聚酯周报：PTA：成本抬升，PTA延续反弹 MEG：宏观良好预期下，MEG低位反弹

PTA：成本抬升，PTA延续反弹MEG：宏观良好预期下，MEG低位反弹 美尔雅期货聚酯周报20230115 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659 内容要点 成本端：PX现货缓解，价差或偏弱。成本面仍有支撑，终端陆续放假，PX跟随石脑油和原油大幅上涨后，因临近 春节，PX仍有少量现货余出，预计PX与石脑油价差或偏弱。 供应端：重启计划下，PTA产量或继续增加。东营威联、逸盛新材料、逸盛宁波3#、虹港石化2#装置重启，PTA供 应继续增加。MEG进口增加，总供应或小幅增长。乙二醇华东总到港量预计在12.8万吨，较上周略增，国内存量装置下周产量预计小幅下调，总供应量预计小幅增加。 需求端：春节临近，聚酯开机负荷或进一步下滑。后期国内部分聚酯工厂计划进一步减产、检修，如古纤道、卓 成、华宏等。随着春节临近，织造开机率逐步降至年内低位。 策略：PTA：检修装置重启、新装置放量，PTA供应逐步回升。终端渐入休市状态，聚酯需求支撑下滑，季节性累库兑现且预期加速，但市场对节后需求预期较强，预期节前PTA或偏暖震荡。关注成本端变化。乙二醇：乙二醇成本走强，目前部分石化企业有转产计划导致期货空单减仓意向增强，供应端国产一体化装置开工负荷降低，进 口量低位。但需求端随着春节临近而更低迷，节后疫情的反复对复工或产生一定影响，预计乙二醇短期反弹幅度有限。 重点关注：贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化。 4 产业链下游需求端分析 聚酯产业链基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 产业链上游分析 2 PTA基本面分析 3 MEG基本面分析 1产业链上游分析 1.1行情回顾——成本及供需助力下，PX价格大幅回暖 截至1月12日，亚洲PX市场收盘价在990.67元/吨CFR中国，环比上涨43.33美元/吨。 周内PX现货紧缺，石脑油受俄罗斯制裁影响，价格大幅上涨，叠加原油上涨，PX价格上扬。 140 120 100 80 60 40 20 0 ICE布油收盘价 18/119/120/121/122/123/1 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 石脑油CFR日本 18/119/120/121/122/123/1 1,750 1,550 1,350 1,150 950 750 550 350 PX-CFR中国 18/119/120/121/122/123/1 ICE布油收盘价 石脑油CFR日本 PX-CFR中国 1产业链上游分析 1.2盛虹二线开机，PX产量增加 盛虹二线开机，周均开工率73.37%，PX产量增加至52万吨左右。 企业名称 产能 负荷 备注 齐鲁石化 9.5 0% 2021年2月22日长停 青岛丽东 100 65% 2022年11月初负荷降低 中化弘润 60 0% 停车中 威联化学 200 40% 新线2022年12月中下旬停机，听闻老线4月中旬检修 宁波中金 160 70%-75% 2023年年底检修，细节未定 福建福海创 160 45%-50% 一套2022年6月底检修无重启时间 惠州炼化 95 80%-90% 3月中-5月中检修 海南炼化 160 40%-45% 10月中旬100万吨装置检修，暂未定重启时间 洛阳石化 21.5 80%-85% 4月中上旬检修45天 辽阳石化 100 65%-70% 25万吨小线2021年9月22日长停。大线4月中上旬检修46天 乌石化 100 55%-60% 4月中上旬检修70天 彭州石化 75 75%-80% 9月中旬检修65天 盛虹炼化 400 50%-60% 1#11月份出产品，12月计入产能，2#1月计入产能 95PX开工率 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 PX开工率 1产业链上游分析 1.3基本面变化有限，PX-石脑油价差窄幅波动 周内PX-石脑油价差上涨，调整有限，石脑油因俄罗斯制裁影响，涨幅较大，PX同步上涨，PX 与布油价差大幅走扩。截至1月12日，PX-石脑油价差收于314.25美元/吨。 700 600 500 400 300 200 100 0 PX-石脑油价差 010203040506070809101112 20152016201720182019 2020202120222023 350 300 250 200 150 100 50 0 PX平衡表 15/4 15/10 16/4 16/10 17/4 17/10 18/4 18/10 19/4 19/10 20/4 20/10 21/4 21/10 22/4 总需求产量 进口进口依赖度 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1.85 1.75 1.65 1.55 1.45 1.35 1.25 1.15 1.05 0.95 0.85 PX库存/消耗 123456789101112 2015201620172018 2019202020212022 PX-石脑油价差 PX平衡表 PX库存/消耗 2PTA基本面分析 2.1行情回顾——成本抬升下，PTA短期反弹 季节性需求下滑，PTA供应持续增量兑现累库预期，但原油持续反弹，叠加PX现货偏紧，成本支 撑以及对节后需求向好预期较强，PTA表现抗跌且有反弹。 截止1月12日，华东地区PTA现货价为5340元/吨，较上周上涨40元/吨。 