宽松政策仍有发力空间,建材继续向上可期。 本周五(1月13日)中国人民银行货币政策司司长邹澜表示:最近正在研究推行结构性工具,重点支持房地产市场平稳运行,包括保交楼贷款支持计划、住房租赁贷款支持计划、民企债券融资支持工具等。考虑2023Q1地产偿债压力仍较大,地产保交楼和控风险政策有望加速发力,或将有利支撑地产竣工弹性修复。 消费建材板块主推三条投资主线,受益标的:(1)处于渠道变革阶段的东方雨虹, (2)深耕零售业务的三棵树和伟星新材,(3)以B端业务为主的科顺股份、亚士创能、北新建材;玻璃板块受益标的:竞争优势凸显且低估值的信义玻璃。 地产竣工修复信号增强,位于地产后周期的消费建材和玻璃或将率先受益 根据中指研究院统计,房企到期信用债及海外债总计9580亿元,同比增长7.88%,其中1月、3月、4月、7月到期规模超千亿元,地产偿债压力仍较大。保交楼和控风险仍是2023年地产政策的主要发力方向,一方面,随着地产偿债高峰期的临近,民企债券融资政策有望加速落地,地产信用风险有望筑底企稳,进一步提振市场信心;另一方面,保交楼支持政策有望持续发力,或将有力支撑2023年地产竣工端弹性修复。我们认为2023年地产基本面修复弹性:竣工端>销售端>开工端,位于地产后周期的消费建材和玻璃行业或将率先受益。 消费建材C端业绩兑现预期较强,B端弹性或更大 目前仍处于政策窗口期,控风险和保交楼政策有望持续发力,一方面,随着地产竣工端修复信号加强,保交楼需求有望在2022Q2逐步释放;另一方面,融资政策持续加码或将抑制地产信用风险进一步蔓延,消费建材企业新增坏账压力有望减小。主推三条投资主线,受益标的:(1)处于渠道变革阶段的东方雨虹,估值业绩有望迎来双修复,目前具有一定的安全边际;(2)深耕零售业务的三棵树和伟星新材,零售业务成长空间充足,且随着疫情管控因素弱化,业绩兑现预期较强;(3)以B端业务为主的科顺股份、亚士创能、北新建材,目前处于政策窗口期,地产竣工修复预期较强,但企业后续业绩修复弹性主要取决于保交楼项目落地情况,需持续关注保交楼资金和落地进展。 地产竣工修复+纯碱扩产,浮法玻璃盈利修复弹性可期 价格端,随着政策加速落地以及疫情进入平稳期,保交楼需求有望逐步释放,一方面带动玻璃需求边际改善,另一方面如果玻璃企业对需求预期趋于乐观,冷修节奏或将放缓,预计2023年在产产能将同比小幅下降;我们认为玻璃价格有望于疫情步入平稳期后企稳回升。成本端,受光伏玻璃大幅扩产的影响,纯碱价格位于高位,挤压浮法玻璃盈利空间;随着2023年6月远兴能源500万吨/年天然碱产能陆续投产,纯碱供需有望显著改善,纯碱价格有望高位回落,可关注2023年二季度末浮法玻璃盈利修复弹性。受益标的:信义玻璃,核心竞争优势凸显,目前估值处于历史地位,具有较高的安全边际。 风险提示:地产政策落地节奏不及预期;保交楼项目落地进展不及预期;地产信用风险蔓延风险;纯碱计划新增产能落地不及预期。