铅周报：成本端存支撑 铅价有望止跌

2023年1月16日星期一 成本端存支撑 铅价有望止跌 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周沪铅主力期价延续下挫行情。宏观面看，海外美国通胀回落，强化了美联储进一步放缓加息，美元延续震荡偏弱；国内稳增长政策进一步加码，叠加12月信贷数据出现积极信号，市场对节后需求超预期恢复信心增强。内外宏观趋暖下，带动市场风险偏好回升。 基本面看，原生铅炼厂生产多稳定，但湖南水口山部分炼厂春节检修，叠加陕西、辽宁及甘肃几家炼厂完成年底冲量，带动周度开工率小幅下滑。再生铅方面，部分炼厂陆续春节检修，带动周度开工率下滑，且部分地区物流停运，长单订单将转为成品库存。需求端看，临近春节假期，物流逐步停运，加之人员返乡增多，铅蓄电池企业开工率延续环比回落态势。据了解，企业最早复工在1月25-26日，大部分企业在1月28-29日复工，少量企业将于正月十五复工。 整体来看，尽管内外宏观取暖，但对铅价提振较为有限。伦铅注销仓单占比高位回落，挤仓担忧放缓，前期内外铅价强支撑因素减弱，内外铅价高位下挫。国内临近春节长假，供需双减，且需求下滑更大，社会库存季节性录增，也拖累铅价表现。不过铅价大幅回落，再生铅利润大幅压缩，成本支撑将显现，铅价有望止跌。 策略建议：空单可部分止盈 风险因素：海外挤仓，累库低于预期 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 1月6日 1月13日 涨跌 单位 SHFE铅 15,620 15,255 -365 元/吨 LME铅 2227 2244.5 17.5 美元/吨 沪伦比值 7.0 6.8 -0.2 上期所库存 37925 54020 16095 吨 LME库存 25800 21550 -4250 吨 现货升水 -145 -115 30 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力2303合约期价延续下挫行情，最终收至15255元/吨，周度跌幅2.59%。 周五企稳反弹，收于15405元/吨。伦铅盘中波动剧烈，震荡重心整体下移，收至2244.5美元/吨，周度涨幅0.79%。 现货市场：截止至1月13日，上海市场驰宏铅15285元/吨，对沪期铅2302合约平水报 价；江浙市场江铜、铜冠铅15255-15285元/吨，对沪期铅2302合约贴水30-0元/吨报价。沪铅弱势震荡，持货商报价升贴水暂无较大变化，而下游企业放假在即，仅零星采购，叠加部分地区物流停运，现货交易清淡。 库存方面，截止至1月13日，LME库存周度减少4250吨至21550吨；上期所铅库存周 度增16095吨至54020吨。SMM五地铅锭库存报收4.98万吨，较上周五增加0.84万吨。临 近2301合约交割，加之春节临近，多地物流即将停运，交仓货源纷纷抵达交割仓库。加之铅蓄电池节前备货进入尾声，陆续放假，也是库存增加的因素之一，预计本周库存延续增势。 上周沪铅主力期价延续下挫行情。宏观面看，海外美国通胀回落，强化了美联储进一步放缓加息，美元延续震荡偏弱；国内稳增长政策进一步加码，叠加12月信贷数据出现积极信号，市场对节后需求超预期恢复信心增强。内外宏观趋暖下，带动市场风险偏好回升。基本面看，原生铅炼厂生产多稳定，但湖南水口山部分炼厂春节检修，叠加陕西、辽宁及甘肃几家炼厂完成年底冲量，带动周度开工率小幅下滑。再生铅方面，部分炼厂陆续春节检修，带动周度开工率下滑，且部分地区物流停运，长单订单将转为成品库存。需求端看，临近春节假期，物流逐步停运，加之人员返乡增多，铅蓄电池企业开工率延续环比回落态势。据了解，企业最早复工在1月25-26日，大部分企业在1月28-29日复工，少量企业将于正月十五复工。整体来看，尽管内外宏观取暖，但对铅价提振较为有限。伦铅注销仓单占比高位回落， 挤仓担忧放缓，前期内外铅价强支撑因素减弱，内外铅价高位下挫。国内临近春节长假，供需双减，且需求下滑更大，社会库存季节性录增，也拖累铅价表现。不过铅价大幅回落，再生铅利润大幅压缩，成本支撑将显现，铅价有望止跌，空单可部分止盈。 三、行业要闻 1.SMM：截止至1月13日，原生铅冶炼厂周度三省开工率为58.24%，周度环比小幅下滑 0.48个百分点；再生铅四省开工率为41.89%，周度环比下滑3.39%；五省铅蓄电池企业开工率为72.87%，周度环比微降0.78个百分点。 四、相关图表 图表1SHFE与LME铅价图表2沪伦比值 元/吨 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 12000 期货收盘价(活跃):铅 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 美元/吨 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 1300 10 沪伦比值 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 5 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3SHFE库存情况图表4LME库存情况 元/吨 17000 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 13000 12500 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 12000 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 美元/吨 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 1500 LME铅库存 LME3个月铅收盘价 吨 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 元/吨基差 现货含税均价:1#铅锭(Pb99.994):上海有色期货收盘价(活跃):铅 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 12000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 -1000 美元/吨 250 200 150 100 50 2021-04 2021-06 0 LME铅(现货/三个月):升贴水 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 -50 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 12000 原再价差期货收盘价(活跃):铅 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 元/吨中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 9400 9200 9000 8800 8600 8400 8200 8000 2021-03-16 2021-05-16 2021-07-16 2021-09-16 2021-11-16 2022-01-16 2022-03-16 2022-05-16 2022-07-16 2022-09-16 2022-11-16 7800 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9再生铅企业利润情况图表10铅矿加工费 元/吨 再生铅企业净利润 16500 16000 15500 15000 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 14500 14000 活跃合约收盘价（铅） 600 400 200 0 -200 -400 国内矿（均） 元/金属吨进口矿（均） 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/07 2017/01 2017/07 2018/01 2018/07 2019/01 2019/07 2020/01 2020/07 2021/01 2021/07 2022/01 2022/07 2023/01 0 美元/干吨 200 150 100 50 0 13500 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 -600 图表11原生铅产量图表12再生铅产量 万吨2019年2020年 2021年2022年 32 30 28 26 24 22 20 18 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 万吨2019年2020年2021年2022年50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表13铅锭社会库存 万吨中国（五地）铅锭社会库存 25 20 15 10 5 2018-11-16 2019-02-16 2019-05-16 2019-08-16 2019-11-16 2020-02-16 2020-05-16 2020-08-16 2020-11-16 2021-02-16 2021-05-16 2021-08-16 2021-11-16 2022-02-16 2022-05-16 2022-08-16 2022-11-16 0 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号305、307室 电话：021-6840