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 18/1 18/5 18/9 19/1 19/5 19/9 20/1 20/5 20/9 21/1 21/5 21/9 22/1 22/5 22/9 23/1 2,000 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 18/119/120/121/122/123/ 1,000 PTA现货-期货 800 600 400 200 0 (200) (400) 19/5 19/8 19/11 20/2 20/5 20/8 20/11 21/2 21/5 21/8 21/11 22/2 22/5 22/8 22/11 (600) CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 PTA现货-期货 110 100 90 80 70 60 50 40 2PTA基本面分析 2.2重启装置贡献产量，PTA产量略有提升 亚东石化、新疆中泰降负，虹港石化2#停车，PTA周均开机负荷提升4.75%至69.56%。 企业名称 装置产能 备注 逸盛宁波 65 2021年6月29日起长期关停； 逸盛宁波 200 7月24日停车； 逸盛新材料 360 1月4日停车； 独山能源 250 12月9日降至8成； 独山能源 250 12月9日降至8成； 汉邦石化 220 2021年1月6日停车，重启待定； 虹港石化 150 2022年3月16日停车； 虹港石化 250 1月12日故障停车； 亚东石化 75 1月12日降至7成； 利万聚酯 70 2021年5月13日停车，重启待定； 金山石化 40 2021年2月20日停车，重启待定； 扬子石化 65 12月3日停车； 逸盛大连 225 11月27日停车； 恒力石化 220 10月25日停车,1月5日重启； 福海创 450 12月1日降至5成； 珠海BP 110 11月27日停车，1月5日重启； 蓬威石化 90 2020年3月10日停车，重启待定； 四川能投 100 12月9日停车； 乌鲁木齐石化 7.5 2021年4月1日停车，重启待定 新疆中泰昆玉 120 1月12日降至8成； 东营威廉 125 12月20日升至8成上，12月27日停车； 嘉通能源 250 1月4日负荷升至87.5%； 本周PTA产量约98万吨，较上周上涨。 PTA开机率 010203040506070809101112 2016201720182019 2020202120222023 PTA开机率 2PTA基本面分析 2.3供需累库格局下，PTA加工费继续压缩 PTA供应增量较大，需求稳中偏弱，加工费压缩。PTA平均加工费压缩至351元/吨，较上周下滑175元/吨。 3,500 3,000 PTA-PX加工差 250 3000 200 2500 150 2000 100 1500 500 1000 (50) 500 (100) 3500 PTA加工差 TA05-09 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 010203040506070809101112 (150) (200) 9/2510/2511/2512/251/252/253/254/25 0 13/414/415/416/417/418/419/420/4 20152016201720182019 20202021202220232305-23092205-22092105-21092005-2009 PTA-PX加工差 PTA加工差 PTA1-5价差 2PTA基本面分析 2.4春节将加剧需求弱势，PTA供需矛盾突出 周内PTA供应进一步增量，聚酯负荷低位下滑，供需矛盾激化。投产及需求季节性转弱预期下，远月供需双弱格局加剧。 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 PTA仓单数量 010203040506070809101112 20152016201720182019 PTA仓单数量 2020202120222023 10库存天数:PTA:国内 8 6 4 2 0 15/916/917/918/919/920/921/922/9 库存天数:PTA:国内 PTA库存需求比 600 PTA社会库存 400 200 50 40 30 20 10 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112 0 15/416/4 17/418/419/4 社会库存 20/421/422/4 #REF! #REF! #REF! #REF! #REF! #REF! #REF! #REF! PTA库存需求比 数据来源：WIND,隆众 3MEG基本面分析 3.1预期差下，乙二醇大幅反弹 张家港乙二醇本周强势上涨，宏观经济预期乐观的影响下，前期看空资金平仓意愿增强，供应面方面，部分大型装置在1月份有一定降负动作，进口货源1月份到货持续保持低位，供应端压力明显缓解。截止1月12日，乙二醇内盘价格涨至4144元/吨。 10,000CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1,200 1,000 800 600 400 200 0 CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘 14/415/416/417/418/419/420/421/422/4 400 200 0 (200) (400) (600) 乙二醇内外价差 010203040506070809101112 2016201720182019 2020202120222023