电力设备行业新能源车三电产业观察系列十五：汽车复工进行时，电池Q2顺价毛利修复可期

汽车行业逐步复工，电池提价 Q2 毛利扩张 国内疫情形势整体向好，特斯拉等车企开始复工复产，疫情对整车厂生产影响逐步消退，锂电各主材环节需求整体平稳。锂电主材受原料价格影响而出现波动：二季度镍钴价格持续下行，锂盐价格暂稳，正极材料成本下行带动价格下跌；电解液核心成分六氟磷酸锂环比持续走低，电解液由此快速回落； 受石油焦、针状焦价格上涨以及石墨化加工费持续高位影响，负极成本压力增大带动价格调整；受 PVDF 及 PP/PE 价格上涨影响，隔膜价格略有上涨； 电池企业综合成本小幅下降。二季度动力电池企业普遍涨价传导 2021 年以来的材料成本压力，预计毛利空间显著修复。 4 月国内新能源车销售承压，动力电池装机量环比降四成 车端：4 月国内新能源车销量 29.9 万辆，同比+44%、环比-38%。生产端进口零部件出现短缺，长三角地区国产零部件厂商无法及时供货导致生产不畅。 根据乘联会数据，4 月国内新能源乘用车狭义渗透率为 27.06%，环比下降1.12pct。4 月欧洲八国新能源车销量 12.2 万辆，同比-6%，环比-39%。俄乌战争影响下芯片和乌克兰的汽车线束企业供应短缺，进而波及供应端导致销量环比下行。4 月美国新能源车销量 8.6 万辆，同比+109%，环比+4%。 电池端：4 月国内动力电池装机量 13.3GWh，同比+58%，环比-38%。其中，三元电池装机量 4.4GWh，占总装机量 32.9%，同比-16%，环比-47%；磷酸铁锂电池装机量 8.9GWh，占总装机量 67.0%，同比+177%，环比-33%。4 月宁德时代装机量 5.08GWh，国内市占率 38.28%；比亚迪排名第二，装机量为4.27GWh，市占率 32.18%，中创新航位居第三，装机量 0.90GWh，市占率 6.79%。 投资建议：关注供应偏紧环节和新技术受益标的 我们看好供应新技术布局领先、偏紧环节的低估值标的：1）技术布局领先环节：高镍正极（当升科技、容百科技、华友钴业），磷酸锰铁锂（德方纳米），硅基负极（璞泰来），碳纳米管（天奈科技），新型锂盐（天赐材料）； 2）供应偏紧环节：隔膜（恩捷股份）；3）进口替代的消费电池企业：电动工具电池（蔚蓝锂芯）；4）预期成本传导盈利显著改善的动力电池企业（宁德时代、亿纬锂能）； 风险提示：政策变动风险；原材料价格大幅波动；电动车产销不及预期。 新能源汽车市场回顾 板块行情回顾 2022 年 4 月 30 日到 2022 年 5 月 28 日沪深 300 指数上涨-0.37%，其中电力设备与新能源板块上涨 8.91% ， 在电新二级子版块中 ， 涨幅前二的板块为储能（+19.06%）和风电（+15.72%），跌幅前两名的板块为：锂电池（+1.14%）和核电（+2.29%）。 图1：中信一级行业月涨跌幅（%，2022.4.30-2022.5.28） 图2：电气设备及新能源子行业涨跌幅（%，2022.4.30-2022.5.28） 行业动态回顾 蔚来汽车计划自产锂电池 近日，上海企事业单位环境信息公开平台发布消息，蔚来汽车计划在上海市嘉定区新建研发项目，其中包括涉及锂离子电芯和电池包研发的 31 个实验室、1 条锂离子电芯试制线和 1 条电池包 pack 线。项目拟投资 2.2 亿元，预计在 2022 年 10月建成。蔚来汽车明确，本项目试制线将为后续可能的规模化生产做好前提探索，试制样品将用于后续深度开发。 奔驰 G-Class 将采用硅基负极 2025 年，奔驰将在 G-Class 车型中采用新一代高能量密度电池，通过使用硅基负极，能量密度比目前石墨负极电池高 20%-40%。该电池由宁德时代提供，负极材料来自美国加州初创公司 Sila Nano。 LG 新能源计划生产磷酸铁锂电池 LG 新能源计划从 2023 年 10 月开始生产磷酸铁锂电池，瞄准快速增长的储能系统市场。