半导体行业2月投资策略及海力士复盘：本轮周期已进入筑底阶段，推荐设计及封测龙头

证券研究报告|2023年02月09日 核心观点行业研究·行业投资策略 1月SW半导体指数上涨7.62%，估值处于近三年15.27%的分位。2023年1月费城半导体指数上涨15.39%，跑赢纳斯达克指数4.71pct。1月SW半导体指数上涨7.62%，跑输电子行业1.90pct，跑赢沪深300指数0.25pct。从半导体子行业来看，各子行业均不同程度上涨，其中集成电路封测、模拟芯片设计涨幅较大，分别为11.64%、8.98%。截至2023年1月31日，SW半导体PE(TTM)为38倍，处于近三年15.27%分位，具备一定安全边际，其中集成电路封测最低为22倍，半导体设备最高为57倍。 12月全球半导体销售额同比减少14.7%，台股IC企业收入压力犹在。2022年12月全球半导体销售额为434.0亿美元，同比减少14.7%，环比减少4.4%，同比增速较上月下降5.3pct，自2022年1月以来已连续12个月下降。1月DRAM和NAND的现货价格持续走低，TrendForce预计1Q23DRAM、NAND均价跌幅将分别收敛至13-18%、10-15%。基于台股12月营收数据，IC制造收入保持同比正增长，但增速明显收窄，IC封测和IC设计收入均同比负增长。 投资策略：本轮周期已进入筑底阶段，推荐设计及封测龙头。根据SIA数据2022年全球半导体销售额增长3.2%至新高5735亿美元，从产品品类来看，模拟芯片增长7.5%至890亿美元，增速最高；从下游来看，汽车IC增长29.2%至新高341亿美元。2022年全球半导体景气度呈前高后低走势，月销售额同比增速已连续12个月下降。根据2011年后的历史数据，全球半导体销售额 同比增速从峰顶到谷底一般需要4-6个季度，同时参考各大半导体大厂对景气拐点的判断，我们认为本轮半导体周期已进入筑底期，建议关注有望率先复苏的芯片设计和封测环节，继续推荐圣邦股份、杰华特、峰岹科技、芯朋微、晶晨股份、东微半导、长电科技、斯达半导、兆易创新等。 月专题：海力士——全球存储芯片领先企业。海力士是总部位于韩国的存储芯片制造销售商，2022年收入44.6万亿韩元(约357亿美元)，创历史新高， 净利润2.4万亿韩元(约19亿美元)。公司主要产品为存储器半导体(DRAM、NANDFlash、MCP等)和系统半导体。据TrendForce数据，2021年公司在全球DRAM市场市占率约为28%，排名第二；在全球NAND市场市占率约13%，排名第四。截至2023年1月31日，公司市值为64.4万亿韩元(约515亿美元)。公司4Q22实现收入7.70万亿韩元(YoY-37.79%，QoQ-29.90%，约62亿美元)，净利润-3.52万亿韩元(YoY-206.26%，QoQ-418.41%，约-28亿美元)。公司预计存储行业在经历1H23更深的衰退后，将在2H23逐渐改善。 公司 公司 投资 收盘价 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2022E 2023E 2022E 2023E 300661.SZ 圣邦股份 买入 178.00 636 2.77 3.44 64 52 688099.SH 晶晨股份 买入 77.62 321 2.11 2.74 37 28 688141.SH 杰华特 买入 52.90 236 0.33 0.65 160 81 688508.SH 芯朋微 买入 81.46 92 0.78 1.45 104 56 688279.SH 峰岹科技 买入 94.00 87 1.86 2.40 51 39 688261.SH 东微半导 买入 234.80 158 4.14 5.90 57 40 603290.SH 斯达半导 买入 315.75 539 4.73 6.37 67 50 风险提示：国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测（截止日期：23年1月31日，港股EPS为美元，收盘价和市值为港币） 电子·半导体超配·维持评级 证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧 021-60893306021-60871321 hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002 证券分析师：周靖翔证券分析师：李梓澎021-603754020755-81981181 zhoujingxiang@guosen.com.cnlizipeng@guosen.com.cnS0980522100001S0980522090001 证券分析师：叶子联系人：詹浏洋 0755-81982153010-88005307 yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cn S0980522100003 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《半导体1月投资策略及科磊(KLA)复盘-半导体行业进入筑底 期，关注有望率先复苏的设计环节》——2023-01-15 《功率半导体行业深度-新能源引发行业变革，Fabless与IDM齐头并进》——2022-12-15 《半导体行业深度-多维度复盘半导体产业发展，碎片化场景下辅芯片受益》——2022-12-01 《半导体行业三季报业绩综述：三季度归母净利润同比减少，半导体设备实现增长》——2022-11-07 《半导体11月投资策略及东京电子复盘-进入业绩空窗期，关注 细分龙头的估值修复》——2022-11-07 半导体2月投资策略及海力士复盘 本轮周期已进入筑底阶段，推荐设计及封测龙头 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 市场回顾5 重要行业数据7 