基数，2023年2月新单同比有望明显改善，预计2023Q1上市险企NBV同比增速有望转正。 中国平安Q4新单同比降幅收窄，中国人保12月受疫情影响新单承压 中国平安2022年人身险板块个人渠道新单保费1033亿元、同比-10.4%，较2022年前3季度同比-11.5%略有改善，单Q4181亿元、同比-5.2%，较单Q3同比-10.2%明显改善。中国人保人身险板块2022年长险首年保费542亿元，同比-4.8%，较前11月同比-2.2%有所下降，12月趸交保费20亿元、同比-38.8%，期交首年保费6亿元、 同比-31.5%，拖累12月长险首年保费同比承压-37.3%。 12月财险保费同比分化，2023年车险仍有望保持较高景气度 2022年12月4家上市险企财险保费收入同比为+3.5%，较11月的+3.6%微幅下降，各家险企12月财险保费同比分别为：众安在线+23.6%（11月+11.0%）、太保财险+11.1%（11月+6.5%）、平安财险+5.7%（11月+6.3%）、人保财险-0.9%（11月+0.4%）。中汽协披露，2022年12月乘用车销量同比-6.7%，同比降幅扩大1.1%，人保财险12月车险保费同比+6.4%，较11月同比的+0.8%提升5.7pct，同时意健险同比-37.7%，较11月同比-16.5%降幅扩大，预计主要系2021年同期高基数导致同比承压。展望看，2023年新车销量有望随宏观经济复苏稳步增长，商车险自主定价系数浮动扩大或对车均保费影响较小，车险仍可维持较高景气度。 疫情对负债端展业能力短期拖累或已修复，春节后有望实现负债端边际改善 考虑到疫情对于单个城市影响或处于23-29天以及主要城市地铁客运量已明显修复，疫情对于负债端展业能力短期压制或已解除，预计春节后负债端展业能力将完全恢复，2023年2月新单同比增速有望明显改善，预计2023Q1上市险企NBV同比增速有望转正。中长期维度看，宏观经济企稳上行、地产风险改善将持续利好保险股资产端；同时，寿险负债端有望底部复苏，理财型产品需求提升、代理人降幅收窄、寿险转型见效和后疫情时代居民保险意识和能力提升均有望构成2023年保险复苏的驱动力。保险资负两端改善有望贯穿全年，板块估值仍有空间。首推估值空间仍较大且NBV预期边际改善明显的中国平安和中国太保，推荐中国人寿，受益标的新华保险，H股推荐友邦保险及中国财险。 风险提示：经济复苏不及预期；疫情超预期抑制线下活动。 【商贸零售】12月社零同比-1.8%，疫情防控新阶段消费复苏有望——行业点评报告-20230117 黄泽鹏（分析师）证书编号：S0790519110001|杨柏炜（联系人）证书编号：S0790122040052 12月社零同比-1.8%，疫情防控新阶段关注消费复苏机会 国家统计局发布2022年12月份社会消费品零售总额（下简称“社零”）数据。2022年12月我国社零总额为40542亿元（同比-1.8%，降幅环比11月缩窄4.1pct），增速超Wind一致预期（-6.5%）；全年看，2022年我国社零总额439733亿元（同比-0