私募基金策略跟踪评价月报：市场波动低位回升，量化多头迎来转机

私募基金月报 2023年01月12日 证券研究报告—私募基金月报 市场波动低位回升，量化多头迎来转机 ——私募基金策略跟踪评价月报 分析师：李亭函 执业证书编号：S0890519080001 电话：021-20321017 邮箱：litinghan@cnhbstock.com 销售服务电话： 相关研究报告 021-20515355 1《私募基金：股票策略涨幅明显，CTA 震荡行情下表现欠佳（2022/11）》2022- 12-12 2《私募基金：A股交易环境改善，股票市 场中性策略收益回升（2022/10）》2022- 11-09 3《私募基金：权益市场进入左侧探底阶段，转债策略配置价值凸显（2022/09）》2022-10-18 ◎投资要点： 行情回顾：12月，A股市场表现偏弱，主要是受到两方面的影响， 一是疫情放开后国内受到第一轮疫情冲击的影响，扰乱了居民日常生活， 经济活动有所放缓；二是中央经济工作会议利好不及预期，会议依旧停留在较高层级，缺乏具体的战术层面的措施落地。风格方面，大盘风格整体表现好于小盘风格，大盘成长表现更优。行业板块方面，消费板块继续表现强势，新能源、电子等板块表现较弱。商品市场方面，多数品种上涨，其中国内对房地产支持政策释放积极信号，预期好转，带动黑色金属价格上涨；美国境内受到大范围冬季风暴侵袭，影响到部分农产品的运输，农产品供给紧张，价格出现上涨；年末节假日出行增加，叠加OPEC+减产以及俄罗斯的反制措施，原油价格由跌反涨。 股票策略展望：2023年，A股有望重回上行通道。原因有三：一是尽管当前我国经济修复尚不牢固，需求收缩、攻击冲击、预期转弱这三重压力依然较大，但宽信用、稳增长政策促进需求释放，国内消费有望恢 复；二是房地产政策强力出手缓解房企危机，或将带动房地产板块上涨；三是当前人民币流动性宽裕，叠加中外经济错位，国内资产吸引力强，有望吸引资金回流A股；对于较为稳健的投资者来说，适当关注股票多空策略；对于激进的投资者来说，随着市场成交量回升，可适当关注以量价因子为主的量化选股策略。 市场中性策略展望：选股方面，当前市场风格偏向价值，大小盘风格面临切换风险，市场热点较为集中、市场成交活跃度下降至历史低位，市场波动率快速下降后有所回升，总体来看不利于市场中性策略选股端发 挥，对冲端成本压力有限，短期来看，股票市场中性策略回升仍需等待市场交易回暖 T0策略展望：市场波动率快速下降，且市场风格偏向价值，预计短期内T0策略收益将有所下降。后续随着市场波动与成交量回升，T0策略收益将重回正常水平。 管理期货策略展望：当前商品市场依旧缺乏明确的趋势性主线，海外市场方面，美联储加息有被低估可能，中短期内恐引发波动风险，俄乌冲突加剧全球商品供需错配矛盾，国内市场，受益于政策托举房地产市 场，或将带动黑色金属发展，但需要等待国内经济数据的底部确立。从趋势指标上来看，市场短期内维持震荡，交易活跃度保持稳定，波动率略微有所下降，没有明确的趋势形成。因此，短期内可继续关注套利类策略，长期可寻找结构性机会，等待商品市场趋势的确定。 可转债策略展望：当前转债明显偏债性，债性估值处于历史低位，整体估值接近债底，下跌风险较小，随着债券下跌风险的缓解，叠加权益市场波动回升以及A股重回上升通道，可转债具有配置价值。 风险提示：市场有风险，投资须谨慎。 私募基金月报 内容目录 1.市场行情回顾以及主要策略表现4 2.股票策略5 2.1.股票策略仓位跟踪6 2.2.股票策略行业与风格配置跟踪6 2.3.股票策略展望。8 3.相对价值策略9 3.1.股票市场中性策略跟踪9 3.1.1.市场风格跟踪9 3.1.2.市场结构跟踪11 3.1.3.市场成交活跃度跟踪12 3.1.4.股指期货升贴水跟踪12 3.1.5.市场中性策略展望13 3.2.T0策略跟踪13 3.2.1.市场成交活跃度跟踪13 3.2.2.