聚酯周报：PTA：加工费回暖，PTA反弹幅度受限 MEG：成本供需双重压制下，MEG继续下行

PTA：加工费回暖，PTA反弹幅度受限MEG：成本供需双重压制下，MEG继续下行 美尔雅期货聚酯周报20221021 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659 内容要点 成本端：恒力技改影响PX产量供应。成本面有支撑，聚酯市场低迷，企业降负荷，需求偏差，PX支撑不强，但下周恒力装置计划技改，预计PX下跌幅度有限。 供给端：PTA供应小幅提升。下周逸盛宁波存在提负可能，恒力石化存减停预期，PTA产量或小幅提高。MEG到港 减少，存量装置增量明显。乙二醇装置有检修计划，国产量减少，到港较上周下滑，乙二醇供应有所下滑。 需求端：刚需支撑仍存。前期新投产装置将陆续提升负荷，而聚酯企业暂无明确进一步减产、检修计划，预计下 周聚酯整体供应量较本周小幅上涨。 库存端：PTA累库格局延续。传统需求除却刚需，缺乏实际增量，聚酯负荷回升不足，叠加新增压力存在，供需差走阔，PTA持续累库。MEG累库预期较为明确。MEG国产增量明显，聚酯刚需维持下，社会库存或将持续累库。 策略：后道高库承压、去库乏力，聚酯、织造负荷将偏低位运转，PTA基本面弱势延续。散点式疫情存在，物料运输仍有限制，且PTA下跌较多，或区间下沿逐步企稳，等待反弹及持续累库节点。MEG供应压力再度加大，金九银十传统旺季下游表现疲软，供需面逻辑主导下，乙二醇弱势格局不变，MEG或将继续下移。 重点关注：贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化。 4 产业链下游需求端分析 聚酯产业链基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 产业链上游分析 2 PTA基本面分析 3 MEG基本面分析 1产业链上游分析 1.1成本需求影响下，PX延续跌势 截至10月20日，亚洲PX收盘价在1020.33元/吨CFR中国，环比下降39美元/吨。 周内成本偏弱，聚酯市场低迷，企业运行负荷低，终端支撑不佳，PX绝对价格延续 跌势。 140 120 100 80 60 40 20 0 ICE布油收盘价 17/118/119/120/121/122/1 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 石脑油CFR日本 17/118/119/120/121/122/1 1,750 1,550 1,350 1,150 950 750 550 350 PX-CFR中国 17/118/119/120/121/122/1 ICE布油收盘价 石脑油CFR日本 PX-CFR中国 1产业链上游分析 1.2恒力PX装置计划检修，预计下周供应缩量 东北一大厂PX装置共计年产能475万吨，现满负荷运行，其中一条225万吨装置计划将于10月24日停车去瓶颈，预计完成后生产能力提升至250万吨。 企业名称 产能 负荷 备注 齐鲁石化 9.5 0% 2021年2月22日长停 青岛丽东 100 90%-95% 10月初负荷提升 中化弘润 60 0% 上海石化 85 75%-80% 6月18日检修，8月12日出料 镇海炼化 65 0% 8月底检修，并且扩能到80万吨 宁波中金 160 75%-85% 8月3日检修10天 福建福海创 160 45%-50% 一套装置6月中旬停机，9月中旬重启，另外一套6月底 惠州炼化 95 85%-90% 海南炼化 160 40%-45% 100万吨装置10月12日停机检修，60万吨装置9月20日故障停机，10月12日出料。 洛阳石化 21.5 60% 辽阳石化 100 80%-85% 25万吨小线2021年9月22日长停 天津石化 39 60%-70% 9月1日检修，9月底10月初出料 10-12月份PX供给端存在盛虹炼化、东营威联、广东石化等新增投产预期。 PX开工率 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 147101316192225283134374043464952 2016201720182019 PX开工率 202020212022 1产业链上游分析 1.3终端负反馈向上传导，PX-石脑油价差延续跌势 因终端聚酯需求差，降负荷，负反馈至PX，PX-石脑油价差回落。截止10月20日PX-石脑油价 差收于345美元/吨。 海外印度信诚工业以及阿曼产量提升，进口量有增量预期，PX现货流通性较之前有所缓解。 PX-石脑油价差 800 700 600 500 400 300 200 100 0 010203040506070809101112 2015201620172018 2019202020212022 350 300 250 200 150 100 50 0 PX平衡表 15/4 15/9 16/2 16/7 16/12 17/5 17/10 18/3 18/8 19/1 19/6 19/11 20/4 20/9 21/2 21/7 21/12 22/5 总需求产量 PX-石脑油价差 PX平衡表 进口进口依赖度 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1.85 1.65 1.45 1.25 1.05 0.85 PX库存/消耗 123456789101112 PX库存/消耗 20152016201720182019202020212022 2PTA基本面分析 2.1供需趋弱压制PTA反弹空间 浙江地区疫情影响物流运输及装置负荷，现货流通收紧；叠加台风及寒流影响福建、海南地区装置负荷，持货商上调报价，期间原油反弹助力PTA绝对价格回升。供需趋弱，有聚酯工厂出原料，PTA反弹不足。 