公司首次覆盖报告：高分子改性保护材料领先企业，打造机器人“腱绳+保护套管”一体化解决方案

骏鼎达是国内高分子改性保护材料领先企业，产品包括功能性保护套管和功能性单丝，广泛应用于汽车、工程机械、轨道交通、通讯电子等领域。公司凭借良好的耐温性、抗UV性、阻燃性、耐化学腐蚀性等性能，为各大领域的线束系统、流体管路等提供耐磨、隔热、防撞击、屏蔽等安全防护作用。

公司优势：

• 深耕高分子改性保护材料多年，产品细分行业领先，客户范围遍布全球，加快全球化产能布局。
• 业绩保持稳步增长，5年复合增长率达25%，核心产品盈利能力始终保持较高水平，毛利率约45%。
• 费用管控能力持续优化，净利率维持在20%左右。

汽车电动化和AI服务器需求高增，公司加速国产替代：

• 燃油车保护套管需求稳定，电动化趋势打开增量空间，预计2025-2027年归母净利润2.26/2.90/3.64亿元。
• 算力海量需求加速数据中心建设，功能性保护套管市场有望扩容，AI服务器产值与出货量持续扩张。
• 海外品牌主导高端下游市场，公司构筑核心技术壁垒加速国产替代，产品性能赶超海外。

发力机器人，聚焦“腱绳一体化方案”和“功能性保护套管”，打造第二成长曲线：

• 灵巧手是机器人的灵魂，海外厂商技术实力领先，公司聚焦“腱绳一体化方案”和“功能性保护套管”产品。
• 腱绳存在磨损等多种问题，腱绳套管有助于提升腱绳的综合性能，对标人体腱鞘结构。
• 线缆线束是人形机器人的关键部件，公司加速机器人灵巧手的腱绳及保护套管产品的客户落地。

盈利预测与投资建议：

• 预计公司2025-2027年实现营业收入分别为11.09/14.17/18.06亿元，归母净利润2.26/2.90/3.64亿元。
• 公司当前市值对应PE为32.3/25.2/20.1倍，低于可比公司平均估值。
• 首次覆盖予以“买入”评级。

风险提示：

• 宏观经济波动风险。
• 人形机器人产业化不及预期。
• 供应链导入不及预期。