免税折扣专题系列之三：进入新年，海南免税商整体折扣力度环比明显收窄

进入新年，海南免税商整体折扣力度环比明显收窄 ——免税折扣专题系列之三 商业贸易 2023年1月18日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 社服&零售分析师涂佳妮 执业编号：S1500522110004 联系电话：15001800559 邮箱：tujiani@cindasc.com 社零&美护首席分析师刘嘉仁 执业编号：S1500522110002 联系电话：15000310173 邮箱：liujiaren@cindasc.com 证券研究报告行业研究 行业专题研究（普通） 商业贸易投资评级上次评级 进入新年，海南免税商整体折扣力度环比明显收窄 2023年1月18日 本期内容提要: 本文主要跟踪海南免税线上预订平台和线上有税平台折扣情况，有助于了解海南各免税运营商折扣力度变化及竞争格局演变情况：1）海南免税预订平台仅适用于离岛但不离境的旅客、海南本岛两类消费者，且作为线上预订平台，需要消费者前往自提点自提或邮寄至海南 省外地址。我们选取cdf海南免税官方商城、CNSC离岛免税购、全球精品免税城、深免×DFS、海旅免税城�大海南免税商旗下免税线上预订平台。2）线上有税平台门槛较低，适用于大部分消费者，20 年以来中免率先创新推出，并逐步扩大影响力和知名度，我们主要选 取中免日上APP、cdf会员购海南、CNSC会员购、GDF会员购、海旅免税会员购、深免会员购共6个关注度较高的线上有税平台。 海口市落地多轮免税消费券，门店通用满减券力度有所收窄。从消费券来看，伴随客流回升，海口市已发放约4轮免税消费券，其中年末至今已发放近千万元，以激活海口免税消费活力，其线下、线上消费券分别折合约9折、95折；而三亚市暂无新一轮消费券落地，我们预 计或主要由于客流回升后三亚销售表现已较为亮眼，但三亚于14日 起开展消费促进月，将汇集各免税店的优惠信息并进行全方位宣传，或有望进一步刺激三亚免税市场消费需求。此外，�府井国际免税港拟于1月18日试营业，万宁将发放约80万免税消费券以引流支持，作为万宁市重要消费地标，我们预计万宁市后续或亦将持续利用消费券等给予大力支持，期待后续销售表现；从平台满减券来看，当前各门店满减券集中于92-95折，海旅、中服环比22年12月收窄。 新年伊始，海南免税商香化普适性折扣力度整体环比明显下降：1）从折扣力度对比来看，中免各品牌实行满减优惠，普适性折扣最低折合8折，环比折扣力度减小，且折扣门槛较高，消费金额需达2500- 5000元才可享受约500-1000元满减优惠，已基本恢复至22年2月 水平；海旅1月线上香化普适性折扣多为1件75折，环比22年12 月折扣力度有所下降，线下折扣力度已进一步收窄至1件85折、3件 75折，我们预计近期线上折扣也会随之调整；海控自22年年初收窄 折扣力度以来，整体折扣保持平稳，但近期折扣力度环比加大至1件 85折、2件7-75折（线上），1件85折、3件75折（线下）；中服折 扣亦已收窄至1件85折、3件75折；深免环比变化较小；2）从品牌 间折扣差异来看，中免品牌折扣折合均在8折，但满减门槛存在差异，其中赫莲娜最高，而资生堂和娇韵诗满减门槛较低；海旅线上雅诗兰黛约30%的SKU介于1件4-7折、约62%的SKU为1件75 折，海蓝之谜约28%的SKU介于1件6-7折、约62%的SKU为1件75折，其余品牌均为1件75折；海控、深免SK-II品牌折扣力度均大于其他品牌约5-10pct；中服各品牌间折扣无甚差异。 线上有税：我们主要跟踪了4个爆款SKU在cdf会员购海南的价格变化情况以及几大平台的价格对比，23年1月中免日上仍然保持价格优势，多数SKU价格均低于其他平台，但cdf会员购平台折扣力度环比22年12月明显收窄，兰蔻大粉水、海蓝之谜眼霜价格均相对最高；海旅、海控各有个别SKU折扣力度较小，整体价格处于中高水平；中服及深免SKU丰富度较其他平台仍存在一定差距，其中中服所上架的2个均处于临期特价阶段，深免仍无其中任一上架。 