扩大内需周观察：返乡进行时

返乡进行时——扩大内需周观察 （20230116） 研究结论 地铁：客运量迅速修复。用7日平均以消除周末错位的影响，截至1月15日9个主要城市（北京、上海、广州、深圳、成都、武汉、南京、重庆、苏州）地铁客运量同比为-17.6%，除上海、南京、苏州等江浙沪地区以外，均已高于12月8日 （“新十条”公布）。与1月8日相比，1月15日深圳地铁客运量（7日平均）同比由负转正，为25.4%，其余如北京、上海、广州、苏州、南京等城市也呈现修复状态，地铁客运量（7日平均）同比分别为-18.6%、-27.8%、-26.6%、-26.7%、-30.6%。拥堵延时指数也有类似结论，1月15日12城（北上广深等）平均拥堵指数 同比（7日平均）达到了2022年3月以来的高位（全月有5天达到8%以上），为8.14%，其中上海、广州、重庆、苏州、青岛仍为负，其余均已转正。 春运：返乡潮确认，但不及预期。春运前九天（截至1月15日）全国铁路、公路、水路、民航一共发送旅客34443.4万人次，比2022年同期增长45.9%，恢复至2019年同期52%左右，其中公路、铁路、水路、民航比2022年同期分别增长了52.6%、26.9%、9.5%、37.2%。春运人流显著恢复已基本确认，有望带动春节消费，但目前春运旅客发送人次低于交运部预测（同比增长99.5%，恢复至2019年的70.3%）。不过需要注意的是，2020年以来春运初期交运部公布的旅客发送人次预测数据普遍存在高估，但误差逐年缩小，2020、2021、2022年预测数和最终实际值的差值分别为15.2、8.3、1.2亿人次。 购物：我们的商场购物指数来自百度地图交通出行大数据平台，其中公布了以天为频次的、排名全国前十的商场的客流情况及其“较平日变化幅度”（参考上个月工作日均值），历史数据可上溯十天，同时平台也提供了年内主要节日（元旦、春 节、清明）等时间段的历史数据。从最新一周的数据来看：（1）北京、广州、成都客流超过元旦。1月14-15日（周末）北京荟聚中心平均客流为元旦均值的1.05 倍，1月7-8日（周末）的1.11倍；1月14-15日北京世纪金源购物中心平均客流 为1月7-8日的1.11倍；广州天河城1月14日为元旦均值的1.02倍，同时1月9- 13日（工作日，12日数据缺失）均值为1月2-4日（工作日）的1.11倍；成都环 球中心1月14-15日均值为元旦均值的1.11倍，为1月7-8日的1.2倍。（2）深 圳较上周回升，但不及元旦。深圳壹方中心1月9-13日平均客流为1月2-6日的 1.11倍；1月14-15日为1月8日的1.13倍，但仅为元旦的95.6%。（3）重庆带景区商场客流量修复弹性值得期待。重庆三峡广场（带景区）和龙湖时代天街1月9日-13日客流量均值分别为1月2-6日的1.18倍和1.11倍；1月14-15日平均分别为元旦的1.13倍和1.07倍。（4）其他城市整体上也呈现出修复态势，如郑州、兰州等本周末较上周末客流均有上行，其中兰州还高于元旦。（5）上海商场未能排入前十名。 电影票房：修复缓慢。1月14日全国票房（7日平均）同比增速为-35.6%，1月7日为-58%，有所上行主要是因为基数回落，从绝对值（7日平均）来看，1月14日全国票房（7日平均）为4704万元，而1月7日7965万元。分地区看，北上广深等大城市同比降幅均有不同程度的缩小，但依然在38%以上。 招聘：年前修复稍有放缓。从新增招聘公司和新增招聘帖数（4周移动平均）来看，36城合计环比降幅小幅扩大，重要城市中北京、天津、武汉等两项环比增速均维持正增；广州、深圳、上海、宁波、青岛等均为负增，其中上海、深圳、青岛（山东第一人口迁入地市）等落入两位数负增区间，或与人口流动有关。 风险提示 宏观经济|动态跟踪 报告发布日期2023年01月18日 陈至奕021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090001 陈玮chenwei3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522080003 王仲尧021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932 孙国翔sunguoxiang@orientsec.com.cn 疫情最终走向还存在很大不确定性，对我国统筹疫情防控和经济社会发展工作提出各地如何谋新篇？——地方两会观察 2023-01-16 了严峻挑战。外需持续低迷，出口低位收官——12月进 2023-01-15 统计数据未能及时、准确反应实际情况。出口点评 12月美国CPI点评：宽松交易，百尺竿头 2023-01-14 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 图1：地铁客运量7日平均同比（%）图2：12城平均延时拥堵指数7日平均同比（%） 0.0 2022/11/15 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 2022/12/15 2023/01 0.0 0.0 地铁客运合计（剔除西安）地铁客运合计 -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 00 12城平均延时拥堵 12城平均延时拥堵（除西安） 00 00 2022/11/15 00 2022/12/15 2023/01/15 00 00 00 00 10. 5. 0. -5. -10. -15. -20. -25. 数据来源：Wind，东方证券研究所备注：10城包含北京、上海、广州、深圳、成都、武汉、南京、重庆、苏州、西安 数据来源：Wind，东方证券研究所备注：12城含北京、上海、广州、深圳、成都、南京、西安、重庆、郑州、苏州、青岛 图3：全国电影票房7日平均同比（%）图4：36城新增招聘帖数4周平均环比（%） 全国票房MA7同比 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 -50.00 -60.00 -70.00 -80.00 -90.00 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：萝卜投资，东方证券研究所 图5：36城新增招聘公司数量4周平均环比（%）图6：春运发送旅客人次 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 累计恢复至2019同期的比例（2019=100，右） 累计同比(%) 48 46 44 42 40 38 36 34 D1D2D3D4D5D6D7D8D9 53.0 52.5 52.0 51.5 51.0 50.5 数据来源：萝卜投资，东方证券研究所数据来源：交通运输部，东方证券研究所备注：1月7日为第一天，1月14日为第八天 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 电话：021-63325888 传真：021-63326786 网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。