市场风格跟踪14 3.2.3.T0策略展望14 4.管理期货策略14 4.1.管理期货持仓分布情况15 4.2.商品市场趋势强度跟踪16 4.3.商品市场成交活跃度跟踪16 4.4.管理期货策略展望18 5.可转债策略18 5.1.平价底价溢价率19 5.2.转股溢价率19 5.3.纯债溢价率20 5.4可转债策略展望20 6.附录:私募管理人概况21 图表目录 图1：股票策略业绩走势6 图2：股票私募仓位6 图3：主观多头策略风格变化7 图4：主观多头策略行业配置变化7 图5：股票多空策略风格变化8 图6：股票多空策略行业配置变化8 图7：量化多头策略风格变化8 图8：量化多头策略行业配置变化8 图9：相对价值策略业绩走势9 图10：大小盘风格、价值成长风格走势10 图11：大小盘波动和价值成长波动11 图12：个股收益率离散度11 图13：行业收益率离散度11 图14：行业轮动度量12 图15：中证800指数换手率12 图16：中证800指数波动率12 图17：股指期货升贴水率13 图18：市场波动率跟踪14 图19：市场风格跟踪14 私募基金月报 图20：管理期货策略业绩走势15 图21：商品市场考夫曼效率系数16 图22：南华商品指数波动率17 图23：南华商品指数持仓量分位数18 图24：可转债策略业绩走势19 图25：平价底价溢价率走势19 图26：转股溢价率历史分位数20 图27：纯债溢价率历史分位数情况20 表1：各市场代表指数收益情况4 表2：私募策略12月份业绩分布情况4 表3：私募策略2022年度业绩分布情况5 表4：股票策略业绩情况5 表5：相对价值策略业绩情况9 表6：管理期货策略业绩情况15 表7：本月管理期货持仓情况15 表8：上月管理期货持仓情况16 表9：可转债策略业绩情况18 表10：主观多头策略私募概况21 表11：量化多头策略私募概况21 表12：股票多空策略私募概况21 表13：股票市场中性策略私募概况22 表14：T0策略私募概况22 表15：主观CTA策略私募概况22 表16：量化趋势策略私募概况22 表17：量化套利策略私募概况23 表18：可转债策略私募概况23 1.市场行情回顾以及主要策略表现 本月报统计时间为2022.12.1至2022.12.31。 12月，A股市场表现偏弱，主要是受到两方面的影响，一是疫情放开后国内受到第一轮疫情冲击的影响，扰乱了居民日常生活，经济活动有所放缓；二是中央经济工作会议利好不及预期，会议依旧停留在较高层级，缺乏具体的战术层面的措施落地。风格方面，大盘风格整体表现好于小盘风格，大盘成长表现更优。行业板块方面，消费板块继续表现强势，新能源、电子等板块表现较弱。 商品市场方面，多数品种上涨，其中国内对房地产支持政策释放积极信号，预期好转，带动黑色金属价格上涨；美国境内受到大范围冬季风暴侵袭，影响到部分农产品的运输，农产品供给紧张，价格出现上涨；年末节假日出行增加，叠加OPEC+减产以及俄罗斯的反制措施，原油价格由跌反涨。 表1：各市场代表指数收益情况 指数名称 单月收益 今年以来收益 上证50 1.10% -19.52% 沪深300 0.48% -21.63% 中证500 -4.74% -20.31% 中证1000 -4.68% -21.58% 中证全指 -2.08% -20.32% 大盘成长 1.23% -28.22% 大盘价值 -0.87% -12.24% 小盘成长 -5.88% -27.56% 小盘价值 -5.67% -16.15% 南华商品 4.57% 19.66% 中证转债 -2.88% -10.02% 资料来源：Wind,华宝证券研究创新部 私募基金按投资策略分为六大策略，分别为股票策略、相对价值、管理期货、债券策略、宏观策略以及组合基金策略。按照私募策略本月业绩分布情况，从收益中位数来看，12月份相对价值策略收益最高，管理期货策略次之，股票策略靠后，从最大回撤中位数来看，12月份股票策略和宏观策略回撤较大，相对价值、债券策略回撤较小。