有色金属周报：加息放缓预期进一步印证，金属价格强势运行

重点推荐铜铝和贵金属板块。本周(1.9-1.13)上证综指上升1.19%，沪深300指数上升2.35%，SW有色指数上升3.28%。贵金属方面本周COMEX黄金上涨2.81%，白银上涨1.81%。主要工业金属价格中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动12.24%、7.32%、9.25%、0.79%、-6.41%、12.94%;主要工业金属库存中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-5.90%、-2.95%、-13.68%、-16.47%、-2.85%、0.66%。 工业金属：美国加息放缓预期得到进一步印证，国内政策基调持续乐观，金属价格强势运行。核心观点：美国12月CPI环比下降，加息放缓预期得到进一步印证；12月国内房企融资规模破千亿，多省市陆续出台房地产消费政策，同时国内多地确定2023年GDP增速目标数值在5.5%以上，刺激工业金属需求预期。铜方面，供给端，本周多数中小企业步入春节假期，小部分大型企业于下周初逐步放假，需求端，终端需求疲软，新订单持续下滑，成品库存高企。铝方面，供给端，西南地区限电抑制国内供应端增量，1月份国内电解铝产量环比下滑；需求端，部分大规模企业停产进入假期，国内铝下游加工企业开工率环比上周继续下跌，周内铝社会库存维持增量，预计节前或持续增长为主。重点关注：紫金矿业、铜陵有色、中国有色矿业、洛阳钼业、云铝股份、神火股份、天山铝业、索通发展、南山铝业、西部矿业。 能源金属：淡季来临，市场需求偏弱，下游观望情绪浓厚，价格压力明显。核心观点：新能源补贴退坡叠加电池和车企减产去库，节前市场需求清淡，价格偏弱运行。锂方面，正极厂反映年前暂无采购需求，部分贸易商开始抛售大厂电碳库存，年前市场情绪和预期均走弱，但随着盐厂挺价情绪重，且鲜有成交，碳酸锂价格短期内持稳或以小幅下跌为主。钴方面，大宗商品物流大部分已经暂停，上游电钴厂商、贸易商多已暂停出货，下游合金厂春节前备库已经完成，节前钴盐市场需求清淡，价格继续下移。镍方面，部分前驱正极一体化企业已停止自己生产三元前驱体转为从市场购买，引发硫酸镍的整体需求进一步下降，三元前驱体工厂长单履行基本完成，整体原料库存相对充足，供给相对过剩，价格下行。重点关注：华友钴业、西藏矿业、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料等。 贵金属：美国12月CPI数据环比下降，加息放缓预期再度升温，利好金价上行。核心观点：美联储经济数据印证美国经济衰退风险上升，加息放缓基调进一步确定，看好金价长期表现。美国2022年12月CPI同比上涨6.5%，符合市场预期，涨幅创2021年10月以来最小，环比下降0.1%，为两年半来首次环比下降；12月核心CPI同比上涨5.7%，创2021年12月以来最低水平。美联储加息放缓进一步得到印证，市场预期2月份加息幅度或降至25个基点，看好金价长期上行趋势。重点关注：山东黄金、招金矿业、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金和湖南黄金。 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。 重点公司盈利预测、估值与评级 1行业及个股表现 2基本金属 表1：金属价格、库存变化表 2.1价格和股票相关性复盘 2.2工业金属 2.2.1铝 （1）价格周度观点 本周（1.9-1.13）宏观上，美通胀数据如期回落，加息放缓利好预期落地，国内年关将至，需求接近尾声，但市场普遍认为节后国内经济有较高增长预期。基本面上，西南地区限电抑制国内供应端增量，1月份国内电解铝产量环比下滑。下游消费进入传统淡季，铝下游消费走弱，国内铝社会库存维持累库状态，短期铝价在基本面上难有大的调整，铝价或受宏观及能源价格影响较大。