信用一二级市场跟踪周报：信用债发行规模上升，收益率上行

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 信用一二级市场跟踪周报20230115 信用债发行规模上升，收益率上行 2023年01月15日 ➢ 一级市场：信用债发行规模上升，高等级利率上行 本周（2023年1月9日至2023年1月15日，下同），非金融企业信用债单周发行规模3826亿元，较上周变动2027亿元；净融资规模1544亿元，较上周变动599亿元。其中： （1）城投债发行规模2409亿元，较上周变动1165亿元；净融资规模1276亿元，较上周变动568亿元； （2）产业债发行规模1418亿元，较上周变动861亿元；净融资规模268亿元，较上周变动31亿元。 ➢ 二级市场：收益率上涨，信用利差多下行 本周，主要信用债二级市场收益率全部上涨；信用利差涨跌互现；期限利差多下行；等级利差不同幅度下行。 ➢ 评级负面 本周2家主体中债隐含评级下调。 ➢ 风险提示：城投口径偏差；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 研究助理 刘雪 执业证书： S0100122030050 电话： 18344896727 邮箱： liuxue@mszq.com 研究助理 唐梦涵 执业证书： S0100122090014 电话： 15221856383 邮箱： tangmenghan@mszq.com 相关研究 1.高频数据跟踪周报20230114：生产景气回落，原油价格上行-2023/01/14 2.利率债周度跟踪20230114：本周地方债发行期限拉长，下周发行2988亿元-2023/01/14 3.流动性跟踪周报20230114：本周资金利率普遍上行，关注下周MLF续做情况-2023/01/14 4.可转债专题研究系列：行业细分下的转债产业链图谱-2023/01/13 5.利率专题：还有哪些地产政策可期待？-2023/01/11 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 一级市场：信用债发行规模上升，高等级利率上行 ................................................................................................... 3 1.1 发行规模：保持上升趋势，幅度有所回落 .................................................................................................................................... 3 1.2 发行利率：高等级上行、低等级下行 ............................................................................................................................................ 4 2 二级市场：收益率上涨，信用利差涨跌互现 ............................................................................................................. 5 2.1 收益率：信用债收益率全部上涨 .................................................................................................................................................... 5 2.2 信用利差：涨跌互现 ......................................................................................................................................................................... 7 2.3 期限利差：多下行 ............................................................................................................................................................................. 8 2.4 等级利差：不同幅度下行 ................................................................................................................................................................. 9 3 评级负面 .............................................................................................................................................................. 12 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 13 插图目录 .................................................................................................................................................................. 14 表格目录 .................................................................................................................................................................. 14 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 一级市场：信用债发行规模上升，高等级利率上行 1.1 发行规模：保持上升趋势，幅度有所回落 本周（2023年1月9日至2023年1月15日，下同），非金融企业信用债单周发行规模3826亿元，较上周变动2027亿元；净融资规模1544亿元，较上周变动599亿元。其中： （1）城投债发行规模2409亿元，较上周变动1165亿元；净融资规模1276亿元，较上周变动568亿元； （2）产业债发行规模1418亿元，较上周变动861亿元；净融资规模268亿元，较上周变动31亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元） 图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为2117亿元、1187亿元、518亿元；净融资规模分别为589亿元、668亿元、304亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动-18亿元、363亿元、229亿元。 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 发行 净融资 AAA AA+ AA 其他 AAA AA+ AA 其他 本周(2023-01-15) 2117 1187 518 5 589 668 304 -17 上周(2023-01-08) 961 618 209 12 607 305 75 -43 较上周变化 1156 568 309 -6 -18 363 229 25 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：1811亿元、627亿元、112亿元、972亿元、304亿元；净融资规模分别为816亿元、133亿元、70亿元、413亿元、111亿元。 -1000010002000300040002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-122023-01净融资发行规模-1000-5000500100015002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-122023-01城投债产业债 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：152亿元、36亿元、51亿元、285亿元、76亿元。 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 发行 净融资 短融 中期票据 企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 企业债 公司债 定向工具 本周(2023-01-15) 1811 627 112 972 304 816 133 70 413 111 上周(2023-01-08) 1072 194 33 359 142 664 97 19 128 36 较上周变化 740 433 79 614 162 152 36 51 285 76 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2 发行利率：高等级上行、低等级下行 本周，AAA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.85%、3.91%、4.19%，较上周变化：1.47bp、12.32bp、30.89bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：4.06%、5.21%、4.86%，较上周变化：12.83bp、34.05bp、-86.36bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：4.74%、5.75%、5.52%，较上周变化：-72.59bp、43.4bp、-59.21bp。 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） AAA AA+ AA (0,1] (1,3] (3,5] (0,1] (1,3] (3,5] (0,1] (1,3] (3,5] 本周(2023-01-15) 2.85 3.91 4.19 4.06 5.21 4.86 4.74 5.75 5.52 上周(2023-01-08) 2.84 3.79 3.88 3.93 4.87 5.72 5.46 5.32 6.12 较上周变化 1.47 12.32