能源转型与碳中和周报：能源价格震荡偏强，关注回调风险

能源价格震荡偏强，关注回调风险 ——能源转型与碳中和周报20230910 中信期货研究所能源转型与碳中和研究团队 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 研究员朱子悦 从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com 李兴彪 从业资格号F3056728投资咨询号Z0014122lixingbiao@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 目录 一、周度重要事件点评及核心观点总结2 二、原油与成品油周度分析16 三、动力煤周度分析66 四、天然气周度分析86 五、碳中和与新能源周度追踪108 第一部分周度重要事件点评及核心观点总结 过去一周：能源价格震荡偏强 油：俄沙延续减产，原油继续维持强势；汽油价格震荡调整，柴油价格走强。煤：煤价继续探涨，港口维持去库。 气：供给端担忧回落，周内气价震荡下行。 中短期展望：能源价格震荡偏强，关注回调风险 1）单位热值价格：原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 2）油价短多而长期承压，柴油强于汽油：供应调控接近极限，未来更多关注伊朗供应回归对市场的实际冲击，需求端采购季节性需求回升，短期来看，基本面支撑仍然有力，油价短期或仍将维持强势，但布伦特突破90美元后宏观与需求负反馈加深，中长期或有一定下行压力。成品油方面，汽油方面，中国汽油价格短期震荡调整，美国汽油预计短期进入盘整阶段；柴油方面，消费旺季补库需求释放，中国柴油价格上行仍有空间，海外柴油基本面驱动偏强但估值较高，若无更多上行驱动，短期仍有回调风险。 3）煤价高位震荡，市场分歧加大：本周港口煤价涨势暂缓，反映出需求整体不振的情况下，结构性矛盾难以支撑港口价格持续上行。虽然本周发运倒挂部分修复，但港口调入量仍未回升、港口库存维持下降、市场货源偏少的格局依然维持。短期内煤价下行空间不足，仍需等待坑口价格回落缓解倒挂压力；中长期看，本轮涨价及之后的回调将进一步夯实四季度价格底部，修正市场对Q4价格预期 4）欧洲气价震荡偏弱，美国气价短期承压中期偏强：欧洲天然气方面，澳洲罢工落地，挪威检修开始，供应端风险仍未完全落地，整体看欧洲气价宽幅震荡。美国天然气方面，飓风频发或对美国东海岸LNG贸易等造成影响，但对生产端影响有限，未来一周美国气温将成为跟踪重点，短期看需求存下行预期，美气价上行动能不足；中长期本土消费将迎来消费旺季，气价重心将震荡偏强。 3 全球9月降雨 全球9月地表气温 全球9月降雨全球9月地表气温 美国7-9月气温预测 厄尔尼诺/拉尼娜指数 美国7-9月气温预测厄尔尼诺/拉尼娜指数 未来两周欧洲气温异常概率 未来两周东亚气温异常概率 未来两周欧洲气温异常概率未来两周东亚气温异常概率 未来两周北美气温异常概率 未来两周中东及印度洋气温异常概率 未来两周北美气温异常概率未来两周中东及印度洋气温异常概率 原油：俄沙延续减产，原油继续维持强势 品种 周观点 展望 原油 1、行情回顾：俄罗斯与沙特均宣布将减产延续至2023年年末，供应收紧预期明确，布伦特突破90美元/桶。2、未来展望：1）俄乌冲突僵局持续，短期关注黑海出口问题的扰动。2）供应调控接近极限，关注伊朗回归的节奏：沙特与俄罗斯均将其减产行动延续至12月；上半年美国增产速度略高于预期，但近期增产动能走弱；伊朗宣布9月石油产量目标为340万桶/日，关注伊朗供应回归对市场的实际冲击。3）出行旺季临近尾声，关注柴油需求接棒：8月中下旬起出行旺季交易逐步结束，而随着渔获、秋收及室外施工旺季到来，柴油即将进入季节性旺季，强势的柴油裂解价差是需求端对油价的主要支撑，关注柴油需求旺季是否兑现。