风险因素：系统性风险；政策风险；行业竞争加剧风险；疫情相关风险。 目录写在前面4 一、海南免税：客流回升、免税销售亮眼，免税商折扣力度明显收窄4 1.1门店通用折扣情况：海口市落地多轮免税消费券，门店通用满减券力度有所收窄4 1.2�大免税商香化品牌普适性折扣演变：海南免税商整体折扣力度环比收窄6 1.3热门品牌折扣情况对比：中免折扣门槛明显提升、折扣力度收窄7 1.4cdf海南免税爆款单品最低价变化：折扣力度环比收窄8 1.5各免税商爆款单品最低价对比：中免折扣力度小，中服价格优势较为明显9 二、线上有税：补购折扣力度环比明显收窄，日上价格优势保持10 2.1cdf会员购海南爆款单品最低价变化：整体折扣力度环比明显收窄10 2.2各大免税商爆款单品最低价对比：日上保持价格优势，补购折扣力度收窄11 风险因素12 图目录图1、各免税商旗下海南免税及线上有税平台列举4 图2、2022年9月以来海南发放免税相关消费券情况5 图3、各免税商通用满减券情况（统计时间为2023年1月16日，下同）6 图4、各免税商香化类普适性折扣变化趋势（2021年4月-2023年1月）7 图5、各免税商香化品类热门品牌线上折扣情况（2023年1月）8 图6、cdf海南免税爆款单品最低价变化情况（2021年1月-2023年1月）9 图7、各免税商海南免税平台爆款单品最低价情况（2023年1月）10 图8、cdf会员购海南爆款单品最低价变化情况（2021年1月-2023年1月）11 图9、各大免税商线上有税渠道爆款单品最低价情况（2023年1月）12 写在前面 本文主要跟踪海南免税线上预订平台和免税商旗下主要线上有税平台折扣情况，我们对上述平台主要品牌、热门SKU的折扣情况进行跟踪并定期更新发送报告，有助于了解海南各免税运营商折扣力度变化及竞争格局演变情况： 1）海南免税预订平台仅适用于离岛但不离境的旅客、海南本岛两类消费者，且作为线上预订平台，需要消费者前往自提点自提或邮寄至海南省外地址。由于海南离岛免税线上线下折扣较为接近，跟踪线上平台折扣对于海南离岛免税整体折扣情况具有重要参考意义。我们选取cdf海南免税官方商城、CNSC离岛免税购、全球精 品免税城、深免×DFS、海旅免税城�大海南免税商旗下免税线上预订平台。 2）线上有税平台门槛较低，适用于大部分消费者，20年以来中免率先创新推出，并逐步扩大影响力和知名度，此类平台原价与免税原价接近，免税商为消费者承担了部分税费，我们主要选取中免日上APP、cdf会员购海南、CNSC会员购、GDF会员购、海旅免税会员购、深免会员购共6个关注度较高的线上有税平台。 图1、各免税商旗下海南免税及线上有税平台列举 线上有税 海南免税 免税商 旗下平台 中免日上 （APP） 中免cdf海南免税 （APP/小程序/官网） cdf会员购海南商城 （小程序） 海旅海旅免税城 （小程序） 海控GDF免税城 （小程序） 中服CNSC离岛免税购 （小程序） 深免深免×DFS|离岛免税 （小程序） 海旅免税会员购 （小程序） 海控会员购 （小程序） CNSC会员购 （小程序） 深免集团会员购 （小程序） 资料来源：cdf海南免税官方商城、海旅免税城、CNSC离岛免税购、GDF免税城、深免xDFS|离岛免税，中免日上，cdf会员购海南商城，海旅免税会员购，海控会员购，CNSC会员购，深免集团会员购，信达证券研发中心 一、海南免税：客流回升、免税销售亮眼，免税商折扣力度明显收窄 1.1门店通用折扣情况：海口市落地多轮免税消费券，门店通用满减券力度有所收窄 伴随客流回升，海口市发放约四轮免税消费券，掀起消费热潮。疫情防控政策进一步优化以来，海口市已发放四轮免税消费券，其中，年末以来，伴随海南离岛客流的加速回升，海口市发放免税消费券近千万元，以激活海南离岛免税及整体消费市场活力，其线下消费券折合约9折，线上消费券约95折。