铅周报：累库拖累铅价走势 但下方存成本支撑

2022年9月19日星期一 累库拖累铅价走势 但下方存成本支撑 联系人：黄蕾 电子邮箱：huang.lei@jyqh.com.cn电话：021-68555105 视点及策略摘要 品种 铅：累库拖累铅价走势，但下方存成本支撑 中期展望 铅 上周沪铅主力呈现冲高回落的走势。宏观面看，美国通胀数据超预期，市场担忧美联储9月激进加息，美元坚挺，金属压力略有增加。国内8月经济数据总体有所改善，且近期政策支持力度加大，部分对冲海外宏观利空。基本面看，国内铅矿供应紧张程度有所缓解，叠加兴安银铅、白银有色及安徽铜冠检修复产，原生铅企业开工维持小幅回。再生铅方面，部分炼厂因亏损或技改而减停产，但采购量下滑导致废旧电瓶价格小幅回落，不过供应紧张的格局未变，废旧电瓶绝对价维持高位，再生铅成本支撑仍较牢固。下游消费延续旺季特征，部分电动自行车及汽车蓄电池企业开始出现缺货一周的情况，中大型企业多满产，订单向好的背景下有望带动企业开工回升。整体来看，内外政策延续分化，但近期美元偏强压制金属走势。国内原生铅供应稳中有增，再生铅减产下供应缩减，且下游消费旺季延续，供需矛盾不大。但近期交割导致库存大增，打压铅价，不过目前铅价跌至前期震荡区间下沿，再生铅成本支撑有望再度显现，铅价下跌空间有限，可少量逢低做多。 震荡偏弱 操作建议： 逢低做多 风险因素： 宏观风险，国内供应增量超预期 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 9月9日 9月16日 涨跌 单位 SHFE铅 14940 15,050.00 110 元/吨 LME铅 1933.5 1914 -19.5 美元/吨 沪伦比值 7.7 7.9 0.1 上期所库存 68039 67290 -749 吨 LME库存 36750 34975 -1775 吨 现货升水 -60 -95 -35 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力Pb2210合约上涨至区间上沿后震荡回落，最终收至14925元/吨，周度跌幅达0.1%。周五晚间延续震荡回落，最终收至14875元/吨。伦铅先扬后抑，最终收至1885美元/吨，周度跌幅达2.51%。 现货市场：截止至9月16日，上海市场驰宏铅14995-15005元/吨，对沪期铅2210合约 升水10-20元/吨报价；江浙市场济金、铜冠铅14995-15015元/吨，对沪期铅2210合约升水 10-30元/吨报价。期铅弱势盘整，持货商报价随行就市，周末前下游按需采购。 库存方面，截止至9月16日，LME库存报收34400吨，周度环比减少2350吨。上期所 铅库存增12455吨至79745吨。五地铅锭库存总量至8.39万吨，较上周五增加1.21万吨。据 调研，再生铅部分企业检修结束，供应恢复，同时09合约临近交割，交仓货源抵达仓库，主要体现在浙江仓库及少部分天津和上海仓库。后期看，随着交割影响结束，库存仍有小降的可能。 上周沪铅主力呈现冲高回落的走势。宏观面看，美国通胀数据超预期，市场担忧美联储9月激进加息，美元坚挺，金属压力略有增加。国内8月经济数据总体有所改善，且近期政策支持力度加大，部分对冲海外宏观利空。基本面看，国内铅矿供应紧张程度有所缓解，叠加兴安银铅、白银有色及安徽铜冠检修复产，原生铅企业开工维持小幅回。再生铅方面，部分炼厂因亏损或技改而减停产，但采购量下滑导致废旧电瓶价格小幅回落，不过供应紧张的格局未变，废旧电瓶绝对价维持高位，再生铅成本支撑仍较牢固。下游消费延续旺季特征，部分电动自行车及汽车蓄电池企业开始出现缺货一周的情况，中大型企业多满产，订单向好的背景下有望带动企业开工回升。整体来看，内外政策延续分化，但近期美元偏强压制金属走势。国内原生铅供应稳中有增，再生铅减产下供应缩减，且下游消费旺季延续，供需矛盾 不大。但近期交割导致库存大增，打压铅价，不过目前铅价跌至前期震荡区间下沿，再生铅成本支撑有望再度显现，铅价下跌空间有限，可少量逢低做多。 三、行业要闻 1.SMM：上周原生铅周度三省开工为61.13%，周度环比增加0.23%。五省铅蓄电池企业开工率为73.38%，周度环比减少1.53%。 2.墨西哥贵金属矿商Fresnillo周二表示，经过数月的延误，预计将于10月底在墨西哥中部开始运营加拿大MagSilver拥有的一座矿山。世界领先的白银生产商Fresnillo和MagSilver已于2019年4月同意开发位于萨卡特卡斯州的Juanicipio矿床，但大流行和后勤方面的挫折推迟了该项目。尽管墨西哥国家公用事业公司仍需要进一步测试，但弗雷斯尼洛表示，这一延迟不应影响该矿床明年的产量预测，该矿床拥有高品位的浅成热液矿床，包括银、金、铅和锌。 3.湖南某电解铅冶炼厂停产搬迁后，其位于陕西地区的分厂完成开工调试准备，9月中旬开工生产，产量逐渐增加，生产正常以后预计电解铅月产量5000吨左右。 江西某再生铅炼厂受疫情和行情等多重因素影响，整修技改完成后一直未开炉生产。宁夏某再生铅炼厂技改结束，预计本周天开炉投产，后续关注预生产阶段日产量。 四、相关图表 元/吨 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 12000 图表1SHFE与LME铅价期货收盘价(活跃):铅 美元/吨 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 1300 10 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 5 图表2沪伦比值 沪伦比值 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3SHFE库存情况图表4LME库存情况 元/吨 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 12000 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 0 美元/吨 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 1500 LME铅库存 LME3个月铅收盘价 吨 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 元/吨基差 现货含税均价:1#铅锭(Pb99.994):上海有色期货收盘价(活跃):铅 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 12000 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 -1000 美元/吨 250 200 150 100 50 2020-12 2021-02 0 LME铅(现货/三个月):升贴水 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 -50 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 12000 原再价差期货收盘价(活跃):铅 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 元/吨 9200 9150 9100 9050 9000 8950 8900 8850 8800 8750 2022-04-21 8700 中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 2022-05-05 2022-05-19 2022-06-02 2022-06-16 2022-06-30 2022-07-14 2022-07-28 2022-08-11 2022-08-25 2022-09-08 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9再生铅企业利润情况图表10铅矿加工费 元/吨 17000 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 13000 活跃合约收盘价（铅） 再生铅企业净利润 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 600 400 200 0 -200 -400 -600 元/金属吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/07 2017/01 2017/07 2018/01 2018/07 2019/01 2019/07 2020/01 2020/07 2021/01 2021/07 2022/01 2022/07 0 国内矿（均）进口矿（均） 美元/干吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 图表11原生铅产量 万吨2019年2020年 2021年2022年 30 28 26 24 22 20 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 18 图表12再生铅产量 万吨2019年2020年2021年2022年50 40 30 20 10 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 11月 12月 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表13铅锭社会库存 万吨中国（五地）铅锭社会库存 25 20 15 10 5 2018/11… 2019/2/16 2019/5/16 2019/8/16 2019/11… 2020/2/16 2020/5/16 2020/8/16 2020/11… 2021/2/16 2021/5/16 2021/8/16 2021/11… 2022/2/16 2022/5/16 2022/8/16 0 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-6855999