信用一二级市场跟踪周报：信用债发行规模上升，收益率上行

信用一二级市场跟踪周报20230115 信用债发行规模上升，收益率上行 2023年01月15日 一级市场：信用债发行规模上升，高等级利率上行 本周（2023年1月9日至2023年1月15日，下同），非金融企业信用债 单周发行规模3826亿元，较上周变动2027亿元；净融资规模1544亿元，较上周变动599亿元。其中： （1）城投债发行规模2409亿元，较上周变动1165亿元；净融资规模1276 亿元，较上周变动568亿元； （2）产业债发行规模1418亿元，较上周变动861亿元；净融资规模268 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 亿元，较上周变动31亿元。 邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050 二级市场：收益率上涨，信用利差多下行 电话：18344896727 本周，主要信用债二级市场收益率全部上涨；信用利差涨跌互现；期限利差多下行；等级利差不同幅度下行。 邮箱：liuxue@mszq.com研究助理唐梦涵执业证书：S0100122090014电话：15221856383 评级负面 邮箱：tangmenghan@mszq.com 本周2家主体中债隐含评级下调。 相关研究1.高频数据跟踪周报20230114：生产景气回 风险提示：城投口径偏差；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 落，原油价格上行-2023/01/142.利率债周度跟踪20230114：本周地方债发行期限拉长，下周发行2988亿元-2023/01/143.流动性跟踪周报20230114：本周资金利率普遍上行，关注下周MLF续做情况-2023/01/144.可转债专题研究系列：行业细分下的转债产业链图谱-2023/01/135.利率专题：还有哪些地产政策可期待？-2023/01/11 目录 1一级市场：信用债发行规模上升，高等级利率上行3 1.1发行规模：保持上升趋势，幅度有所回落3 1.2发行利率：高等级上行、低等级下行4 2二级市场：收益率上涨，信用利差涨跌互现5 2.1收益率：信用债收益率全部上涨5 2.2信用利差：涨跌互现7 2.3期限利差：多下行8 2.4等级利差：不同幅度下行9 3评级负面12 4风险提示13 插图目录14 表格目录14 1一级市场：信用债发行规模上升，高等级利率上行 1.1发行规模：保持上升趋势，幅度有所回落 本周（2023年1月9日至2023年1月15日，下同），非金融企业信用债单 周发行规模3826亿元，较上周变动2027亿元；净融资规模1544亿元，较上周 变动599亿元。其中： （1）城投债发行规模2409亿元，较上周变动1165亿元；净融资规模1276 亿元，较上周变动568亿元； （2）产业债发行规模1418亿元，较上周变动861亿元；净融资规模268亿 元，较上周变动31亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 4000 净融资发行规模 1500 城投债产业债 30001000 2000500 10000 0-500 20 202 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000-1000 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为2117亿元、1187亿元、518亿元；净融资规模分别为589亿元、668亿元、304亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动-18亿元、363亿元、229亿元。 AAA AA+ 发行 AA 其他 AAA AA+ 净融资 AA 其他 本周(2023-01-15) 2117 1187 518 5 589 668 304 -17 上周(2023-01-08) 961 618 209 12 607 305 75 -43 较上周变化 1156 568 309 -6 -18 363 229 25 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：1811亿元、627亿元、112亿元、972亿元、304亿元；净融资规模分别为816亿元、133亿元、70亿元、413亿元、111亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：152亿元、36亿元、51亿元、285亿元、76亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2023-01-15) 1811 627 112 972 304 816 133 70 413 111 上周(2023-01-08) 1072 194 33 359 142 664 97 19 128 36 较上周变化 740 433 79 614 162 152 36 51 285 76 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2发行利率：高等级上行、低等级下行 本周，AAA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.85%、 3.91%、4.19%，较上周变化：1.47bp、12.32bp、30.89bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：4.06%、 5.21%、4.86%，较上周变化：12.83bp、34.05bp、-86.36bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：4.74%、 5.75%、5.52%，较上周变化：-72.59bp、43.4bp、-59.21bp。 (0,1] AAA(1,3] (3,5] (0,1] AA+ (1,3] (3,5] (0,1] AA(1,3] (3,5] 本周(2023-01-15) 2.85 3.91 4.19 4.06 5.21 4.86 4.74 5.75 5.52 上周(2023-01-08) 2.84 3.79 3.88 3.93 4.87 5.72 5.46 5.32 6.12 较上周变化 1.47 12.32 30.89 12.83 34.05 -86.36 -72.59 43.40 -59.21 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 料来源：wind，民生证券研究院 2二级市场：收益率上涨，信用利差涨跌互现 2.1收益率：信用债收益率全部上涨 2023年1月13日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：2.1%、2.52%、2.71%、2.87%、2.9%，较2023年1月6日分别变化：0bp、7.69bp、6.01bp、4.69bp、6.82bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年分别为：2.3%、2.67%、2.87%、3%、3.03%，较2023年1月6日分别变化：3.87bp、4.25bp、3.2bp、3.67bp、7.24bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2023-01-13（本周） 2.10 2.522.712.87 2.90 2.30 2.67 2.87 3.00 3.03 2022-01-06（上周） 2.10 2.442.652.82 2.83 2.26 2.63 2.84 2.97 2.96 较上周变化（bp） 0.00 7.696.014.69 6.82 3.87 4.25 3.2 3.67 7.24 当前分位点 16.4% 25.1%29.5%27.7% 31.2% 18.8% 15.8% 16.0% 8.6% 11.9% 25% 2.20 2.522.672.85 2.85 2.39 2.77 2.99 3.20 3.17 50% 2.45 2.812.983.14 3.15 2.69 3.13 3.40 3.57 3.57 75% 2.84 3.043.223.41 3.45 3.13 3.63 3.83 4.07 4.04 100% 3.80 3.813.944.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04。 2023年1月13日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分 别为：2.71%、3.15%、3.5%，较2023年1月6日分别变化：13.32bp、9bp、 5.57bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.93%、3.49%、 3.89%，较2023年1月6日分别变化：13.32bp、6.99bp、3.57bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：3.28%、3.89%、 4.36%，较2023年1月6日分别变化：7.32bp、0.99bp、3.57bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2023-01-13（本周） 2.71 3.15 3.50 2.93 3.49 3.89 3.28 3.89 4.36 2022-01-06（上周） 2.58 3.06 3.45 2.80 3.42 3.85 3.21 3.88 4.32 较上周变化（bp） 13.32 9.00 5.57 13.32 6.99 3.57 7.32 0.99 3.57 当前分位点 18.4% 28.6% 30.1% 24.2% 31.4% 32.7% 30.6% 31.5% 32.2% 25% 2.80 3.10 3.40 2.94 3.31 3.69 3.13 3.75 4.27 50% 3.16 3.58 3.85 3.35 3.81 4.16 3.60 4.13 4.61 75% 3.71 4.12 4.36 3.96 4.46 4.74 4.36 4.85 5.22 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04。 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 国债1Y国债3Y国债10Y国开1Y国开3Y国开10 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 20 2018 0.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 AAA3YAA+3YAA3Y 2022-11 2022-08 2022-05 2022-02 2021-11 2021-08 2021-05 2021-02 2020-11 2020-08 2020-05 2020-02 2019-11 2019-08 2019-05 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图5：城投债收益率走势（%）图6：产业债收益率走势（%） 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 AAA3YAA+3YAA3Y 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 AAA3YAA+3YAA3Y 2022-11 2022-08 2022-05 2022-02 2021-11 2021-08 2021-05 2