研究与投资咨询部专题报：消费明显弱于预期 生猪旺季不旺或已成定局
研究与投资咨询部专题报 研究员：张晓君 投资咨询证：Z0011864联系电话：0371-65617380 日期：2022年12月08日 消费明显弱于预期生猪旺季不旺或已成定局 昨日，生猪期货2301合约承压下行，日跌幅3.82%。今日2301合约大幅跳空、低开低走，跌破20000整数关口，盘中跌幅超过4%。近期生猪期货大幅下跌，主要因为供给端出栏持续增量，下游消费承接能力不足，部分屠宰场剩余一定圈存，现货猪价承压走弱。今日早间全国猪价跌势延续，河南猪价跌至21-22元/公斤。 进入12月份，冬至、双节临近，传统消费旺季对猪价支撑力度如何？ 笔者在11月12日期货日报采访中写到： “2023年1月21号是除夕，季节性消费启动时点后移，相当于缩短了养殖端在春节前生猪出栏时间期限，部分规模企业出栏计划前置，叠加9-10月份入场且尚未出栏的二次育肥猪源，春节前供给增加幅度或超出此前市场预期。若疫情防控影响持续时间较长，或导致年底腌腊消费增幅弱于预期，则生猪市场或‘旺季不旺’，猪价或维持偏弱态势运行。” ……（详见正文） 综上，在12月供需双增格局下仍将继续验证终端消费的实际承接力度，预计消费增量弱于此前预期，供给增量大于需求增量，猪价旺季不旺或已成定局。期货方面，2301合约提前反应现货下跌预期，弱势不改，前期空单可考虑逐步止盈，反弹做空思路不变，临近交割月关注资金持仓变化。2303合约不建议追空，等待交易机会。长期来看，能繁母猪存栏来看2023年生猪周期转向，然而下游消费有望持续好转。从今年下半年配种数据来看，明年6月前后供给环比或明显增加，供给增加或施压猪价下探养殖成本区间；明年下半年供需双增下还要看供需相对增量，在下游消费柳暗花明的预期下，明年猪价不宜过分悲观。 昨日，生猪期货2301合约承压下行，日跌幅3.82%。今日2301合约大幅跳空、低开低走，跌破20000整数关口，盘中跌幅超过4%。近期生猪期货大幅下跌，主要因为供给端出栏持续增量，下游消费承接能力不足，部分屠宰场剩余一定圈存，现货猪价承压走弱。今日早间全国猪价跌势延续，河南猪价跌至21-22元/公斤。进入12月份，冬至、双节临近，传统消费旺季对猪价支撑力度如何？ 笔者在11月12日期货日报采访中写到： “2023年1月21号是除夕，季节性消费启动时点后移，相当于缩短了养殖端在春节前 生猪出栏时间期限，部分规模企业出栏计划前置，叠加9-10月份入场且尚未出栏的二次育肥猪源，春节前供给增加幅度或超出此前市场预期。若疫情防控影响持续时间较长，或导致年底腌腊消费增幅弱于预期，则生猪市场或‘旺季不旺’，猪价或维持偏弱态势运行。”每年四季度供需双增预期下，猪价走势最终取决于供需双方的相对增量，供给增量大于 需求增量，则猪价走弱；供给增量小于需求增量，则猪价走强。 对于今年的传统消费旺季来说，最大的变数就是疫情防控对终端消费的影响。从10月中 旬开始，全国多地疫情形势严峻，严格的疫情防控措施一直持续至11月底，此次防控范围之大、周期之长对下游消费考验可想而知，至少导致一个多月的餐饮消费凭空消失，但是对应这一个多月猪肉消费的生猪存栏和猪肉冻品库存还安好无恙，且生猪体重在持续增加。这就导致本来市场预期供需紧平衡的天平向供给端出现了明显的倾斜。 生猪供给‘被动’增加，对养殖端来说随之而来的问题就是避免踩踏出栏。集团场先知先觉提前加快出栏节奏，部分集团场10月份中下旬就开始抢跑。进入12月份，距春节仅一月有余，养殖端出栏时间窗口缩短，部分集团场主基调仍是减重降价加快出栏节奏，叠加前期大量压栏的二育大体重猪陆续出栏，预计12月生猪供给环比明显增加，卓创资讯调研生 猪养殖企业12月份出栏计划环比增加8.89%。另外，12月6日牧原股份发布公告上调2022 年度生猪预计出栏区间至6100-6200万头，此前2021年度报告中披露的出栏量区间为 5000-5600万头，该公告一出再度加重了市场对生猪供强需弱的担忧在这两日生猪期货盘面得到充分体现。 今年冬至是12月22日，小年一到，春节模式就正式启动，根据往年消费习惯，自冬至起下游猪肉消费量将持续增加至春节前夕。据卓创全国日度屠宰量来看，近三年春节前生猪日度屠宰量高点较冬至时期宰量增加幅度在35-85%不等。当前，冬至逐渐临近，预计季节性消费增加预期仍将兑现。然而，10月中旬至今国内多地疫情防控要求暂停餐饮堂食，虽然当前疫情防控彻底转向，多地陆续放开餐饮堂食，但是目前来看消费者对餐饮堂食仍十分谨慎，短期餐饮消费恢复力度有限；对家庭消费来说，季节性刚性消费仍存，但疫情收入影响下消费增量有限，整体来看，季节性消费增加幅度弱于此前预期。 综上，在12月供需双增格局下仍将继续验证终端消费的实际承接力度，预计消费增量弱于此前预期，供给增量大于需求增量，猪价旺季不旺或已成定局。期货方面，2301合约提前反应现货下跌预期，弱势不改，前期空单可考虑逐步止盈，反弹做空思路不变，临近交割月关注资金持仓变化。2303合约不建议追空，等待交易机会。 长期来看，能繁母猪存栏来看2023年生猪周期转向，然而下游消费有望持续好转。从今 年下半年配种数据来看，明年6月前后供给环比或明显增加，供给增加或施压猪价下探养殖成本区间；明年下半年供需双增下还要看供需相对增量，在下游消费柳暗花明的预期下，明年猪价不宜过分悲观。 图一：LH2301合约日线图 图二：河南生猪市场成交价 数据来源：博易大师 图三：我国生猪日度屠宰量 数据来源：卓创资讯 数据来源：卓创资讯 免责声明：本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧。本报告不对所涉及的准确性和完整性做任何保证。因此本报告仅可视为信息参考但不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。