LG 新能源计划通过使用比三元电池更便宜的磷酸铁锂电池获得储能市场竞争力。同时不排除 LG 新能源的磷酸铁锂电池在量产并经受市场检验后，未来搭载于特斯拉电动汽车的可能性。 宁德时代获得欧洲经济委员会新法规下全球首张准入证书 5 月 19 日，宁德时代获得德国交通部颁发的全球首张欧洲经济委员会 R100.03 动力电池系统证书。2023 年 9 月 1 日起，出口至欧洲经济委员会成员国的动力电池系统均需通过该认证，率先获得证书代表了对宁德时代品质为先的安全理念以及电池系统能力的高度认可。 比亚迪 CTB 技术全球首发 5 月 20 日，比亚迪发布了 CTB 电池车身一体化技术及首款搭载了 CTB 技术的 e 平台 3.0 车型——海豹。海豹当天开启预售，预售价格为 21.28-28.98 万元，是全球首款搭载比亚迪电池车身一体化 CTB（Cell To Body）技术的量产车，同时也是首款搭载 iTAC 技术、后驱/四驱动力架构、前双叉臂+后五连杆底盘悬挂的车型。 特斯拉计划在印尼投资建设电动汽车及电池工厂 5 月 22 日，印度尼西亚投资部长透露，特斯拉已同意在印尼投资建设电动汽车和电池工厂，并表示特斯拉在今年就将进入印尼。 宝马集团与华友循环就动力电池材料闭环回收与梯次利用达成合作 5 月 25 日，宝马集团宣布与华友循环共同打造动力电池材料闭环回收与梯次利用的创新合作模式。二者计划合作对动力电池进行拆解，并通过华友循环先进的绿色冶金技术，高比例提炼电池中镍、钴、锂等核心原材料。其分解后的镍、钴、锂等原材料，将提供给宝马的电池供应商，用于生产全新动力电池，实现动力电池原材料的闭环管理。该动力电池材料闭环回收模式可实现高比例提炼的核心原材料 100%返回到宝马自有供应链体系。 公司重大公告 【恩捷股份】5 月 5 日，公司公告拟投资 9.16 美元在美国俄亥俄州建设 10-12 亿平基膜生产线及配套涂覆设备，以满足北美地区客户对隔膜供应稳定性和及时性的需求。 【天赐材料】5 月 7 日，公司公告拟投资 13.32 亿元在福建宁德福鼎市建设年产30 万吨电解液改扩建和 10 万吨磷酸铁锂电池拆解回收项目。项目整体建设周期为 18 个月，建成后将新增年产 30 万吨电解液、5 万吨铁锂混合粉料、0.8 万吨铜粒、0.4 万吨铝粒产能。 同日，公司公告部分募投项目延期。由于疫情影响，土建施工进度落后，因而年产 2.5 万吨电子级氢氟酸（折百）装置的完工时间延长 3 个月，至 2022 年 7 月31 日。年产 40 万吨硫磺制酸项目由于部分设备和材料受疫情管控无法及时发货到场，导致部分装置调试进度不及预期，因而完工时间延长 2 个月，至 2022 年 6月 30 日。 【天奈科技】5 月 9 日，公司公告拟投资 30 亿元，在成都新建西部基地项目。该项目规划包括年产 2 万吨碳纳米管粉体项目、年产 1600 吨氢气（副产）项目。项目建设分为两期，一期分为两个阶段。一期一阶段规划 5000 吨单壁碳纳米管及800 吨氢气（副产）产能，预计 2 年内建成投产；一期二阶段规划 5000 吨单壁碳纳米管及 800 吨氢气（副产）产能，预计在一期建成后开建，建设周期预计为 2年；二期规划 10,000 吨碳纳米管及相关复合产品生产项目，具体实施时间待定。 【派能科技】5 月 10 日，公司公告与合肥肥西县政府签订投资框架协议。公司拟投资 50 亿元新建年产 10GWh 锂电池基地。项目预计分两期建设，每期规划均为年产 5GWh 电芯和系统组装生产线。一期项目预计于 2022 年开工，2024 年建成投产。 【诺德股份】5 月 13 日，公司公告拟投资 25 亿元，在江西贵溪市建设年产 10 万吨超薄锂电铜箔项目。项目分两期建设，一期规划年产 5 万吨铜箔项目，计划 2022年开始建设，预计 2023-2024 年分别投产 2/3 万吨；二期规划年产 5 万吨铜箔项目，预计 2025 年开始建设。 