研究与投资咨询部专题报告：生猪节前供需宽松格局持续 期货近月合约空头思路不变
研究与投资咨询部专题报告 生猪节前供需宽松格局持续期货近月合约空头思路不变 研究员：张晓君 投资咨询证：Z0011864联系电话：0371-65617380 日期：2023年1月12日 春节将至，提前恭祝大家在新的一年里平安顺遂、喜乐安康！本文旨在交流生猪期货近期走势预判和操作建议，供大家参 考。 在2022年12月12日专题报告《生猪期现联动飞流直下空单进入止盈区间》中提示“LH2301、2303合约前期空单进入止盈区间，2303合约反弹做空思路不变”。此后，LH2303合约止跌反弹，12月26日形成反弹高点。元旦前最后一个交易日2022 年12月30日早评中品种观点及操作建议中提示“期货盘面中线空头趋势不改，维持逢高沽空思路不变，关注资金持仓变化。操作建议：2303合约维持逢高沽空思路不变，上方压力位16800-17000。”元旦过后，维持节前观点不变，操作上建议2303合约节前空单继续持有。 …… 2023年一季度生猪市场供强需弱格局仍将持续。 元旦过后，随着部分地区疫情高峰已过，疫情冲击逐渐减弱，北方地区家庭消费和餐饮消费持续恢复。然而，当前距离春节仅10天时间，节前养殖端出栏压力加大。集团场加大出栏节奏，散 户及二次育肥剩余大体重猪源持续出栏，全国生猪交易均重自11月中旬起持续回落，预计仍有进一步下降空间，市场供给增加预期不减。卓创资讯数据显示，1月份全国中大型样本养殖企业生猪日均出栏计划量环比增加24.72%。同时，春节临近终端消费增量有限，预计春节前生猪市场供需宽松格局延续。 春节后，进入季节性消费淡季，下游消费将明显回落，同时部分节前供给压力仍待释放，待养殖端减重完成，生猪交易均重止跌持续回升后，预计供需宽松将重新回归供需相对平衡。根据2022年同期数据来看，生猪交易均重农历初十达到最低点，农历三月初八二次探底后对应生猪形成价格底部后震荡走高。 期货方面：期货盘面挤升水预期不改，尤其四川地区当前猪价跌至14.18元/公斤，叠加交割升水逻辑压制，近月合约中线空头趋势持续，2303合约前二十资金持仓多空双增，下行阶段仍未结束。 操作建议：2303合约前期空单继续持有，关注14500、14000 支撑效果，14000以下进入止盈区间。风险因素：猪瘟疫病、猪肉收储 （全部内容详见正文） 春节将至，在这里提前恭祝大家在新的一年里平安顺遂、喜乐安康！本文旨在交流生猪期货近期走势预判和操作建议，供大家参考。 在2022年12月12日专题报告《生猪期现联动飞流直下空单进入止盈区间》中提示“LH2301、2303合约前期空单进入止盈区间，2303合约反弹做空思路不变”。此后，LH2303合约止跌反弹，12月26日形成反弹高点。元旦前最后一个交易日2022年12月30日早评中品种观点及操作建议中提示“期货盘面中线空头趋势不改，维持逢高沽空思路不变，关注资金持仓变化。操作建议：2303合约维持逢高沽空思路不变，上方压力位16800-17000。”元旦过后，维持节前观点不变，操作上建议2303合约节前空单继续持有。 （相关报告完整内容可在格林大华期货官方网站及官方公众号查看） 1月9日发改委发布：1月3日-6日，全国平均猪粮比价为5.93∶1，进入过度下跌三级预警区间。此后，全国猪价继续下跌，收储预期影响市场情绪，生猪期货看涨情绪升温。然而，猪粮比连续三周处于5:1-6:1触发过度下跌二级预警，有关部门视情况展开收储，从时 间上开，若猪价持续低于17.76元/公斤，触发二级预警春节后大概率将视情况展开收储；从价格上看，猪粮比低于5:1，即猪价低于14.8元/公斤，触发一级预警，中央和地方将全面展开收储，考虑到官方数据公布时间相对滞后，及大型屠宰场节前入库有一定难度，全面收储也是在春节后启动较为合理。综上，收储预期在春节前对盘面影响有限。 阶段性供需关系仍是影响猪价的关键驱动因素，以下对阶段供需形势进行分析： 2023年一季度生猪市场供强需弱格局仍将持续。 从能繁母猪存栏来看，2022年能繁母猪存栏4月达到年内最低点4177万头，5月开始环比连续回升七个月至11月4388万头，理论上对应生猪供给从2023年3月开始环比增加。然而，2022年四季度生猪市场供给如期增加，消费承接力度明显不足，导致供给压力前移。供给方面，2022年9月前后大量二次育肥入场导致阶段性供给后移，叠加养殖端季节性出栏增加，春节前生猪市场供给增加幅度超市场预期。消费方面，四季度新冠疫情冲击导致需求旺季消费预期落空。11月底，疫情防控转向前全国多地餐饮行业暂停堂食；12月初疫情防控转向后，但疫情高峰冲击下餐饮行业恢复缓慢，家庭消费亦弱于预期，尤其南方季节性腌腊灌肠消费草草收场。 元旦过后，随着部分地区疫情高峰已过，疫情冲击逐渐减弱，北方地区家庭消费和餐饮消费持续恢复。然而，当前距离春节也仅有10天时间，节前养殖端出栏压力加大。集团场 加大出栏节奏，散户及二次育肥剩余大体重猪源持续出栏，全国生猪交易均重自11月中旬起持续回落，预计仍有进一步下降空间，市场供给增加预期不减。卓创资讯数据显示，1月份全国中大型样本养殖企业生猪日均出栏计划量环比增加24.72%。同时，春节临近终端消费增量有限，预计春节前生猪市场供需宽松格局延续。 春节后，进入季节性消费淡季，下游消费将明显回落，同时部分节前供给压力仍待释放，待养殖端减重完成，生猪交易均重止跌持续回升后，预计供需宽松将重新回归供需相对平衡。根据2022年同期数据来看，生猪交易均重农历初十达到最低点，农历三月初八二次探底后对应生猪形成价格底部后震荡走高。 期货方面：期货盘面挤升水预期不改，尤其四川地区当前猪价跌至14.18元/公斤，叠加交割升水逻辑压制，近月合约中线空头趋势持续，2303合约前二十资金持仓多空双增，下行阶段或仍未结束。 操作建议：2303合约前期空单继续持有，关注14500、14000支撑效果，14000以下进入止盈区间。 风险因素：猪瘟疫病、猪肉收储图一：LH2303合约日K线走图 图二：2023年1月与2022年12月规模养殖企业生猪日均出栏量对比图 数据来源：博易大师 图三：中国生猪周度交易均重（单位：公斤） 数据来源：卓创资讯 图四：四川猪价与LH2303合约收盘价基差走势图 免责声明：本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧。本报告不对所涉及的准确性和完整性做任何保证。因此本报告仅可视为信息参考但不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。
