信用一二级市场跟踪周报：发行继续回暖，中短期信用债收益率多下行

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 信用一二级市场跟踪周报20220619 发行继续回暖，中短期信用债收益率多下行 2022年06月19日 [Table_Summary]  一级市场：发行及净融资回升  本周，非金融企业信用债单周发行规模2795亿元，较上周增加362亿元；净融资规模407亿元，较上周增加-423亿元。其中： （1）城投债发行规模1583亿元，较上周增加306亿元；净融资规模702亿元，较上周增加318亿元； （2）产业债发行规模1212亿元，较上周增加57亿元；净融资规模-295亿元，较上周增加-742亿元。  二级市场：收益率上行，信用利差继续走阔 本周，中短期信用债二级市场收益率整体上行，中长期利差回落；城投债利差整体有所回落；各等级期限利差涨跌互现；等级利差涨跌互现。  评级调整 本周共有1家主体中债隐含评级被调高，13家主体中债隐含评级被调低。  风险提示：城投口径偏差；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期。 [Table_Author] 分析师： 谭逸鸣 执业证号： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 研究助理： 刘雪 执业证号： S0100122030050 电话： 18344896727 邮箱： liuxue@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.高频数据跟踪周报20220618：地产景气回暖，货运恢复向好 2.流动性跟踪周报20220618：本周货币市场利率走势分化，存单收益率下行 3.可转债周报20220618：A股市场行情独立，溢价水平持续下行 4.2022年5月中债登和上清所托管数据点评：结构性资产荒下广义基金抢配信用 5.城投、产业利差跟踪周报20220612：城投、产业利差均上行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 固收定期报告 目 录 1 一级市场：发行及净融资回落 .................................................................................................................................. 3 1.1 发行规模：继续增加 ......................................................................................................................................................................... 3 1.2 发行利率：整体上升 ......................................................................................................................................................................... 4 2 二级市场：城投债利差普遍收窄 ............................................................................................................................... 5 2.1 收益率：中短期信用债收益率下行 ................................................................................................................................................ 5 2.2 信用利差：城投债利差普遍收窄 .................................................................................................................................................... 6 2.3 期限利差：涨跌互现 ......................................................................................................................................................................... 8 2.4 等级利差：涨跌互现 ......................................................................................................................................................................... 9 3 评级调整 .............................................................................................................................................................. 11 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 12 插图目录 .................................................................................................................................................................. 13 表格目录 .................................................................................................................................................................. 13 qOoOpPnP9PbP8OtRpPnPnPfQmMsMkPpNpP9PqQwOwMqRnQwMtQoO本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 固收定期报告 1 一级市场：发行及净融资回落 1.1 发行规模：继续增加 本周（2022年6月13日至2022年6月19日，下同），非金融企业信用债单周发行规模2795亿元，较上周增加362亿元；净融资规模407亿元，较上周增加-423亿元。其中： （1）城投债发行规模1583亿元，较上周增加306亿元；净融资规模702亿元，较上周增加318亿元；（2）产业债发行规模1212亿元，较上周增加57亿元；净融资规模-295亿元，较上周增加-742亿元。 图1：信用债发行及净融资走势（亿元） 图2：城投债、产业债发行及净融资走势（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 分主体评级来看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为1705亿元、671亿元、394亿元；净融资规模分别为-64亿元、291亿元、214亿元。与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别增加-597亿元、3亿元、169亿元。 表1：分评级信用债发行及净融资走势（亿元） 发行 净融资 AAA AA+ AA 其他 AAA AA+ AA 其他 本周 1705 671 394 25 -64 291 214 -33 上周 1582 584 258 8 533 288 45 -34 较上周变化 123 86 136 17 -597 3 169 1 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：819亿元、970亿元、145亿元、708亿元、153亿元；净融资规模分别为-500亿元、516亿元、61亿元、287亿元、43亿元。与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：-901亿元、225亿元、31亿元、199亿元、22亿元。 -1000010002000300040002021-012021-012021-022021-032021-032021-042021-052021-052021-062021-072021-082021-082021-102021-102021-112021-122021-122022-012022-022022-022022-032022-042022-052022-052022-06净融资发行规模-1000-500050010001500-2000-100001000200030002021-012021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-102021-112021-122022-012022-012022-022022-032022-042022-052022-06城投净融资（右）产业净融资（右）城投债产业债 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 固收定期报告 表2：分券种信用债发行及净融资走势（亿元） 发行 净融资 短期融资券 中票 企业债 公司债 定向工具 短期融资券 中票 企业债 公司债 定向工具 2022-06-19（本周） 819 970 145 708 153 -500 516 61 287 43 2022-06-12（上周） 1116 551 102 553 109 400 291 30 88 21 较上周变化 -298 418 42 155 44 -901 225 31 199 22 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2 发行利率：整体上升 本周，AAA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.46%、3.17%、3.46%，较上周变化：14.95bp、-20.72bp、9bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.26%、4.18%、3.98%，较上周变化：35.11bp、0.87bp、26.56bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：4.5%、4.95%、4.71%，较上周变化：24.72bp、27.71bp、-6.89bp； 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） AAA AA+ AA (0,1] (1,3] (3,5] (0,1] (1,3] (3,5] (0,1] (1,3] (3,5] 2022-06-19（本周） 2.46 3.17 3.46 3.26 4.18 3.98 4.50 4.95 4.71 2022-06-12（上周） 2.31 3.37 3.37 2.91 4.17 3.71 4.26