按照私募策略2022年度业绩分布情况，从收益中位数来看，2022年度债券策略收益最高，相对价值次之，股票策略靠后，从最大回撤中位数来看，2022年度股票策略和宏观策略回撤较大，债券策略和相对价值策略回撤较小。 表2：私募策略12月份业绩分布情况 指标 策略名称 平均数 5%分位数 25%分位数 中位数 75%分位数 95%分位数 标准差 收益率 股票策略 -0.80% -11.56% -4.37% -1.07% 1.76% 12.08% 7.63% 相对价值 0.59% -4.40% -0.60% 0.26% 1.03% 3.52% 15.87% 管理期货 0.26% -5.79% -1.08% 0.16% 1.59% 5.94% 5.50% 宏观策略 -0.50% -9.28% -2.39% -0.46% 1.75% 8.03% 5.42% 债券策略 0.73% -3.65% -1.05% -0.19% 0.53% 8.60% 6.89% 组合基金 -0.64% -4.79% -1.74% -0.40% 0.45% 3.20% 3.95% 最大回撤 股票策略 -5.09% -14.41% -7.01% -4.22% -1.51% 0.00% 4.90% 相对价值 -1.56% -6.52% -1.81% -0.46% -0.06% 0.00% 2.89% 管理期货 -2.79% -8.55% -3.65% -1.68% -0.42% 0.00% 4.15% 宏观策略 -3.96% -11.25% -5.54% -2.98% -1.35% 0.00% 3.68% 债券策略 -1.35% -5.34% -1.59% -0.64% -0.02% 0.00% 2.24% 组合基金 -2.65% -6.66% -3.86% -2.05% -0.74% 0.00% 3.12% 资料来源：私募排排网，华宝证券研究创新部 注：最大回撤由于观察期较短，出现全为0的情况 表3：私募策略2022年度业绩分布情况 指标 策略名称 平均数 5%分位数 25%分位数 中位数 75%分位数 95%分位数 标准差 收益率 股票策略 -14.36% -42.17% -24.46% -15.02% -5.11% 13.45% 19.76% 相对价值 3.34% -18.89% -2.76% 3.19% 7.86% 20.72% 29.21% 管理期货 5.04% -20.79% -5.62% 2.88% 11.78% 35.73% 24.20% 宏观策略 -9.54% -37.07% -21.26% -10.80% -0.17% 22.70% 21.90% 债券策略 8.40% -13.75% -0.13% 3.43% 7.27% 34.27% 36.92% 组合基金 -6.10% -22.59% -12.70% -5.29% 0.27% 8.56% 11.55% 最大回撤 股票策略 -26.26% -49.19% -33.30% -24.68% -17.74% -7.21% 12.98% 相对价值 -8.23% -27.27% -10.73% -4.73% -2.15% -0.27% 9.99% 管理期货 -14.03% -36.32% -18.75% -11.07% -5.85% -1.32% 12.02% 宏观策略 -21.74% -42.65% -29.50% -20.07% -12.20% -4.93% 13.17% 债券策略 -5.69% -25.17% -6.54% -2.32% -0.82% -0.02% 8.49% 组合基金 -12.68% -29.25% -18.91% -10.63% -4.55% -1.12% 9.99% 资料来源：私募排排网，华宝证券研究创新部 接下来我们对股票策略、相对价值策略、管理期货策略和