有色金属周报（铅）：成本端支撑强劲，铅价高位震荡

有色金属周报(铅) 成本端支撑强劲，铅价高位震荡 2024年6月11日 宏源期货研究所 010-82295006 曾德谦（F3021262,Z0013703） 摘要 主要逻辑 本周观点 上周观点 原料端：铅市内强外弱，铅精矿进口窗口开启，矿端得 到一定的补充，整体依旧呈偏紧格局；废电瓶供给亦偏紧，价格易涨难跌，成本端依旧是铅价下方强支撑。 供给端：6月原生铅炼厂检修与复产并存，产量呈增长趋 端午节期间，美国公布的非农数 势，再生铅前期因检修、环保、换证等因素停产的大型 据使得市场下调降息预期，有色 炼厂正处于爬产或预备复产阶段，产量呈增长趋势，但 普遍承压，基本面来看，假期期 受原料因素限制较大；进口来看，随着沪伦比值拉升， 间炼厂处于复产状态，部分下游 进口条件逐步建立，届时或将打破国内供应僵局。 放假1-3天不等，消费短暂性减量， 需求端：上周适逢国内端午假期，部分下游放假1-3天不 库存累积，而炼厂陆续复产则进 高位震荡。 等，消费略有缺失；随着铅价持续高企，蓄电池报价陆 一步加剧矿端和废电瓶偏紧格局， 续跟涨，大型生产企业订单向好，部分企业订单则有所 成本端依旧支撑高铅价，预计铅 下滑，整体维持刚需采购。 价回调空间有限，运行区间 库存端：消费暂时性短缺，叠加持货商交仓积极性较高，铅锭社会库存累增；LME库存止降转升。风险因素：宏观风险，炼厂非预期减停产，下游需求不 18,000-19,000元/吨，关注进口开启对铅市供应格局的影响。 及预期。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 6 交割临近，库存累积 1 行情回顾 2 检修复产，原生铅开工回升 目录 CONCENTS 3 废电瓶易涨难跌，再生铅开工随原料波动 4 铅价高企，铅蓄电池企业按需采购 5 出口盈利窗口关闭 20000 18000 16000 14000 12000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 单位：美元/吨 单位：元/吨 1月2日 1月17日 2月1日 2月16日 3月2日 3月17日 4月1日 4月16日 5月1日 5月16日 5月31日 6月15日 6月30日 7月15日 7月30日 8月14日 8月29日 9月13日 9月28日 10月13日 10月28日 11月12日 11月27日 12月12日 12月27日 1月2日 2021年 1月17日 期货收盘价(电子盘):LME3个月铅 2月1日 2月17日 3月3日 SMM1#铅锭平均价 3月18日 4月2日 2022年 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2023年 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 2024年 9月18日 10月10日 10月25日 11月9日 11月24日 12月9日 12月24日 1.1行情回顾：高位震荡 SMM1#铅锭均价环比上涨0.67% 至18,725元/吨 沪铅主力合约收盘价环比上涨 0.16%至18,870元/吨 伦铅收盘价（电子盘）下跌3.58%至2,192美元/吨 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 20000 18000 16000 14000 12000 • • • • 单位：元/吨 周内铅价高位震荡 1月2日 2021年 1月17日 2月1日 2月17日 3月3日 3月18日 沪铅主力收盘价 2022年 4月2日 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2023年 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 2024年 9月18日 10月10日 10月25日 11月9日 11月24日 12月9日 12月24日 400 200 0 -200 -400 -600 -800 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 单位：元/吨单位：元/吨 2021年 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 2022年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 2021年 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 2022年 3月28日 近月-连一 4月15日 基差 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 2021年 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2021年 单位：元/吨 单位：元/吨 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 2022年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 上海铅现货升贴水 3月11日 2022年 3月28日 连一-连二 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 250 200 150 100 50 0 -50 -100 150 100 50 0 -50 -100 -150 2021年 单位：元/吨单位：美元/吨 1.2基差 