免税折扣专题系列之一：海南多次发放消费券，中服海旅折扣力度较大

海南多次发放消费券，中服海旅折扣力度较大 ——免税折扣专题系列之一 商业贸易 2022年11月23日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 社服&零售分析师涂佳妮 执业编号：S1500522110004 联系电话：15001800559 邮箱：tujiani@cindasc.com 社零&美护首席分析师刘嘉仁 执业编号：S1500522110002 联系电话：15000310173 邮箱：liujiaren@cindasc.com 证券研究报告行业研究 行业专题研究（普通） 商业贸易 投资评级上次评级 海南多次发放消费券，中服海旅折扣力度较大 2022年11月23日 本期内容提要: 本文主要跟踪海南免税线上预订平台和线上有税平台折扣情况，有助于了解海南各免税运营商折扣力度变化及竞争格局演变情况：1）海南免税预订平台仅适用于离岛但不离境的旅客、海南本岛两类消费者， 且作为线上预订平台，需要消费者前往自提点自提或邮寄至海南省外地址。我们选取cdf海南免税官方商城、CNSC离岛免税购、全球精品免税城、深免×DFS、海旅免税城�大海南免税商旗下免税线上预订 平台。2）线上有税平台门槛较低，适用于大部分消费者，20年以来中 免率先创新推出，并逐步扩大影响力和知名度，我们主要选取中免日上APP、cdf会员购海南、CNSC会员购、GDF会员购、海旅免税会员购、深免会员购共6个关注度较高的线上有税平台。 9月以来海南省已发放约7轮免税消费券，促进免税消费加速修复。自9月海南疫情形势逐步缓解以来，海南省、海口市及三亚市合计已 发放约7轮免税相关的消费券，以促进疫情后免税及整体消费市场恢复。我们认为，随着年终离岛免税销售旺季来临，海南省政府或将持续加大免税消费券发放力度，叠加“双12”、跨年、春节等促销节点各免税商给予的优惠活动，离岛免税客流及消费额有望进一步回升。 相较去年底，11月大部分免税商的香化普适性折扣均有不同程度的收窄：中免主要是约8折的满减形式、较去年12月的3件7折，折扣力度显著收窄；海旅主要为1件73折及1件75折，去年12月以来海旅折扣基本在7折上下浮动；海控主要为1件85折、3件8折、4 件78折，较2021年12月普适性折扣1件85折、3件7折，折扣力度有所收窄，今年年初海控收窄折扣力度以来，整体变化不大；中服主要为1件8折、2件7折，较去年12月、环比10月均有所加大；深 免主要为1件85折、2件8折。 �大免税商、七大热门香化品牌普适性折扣对比：1）从折扣力度对比来看，海旅、中服折扣力度较大；2）从品牌间折扣差异来看，中免、深免、中服不同品牌折扣力度无甚差异，海旅折扣介于73折-75折间， 而海控不同品牌存在一定差异，娇韵诗相对折扣力度较小；3）此外，部分品牌的明星单品系列（如娇韵诗双萃系列）不参与平台普适性折扣活动。 线上有税：我们主要跟踪了4个爆款SKU在cdf会员购海南的价格变化情况以及近期几大平台的价格对比，折扣力度基本集中在7-9折，在8月海南疫情时期个别SKU折扣力度明显加大；部分平台SKU丰 富度尚有较大提升空间，且不同于离岛免税，几家免税商定价体系差异较大。 风险因素：系统性风险；政策风险；行业竞争加剧风险；疫情相关风险等。 