汽车行业重大事项点评：国庆汽车继续热销，积极把握板块周期上行机会

行业研究 证券研究报告 汽车2024年10月07日 汽车行业重大事项点评 国庆汽车继续热销，积极把握板块周期上行机会 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com执业编号：S0360519070003 2023-10-09~2024-09-30 9% -2% -13% 23/1023/1224/0224/0524/0724/09 -25% 汽车 沪深300 相关研究报告 《【华创汽车】汽车行业新能源销量跟踪：24Q3车市升温，政策与新车共振》 2024-09-24 《【华创汽车】汽车行业周报（20240916-20240922）：重点新车密集发布，关注后续订单及交付情况》 2024-09-22 《汽车行业周报（20240909-20240917）：地方补贴政策持续推进，关注下周重点新车上市情况》 2024-09-17 过去一个月，汽车基本面和估值状态经历了急速改善，结合国庆热销，我们对板块投资也变得更加乐观。以下是我们的更新观点供参考。 一、汽车销量上修。 从8月中旬起，第二轮以旧换新政策叠加各地地方补贴政策，开始对终端销售 形成较强催化，带来零售数据超预期。国庆期间，终端延续了9月热销状态，客流和订单好于中秋，新上车型保持了较高热度，都是相当正面的状态。 行业基本数据 股票家数(只) 226 占比%0.03 总市值(亿元) 37,937.61 3.93 流通市值(亿元) 29,083.06 3.81 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 22.6% 11.8% 11.2% 相对表现 1.6% -1.7% 2.3% 由此，我们将9月上险增速预期从此前+1%上修至+9%，对应上修3Q和4Q增速分别至+5.0%、+6.1%，全年上修至+5.1%。虽然近期出口相对较弱，且欧盟关税落地，但由于7-8月行业显著去库，预计9月起有望补库带动批发增速跟随上险上行，预计9月批发同比+9%，3Q为+0.1%、4Q为+2.9%，全年+3.7% 二、汽车板块估值有望继续提振。 历史上，汽车板块相对收益与汽车销量增速强相关，而汽车销量增速与M1增速几乎同步（可参考近期M1上行阶段时汽车销量和相对大盘收益表现——2015Q3-2016Q3、2019Q1-2020Q4、2022Q1-2022Q4）。M1增速上行往往意味 着经济走强、消费购买力释放，也往往与政策工具发力相关（两次购置税减半也在M1上行阶段）。 虽然本次汽车销量表现主要得益于国地双侧的以旧换新政策促进，但伴随货币政策已加码，以及财政政策加码已有预期，我们也可以对接下来的经济和汽车消费表现更有信心一些，对汽车这一可选消费板块的投资也可以更乐观。 此过程中，往往整车先于零部件表现。同时整个周期中，整车股价表现与产品周期、成长逻辑强相关，最终个股表现差异相对较大，而零部件股价表现与行业基本面及预期强相关，虽然也与个股增速、逻辑相关，但个股差异不如整车巨大。 当前整车估值处于历史中枢偏高水平，零部件处于历史中枢水平，向上依然有空间，且步入金九银十和Q4可能催化不断：Q3财报、10/11特斯拉发布会、10/24小鹏科技日、自主/新能源份额加速上扬等。 整车推荐�近期新车较强标的，如吉利汽车、小鹏汽车（建议关注）、蔚来（建议关注），以及②二线自主长安汽车、长城汽车，③比亚迪在产品周期加持下有可能成为补涨品种。 零部件相对整车、创业板滞涨，结合基本面强势还需要考虑下一阶段成长逻辑，预计主要在出海、智能化、集团化经营等行业发展新阶段中，推荐业绩有支撑、中期成长路径清晰的优秀公司，🕔T链相关：拓普集团、新泉股份、银轮股份； ②细分龙头：星宇股份、爱柯迪、继峰股份、豪能股份等。 三、汽车板块盈利修复会紧跟销量。 事实上，投资角度汽车可以视为早周期品种。部分行业的盈利修复在宏观政策发力后需要2-4个季度才能有所反应，但汽车一般盈利紧紧跟随销量，因此板 块业绩增速上行或有望在未来2个季度看到，因此股价也几乎即时反馈。我们预计3-4QA股乘用车板块业绩同比增速分别-1%、+48%，全年+12%，3-4Q零部件板块业绩同比增速分别+7%、+12%，全年+20%。 展望明年，如果货币维持宽松，年底财政工具力度可观，明年乘用车销量增速或有望实现较好个位数增长，以中国自主企业为主的A股汽车盈利增速也有望继续实现双位数增长。 投资建议：国地政策以及货币地产政策发力带动下，汽车基本面和估值状态迎来急速改善，我们上修9-12月汽车销量增速，参考历史经验，判断板块有望迎来较好投资机会。整车推荐�近期新车较强标的，如吉利汽车、小鹏汽车（建议关注）、蔚来（建议关注），以及②二线自主长安汽车、长城汽车，③比亚迪在产品周期加持下有可能成为补涨品种。零部件相对整车、创业板滞涨，结合基本面强势还需要考虑下一阶段成长逻辑，预计主要在出海、智能化、集团化 经营等行业发展新阶段中，推荐业绩有支撑、中期成长路径清晰的优秀公司， 🕔T链相关：拓普集团、新泉股份、银轮股份；②细分龙头：星宇股份、爱柯迪、继峰股份、豪能股份等。 