12月全球半导体销售额同比减少14.7%，存储现货价格持续下跌7 台股半导体企业月收入：12月联发科、联咏同比减幅收窄8 预计2023年全球服务器整机出货年增长率将下修至1.87%9 预计1Q23DRAM均价跌幅将收敛至13-18%，并将持续下探9 预计1Q23NANDFlash均价跌幅将收敛至10-15%10 预计2023年晶圆代工产值同比减少4%10 预计2023年上半年电源管理芯片产能增长4.7%11 投资策略：本轮周期已进入筑底阶段，推荐设计及封测龙头11 重点月度数据跟踪14 月专题：海力士——全球存储芯片领先企业19 长期专注于半导体存储业务，不断掌握内存产品顶级技术19 公司收入呈现周期性波动特点，2020下半年市值快速上涨20 2021年DRAM和NAND收入同比增长36%和41%，合计占比达96%23 存储价格骤降导致4Q22亏损，预计存储行业将在2H23逐渐改善25 风险提示27 免责声明28 图表目录 图1：费城半导体指数1月走势5 图2：SW电子1月涨跌幅排名第65 图3：SW半导体1月上涨7.62%5 图4：SW半导体各子行业1月涨跌幅5 图5：SW半导体近三年估值情况PE（TTM）6 图6：SW半导体及各子行业所处近五年估值水位7 图7：SW半导体及各子行业所处近一年估值水位7 图8：2022年12月半导体销售额同比增速7 图9：2022年12月半导体销售额环比增速7 图10：全球半导体月销售额8 图11：中国半导体月销售额8 图12：存储合约价格8 图13：存储现货价格8 图14：2019-2023年全球晶圆代工产值预估（百万美元）10 图15：2018-2023年通用型电源管理芯片平均销售单价预估（美元）11 图16：全球半导体月销售额14 图17：中国半导体月销售额14 图18：北美半导体设备月销售额14 图19：日本半导体设备月销售额14 图20：存储合约价格14 图21：存储现货价格14 图22：台股IC设计月收入15 图23：台股IC制造月收入15 图24：台股IC封测月收入15 图25：台股DRAM芯片月收入15 图26：台积电月收入15 图27：联电月收入15 图28：联发科月收入16 图29：联咏月收入16 图30：矽力杰月收入16 图31：日月光投控封测月收入16 图32：环球晶圆月收入16 图33：合晶月收入16 图34：2021年全球DRAM主要企业市占率19 图35：2021年全球NAND主要企业市占率19 图36：公司发展历史20 图37：公司2002-2022年营业收入及净利润21 图38：公司2002-2022年毛利率、净利率及研发费用率21 图39：公司1Q13-4Q22单季度营业收入、净利润、固定资产现金支出、毛利率及净利率22 图40：公司市值变化情况22 图41：公司2013-2021年销售产品与提供服务收入占比23 图42：公司2013-2021年销售产品收入23 图43：公司2013-2021年提供服务收入23 图44：公司2010-2021年分产品收入占比24 图45：公司2010-2021年DRAM业务收入24 图46：公司2010-2021年NANDFlash业务收入24 图47：公司DRAM收入按应用领域分类25 图48：公司NAND收入按应用领域分类25 图49：公司2013-2021年不同地区收入占比25 图50：公司DRAM和NAND发展计划26 图51：2023年DRAM和NAND市场展望26 表1：半导体板块1月涨跌幅榜6 表2：重要台股月收入数据一览表9 表3：2022-2023年北美四大CSP服务器采购量年增减幅度预估9 表4：4Q22-1Q23各类DRAM产品价格涨跌幅预测9 表5：4Q22-1Q23各类NANDFlash产品价格涨跌幅预测10 表6：2023年电源管理芯片需求预测11 表7：重点公司一览表12 表8：正在IPO的半导体企业17 表9：2022年全球半导体收入前十公司19 市场回顾 2023年1月费城半导体指数上涨15.39%，跑赢纳斯达克指数4.71pct，年初以来上涨15.39%，跑赢纳斯达克指数4.71pct。电子行业在申万31个行业中月涨跌幅排名第6，上涨9.52%，跑赢沪深300指数2.15pct。半导体指数上涨7.62%，跑输电子行业1.90pct，跑赢沪深300指数0.25pct；年初以来上涨7.62%，跑输电子行业1.90pct，跑赢沪深300指数0.25pct。从半导体子行业来看，各子行业均不同程度上涨，其中集成电路封测涨幅最大，为11.64%。 图1：费城半导体指数1月走势图2：SW电子1月涨跌幅排名第6 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：SW半导体1月上涨7.62%图4：SW半导体各子行业1月涨跌幅 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 个股方面，12月费城半导体指数30只成分股中上涨29只，下跌1只。涨跌幅前五的公司分别为英伟达（+33.69%）、SYNAPTICS（+31.39%）、台积电（+24.49%）、COHERENT（+23.65%）、英特格（+23.21%）；涨跌幅后五的公司分别为AZENTA （-3.98%）、科天半导体（+4.10%）、亚德诺（+4.54%）、博通（+4.63%）、英特尔（+6.92%）。 SW半导体125只个股中上涨111只，下跌14只。涨跌幅前五的公司分别为佰维存储（+41.78%）、唯捷创芯（+35.86%）、伟测科技（+28.62%）、芯朋微（+25.69%）、 芯原股份（+24.78%）；涨跌幅后五的公司分别为澜起科技（-11.49%）、臻镭科技（-10.32%）、翱捷科技（-7.76%）、聚辰股份（-6.85%）、紫光国微（-4.57%）。 表1：半导体板块1月涨跌幅榜 费城半导体涨跌幅前五 费城半导体涨跌幅后五 证券代码证券简称月涨跌幅（%） 证券代码证券简称 月涨跌幅（%） NVDA.O英伟达33.69 AZTA.OAZENTA -3.98 SYNA