大炼化周报：涤纶长丝价格、盈利继续修复

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 胡晓艺，石化行业研究助理 联系电话：15632720688 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 石油加工行业 证券研究报告 行业研究——周报 大炼化周报：涤纶长丝价格、盈利继续修复 2023年1月15日 本期内容提要： 国内外重点炼化项目价差跟踪：国内重点大炼化项目本周价差为2725.02元/吨，环比增加158.75元/吨（+6.19%）；国外重点大炼化项目本周价差为1250.42元/吨，环比增加-77.02元/吨（-5.80%）， 本周布伦特原油周均价为81.58美元/桶，环比增长1.34%。 【炼油板块】本周二，EIA公布2023年1月《短期能源展望》，小幅上调2023年全球原油需求增速预期，另外美国劳工部数据显示，美国通胀正在放缓，物价压力已经见顶，美联储有望继续放慢加息步 伐，国际原油价格整体上行。成品油方面，在国内市场中，本周汽油、航煤价格上涨，柴油价格下跌；在国外市场中，东南亚方面，受部分地区恶劣天气影响，本周东南亚成品油价格价差全线下滑；北美市场方面，在成本端推涨和加息预期下降背景下，本周成品油价格价差普涨；欧洲市场方面，对俄成品油实施制裁或将于2月5日生效，本周欧洲成品油市场价格价差普遍上涨。 【化工板块】本周多数化工品价格稳中有涨，主要受成本端原油价格上行支撑，部分产品价格上涨主要受需求端改善影响。其中，EVA发泡价格相对稳定，光伏料价格小幅调涨，主要受下游光伏需求有所上 行影响。纯苯价格小幅上行，主要受下游年前补货拉动。丙烯腈价格亦小幅上涨。苯乙烯、聚碳酸酯价格总体维稳。聚乙烯价格小幅下跌，主要由于需求端弱势影响。聚丙烯、MMA价格震荡下行，主要由于供给端存有上行趋势影响。 【聚酯板块】本周聚酯产品中涤纶长丝价格继续上涨，涤纶短纤、聚酯瓶片价格小幅下跌。上游方面，在成本端支撑和产品短期供需影响 下，本周PX、MEG价格重心上行，PTA由于本周市场供给提升，产品价格震荡下行。涤纶长丝方面，本周行业新增一套停产装置，行业开工率、产量供给下滑，对产品价格形成支撑，但终端需求在节假日来临背景下有所收缩，长丝总体价格及单吨盈利上行。本周短纤、瓶片由于终端需求弱势，产品价格重心下移。 6大炼化公司涨跌幅：截至2023年1月13日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为东方盛虹（+7.79%）、新凤鸣（+4.57%）、恒逸石化（+2.98%）、恒力石化（+0.82%）、桐昆股份（-1.37%）、 荣盛石化（-7.02%）。近一月涨跌幅为新凤鸣（+5.16%）、恒逸石化（+1.97%）、东方盛虹（-2.13%）、桐昆股份（-2.25%）、恒力石化（-5.98%）、荣盛石化（-12.18%）。 风险因素：（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的 重大变动。 信达大炼化指数及6大炼化公司最新走势 6大炼化公司涨跌幅及大炼化指数变化： 截止2023年1月13日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为东方盛虹（+7.79%）、新凤鸣（+4.57%）、恒逸石化（+2.98%）、恒力石化（+0.82%）、桐昆股份（-1.37%）、荣盛石化（-7.02%）。 近一月涨跌幅为新凤鸣（+5.16%）、恒逸石化（+1.97%）、东方盛虹（-2.13%）、桐昆股份（-2.25%）、恒力石化 （-5.98%）、荣盛石化（-12.18%）。 表1：6大炼化公司涨跌幅数据跟踪表 资料来源：万得，信达证券研发中心 表2：6家大炼化上市公司盈利预测 股价 总市值 代码 公司名称 归母净利润（百万元） PE PB （元） （亿元） 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 2022E 600346.SH 恒力石化 16.04 1,129.07 15,531 15,288 19,101 23,229 7.26 7.39 5.92 4.86 2.29 002493.SZ 荣盛石化 11.39 1,153.30 12,824 16,455 18,601 19,514 8.97 6.99 6.19 5.90 2.34 000301.SZ 东方盛虹 14.25 942.09 4,544 7,205 13,253 14,202 18.75 12.72 6.85 6.04 3.49 603225.SH 新凤鸣 11.21 171.45 2,254 2,467 3,321 3,958 7.63 6.96 5.17 4.33 0.8 601233.SH 桐昆股份 14.35 346.00 7,332 8,220 9,399 9,967 4.53 4.21 3.68 3.47 0.85 000703.SZ 恒逸石化 7.25 265.81 3408 5148 5573 6105 7.71 5.16 4.77 4.42 1.21 资料来源：万得，信达证券研发中心，注：股价为2023年1月13日收盘价 自2017年9月4日至2023年1月13日，信达大炼化指数涨幅为39.81%，石油石化行业指数涨幅为0.86%，沪深300指数涨幅为5.95%，brent原油价格涨幅为62.93%。我们以首篇大炼化行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017年9月4日）为基期，以100为基点，以恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、桐昆 股份、新凤鸣和东方盛虹6家民营炼化公司作为成分股，将其股价算数平均后作为指数编制依据。 