4）短期来看，基本面支撑仍然有力，油价短期或仍将维持强势，但布伦特突破90美元后宏观与需求负反馈加深，中长期或有一定下行压力3、关注焦点：供应端，关注OPEC+减产执行情况及伊朗回归节奏；需求端，关注四季度柴油需求兑现情况。宏观端：关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据。操作建议：观望风险因素：俄乌冲突加剧（上行风险）；国内需求恢复速度偏快（上行风险）；伊朗回归超预期（下行风险） 震荡 品种 周观点 展望 1、行情回顾：本周海外汽油价格+1.9%，国内汽油价格本周+144元/吨，涨幅2%。2、逻辑：成本端上行：本周原油价格+2.3%。供应端全面支撑，原油价格再度上行。中国汽油价格短期震荡调整：（1）第三批配额到位，国内出口窗口打开；（2）原油价格上行支撑；（3 成品油 加油站查税支撑；（3）需求利好预期未实际落地。预计短期国内汽油价震荡调整，利润空间缩小。美国汽油预计短期进入盘整：（1）汽油供给增长显著至1000万桶/日以上；（2）飓风季实际影响不及预期；（3）需求面临季节性转变；（4）成本端支撑，库存仍然偏低。目前预期转弱，价格已经高位下行 国内震荡海外偏弱 短期预计进入盘整。3、关注焦点：持续关注国内旺季补库启动情况，国内汽柴出口窗口打开，海外逢高锁定炼厂利润，飓风引发海外炼厂意外检修。4、风险因素：美国供应持续大幅回升，美国消费和就业指标下滑，海外经济迅速衰退甚至陷入深度衰退 品种 周观点 展望 成品油 1、行情回顾：本周海外柴油价格+6.4%，国内柴油价格+147元/吨，涨幅2%。2、逻辑：成本端上行：本周原油价格+2.3%。供应端全面支撑，原油价格再度上行。中国柴油价格仍有上行空间：（1）轻质进料增加，国内柴油产量环比下滑，柴汽比持续下行；（2）出口利润环比增加，9月计划出口量环比+51万吨；（3）柴油即将进入消费旺季，补库需求增强。短期价格调整，三季度国内柴油价格仍有上行空间。海外柴油基本面驱动偏强但估值偏高：（1）全球中重质油原料结构性短缺；（2）欧洲柴油消费旺季持续，库存去化；（3）俄罗斯对欧柴油出口减少；（4）欧美裂差较库存水平偏高，进入高估值区间；（5汽油裂解下滑显著，供应国生产切换，柴油供应有望回升。利好基本交易，若无更多上行驱动，短期仍有回调风险。3、关注焦点：海外逢高锁定炼厂利润，持续关注国内旺季补库启动情况，国内汽柴出口窗口打开，欧洲柴油需求及补库情况，海外炼厂意外检修。4、风险因素：美国供应大幅切换至柴油，美国消费和就业指标下滑，海外经济迅速衰退甚至陷入深度衰退。 震荡偏强 动力煤：煤价高位震荡，市场分歧较大 品种 周观点 展望 动力煤 1、行情回顾：（1）国内——煤价继续探涨，市场分歧较大：月初坑口部分产能陆续恢复，电厂采购需求低迷，仅化工表现较好，本周坑口涨势继续，港口市场逐渐降温，环渤海港口和库存保持下降；市场分歧加大，看涨情绪有所降温。（2）海外——投标价格上涨：随着国内煤价上涨，沿海电厂投标价格小幅上移，但电厂接货意愿一般，多有流标；印度需求支撑印尼煤FOB报价涨至54美金左右。2、未来展望：1）国内——煤价高位震荡，下行空间有限：本周港口煤价涨势暂缓，反映出需求整体不振的情况下，结构性矛盾难以支撑港口价格持续上行。虽然本周发运倒挂部分修复，但港口调入量仍未回升、港口库存维持下降、市场货源偏少的格局依然维持。短期内煤价下行空间不足，仍需等待坑口价格回落缓解倒挂压力；中长期看，本轮涨价及之后的回调将进一步夯实四季度价格底部，修正市场对Q4价格预期。2）海外——高卡煤跟随天然气价格走势，低卡进口煤稳中偏强。操作建议：观望为主风险因素：极端高温天气、产量下降、进口管控（上行风险）；需求不及预期（下行风险） 区间震荡 天然气：LNG端仍存风险欧气震荡，需求预期压制美气 品种 周观点 展望 天然气 1、行情回顾：供给端担忧回落，周内气价震荡下行。