传媒行业月度点评：市场回暖，关注线下文娱、广告、视频等复苏方向

行业月度点评 传媒 证券研究报告 2022年12月08日 评级同步大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 传媒沪深300 市场回暖，关注线下文娱、广告、视频等复苏方向 31% 11% -9% -29% 重点股票 E 2021A2022E2023E评级 PS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 芒果超媒 1.13 23.66 0.96 27.85 1.14 23.46 买入 三七互娱 1.30 10.86 1.32 10.70 1.42 9.94 买入 完美世界 0.19 71.95 0.89 15.36 0.97 14.09 买入 吉比特 20.43 16.74 18.76 18.22 21.23 16.10 买入 分众传媒 0.42 15.29 0.27 23.78 0.36 17.83 买入 万达电影 0.05 286.00 -0.21 -68.10 0.40 35.75 增持 光线传媒 -0.11 -77.45 0.06 142.00 0.20 42.60 增持 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 2021-122022-032022-06 2022-09 市场回顾：2022年11月，传媒指数上涨14.49%，跑赢WIND全A指 % 传媒 1M 10.07 3M 0.58 12M -14.66 数6.63pct，涨跌幅居申万28个子行业中第5名。子版块普涨，出版、影视院线、游戏、营销、数字媒体、电视广播的市值涨跌幅分别为 沪深300 5.34 -1.18 -19.03 16.24%、13.55%、11.03%、10.61%、9.28%和7.48%。 何晨分析师 执业证书编号:S0530513080001 hechen@hnchasing.com 曹俊杰分析师 执业证书编号:S0530522050001 caojunjie@hnchasing.com 相关报告 1影视院线行业跟踪：《阿凡达2》国内定档，影视院线回暖可期2022-11-24 2游戏行业跟踪：11月版号下发，游戏板块 业绩和估值有望逐步修复2022-11-18 3传媒行业10月报：三季报承压，关注政策指引、基本面边际改善个股2022-11-07 估值方面：截至2022年11月底，传媒（申万）板块PE（TTM，中值） 为35.11倍（前值32.38倍），位于2010年以来的后27.10%分位。 行业跟踪：1）电影市场持续低迷。11月全国电影票房5.68亿元，同 比下滑69.69%；全国观影人次同比下滑70.80%，全国平均票价同比增长3.81%；全国上座率为2%，同比减少2.9pct。2）游戏：伽马数据最新消息显示，2022年10月，中国游戏市场收入197.68亿元，同比和环比增速分别为-18.10%和4.66%。海外方面，中国自研游戏海外收入13.54亿元，同比和环比增速分别为-14.14%和-5.79%，市场规模创近6月新低。版号方面，11月下发国产游戏版号70款。3）重要动 态：人民财评发布《深度挖掘电子游戏产业价值机不可失》。《2022中国游戏产业未成年人保护进展报告》显示，未成年人游戏沉迷问题已得到基本解决。工信部等五部门印发《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022—2026年）》。《阿凡达2》宣布国内定档12月16日。 投资建议：年初以来传媒行业受疫情拖累、板块估值受到压制，在全国疫情防控政策优化后，行业基本面和估值有望迎来修复，后续建议 关注：1）在疫情管控放松后预计广告主投放需求有望逐步恢复的线下广告、网络视频等板块，关注芒果超媒、分众传媒、兆讯传媒等。2）国产版号发放常态化、监管有望迎来边际改善的游戏板块，关注三七互娱、吉比特、完美世界等。3）《阿凡达2》国内定档、年底贺岁档和春节档等推动优质国内外影片供应增多，有望提升大众观影热情和线下影院人流，带动影视院线板块业绩和估值修复，关注万达电影、中国电影、光线传媒等。维持行业“同步大市”评级。 风险提示：政策监管风险；市场竞争加剧；产品表现不及预期。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1市场回顾3 1.1整体情况3 1.2子行业情况4 1.3个股情况4 1.4行业估值5 2行业数据5 2.1电影5 2.2游戏7 2.3综艺8 2.4电视剧9 3重点公司及行业动态9 3.1公司动态9 3.2行业动态10 图表目录 图1：2022年11月申万一级子行业涨跌幅3 图2：2022年初至今申万一级子行业涨跌幅3 图3：2022年11月申万传媒子行业涨跌幅4 图4：2022年11月传媒（申万）个股涨跌幅前十名4 图5：2022年11月传媒（申万）个股涨跌幅分布情况4 图6：申万传媒行业PE（TTM，中值）5 图7：申万传媒行业PB（MRQ，中值）5 图8：2014年-2022年11月电影票房（含服务费）5 图9：2014年-2022年11月观影人次5 图10：2014年-2022年11月平均票价（含服务费）6 图11：2014年-2022年11月上座率情况6 图12：2022年11月票房top10影片6 图13：2022年11月各线城市票房占比情况6 图14：2022年11月各线城市人次占比情况6 图15：2022年11月30日IOS游戏三大榜单数据8 图16：2022年11月电视综艺播映排行榜8 图17：2022年11月网络综艺播映排行榜8 图18：2022年11月电视剧播映排行榜9 图19：2022年11月网络剧播映排行榜9 表1：2022年11月top10院线票房及观影人次市占率7 表2：2022年11月top10影投票房及观影人次市占率7 此报告考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 % 