SMM预计下周沪铝横盘调整为主，运行于18,000-19,000元/吨，伦铝或运行于2,380-2,600美元/吨。新闻方面，巴西外贸统计系统（Comex Stat）数据显示，2022年12月巴西共出口约489,400吨铝土矿，环比走高51.1%，同比上扬40%；11月份中国氟化铝生产商销售氟化铝为49,100.00公吨，去年同期为48,600.00公吨，上月为58,700.00公吨，环比减少16.35%，同比增加1.03%。 （2）价格和库存 表2：铝价格统计 上海期交所同LME当月期铝价格 全球主要交易所铝库存 300 上海（左轴，元/吨） LME（右轴，美元/吨） 全球主要交易所铝库存（万吨） 30,000 5000 伦敦 上海 4000 200 25,000 3000 2000 20,000 100 15,000 1000 10,000 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 （3）利润 预焙阳极单吨净利润梳理 电解铝单吨盈利梳理 系列3 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1650 吨铝盈利水平（元/吨，右轴） 长江现货铝价(元/吨）8000 6000 4000 2000 0 -2000-4000-6000 预焙阳极到厂价（元/吨，左轴）成本（元/吨，左轴） 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 1150 650 150 -350 资料来源：SMM，民生证券研究院 资料来源：SMM，民生证券研究院 （4）成本库存 2.2.2铜 （1）价格周度观点 总体而言，宏观方面，上周美国非制造业PMI不及预期，刺激金融市场下调加息目标预期，而本周四美国12月CPI增速如期回落至6.5%，助于进一步印证市场对美联储2月1日加息继续放缓的预期，据CME观察最新数据，美联储预计将在2月议息会议上加息25个基点的概率为79.2%，美元大跌至101附近触及布林下轨底部，铜价偏强运行。国内方面，据统计中国12月房企单月融资总量突破千亿元，环比大涨超八成，房地产支柱地位再被提及，多省市陆续出台房地产消费政策。国内政策基调持续乐观，使得市场对中长期经济发展信心增强。基本面来看，本周多数中小企业步入春节假期，小部分大型企业于下周初逐步放假，但因终端需求疲软，新订单持续下滑，成品库存高企，多以减产节奏步入春节假期。SMM预计下周沪铜主力将运行于66000-69500元/吨，伦铜将运行于8550-9200美元/吨。新闻方面，铜陵有色金属集团有限公司铜冠铜材分公司计划1月16日停产铜杆进入春节休假模式，预计1月底复产。该厂1月份铜杆产量或在8,000吨，较上月环比减少近3,000吨；秘鲁能源和矿业部（MINEM）近日发布数据显示，全球第二大铜生产国秘鲁2022年11月份铜产量达244,976吨，较上年同期195,117吨增长15.3%。 2.2.3锌 （1）价格周度观点 沪锌方面：周初，住建部主管的中房报发布社评指出，改善房地产需求端是今年的重心，利好信息提振市场，与此同时外盘强势运行带动内盘走强，沪锌拉涨。随后人民币在岸、离岸人民币兑美元均升破6.8，受此影响下沪锌重心小幅回落震荡运行。波士顿联储主席柯林斯明确表示倾向于2月份加息25个基点的消息提振内盘，沪锌抹平跌幅重回高位。中国12月CPI年率数据出炉，环比增加0.2%至1.8%，多头情绪放缓叠加假期来临带来的消费不佳，沪锌温和回落。随后关于美联储加息的鸽派发言不断出现，叠加下游企业对假期之后开工情况有较好期待，多头资金强势，沪锌再度拉涨，突破24000关口。沪锌截至本周五15：00，沪锌收涨报24155元/吨，周内涨925元/吨，涨幅3.98%。伦锌方面：周初，美国12月非农就业人口增加22.3万人，为2020年12月以来最小增幅，市场对美联储加息进程再一次投注将会放缓，市场加息25基点预期逐渐增强，美指弱势运行，伦锌拉涨冲高。