建筑材料行业：地产政策仍有发力空间，关注消费建材反转机会

行情回顾 节后三个交易日（0406-0408）沪深300跌1.1%，建材（中信）指数涨4%，受益于基建和地产预期向好，相关上游子板块均取得较好涨幅。个股中，国统股份、海南瑞泽、三和管桩、青松建化、四川金顶涨幅居前。 继续推荐稳增长主线，看好消费建材反转机会 近两周地产及基建链条品种表现强势，我们认为核心原因包括：1）3月受疫情等因素影响，宏观经济数据可能承压更加明显，市场预期稳增长的需求继续强化；2）近期稳增长相关的基建和地产政策继续出台，上周发改委摸底一季度经济形势，提出稳增长压力较大，着力抓项目稳投资是重中之重，国常会提出实施运用货币政策工具，加大稳健货币政策的实施力度，水利部提出今年再开工一批水利项目，兰州发文，二套房首付比例最低三成，结清贷款按首套房贷款政策；3）从微观层面看，我们判断部分建筑央企和地方国企在Q1仍有望实现较好的订单或业绩增长，消费建材虽然在Q1受到地产景气下行、同期高基数和成本压力仍然较大等因素影响，但在市场集中度提升和龙头渠道变革的带动下，发货情况有望好于市场预期，且在原材料价格涨势趋缓、产品价格上调等带动下，盈利能力有望呈现触底反弹趋势。 我们继续推荐稳增长主线，短期基建、地产链条均有望受益，中长期仍看好消费建材投资价值：1）我们在上周周报中提到，3月30城商品房销售和代表城市二手房数据仍然低迷，我们判断地产实物量指标3月或仍无明显回暖，短期基建稳增长的预期或持续提升，建材相关品种包括基建管道等；2）地产数据持续低迷的情况下，全国各地放松地产的相关政策或持续出台，或有助于地产实物量景气度加速回升，我们判断消费建材基本面有望在下半年明显回暖，当前时点中长期价值凸显。 继续看好稳增长和基本面反转相关品种，推荐消费建材/管道/水泥等 1）消费建材去年受地产景气度、资金链，以及成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，长短逻辑兼具；2）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似； 3）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；4）当前玻璃龙头市值已处于较低水平，当前处于春季加速复工期，玻璃价格有望逐步上行，今年行业整体供需或仍呈紧平衡，浮法玻璃单位利润有望相对稳定，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；5）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限。 投资建议 消费建材推荐蒙娜丽莎，兔宝宝，伟星新材，北新建材，东方雨虹等；管道推荐中国联塑、东宏股份、公元股份等；水泥推荐上峰水泥、华新水泥、海螺水泥、万年青；玻璃推荐凯盛科技、旗滨集团、信义玻璃等；玻纤推荐中国巨石、中材科技等； 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；旧改和新型城镇化推进力度不及预期。 重点标的推荐 核心观点 行情回顾 节后三个交易日（0406-0408）沪深300跌1.1%，建材（中信）指数涨4%，受益于基建和地产预期向好，相关上游子板块均取得较好涨幅。个股中，国统股份（33.13%）、海南瑞泽（32.97%）、三和管桩（24.52%）、青松建化（19.10%）、四川金顶（17.91%）涨幅居前。 图1：中信建材三级子行业上周（0406-0408）涨跌幅 继续推荐稳增长主线，看好消费建材反转机会 近两周地产及基建链条品种表现强势，我们认为核心原因包括：1）3月受疫情等因素影响，宏观经济数据可能承压更加明显，市场预期稳增长的需求继续强化；2）近期稳增长相关的基建和地产政策继续出台，上周发改委摸底一季度经济形势，提出稳增长压力较大，着力抓项目稳投资是重中之重，国常会提出实施运用货币政策工具，加大稳健货币政策的实施力度，水利部提出今年再开工一批水利项目，兰州发文，二套房首付比例最低三成，结清贷款按首套房贷款政策；3）从微观层面看，我们判断部分建筑央企和地方国企在Q1仍有望实现较好的订单或业绩增长，消费建材虽然在Q1受到地产景气下行、同期高基数和成本压力仍然较大等因素影响，但在市场集中度提升和龙头渠道变革的带动下，发货情况有望好于市场预期，且在原材料价格涨势趋缓、产品价格上调等带动下，盈利能力有望呈现触底反弹趋势。 