鹿山新材是一家专注于热熔粘接材料的公司，主要产品被广泛应用于复合建材、能源管道、高阻隔包装、光伏新能源、平板显示等多个领域。2022年前三季度，公司功能性聚烯烃热熔胶粒、热熔胶膜产量分别为5.67万吨、9090.92万平方米，分别同比增长18.77%、132.24%。受益于下游需求及公司产能扩张推动，2021年以来公司业绩大幅提升，其中2022年前三季度公司营业收入为19.83亿元，同比增长69.27%。光伏行业景气上行，带动公司太阳能电池封装胶膜销量大幅增长。2022年1-11月我国光伏新增装机容量达65.71GW，同比增长88.66%。随着公司太阳能电池封装胶膜产能的扩张，2021年公司太阳能电池封装胶膜销量为5583.13万平方米，同比增长45.65%；2022年前三季度销量为8549.3万平方米，较2021年全年上涨53.13%。公司积极扩产太阳能电池封装胶膜，紧抓行业机遇。公司积极推进功能性聚烯烃热熔胶扩产项目建设，打开业绩增长空间。基于公司在热熔胶膜和功能性聚烯烃热熔胶粒领域的布局，未来公司有望打开业绩增长空间。我们预期2022/2023/2024年公司营业收入分别为23.79/29.88/38.59亿元，归母净利润分别为1.57/2.56/3.50亿元，对应EPS分别为1.69/2.74/3.75元/股，以2023年1月17日收盘价69.34元为基准，对应的PE分别为41.09/25.30/18.50倍。结合光伏封装胶膜行业高景气，看好公司未来发展。首次覆盖，给予“推荐”评级。