风险提示：新车销售不及预期、宏观政策工具不及预期、10月俄罗斯报废税加征、11月美国大选、Q4欧盟电动车关税加征固化、Q4美国对中智能网联数据安全审查等。 汽车组团队介绍 组长、首席分析师：张程航 美国哥伦比亚大学公共管理硕士。曾任职于天风证券，2019年加入华创证券研究所。高级研究员：夏凉 华威大学商学院商业分析硕士。曾任职于汽车产业私募股权基金，2020年加入华创证券研究所。 研究员：李昊岚 伦敦大学学院金融硕士。2022年加入华创证券研究所。助理研究员：林栖宇 上海财经大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：于公铭 英国拉夫堡大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。助理研究员：张睿希 上海交通大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 张婷 华北机构销售副总监 zhangting3@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 顾翎蓝 资深销售经理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 蔡依林 资深销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 资深销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 阎星宇 销售经理 yanxingyu@hcyjs.com 张效源 销售经理 zhangxiaoyuan@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 深圳机构销售部 张娟 副总经理、深圳机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 罗颖茵 深圳机构销售副总监 0755-83479862 luoyingyin@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 张嘉慧 高级销售经理 0755-82756804 zhangjiahui1@hcyjs.com �春丽 高级销售经理 0755-82871425 wangchunli@hcyjs.com �越 高级销售经理 wangyue5@hcyjs.com 温雅迪 销售经理 wenyadi@hcyjs.com 上海机构销售部 许彩霞 总经理助理、上海机构销售总监 021-20572536 xucaixia@hcyjs.com 官逸超 上海机构销售副总监 021-20572555 guanyichao@hcyjs.com 黄畅 上海机构销售副总监 021-20572257-2552 huangchang@hcyjs.com 吴俊 资深销售经理 021-20572506 wujun1@hcyjs.com 张佳妮 资深销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 郭静怡 高级销售经理 guojingyi@hcyjs.com 蒋瑜 高级销售经理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 吴菲阳 高级销售经理 wufeiyang@hcyjs.com 朱涨雨 高级销售经理 021-20572573 zhuzhangyu@hcyjs.com 李凯月 高级销售经理 likaiyue@hcyjs.com 张豫蜀 销售经理 15301633144 zhangyushu@hcyjs.com 张玉恒 销售经理 zhangyuheng@hcyjs.com 易星 销售经理 yixing@hcyjs.com 张晨奂 销售经理 zhangchenhuan@hcyjs.com 广州机构销售部 段佳音 广州机构销售总监 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 周玮 销售经理 zhouwei@hcyjs.com �世韬 销售经理 wangshitao1@hcyjs.com 私募销售组 潘亚琪 总监 021-20572559 panyaqi@hcyjs.com 汪子阳 副总监 021-20572559 wangziyang@hcyjs.com 江赛专 副总监 0755-82756805 jiangsaizhuan@hcyjs.com 汪戈 高级销售经理 021-20572559 wangge@hcyjs.com 宋丹玙 销售经理 021-25072549 songdanyu@hcyjs.com 赵毅 销售经理 zhaoyi@hcyjs.com 胡玉青 销售经理 huyuqing@hcyjs.com 招莉 销售经理 zhaoli1@hcyjs.com 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上； 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特