传媒行业月度点评：平台经济政策回暖，把握疫后复苏、供给修复等细分机遇

行业月度点评 传媒 证券研究报告 2023年01月16日 评级同步大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 传媒沪深300 平台经济政策回暖，把握疫后复苏、供给修复等细分机遇 24% 4% -16% -36% 重点股票 E 2021A2022E2023E评级 PS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 芒果超媒 1.13 26.57 1.05 28.59 1.18 25.44 买入 分众传媒 0.42 15.59 0.22 29.76 0.33 19.84 买入 吉比特 20.43 15.31 18.76 16.68 21.23 14.74 买入 完美世界 0.19 66.95 0.89 14.29 0.97 13.11 买入 三七互娱 1.3 10.46 1.32 10.30 1.42 9.58 买入 万达电影 0.05 280.00 -0.21 -66.67 0.52 26.92 增持 光线传媒 -0.11 -78.73 0.15 57.73 0.32 27.06 增持 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 2022-012022-042022-072022-102023-01 % 1M 3M 12M 传媒 4.73 18.20 -23.10 沪深300 3.06 7.67 -15.92 市场回顾：2022年12月16日-2023年1月15日，传媒(申万)指数上 涨3.86%，跑赢WIND全A指数3.14pct。 估值方面：截至2023年1月15日，传媒（申万）板块PE（TTM，中值）为35.29倍（2022年底为34.44倍），位于2010年以来的后28.03% 分位。 何晨分析师 执业证书编号:S0530513080001 hechen@hnchasing.com 曹俊杰分析师 执业证书编号:S0530522050001 caojunjie@hnchasing.com 相关报告 1传媒行业2023年度策略：业绩估值双筑底，文娱消费待复苏2023-01-04 2传媒行业11月报：市场回暖，关注线下文 娱、广告、视频等复苏方向2022-12-08 3影视院线行业跟踪：《阿凡达2》国内定档，影视院线回暖可期2022-11-24 行业跟踪：1）电影市场低迷趋势开始边际扭转。2022年12月我国电影票房15.64亿元，同比下滑42.25%、环比增长1.75倍；全国观影人 次同比下滑51.52%；平均票价同比增长19.12%；全国上座率为4%，同比减少2pct。2）游戏：版号正常发放，出海收入环比转增。2022年12月国家新闻出版署发放84款国产游戏版号和45款进口游戏版 号。2022年中国游戏市场收入2658.84亿元，同比下降10.33%。其中，移动游戏收入1930.58亿元，同比下降3.7%；端游收入613.73亿元，同比增长4.38%；游戏用户规模6.64亿人，同比下降0.33%。海外方 面，中国自主研发游戏海外市场收入173.46亿美元，同比下降3.7%；11月/12月出海收入环比分别增长0.52%/1.40%。3）营销：短期压力仍存。2022年1-10月广告市场花费同比减少11.2%（1-9月为-10.7%）。 其中，10月同比下跌15.6%（9月为-11.5%）、环比下跌1.2%（9月为 3.3%）。4）重要动态：12月，中央经济工作会议“支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手”；美国公众公司会计监督委 员会(PCAOB)发布报告，确认2022年度可以对中国内地和香港会计师 事务所完成检查和调查，撤销2021年对相关事务所作出的认定。 投资建议：建议关注以下主线：1）受益于疫后经济复苏，B端广告收入迎来恢复、C端会员经济不断迭代的线下广告、网络视频等板块， 关注芒果超媒、分众传媒等。2）受益于供给端优质影片增多、版号常态化的影视院线、游戏等板块，关注万达电影、光线传媒、三七互娱、吉比特、完美世界等。维持行业“同步大市”评级。 风险提示：政策监管风险；市场竞争加剧；产品表现不及预期。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1市场回顾3 1.1整体情况3 1.2子板块情况4 1.3个股情况4 1.4行业估值5 2行业数据5 2.1电影5 2.2游戏7 2.3综艺8 2.4电视剧8 3公司及行业动态9 3.1公司动态9 3.2行业动态10 图表目录 图1：2022年12月16日-2023年1月15日申万一级子行业涨跌幅3 图2：2012年-2022年申万一级子行业涨跌幅3 图3：2022年12月16日-2023年1月15日申万传媒子板块涨跌幅4 图4：2022年12月16日-2023年1月15日传媒（申万）个股涨跌幅前十名4 图5：2022年12月16日-2023年1月15日传媒（申万）个股涨跌幅分布情况4 图6：申万传媒行业PE（TTM，中值）5 图7：申万传媒行业PB（MRQ，中值）5 图8：2014年-2022年12月电影票房（含服务费）5 图9：2014年-2022年12月观影人次5 图10：2014年-2022年12月平均票价（含服务费）6 图11：2014年-2022年12月上座率情况6 图12：2022年12月各线城市票房占比情况6 图13：2022年12月各线城市人次占比情况6 图14：国产游戏版号发放情况8 图15：2022年12月电视综艺播映排行榜8 图16：2022年12月网络综艺播映排行榜8 图17：2022年12月电视剧播映排行榜9 图18：2022年12月网络剧播映排行榜9 表1：2022年12月top10院线票房及观影人次市占率7 表2：2022年12月top10影投票房及观影人次市占率7 1市场回顾 1.1整体情况 2022年12月16日-2023年1月15日，传媒(申万)指数上涨3.86%，相对上证综指、沪深300、创业板指、WIND全A分别变化3.02pct、0.76pct、-0.06pct和3.14pct，涨跌幅居申万31个子行业中第5名。 