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 -40 综合(申万) 采掘(申万)房地产(申万)交通运输(申万)建筑装饰(申万)休闲服务(申万)商业贸易(申万)银行(申万) -13.42 通信(申万)公用事业(申万)农林牧渔(申万) 上证综指 汽车(申万)有色金属(申万)化工(申万) 纺织服装(申万) -16.90 机械设备(申万) WIND全A 医药生物(申万) -22.01 钢铁(申万)轻工制造(申万)非银金融(申万)国防军工(申万)家用电器(申万) -27.75 -29.41 沪深300电气设备(申万)食品饮料(申万)建筑材料(申万)计算机(申万)传媒(申万) 创业板指 电子(申万) 房地产(申万)建筑材料(申万)食品饮料(申万)非银金融(申万)传媒(申万) 1市场回顾 1.1整体情况 2022年11月，上证综指、沪深300、创业板指、WIND全A的涨跌幅分别是8.91%、 9.81%、3.54%、7.86%；传媒(申万)指数上涨14.49%，相对上证综指、沪深300、创业板指、WIND全A分别变化5.58pct、4.68pct、10.95pct和6.63pct，涨跌幅居申万28个子 行业中第5名。 图1：2022年11月申万一级子行业涨跌幅 % 14.49 资料来源：wind，财信证券 2022年初至今，传媒(申万)指数下跌27.75%，相对上证综指、沪深300、创业板指、WIND全A分别变化-14.33pct、-5.74pct、1.66pct和-10.85pct，涨跌幅居申万28个子行 业中倒数第二名。 商业贸易(申万) 银行(申万)建筑装饰(申万)休闲服务(申万)家用电器(申万)轻工制造(申万)钢铁(申万) 11月涨跌幅 9.818.91 纺织服装(申万)综合(申万)沪深300化工(申万)上证综指 7.86 公用事业(申万)交通运输(申万)汽车(申万) WIND全A 3.54 有色金属(申万)医药生物(申万)机械设备(申万)农林牧渔(申万) 创业板指电子(申万) 行业研究报告 电气设备(申万)通信(申万)计算机(申万)采掘(申万) 国防军工(申万) 图2：2022年初至今申万一级子行业涨跌幅 2022年初至今涨跌幅 资料来源：wind，财信证券 此报告考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1.2子行业情况 2022年11月，传媒（申万）三级子行业普遍上涨。我们以SW传媒（2021）分类为 标准，选取其140个标的作为统计样本。出版、影视院线、游戏、营销、数字媒体和电视广播的市值涨跌幅分别为16.24%、13.55%、11.03%、10.61%、9.28%和7.48%；中位数涨跌幅分别为9.94%、12.7%、7.71%、6.34%、8.64%、和7.72%。 图3：2022年11月申万传媒子行业涨跌幅 市值涨跌幅中位数涨跌幅 16.24% 13.55% 11.03% 10.61% 9.28% 7.48% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 资料来源：wind，财信证券 1.3个股情况 2022年11月，140只个股中有131只上涨、9只下跌。我们以SW传媒（2021）分类为标准，选取其140个标的作为统计样本。涨跌幅位于前五位的分别是中国科传 （108.21%）、粤传媒（87.47%）、福石控股（53.1%）、天地在线（38.09%）和幸福蓝海 （37.04%）；涨跌幅位于后五位的分别是星期六（-13.24%）、易点天下（-8.14%）、*ST 腾信（-6.65%）、旗天科技（-5.88%）和华扬联众（-3.24%）。 图4：2022年11月传媒（申万）个股涨跌幅前十名图5：2022年11月传媒（申万）个股涨跌幅分布情况 120 100 80 60 40 20 0 -20 %个股涨跌幅前十名 140 120 100 80 60 40 20 大于100% 0 个个数涨跌幅分布 107 21 1 2 9 0 0 100% 80% 60% 40% 20% 低于-50% 0% 中国科传粤传媒福石控股天地在线幸福蓝海金逸影视分众传媒ST天润万达电影生意宝冰川网络联创股份值得买盛天网络卓创资讯华扬联众旗天科技 *ST腾信 易点天下星期六 50%至100% 20%至50% 0至20% -20%至0 -50%至-20% 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 1.4行业估值 截至2022年11月底，传媒（申万）板块PE（TTM，中值）为35.11倍（前值32.38 倍），位于2010年以来的后27.10%分位，相对沪深300的比值为1.70倍；PB（MRQ， 中值）为2.43倍（前值2.20倍），位于2010年以来的后18.06%分位，相对沪深300的 比值为0.93倍。 图6：申万传媒行业PE（TTM，中值）图7：申万传媒行业PB（MRQ，中值） 沪深300 中位数(SW传媒) 140 120 100 80 60 40 20 0 SW传媒全部A股 SW传媒全部A股 沪深300 中位数(SW传媒) 12 10 8 6 4 2 2010/2/28 2010/11/30 2011/8/31 2012/5/31 2013/2/28 2013/11/30 2014/8/31 2015/5/31 2016/2/29 2016/11/30 2017/8/31 2018/5/31 2019/2/28 2019/11/30 2020/8/31 2021/5/31 2022/2/28 2022/11/30 0 2010/2/28 2010/11/30 2011/8/31 2012/5/31 2013/2/28 2013/11/30 2014/8/31 2015/5/31 2016/2/29 2016/11/30 2017/8/31 2018/5/31 2019/2/28 2019/11/30 2020/8/31 2021/5/31 2022/2/28 2022/11/30 资料来源：wind，财信证券资