行业点评报告：宽松政策仍有发力空间，建材继续向上可期

建筑材料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 3 建筑材料 2023年01月15日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《地产政策再出利好，建材行情向上可期—行业周报》-2023.1.8 《保交楼政策主线&疫情宽松延续，建材继续向上可期—行业周报》-2023.1.2 《短期疫情扰动，建材继续向上可期—行业周报》-2022.12.25 宽松政策仍有发力空间，建材继续向上可期 ——行业点评报告 张绪成（分析师） 朱思敏（联系人） zhangxucheng@kysec.cn 证书编号：S0790520020003 zhusimin@kysec.cn 证书编号：S0790122050026  宽松政策仍有发力空间，建材继续向上可期。 本周五（1月13日）中国人民银行货币政策司司长邹澜表示：最近正在研究推行结构性工具，重点支持房地产市场平稳运行，包括保交楼贷款支持计划、住房租赁贷款支持计划、民企债券融资支持工具等。考虑2023Q1地产偿债压力仍较大，地产保交楼和控风险政策有望加速发力，或将有利支撑地产竣工弹性修复。消费建材板块主推三条投资主线，受益标的：（1）处于渠道变革阶段的东方雨虹，（2）深耕零售业务的三棵树和伟星新材，（3）以B端业务为主的科顺股份、亚士创能、北新建材；玻璃板块受益标的：竞争优势凸显且低估值的信义玻璃。  地产竣工修复信号增强，位于地产后周期的消费建材和玻璃或将率先受益 根据中指研究院统计，房企到期信用债及海外债总计9580亿元，同比增长7.88%，其中1月、3月、4月、7月到期规模超千亿元，地产偿债压力仍较大。保交楼和控风险仍是2023年地产政策的主要发力方向，一方面，随着地产偿债高峰期的临近，民企债券融资政策有望加速落地，地产信用风险有望筑底企稳，进一步提振市场信心；另一方面，保交楼支持政策有望持续发力，或将有力支撑2023年地产竣工端弹性修复。我们认为2023年地产基本面修复弹性：竣工端>销售端>开工端，位于地产后周期的消费建材和玻璃行业或将率先受益。  消费建材C端业绩兑现预期较强，B端弹性或更大 目前仍处于政策窗口期，控风险和保交楼政策有望持续发力，一方面，随着地产竣工端修复信号加强，保交楼需求有望在2022Q2逐步释放；另一方面，融资政策持续加码或将抑制地产信用风险进一步蔓延，消费建材企业新增坏账压力有望减小。主推三条投资主线，受益标的：（1）处于渠道变革阶段的东方雨虹，估值业绩有望迎来双修复，目前具有一定的安全边际；（2）深耕零售业务的三棵树和伟星新材，零售业务成长空间充足，且随着疫情管控因素弱化，业绩兑现预期较强；（3）以B端业务为主的科顺股份、亚士创能、北新建材，目前处于政策窗口期，地产竣工修复预期较强，但企业后续业绩修复弹性主要取决于保交楼项目落地情况，需持续关注保交楼资金和落地进展。  地产竣工修复+纯碱扩产，浮法玻璃盈利修复弹性可期 价格端，随着政策加速落地以及疫情进入平稳期，保交楼需求有望逐步释放，一方面带动玻璃需求边际改善，另一方面如果玻璃企业对需求预期趋于乐观，冷修节奏或将放缓，预计2023年在产产能将同比小幅下降；我们认为玻璃价格有望于疫情步入平稳期后企稳回升。成本端，受光伏玻璃大幅扩产的影响，纯碱价格位于高位，挤压浮法玻璃盈利空间；随着2023年6月远兴能源500万吨/年天然碱产能陆续投产，纯碱供需有望显著改善，纯碱价格有望高位回落，可关注2023年二季度末浮法玻璃盈利修复弹性。受益标的：信义玻璃，核心竞争优势凸显，目前估值处于历史地位，具有较高的安全边际。  风险提示：地产政策落地节奏不及预期；保交楼项目落地进展不及预期；地产信用风险蔓延风险；纯碱计划新增产能落地不及预期。 -38%-29%-19%-10%0%10%2022-012022-052022-09建筑材料沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 3 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 3 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 开源证券研究所 上海 深圳 地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号 楼10层 邮编：200120 邮箱：research@kysec.cn 地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号 楼45层 邮编：518000 邮箱：research@kysec.cn 北京 西安 地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层 邮编：100044 邮箱：research@kysec.cn 地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 邮编：710065 邮箱：research@kysec.cn