欧元区1月Sentix投资者信心指数录得-17.5，数据显示欧洲经济状况有所改善但仍旧处于面临严峻的经济挑战的现实，伦锌冲高后重心小幅回落。随后美国12月未季调核心CPI年率从11月的6%降至5.7%，美国12月未季调CPI年率从7.1%降至6.5%，强化了通胀见顶的言论，与此同时，欧洲天气温和，暖冬使得欧洲天然气价格回落，对锌价支撑位下挫，多空博弈下伦锌高位企稳于3180美元/吨维稳震荡运行。伦锌截至本周五18：00，伦锌收涨报3297.5美元/吨，周内涨258.5美元/吨，涨幅8.51%。新闻方面，云南驰宏新材料厂1月10日计划招标采购1,500吨粗锌（Zn≥98.5%），约500吨/月，2023年1季度合计1,500吨；鞍钢重型机械有限责任公司冶金设备制造公司于1月9日计划招标采购2.6吨锌锭（Zn99.99）。 2.3铅、锡、镍 铅：下周为春节前最后一周，物流大多停运，多数铅蓄电池企业已进入放假状态，铅市场交易活跃度将进一步下降，直至有价无市状态。根据上下游企业放假安排，下游企业放假多于冶炼企业，节前铅锭仍有累库风险。但值得注意的是，铅价接连下挫后，废电瓶价格并未同步跟跌。综合看，消费减少后，铅市场交易将更加清淡。新闻方面，1月10日，澳大利亚加利纳矿业公司宣布，阿布拉基本金属矿项目已完成建设，随着第一批矿石进入工厂，矿石调试已于1月9日开始；11月份中国生产再生铅为313,000.00公吨，去年同期为292,200.00公吨，上月为294,000.00公吨，同比增长7.12%，环比增长6.46%。 锡：供给端：云南江西两省冶炼厂开工率预期内回落，锡精矿加工费小幅回落，进口盈利窗口维持开启，但盈利预期稍有收窄。需求端：下游企业节前备货临近尾声，焊锡企业陆续放假，国内社会库存再度大幅累库。综上所述，加工费低位运行叠加终端需求疲软对冶炼厂生产影响或将显现，原料短期需求减弱的预期下，预计后续锡精矿进口量维持现有水平难度增大。新闻方面，根据美国商务部（US Department of Commerce）的最终统计数据，2022年11月份，美国镀锡板进口量总计为66,628公吨，较10月份下降12.4%，较去年同期上升9.5%；云南地区主要的锡锭99.95%min生产商之一，云帆有色金属有限公司，本月13日将停产，1月份锡锭产量在250吨左右。 镍：与上周沪镍价格大幅下行相比，本周利空消息已基本被市场缩小化，周内沪镍走势以偏弱震荡为主。消息面来看，1月11日英国金融行为监管局对LME恢复镍亚盘做出回应企鹅表示，在这个时段它还没有足够的控制能力。监管希望LME能够监控镍交易并确保价格波动受到控制，但在伦敦凌晨时段LME能否做到这一点仍存疑问。这也意味着短期内伦镍流动性仍难以恢复。供给端，昨日晚间伦镍大幅下行，进口窗口打开，部分俄镍清关。其次，今日镍价延续低位，现货成交好转，下游仍存备货需求。镍铁方面，市场目前大部分铁厂手中库存都不多，且12月、1月减产力度随不锈钢调整，1月现货市场供应预期继续偏紧。需求端，据SMM调研，受外盘影响，沪镍日盘走跌，不锈钢受带动小幅下行，但下降空间有限，午盘回调。现货市场逐渐进入年前交易尾声，询货及成交清淡，部分地区物流或将于本周末中断。合金方面，进入本周下游合金企业仍有少量备货需求。 综上，目前纯镍仍受消息面影响较大，但目前基本面供给端仍存宽松预期预计镍价偏弱震荡运行。预计下周沪镍价格196000-212000元/吨。目前伦镍价格尚未回归基本面，成交量较少镍价大幅波动概率仍存，待伦镍价格回归正常，SMM将正常恢复伦镍价格预测。 新闻方面，江门长优实业有限公司，是国内主要的硫酸镍生产商之一，公司计划1月17日停产休春节假期，预计1月份硫酸镍产量1,600吨左右；1月4日，市场传出消息称青山集团电积镍项目已正式投产，初步设计产能为月产1,500吨，1月将有部分体量释放。 3贵金属、小金属 3.1贵金属 黄金：COMEX自上周1840附近位置稳步攀升至1890附近位置，国内金价跟涨至414元/克。白银价格仍以震荡为