截至9月7日收盘，TTF最新价格32.755欧元/兆瓦时，环比下降6.49%；HH最新价格2.583美元/百万英热，环比下降6.68%。2、未来展望：1）欧气宽幅震荡：雪佛龙收到工会罢工通知，最早9月7日开始罢工，初期为短时轮流罢工；挪威夏季二轮检修开始，对西北欧管输气量将进入季节性低位，Oseberg气田延期复工；气温回升电力需求窄幅下移，供给端风险仍未完全落地，欧洲气价宽幅震荡。2）美气承压：伊达利亚登陆佛州、富兰克林形成三级飓风并向百慕大群岛移动，飓风频发或对美国东海岸LNG贸易等造成影响，然对生产端影响有限；未来一周美国气温将成为跟踪重点，周二高温天气若如期好转，电力消费下行预期将压制气价重心下移，反之则对下方气价形成支撑；需求存下行预期，美气价上行动能不足；中长期本土消费将迎来消费旺季，气价重心将震荡偏强。3、关注焦点：澳大利亚罢工最新情况、美国飓风情况、欧洲及美国气温。操作建议：观望风险因素：澳大利亚罢工兑现（上行风险），欧美亚极端天气（上行风险），需求修复（上行风险） 欧气价宽幅震荡，美气价承压运行 电力及碳价：欧洲电价短期震荡偏强，碳价高位震荡偏弱 品种 周观点 展望 电价 1、行情回顾：过去一周风电出力较弱，天气温和，但天然气价格下行，电价整体震荡向下运行。2、未来展望：1）短期：未来短期欧洲气温缓和，但风电预期下周持续偏弱，电价或阶段性震荡偏强运行。2）长期：关注9月欧洲遭遇极端天气的可能性，或推动电价上行；欧洲中期气象中心预测欧洲二三季度气温将高于常值，关注水电及核电发电恢复情况。3、关注焦点：供应端，关注新能源、核电、水电发电情况。需求端，关注欧洲制造业景气度及天气情况。风险因素：天气扰动供应（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 碳价 1、本周欧盟碳价环比上周下降4.96%，最新价为80.65欧元/吨。主要因欧洲发电量下行。展望后市，近期碳价暂无大幅上行空间，预期震荡运行2、未来展望：1）短期碳价风险与欧洲宏观共行，继续大幅上行空间较低，警惕海外宏观风险对碳价的利空。2）长期关注：2023年1月25日，路透分析师提高了对2023-2025年欧洲碳排放权的价格预测。分析师将2023、2024、2025年EUA均价较上次预测分别提高4.2%、1.9%、0.6%，EUA全年均价将分别达到81.4、94.14、102.24欧元/吨。从减排角度来讲风险因素：能源需求增加（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 煤气价格回调而油价维持偏强：本周欧洲天然气价格环比下跌0.87美元/百万英热，欧洲煤炭价格环比下跌0.01美元/百万英热，布伦特上涨0.38美元/百万英热单位，WTI环比上涨0.35美元/百万英热单位，NYMEX天然气下跌0.14美元/百万英热单位，国内煤炭环比上升0.13美元/百万英热。 原油价格最高：按单位热值来看，原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 油品价格整体延续上涨。布油上涨2.1美元/桶，NYMEX轻质原油上涨1.96美元/桶，RBOB汽油上涨2.63美元/桶，ICE取暖油上涨 8.16美元/桶，ICE柴油价格上涨9.68美元/桶。 核心化石能源热值价格 全球核心原油及成品油价格 核心化石能源热值价格全球核心原油及成品油价格 美元/百万英热单位 IPE煤炭热值价格 秦皇岛港动力煤价格 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 TTF天然气热值价格NYMEX天然气热值价格 WTI热值价格Brent热值价格 布油连一NYMEX轻质原油连一NYMEXRBOB连一 美元/桶ICE取暖油连一ICE柴油连一 170 150 130 110 90 70 50 2022/9/212022/12/2