我们继续推荐稳增长主线，短期基建、地产链条均有望受益，中长期仍看好消费建材投资价值：1）我们在上周周报中提到，3月30城商品房销售和代表城市二手房数据仍然低迷，我们判断地产实物量指标3月或仍无明显回暖，短期基建稳增长的预期或持续提升，建材相关品种包括基建管道等；2）地产数据持续低迷的情况下，全国各地放松地产的相关政策或持续出台，或有助于地产实物量景气度加速回升，我们判断消费建材基本面有望在下半年明显回暖，当前时点中长期价值凸显。 建材重点子行业近期跟踪 水泥：本周全国水泥市场价格震荡下行，环比回落0.6%。价格下跌区域主要集中在华东、中南地区，幅度20-30元/吨；价格上涨地区主要是重庆，幅度70-80元/吨。清明节过后，国内水泥市场需求环比略有提升，由于疫情复发地区管控依旧较为严格，尤其是道路运输不畅，导致下游需求恢复受阻，同时也有地区因下游资金短缺，需求不温不火，水泥价格维持震荡调整走势。（数据来源：数字水泥网） 玻璃：1）光伏玻璃：上周主流大单价格，2mm镀膜光伏玻璃价格21.15元/平方米，环比升5.75%，3.2mm镀膜27.5元/平方米，环比升5.77%，近期海外需求稍有转淡，国内分布式装机推进良好，成本偏高情况下，厂家推涨积极。上周库存天数19.37天，环比降21.01%，日熔量47810吨，环比持平，预计下周价格稳定为主。2）浮法玻璃：上周国内浮法玻璃均价2045.76元/吨，环比跌0.62%，国内需求改善尚不明显，部分区域经过前期一轮补库后，出货有所放缓。上周浮法玻璃日熔量172025吨，环比减少500吨/天，周内冷修一条，生产企业库存5713万重箱，环比增89万重箱。近期疫情导致运输受限，厂家出货受阻，短期主流预期稳中偏弱运行。（数据来源：卓创资讯） 玻纤：1）上周无碱池窑粗纱市场价格延续稳定趋势，市场交投变动不大，多数企业价格调整趋于谨慎，库存水平尚可，短期或维持偏稳走势，当前2400tex缠绕直接纱主流6000-6300元/吨，环比持平，目前需求表现一般，多数区域运输受限，短期价格调整预期不大，但库存压力下，中长线部分产品或存松动预期；2）电子纱近期价格维持下行行情，终端需求支撑较一般，现主流成交在8500-9000元/吨不等，环比下跌12.5%，电子布价格主流报3.2-3.8元/米。电子纱价格或存降后趋稳走势，个别厂已接近成本线，短线电子纱价格或偏稳，中长线价格仍将承压。（数据来源：卓创资讯） 继续看好稳增长和基本面反转相关品种，推荐消费建材/管道/水泥等 我们认为稳增长相关的基建/地产政策后续有望延续，Q1基建表现了相对较强的基本面，而Q2我们认为地产链有望逐步呈现触底回暖的态势：1）消费建材去年受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道，长短视角结合，推荐蒙娜丽莎，兔宝宝，伟星新材，北新建材，东方雨虹等。2）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似，推荐中国联塑、东宏股份、公元股份；3）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化，推荐上峰水泥、华新水泥、海螺水泥、万年青；4）当前玻璃龙头市值已处于较低水平，今年行业整体供需或仍呈紧平衡，浮法玻璃单位利润下行空间有限，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量。推荐凯盛科技、南玻A、旗滨集团、信义玻璃、福莱特（与电新联合覆盖）等。5）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限，推荐中国巨石，长海股份（与化工联合覆盖），中材科技，宏和科技等。 风险提示 基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响：水泥、玻璃价格的变动主要受地产和基建需求影响，进而与宏观经济环境、资金到位情况等因素相关，当前水泥及玻璃价格变动体现了较好的景气度，但若后续因天气、疫情、政策等原因导致基建、地产开复工持续性不及预期，可能导致水泥和玻璃价格上涨持续性不及预期。 旧改和新型城镇化推进力度不及预期：旧改和新型城镇化中的县域经济是国家中长期规划中的重要内容，但老旧小区改造和县城基建对财政以来程度较高，后续地方财政、中央补贴对快速增长的需求的匹配程度，可能成为其增长持续性的重要考量。若财政对旧改和县城发展的支持力度不及预期，则旧改和县域经济的发展均可能不及预期。