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 18/1 18/5 18/9 19/1 19/5 19/9 20/1 20/5 20/9 21/1 21/5 21/9 22/1 22/5 22/9 2,000 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 18/119/120/121/122/1 1,000 PTA现货-期货 800 600 400 200 0 (200) (400) 19/5 19/8 19/11 20/2 20/5 20/8 20/11 21/2 21/5 21/8 21/11 22/2 22/5 22/8 (600) CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 PTA现货-期货 2PTA基本面分析 2.2PTA装置变动较多，产量略降 福海创提负，珠海BP、逸盛宁波4#降负，逸盛新材料1#、2#与逸盛海南降幅后恢复。 企业名称 产能（万吨）备注 逸盛宁波 65 2021年6月29日起长期关停； 逸盛宁波 200 7月24日停车； 逸盛宁波 220 10月20日降至8成； 逸盛新材料 360 10月20日提满； 华彬石化 140 2021年3月6日停车，重启待定； 汉邦石化 70 2020年5月9日停车，重启待定； 汉邦石化 220 2021年1月6日停车，重启待定； 虹港石化（盛虹） 150 2022年3月16日停车； 利万聚酯 70 2021年5月13日停车，重启待定； 金山石化 40 2021年2月20日停车，重启待定； 扬子石化 35 2020年11月3日检修，重启待定； 福海创 450 国庆期间降至5成，10月16日升至8成； 福建佳龙 60 2019年8月2日停车，重启待定； 逸盛海南 200 10月16日降至8成；10月20日提满； 珠海BP 110 10月11日降至8成，11月中计划检修40天； 珠海BP 125 10月14日降至8成； 蓬威石化 90 2020年3月10日停车，重启待定； 四川能投 100 9月30日降至8成； 天津石化 34 2020年4月17日停车，重启待定 乌鲁木齐石化 7.5 2021年4月1日停车，重启待定 新疆中泰昆玉 120 9月22日停车； 周内PTA产量为105万吨 110 100 90 80 70 60 50 40 PTA开机率 010203040506070809101112 2015201620172018 2019202020212022 PTA开机率 2PTA基本面分析 2.3PX增量预期下，PX让利PTA 周内PX供应宽松预期下让利PTA，PTA加工费平均在455.54元/吨。 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 PTA-PX加工差 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 PTA加工差 010203040506070809101112 500 400 300 200 100 0 (100) (200) 2201-2205 2301-2305 5年区间5年均值 0 13/414/415/416/417/418/419/420/4 2015201620172018 2019202020212022 06-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 PTA-PX加工差 PTA加工差 PTA1-5价差 2PTA基本面分析 2.4终端疲弱，社会库存小幅累积 周内检修装置检修与重启并存，供应有缩量，聚酯需求支撑同步减弱，供需失衡下依旧累库。 500,000 PTA仓单数量10 8 6 4 库存天数:PTA:国内 0 010203040506070809101112 2015201620172018 2019202020212022 2 0 15/916/917/918/919/920/921/922/9 PTA仓单数量 600 社会库存 60 PTA库存需求比 400 40 20 200 0 1 2 2015 2019 3 4 5 2016 2020 6 7 15/416/4 17/418/4 社会库存 19/420/421/422/4 8 2017 2021 9 10 0 1112 2018 2022 PTA库存需求比 数据来源：WIND,隆众 库存天数:PTA:国内 3MEG基本面分析 3.1成本及供需双重拖累下，乙二醇价格重心下移 乙二醇受国际原油下跌影响，成本支撑力度减弱，同时供需利空继续影响，供应国产产量增加，需求来看，主要下游聚酯产销数据变差，开工率也有下降趋势，乙二醇出现较大跌幅，现货价格一度跌至4000整数关下方。 10,000CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,200 1,000 800 600 400 CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘 400 200 0 (200) (400) 乙二醇内外价差 1,000 0 200 0 (600) 010203040506070809101112 2016201720182019 14/115/116/117/118/119/120/121/122/1202020212022 CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘 乙二醇内外价差 3MEG基本面分析 3.2存量检修装置重启下乙二醇开机负荷提升 企业名称 产能 备注 华鲁恒升1# 5 2021年7月24日停车检修 利华益 20 2021年8月26日停车至今 通辽金煤 30 10月初停车检修重启待定 内蒙古易高 12 停