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 2022年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月1日 2021年 1月19日 2月6日 LME铅升贴水（0-3） 2月24日 3月13日 2022年 3月31日 连二-连三 4月18日 5月6日 5月24日 6月11日 6月29日 2023年 7月17日 8月4日 8月22日 9月9日 9月27日 10月15日 2024年 11月2日 11月20日 12月8日 12月26日 6 交割临近，库存累积 1 行情回顾 2 检修复产，原生铅开工回升 目录 CONCENTS 3 废电瓶易涨难跌，再生铅开工随原料波动 4 铅价高企，铅蓄电池企业按需采购 5 出口盈利窗口关闭 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 单位：元/吨单位：元/金属吨 1月2日 1月17日 2月1日 2月18日 3月4日 3月19日 4月3日 4月19日 5月7日 5月22日 6月6日 6月21日 7月6日 7月21日 8月5日 8月20日 9月4日 9月19日 10月11日 10月26日 11月10日 11月25日 12月10日 12月25日 1月5日 2021年 1月19日 2月3日 2月23日 3月8日 铅冶炼厂加工利润 3月22日 2022年 4月3日 4月19日 4月30日 5月17日 5月31日 6月17日 2023年 7月8日 7月29日 8月19日 9月9日 9月23日 2024年 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 2.1加工费低位，侵蚀炼厂利润 Pb50国产TC 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 90 80 70 60 50 40 30 20 • • 单位：美元/干吨 国产铅精矿加工费环比持平至700元/金 属吨，进口铅精矿加工费环比持平/干吨至30美元/干吨 冶炼厂利润低位震荡 • 1月5日 1月19日 2021年 截至6月7日，冶炼厂利润（不含锌、铜等 副产品收益）-74.59元/吨 2月3日 2月23日 3月8日 3月22日 4月3日 Pb60进口TC 2022年 4月19日 4月30日 5月17日 5月31日 6月17日 2023年 7月8日 7月29日 8月19日 9月9日 9月23日 2024年 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 2.2原生铅开工率提升3.81个百分点至61.63% 65 60 55 50 45 40 55000 单位：吨 50000 45000 40000 35000 30000 原生铅开工率 1月5日 1月15日 1月28日 2月11日 2月26日 3月11日 3月24日 4月5日 4月16日 4月29日 5月14日 5月27日 6月9日 6月24日 7月9日 7月28日 8月12日 8月27日 9月15日 9月30日 10月21日 11月5日 11月24日 12月9日 12月24日 2021年2022年2023年2024年 中国原生铅主要交割品牌产量 1月5日 1月20日 2月10日 2月25日 3月15日 3月31日 4月15日 5月5日 5月24日 6月9日 7月1日 7月28日 8月12日 8月27日 9月15日 9月30日 10月22日 11月10日 11月25日 12月10日 12月29日 2021年2022年2023年2024年 •进入6月，河南地区某中大规模冶炼厂检修恢复，电解铅产量小幅增加，另一冶炼厂粗铅检修尚未恢复，电解铅产量稍受影响。 •湖南地区此前检修恢复的冶炼厂本周小幅提产，原料供应持续影响冶炼厂开工积极性，多家冶炼厂并未满产。 •云南地区此前检修减产的冶炼厂6月逐渐恢复生产本周云南地区开工率如期增加。 •6月上旬，炼厂多处于恢复状态，开工回升。 2.3可交割原生铅冶炼企业周度产量 地区 企业 年产能 （万吨） 月产能 （万吨） 周产能 （万吨） 5月31日当周（吨） 6月7日当周（吨） 本周E （吨） 变动原因 河南 河南豫光金铅集团公司 54 5 1.04 9,100 11,000 11,000 检修恢复 河南 河南金利金铅有限公司 54 4 1.04 11,900 11,900 11,900 河南 济源市万洋冶炼(集团)有限公司 36 2 0.69 5,650 5,650 5,650 粗铅检修电解铅稍受影响 河南 岷山环能高科股份有限公司 15 1 0.29 1,900 1,900 1,900 河南 河南灵宝新凌铅业股份有限公司 10 1 0.19 - - - 电解铅暂无开工计划 湖南 湖南水口山有限责任公司 19 2 0.37 2,100 2,100 2,100 湖南 湖南白银股份有限公司 16 1 0.31 1,100 1,400 1,400 检修恢复但未满产 云南 红河州红铅有色化工股份有限公司 10 1 0.19 1,150 1,150 1,150 云南 云南驰宏锌锗股份有限公司 16 1 0.31 1,150 1,780 1,780 检修恢复 云南 红河州振兴铅业有限公司 6 1 0.12 1,050 1,050 1,050 广东 中金岭南有色金属股份有限公司 17 1 0.33 875 875 875 安徽 铜冠有色金属(集团)有限公司 10 1 0.19 1,260 1,260 1,050 江西 江西铜业铅锌金属有限公司 15 1 0.29 1,930 1,930 1,930 江西 江西金德铅业股份有限公司 10 1 0.19 1,7