目录 写在前面4 一、海南免税：海南加大消费券发放力度，中服、海旅折扣力度最大4 1.1门店通用折扣情况4 1.2�大免税商香化品牌普适性折扣演变6 1.3热门品牌折扣情况对比：海旅、中服折扣力度较大7 1.4cdf海南免税爆款单品最低价变化8 1.5各免税商爆款单品最低价对比：中服多个SKU价格最低9 二、线上有税：部分平台SKU丰富度待提高，cdf海南8月折扣力度较大10 2.1cdf会员购海南爆款单品最低价变化10 2.2各大免税商爆款单品最低价对比11 风险因素12 图目录 图1、各免税商旗下海南免税及线上有税平台列举4 图2、各免税商通用满减券情况（统计时间为2022年11月16日，下同）5 图3、2022年9月以来海南发放免税相关消费券情况6 图4、各免税商香化类普适性折扣变化趋势（2021年4月-2022年11月）7 图5、各免税商香化品类热门品牌折扣情况（2022年11月）8 图6、cdf海南免税爆款单品最低价变化情况（2021年1月-2022年11月）9 图7、各免税商海南免税平台爆款单品最低价情况（2022年11月）10 图8、cdf会员购海南爆款单品最低价变化情况（2021年1月-2022年11月）11 图9、各大免税商线上有税渠道爆款单品最低价情况（2022年11月）12 写在前面 本文主要跟踪海南免税线上预订平台和免税商旗下主要线上有税平台折扣情况，我们对上述平台主要品牌、热门SKU的折扣情况进行跟踪并定期更新发送报告，有助于了解海南各免税运营商折扣力度变化及竞争格局演变情况： 1）海南免税预订平台仅适用于离岛但不离境的旅客、海南本岛两类消费者，且作为线上预订平台，需要消费者前往自提点自提或邮寄至海南省外地址。由于海南离岛免税线上线下折扣较为接近，跟踪线上平台折扣对于海南离岛免税整体折扣情况具有重要参考意义。我们选取cdf海南免税官方商城、CNSC离岛免税购、全球精品免税 城、深免×DFS、海旅免税城�大海南免税商旗下免税线上预订平台。 2）线上有税平台门槛较低，适用于大部分消费者，20年以来中免率先创新推出，并逐步扩大影响力和知名度，此类平台原价与免税原价接近，免税商为消费者承担了部分税费，我们主要选取中免日上APP、cdf会员购海南、CNSC会员购、GDF会员购、海旅免税会员购、深免会员购共6个关注度较高的线上有税平台。 图1、各免税商旗下海南免税及线上有税平台列举 旗下平台 免税商 海南免税 线上有税 中免日上 （APP） 中免cdf海南免税 （APP/小程序/官网） cdf会员购海南商城 （小程序） 海旅海旅免税城 （小程序） 海控GDF免税城 （小程序） 中服CNSC离岛免税购 （小程序） 深免深免×DFS|离岛免税 （小程序） 海旅免税会员购 （小程序） 海控会员购 （小程序） CNSC会员购 （小程序） 深免集团会员购 （小程序） 资料来源：cdf海南免税官方商城、海旅免税城、CNSC离岛免税购、GDF免税城、深免xDFS|离岛免税，中免日上，cdf会员购海南商城，海旅免税会员购，海控会员购，CNSC会员购，深免集团会员购，信达证券研发中心 一、海南免税：海南加大消费券发放力度，中服、海旅折扣力度最大 1.1门店通用折扣情况 首先从各线上平台的通用满减券情况来看，11月16日，除海旅免税满减券折扣维持双十一水平（约在92折至 93折左右）、力度略高于其他家外，各家满减或满返券均约折合95折及以上，且基本可以折上折使用。 图2、各免税商通用满减券情况（统计时间为2022年11月16日，下同） 平台满减券品类及限制 50 元无门槛购买日用百货、美容仪器、手表配饰、皮具箱包、服装鞋帽类免税品可用 中免 满1500减80；满2500减150； 香化类 不与其它优惠券叠加；可与积分共享，用券金额不参与积分，部分多倍积分产品不参与用券 满3500减200；满5500减350 海旅 满3000减200；满6000减500 线上线下全平台可用，可与同期折扣同享；苹果、荣耀、计克黄金、香化清仓临期产品、德龙、戴森、雅诗兰黛小棕瓶双支装不可用 满2000减90；满5000减200；满10000减500 全品类 满2500减110；满3500减150 精品类 海控 实付金额满7.5折及以上时可使用；可叠加其他优惠 16元无门槛 香化类 50元无门槛；满1500减75 酒水类 中服 单笔消费满2000元返100元优惠券 香化类，优惠券在第二笔订单时才可使用 满1000减30 香化类 深免 满800减30 酒水类 与积分活动同享，用券金额不参与积分；部分多倍积分 满4000减220 服装箱包类 产品、闪购产品、8折以下及部分商品不参与用券 满4000减220 珠宝腕表类 资料来源：cdf海南免税官方商城、海旅免税城、CNSC离岛免税购、GDF免税城、深免xDFS|离岛免税，信达证券研发中心 9月以来海南省已发放约7轮免税消费券，促进免税消费加速修复。