图1：信达大炼化指数、沪深300、石油石化和油价变化幅度 资料来源：万得，信达证券研发中心 图2：6家民营大炼化公司的市场表现 资料来源：万得，信达证券研发中心 6大炼化公司上周重点公告： 【东方盛虹】 1、东方盛虹:关于为子公司江苏虹景新材料有限公司盛虹化工新材料项目（一期工程）银行贷款提供担保的公告 （2023.01.13）：公司子公司虹景新材料因投资建设盛虹化工新材料项目（一期工程），包括60万吨/年光伏级乙 烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）装置、10万吨/年碳�分离装置、10万吨/年碳九分离装置及公辅项目，拟向银行申请中长期项目贷款金额不超过84亿元人民币。 2、东方盛虹:关于为子公司江苏虹威化工有限公司POSM及多元醇项目银行贷款提供担保的公告（2023.01.13）：公司子公司虹威化工因投资建设POSM及多元醇项目，包括50.8万吨/年乙苯（EB)装置、20/45万吨/年环氧丙烷/苯乙烯（POSM）装置、11.25万吨/年聚醚多元醇（PPG）装置、2.5万吨/年聚合物多元醇（POP）装置及配套公 辅工程，拟向银行申请中长期项目贷款金额不超过40亿元人民币。 自2020年1月4日至2023年1月13日，布伦特周均原油价格涨幅为20.87%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为8.99%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为32.76%。 国内重点大炼化项目本周价差为2725.02元/吨，环比增加158.75元/吨（+6.19%）；国外重点大炼化项目本周价差为 1250.42元/吨，环比增加-77.02元/吨（-5.80%），本周布伦特原油周均价为81.58美元/桶，环比增长1.34%。 图3：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图4：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 原油：油价整体上行。截至2023年01月13日当周，油价整体上行。本周二，EIA公布2023年1月《短期能源展望》，小幅上调2023年全球原油需求增速预期，2023年全球原油需求增速预期为105万桶/日，较上月预测100万桶/日增加5万桶/日，此外EIA对2024年全球原油需求增速预期为172万桶/日；本周四，根据美国劳工 部，2022年12月CPI数据同比上涨6.5%，创2021年10月以来最小增幅，环比下降0.1%（季调），是2020 年6月以来首次环比下降，表明美国通胀正在放缓，物价压力或已经见顶，美联储有望继续放慢加息步伐；同时美国公布的上周申请失业金人数环比减少，显示劳动力市场依旧富有韧性；另外，中国经济复苏预期备受市场关注，近期我国下发2023年第二批非国营贸易进口允许量11182万吨，同比去年第二批上涨112.2%，刺激了原油 消费改善预期。全球原油需求的乐观预期支撑国际油价持续上行。截至2023年01月13日，布伦特、WTI原油期货结算价分别为85.28、79.86美元/桶。 国内成品油价格、价差情况： 成品油：汽油、柴油价格上涨，航煤价格下跌。本周国际油价整体上行，国内汽油、柴油价格整体上涨，航煤价格下跌。供给端，主营炼厂及山东地方炼厂开工稳定，整体成品油资源供应较为充足。需求端，汽油方面，国内春运 开始，汽车出行增加，汽油需求向好；柴油方面，低温天气加之春节临近，户外基建开工率下降，柴油需求有所下滑；航煤方面，春运启动，居民航空出行需求增加，航煤需求向好。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7771.14（+19.71）、8599.29（+371.43）、8388.09（-111.91）元/吨，折合156.20（+3.53）、170.20 （+4.10）、168.59（+1.17）美元/桶，与原油价差分别为3729.57（+48.93）、4557.72（+400.65）、4429.21 （-82.69）元/吨，折合74.63（+2.46）、91.29（+9.73）、87.01（+0.09）美元/桶。 图5：原油、国内柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图6：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图7：原油、国内汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图8：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： 东南亚市场：受低气压带影响，菲律宾大部分地区自本月2日起大雨不停，洪水泛滥，受灾人数超过43万。本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为5535.53（-182.39）、4474.19（-129.98）、5472.08（-223.32）元/吨，折合111.72（-1.34）、90.30（-0.74）、110.44（-2.18）美元/桶，与原油价差分别为1493.96（-153.17）、432.62 （-100.76）、1430.51（-194.10）元/吨，折合30.15（-2.42）、8.73（-1.81）、28.86（-3.26）美元/桶。 北美市场：12日公布的2022年12月美国消费者价格指数（CPI）意外环比回落，在汇市尾市收于102.2910点。本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为6508.87（+32.15）、4948.34（+20.40）、7075.70（+465.54）元/吨， 折合131.38（+3.30）、99.88（+2.43）、142.80（+12.07）美元/桶。与原油价差分别为2467.30（+61.37）、906.78（+49.62）、3034.13（+494.75）元/吨，折合49.80（+2.22）、18.31（+1.36）、61.22（+11.00）美元 /桶