汽车行业重大事项点评：12月零售恢复，2023年把握新能源结构性机会

事项： 乘联会发布数据，12月狭义乘用车产量209.5万辆，同比-15%、环比-1%；批发222.2万辆、同比-6%、环比+9%；零售216.9万辆，同比+3%、环比+31%。 评论： 12月批发环比+10%，匹配终端冲量需求。乘联会发布12月乘用车批发销量，为222万辆、同比-6%、环比+9%；批发量表现在历史同期较弱，环比增速相对历史偏高，主要在于前期零售表现疲软下，经销商库存升高，厂家有意减少批售所致。最终对应4Q22批发644万辆、同比-1%、环比-1%；全年批发2316万辆、同比+10%。 估计12月上险约242万辆、同比+12%、环比+55%，好于我们此前预期，主要在于疫情防控优化后线下消费场景优化改善，叠加购置税政策变动尚未明确、新能源补贴退坡等因素驱动行业迎来冲量，另有部分提前上牌需求于12月释放。预计最终对应4Q22上险558万辆、同比+3%、环比+5%；全年上险1969万、同比-2%。 出口持续强劲，渠道迎来大规模去库。本月出口26万辆，对应最终渠道库存-46万辆，符合历史季节性水平，2022年自4月疫情原因去库以来首月去库。 12月新能源批发75.0万辆、同比+49%、环比+3%、渗透率33.7%。主要车企销量分别为比亚迪22.4万辆、五菱8.6万辆、特斯拉5.5万辆、吉利4.5万辆、长安3.9万辆、上汽3.1万辆，新势力理想2.1万辆、蔚来1.6万辆、小鹏1.1万辆。全年新能源批发648万辆、同比+94%。 2023年展望：12月上险好于预期，相应下调1Q23预期，按中性预测，2023年上险预期2064万辆、同比+4.8%，批发预期2424万辆、同比+4.7%。 投资建议：近期汽车板块表现活跃，我们认为主要源自1Q潜在新能源行情的提前，原预期2月中下旬市场对新能源需求预期会迎来改善，进而带来板块行情，实际1月数据就可能好于预期+特斯拉降价催化，配合近期市场整体上涨，行情有所提前。 1）零部件：今年应该牢牢紧扣业绩要素，背后则是选择新能源、自主新订单量大能对冲燃油下滑的零部件，推荐铝制品链条的银轮、爱柯迪、建议关注旭升，以及新能源自主强相关的拓普、新泉、沿浦。 2）整车：把握估值和新品周期影响下的风险收益比，注意新品节奏，推荐吉利、长安、比亚迪，关注蔚来、赛力斯。 风险提示：疫情缓解速度低于预期，宏观经济、国内消费低于预期，原材料涨价超预期等。 一、行业：销量、库存、价格 （一）销量 图表1：狭义乘用车月度批发销量同比增速（%） 图表2：乘用车交强险月度注册量同比增速（%） 图表3：传统乘用车（剔除新能源）月度批发销量同比增速（%） 图表4：传统乘用车（剔除新能源）交强险注册量同比增速（%） 图表5：汽车板块季度利润预估 图表6：2022年季度乘用车上险、批发销量预估（万辆） 图表7：新能源车季度批发增速（%） 图表8：新能源车季度上险增速（%） 图表9：新能源车季度上险渗透率（%） 图表10：新能源车季度出口及增速（万辆，%） （二）库存 图表11：12月大幅去库：渠道库存月度变化（按批发-交强险-出口） 图表12：12月经销商库存预警指数下行 图表13：11月经销商库存系数上行 图表14：行业渠道库存测算（万辆） （三）价格 图表15：GAIN行业整体月度终端优惠指数 图表16：GAIN整体月度价格变化指数 注： 注： 1）以样本车型成交折扣（MSRP-成交价）按销量加权平均计算行业月度优惠幅度，标签数字为当月平均优惠，折线数据为标准化指数（当月平均优惠-基点平均优惠）/基点成交均价*100 1）以样本车型成交价按销量加权平均计算行业月度成交均价，标签数字为当月均价，折线数据为标准化指数（当月均价/基点均价-1）*100 2）2020年7-8月样本车型调整导致数据波动较大 2）2020年7-8月样本车型调整导致数据波动较大 图表17：12月行业折扣率放松：市场平均折扣率中位数（%） 图表18：12月行业折扣额放松：市场平均折扣额中位数（元） （四）统计局财务 图表19：11月行业营收增速回落：规上汽车制造业月度营收增速 图表20：11月行业利润增速回落：规上汽车制造业月度利润总额增速 二、市场竞争 图表21：批发销量前十车企月度份额变化（前1-5名，截至2022年12月） 图表22：批发销量前十车企月度份额变化（前6-10名，截至2022年12月） 三、板块估值 图表23：乘用车PE近期小幅回升：申万乘用车指数历史PE（截至2023年1月10日收盘） 图表24：零部件PE近期小幅回升：申万零部件指数历史PE（截至2023年1月10日收盘） 图表25：乘用车PB近期回落：申万乘用车指数历史PB（截至2023年1月10日收盘） 图表26：零部件PB处于历史中枢：申万零部件指数历史PB（截至2023年1月10日收盘） 图表27：申万乘用车相对沪深300走势（截至2023年1月10日收盘） 图表28：申万零部件相对创业板指走势（截至2023年1月10日收盘）