根据我们观察，自9月初海南疫情形势逐步 缓解以来，海南省、海口市及三亚市合计已发放约7轮免税相关的消费券，以促进疫情后免税及整体消费市场恢复。我们认为，随着年终离岛免税销售旺季来临，海南省政府或将持续加大免税消费券发放力度，叠加“双12”、跨年、春节等促销节点各免税商给予的优惠活动，离岛免税客流及消费额有望进一步回升。 图3、2022年9月以来海南发放免税相关消费券情况 时间 额度 发放方 消费券 一重礼（二选一） 满1000减100；满2000减208 9月10日-9月15日 约160万元 海口市 二重礼 满3000减308 三重礼 线上满2000减99 9月30日-10月7日 约200万元 海口市 免税消费券（二选一）免税消费券 满1000减100；满2000减208线上满2000减99 10月27日-11月1日 约400万元 海口市 免税一重好礼（三选一）免税二重好礼 满1000减100；满2000减208；满3000减308线上满2000减99 11月11日-11月16日 约200万元 海口市 免税店一重好礼（二选一）免税店二重好礼 满2000减208；满3000减308线上满2000减99 11月7日 - 三亚市 免税消费券（三选一） 满8000减800；满5000减500；满2000减200 11月14日至领完为止 - 三亚市 2022三亚市政府消费券第二季（三选一） 满8000减800；满5000减500；满2000减200 11月1日-11月30日-海南省离岛免税消费券 香化：满4000减100、满3500减10； 精品：满10000减1000、满8000减800、 满5000减500；酒水：满3000减300香化、酒水类：满5000减200； 香化：满2000减90； 精品：满3500减150、满2500减110； cdf海南免税 GDF全球精品免税城 酒水：满1500减75；50元代金券 免税眼镜：满1000减100； 香化：满3000减90；精品：满2500减80；酒水：满1800减88、满800减30 深免海口观澜湖免税城 资料来源：海口市商务局、三亚市商务局、HNTA海南省旅游协会、海易办小程序、海口网、南国都市报、海拔新闻、海南特区报，信达证券研发中心 1.2五大免税商香化品牌普适性折扣演变 相较去年同期，大部分免税商的香化普适性折扣均有不同程度的收窄：我们主要跟踪雅诗兰黛、兰蔻、资生堂、娇韵诗、海蓝之谜、SK-II、赫莲娜七大品牌。中免今年以来折扣力度相对稳定，整体基本保持在8折及以上的 综合折扣，从打法上来看，中免依旧加大个别爆款的折扣力度以吸引眼球，近期部分临期商品约4折，特价爆款折扣集中在6折-7.5折；海控、中服折扣力度环比前两月小幅加大，海旅折扣力度环比略微收窄。 分免税商来看： 中免11月普适性折扣主要是折合约8折的满减形式，其中雅诗兰黛、兰蔻、资生堂、娇韵诗为满2500减 500，赫莲娜满4999减1000，海蓝之谜满4000减800，SK-II满3000减600，较2021年12月份的3件7折，折扣力度显著收窄。今年以来，中免对利润率的把控和重视明显增强，即便在疫情反复的情况下，双十一的折扣力度也未出现明显加大，但持续通过采用爆款打折方式吸睛，在保证利润率的情况下实现引流。 海旅11月雅诗兰黛、兰蔻、资生堂、娇韵诗大多为1件73折，SK-II及赫莲娜大多为1件75折，2021年 12月以来海旅折扣基本在7折上下浮动。 海控11月雅诗兰黛、兰蔻、SK-I