【格林美】5 月 18 日，公司公告与匈牙利驻上海总领事馆签订合作备忘录，双方就新能源汽车用高镍前驱体生产及报废动力电池循环回收项目投资事项达成合作意向，未来计划在匈牙利打造新能源循环经济产业基地。 产业链数据跟踪 新能源车产销数据跟踪 受疫情影响 4 月国内新能源车销量环比下行 4 月国内新能源车销量 29.9 万辆，同比+44%、环比-38%。4 月国内多地面临疫情挑战，客户进店和成交受到较大影响。生产端，进口零部件出现短缺，长三角地区国产零部件厂商无法及时供货，导致生产不畅。根据乘联会数据，4 月国内新能源乘用车狭义渗透率为 27.06%，环比下降 1.12pct。 图3：中国新能源汽车销量（万辆） 图4：中国新能源汽车销量-分结构（辆） 4 月 A 级车销量占比提升。4 月国内 A00 级新能源乘用车批发销量为 7.8 万辆，环比-34%；占比上升至 27.9%,环比+1.9pct。A0 级车批发销量为 4.4 万辆，环比-22%，占比上升至 15.7%，环比+3.4pct。A 级车销量为 10.0 万辆，环比-24%，占比上升至 35.7%，环比+6.9ct。B 级车销量为 5.4 万辆，环比-62%，占比下降到 19.3%，环比-12.0pct。4 月电动车高端车型销量低迷，中低端走势较强，新能源车市场哑铃型结构有所改善。 图5：国内新能源乘用车分级别销量（辆） 图6：国内新能源乘用车分级别占比 4 月自主品牌表现亮眼，新势力表现较弱。4 月新能源乘用车中自主品牌销量为21.9 万辆，环比-22.7%，市场占比上升到 78.3%，环比+15.96pct。外资车企销量断崖式下降，4 月销量仅为 0.2 万辆，环比-96.8%，市场占比下降到 0.8%。造车新势力企业表现较弱，4 月销量达到 4.8 万辆，环比-36.4%，市场占比 17.0%，环比+0.55pct。 图 7：2022 年 4 月国内新能源乘用车市场结构 分企业来看，比亚迪销量依旧领跑。4 月比亚迪/上汽通用五菱/奇瑞汽车位列销量前三，销量分别为 10.5/2.9/1.3 万辆，环比+1/-43%/-35%。多数新势力企业环比表现较差，哪吒/零跑销量环比降幅较小。4 月特斯拉中国生产新能源车 10757辆，批发销量为 1512 辆。 图8：2022 年 4 月国内新能源车企电动车销量排名（辆） 表1：部分造车新势力各月销量（辆） 分车型来看，宏光 MINI 销量仍居第一，比亚迪宋上升至第二位。4 月宏光 MINI销量稳居第一，单月销量达到 2.72 万辆，环比-43%；比亚迪宋上升至销量第二，单月销量为 2.51 万辆；比亚迪秦 Plus PHEV 维持第三，销量为 1.24 万辆。销量前十车型中，比亚迪贡献 7 款，表现超强产品力。 图9：2022 年 4 月国内新能源乘用车分车型销量排名（辆） 欧洲新能源车销量环比下降 ， 美国市场表现亮眼 4 月欧洲八国新能源车销量为 12.2 万辆，同比-5.5%，环比-38.8%。4 月挪威新能源车渗透率为 84.2% ， 依旧维持高位 ； 瑞典 / 英国 / 德国渗透率分别达到48.16%/16.2%/24.3%。新能车市场销量环比大幅下降，渗透率持续推进。国内疫情影响下，特斯拉出口欧洲交付出现一定时滞；俄乌战争影响下芯片和乌克兰的汽车线束企业供应短缺，进而波及供应端导致销量环比下行。 表2：欧洲主要国家新能源车销量（辆） 美国新能源车销量环比上升。4 月美国新能源车销量 8.6 万辆，同比+109%，环比+4%，渗透率 6.9%，环比+0.5pct。分车企来看，特斯拉单月销量 4.8 万辆，同比+192%，环比+1%，市占率为 56%，同比+16pct、环比-2pct。福特、吉利、宝马等表现亮眼，单月销量分别为 0.61/0.54/0.24 万辆，环比+46/+41/+40%。 图10：美国新能源车