我们认为，随着春节期间海南客流的增长，叠加各免税商给予的优惠活动，离岛免税消费需求有望加速释放。 三亚市暂无新一轮消费券落地，或主要由于客流回升后三亚销售表现已较为亮眼。近期海南免税消费券主要由海口市商务局发放，适用于海口市各免税店，而三亚市将于14日起开展消费促进月，将汇聚各三亚免税店的优 惠信息并进行全方位宣传，但暂无下一轮消费券落地，我们预计主要由于三亚客流及销售引领海南市场，销售表现已较为亮眼，据海关披露，12月25日-31日，三亚免税销售额5.9亿元，购物人次6.5万，客单价超9000 元，12月31日-1月2日海南离岛免税销售额4.22亿元，购物人次4.3万，客单价达9816元，其中三亚免税销 售额3.8亿元，购物人次4万，客单价约9500元。 �府井万宁项目即将开业，万宁市后续或亦将利用消费券发放等给予大力支持。�府井国际免税港拟于1月18 日试营业、2月18日正式开业，作为万宁市重要消费地标，此前于2022年10-11月，万宁市已发放�府井悦舞 小镇专场消费券（折合66折：满2088元减700元、满1188元减400元、满588元减200元）以造势引流，提升该项目的曝光度及消费者关注度。从发放结果来看，该轮消费专场券领取率为100%，核销率达68.25%，其中“满2088元减700元”面值核销率达75.8%，发放当日�府井悦舞小镇单日销售额较发放前增长66%，消费券拉动效果明显；1月18日起，万宁市又将发放80万元的首轮�府井国际免税港离岛免税消费券（折合约9折）。我们认为，�府井免税项目开业后，万宁市政府或亦将持续予以大力支持，后续销售表现值得期待。 图2、2022年9月以来海南发放免税相关消费券情况 时间额度发放方消费券 9月10日-9月15日约160万元海口市 9月30日-10月7日约200万元海口市 10月27日-11月1日约400万元海口市 一重礼（二选一）满1000减100；满2000减208 二重礼满3000减308 三重礼线上满2000减99 免税消费券（二选一）满1000减100；满2000减208 免税消费券线上满2000减99 11月7日-三亚市免税消费券（三选一）满8000减800；满5000减500；满2000减200 免税一重好礼（三选一）满1000减100；满2000减208；满3000减308免税二重好礼线上满2000减99 11月11日-11月16日约200万元海口市 免税店一重好礼（二选一）满2000减208；满3000减308免税店二重好礼线上满2000减99 11月1日-11月30日-海南省离岛免税消费券 香化：满4000减100、满3500减10； 11月14日至领完为止-三亚市2022三亚市政府消费券第二季（三选一满8000减800；满5000减500；满2000减200 精品：满10000减1000、满8000减800、满5000减500；酒水：满3000减300 香化、酒水类：满5000减200；香化：满2000减90； 精品：满3500减150、满2500减110；酒水：满1500减75；50元代金券 免税眼镜：满1000减100； 12月5日至领完为止-三亚市免税消费券（三选一）满8000减800；满5000减500；满2000减200 香化：满3000减90；精品：满2500减80；酒水：满1800减88、满800减30 cdf海南免税 GDF全球精品免税城 深免海口观澜湖免税城 12月12日-12月17日约400万元海口市 免税一重好礼（二选一）满5000减508；满8000减808；满10000减1008免税二重好礼（二选一）线上满1000减49；线上满2000减99 12月24日-12月29日约400万元海口市免税消费券 线下满5000减508、满8000减808、满10000减1008（