图1：2022年12月16日-2023年1月15日申万一级子行业涨跌幅 %2022年12月16日-2023年1月15日涨跌幅 3.363.13 0.530.45 65.31 4 2 0 -2 -4 非银金融(申万)食品饮料(申万)美容护理(申万)银行(申万) 创业板指 传媒(申万)建筑材料(申万)家用电器(申万) 沪深300轻工制造(申万)医药生物(申万)电力设备(申万)通信(申万) 公用事业(申万) 上证综指 WIND全A 计算机(申万)有色金属(申万)农林牧渔(申万)汽车(申万) 社会服务(申万)机械设备(申万)纺织服饰(申万)石油石化(申万)钢铁(申万) 基础化工(申万) 环保(申万) 煤炭(申万)商贸零售(申万)交通运输(申万)电子(申万) 建筑装饰(申万)国防军工(申万)综合(申万) 房地产(申万) -6 资料来源：wind，财信证券 从全年来看，2022全年传媒(申万)指数下跌26.07%，相对上证综指、沪深300、创业板指、WIND全A分别变化-10.94pct、-4.44pct、3.3pct和-7.41pct，涨跌幅居申万31个子行业中倒数第三名；也是继2018年和2016年之后下跌较多的年份。 图2：2012年-2022年申万一级子行业涨跌幅 107.02% 76.74% 17.53% 21.20% 7.86% -5.39% -0.47% -32.39% -23.10% -26.07% -39.58% 传媒(申万)年涨跌幅 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 -60% 资料来源：wind，财信证券 1.2子板块情况 2022年12月16日-2023年1月15日，传媒子板块普涨。数字媒体、电视广播、游戏、广告营销、出版、影视院线的涨跌幅分别为7.81%、6.16%、4.69%、4.32%、0.51%和-0.14%。（我们以SW传媒（2021）分类为标准，选取其六个二级子行业作为统计样本）图3：2022年12月16日-2023年1月15日申万传媒子板块涨跌幅 7.81% 传媒子板块区间涨跌幅 6.16% 4.69% 4.32% 0.51% -0.14% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% 数字媒体电视广播游戏广告营销出版影视院线 资料来源：wind，财信证券 1.3个股情况 2022年12月16日-2023年1月15日，申万传媒板块140只个股中有68只上涨、4只涨幅为0、68只下跌，涨跌幅位于前五位的分别是天威视讯（45.04%）、三五互联 （42.09%）、生意宝（33.01%）、贵广网络（32.43%）和游族网络（31.48%）；涨跌幅位于后五位的分别是*ST腾信（-20.58%）、*ST中昌（-16.67%）、卓创资讯（-14.65%）、ST美盛（-9.12%）和易点天下（-9.04%）。（我们以SW传媒（2021）分类为标准，选取其140个标的作为统计样本） 图4：2022年12月16日-2023年1月15日传媒（申万）个股涨跌幅前十名 图5：2022年12月16日-2023年1月15日传媒（申万）个股涨跌幅分布情况 50 40 30 20 10 天威视讯三五互联生意宝贵广网络游族网络三人行广西广电广弘控股遥望科技三七互娱天娱数科幸福蓝海元隆雅图龙韵股份东望时代易点天下ST美盛卓创资讯 *ST中昌 *ST腾信 0 -10 -20 -30 %个股涨跌幅前十名 个个数涨跌幅分布 75 60 45 30 15 0 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 1.4行业估值 截至2023年1月15日，传媒（申万）板块PE（TTM，中值）为35.29倍（2022年 底为34.44倍），位于2010年以来的后28.03%分位，相对沪深300的比值为1.66倍；PB （MRQ，中值）为2.60倍（2022年底为2.48倍），位于2010年以来的后26.11%分位，相对沪深300的比值为0.965。 图6：申万传媒行业PE（TTM，中值）图7：申万传媒行业PB（MRQ，中值） 50 沪深300 中位数(SW传媒) 00 50 0 SW传媒全部A股 1 1 SW传媒全部A股 沪深300 中位数(SW传媒) 15 10 5 2010/3/31 2010/12/31 2011/9/30 2012/6/30 2013/3/31 2013/12/31 2014/9/30 2015/6/30 2016/3/31 2016/12/31 2017/9/30 2018/6/30 2019/3/31 2019/12/31 2020/9/30 2021/6/30 2022/3/31 2022/12/31 2010/3/31 2010/12/31 2011/9/30 2012/6/30 2013/3/31 2013/12/31 2014/9/30 2015/6/30 2016/3/31 2016/12/31 2017/9/30 2018/6/30 2019/3/31 2019/12/31 2020/9/30 2021/6/30 2022/3/31 2022/12/31 0 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 2行业数据 2.1电影 12月全国电影票房同比下滑42.25%，低迷趋势开始边际扭转。根据灯塔专业版数据，12月我国电影票房15.64亿元（含服务费），同比下滑42.25%，环比11月票房增长 1.75倍，主要系临近年底重要档期、以《阿凡达2》为代表的优质影片供应增多所致；其中，