汽车行业重大事项点评：国庆汽车继续热销，积极把握板块周期上行机会

过去一个月，汽车基本面和估值状态经历了急速改善，结合国庆热销，我们对板块投资也变得更加乐观。以下是我们的更新观点供参考。 一、汽车销量上修。 从8月中旬起，第二轮以旧换新政策叠加各地地方补贴政策，开始对终端销售形成较强催化，带来零售数据超预期。国庆期间，终端延续了9月热销状态，客流和订单好于中秋，新上车型保持了较高热度，都是相当正面的状态。 由此，我们将9月上险增速预期从此前+1%上修至+9%，对应上修3Q和4Q增速分别至+5.0%、+6.1%，全年上修至+5.1%。虽然近期出口相对较弱，且欧盟关税落地，但由于7-8月行业显著去库，预计9月起有望补库带动批发增速跟随上险上行，预计9月批发同比+9%，3Q为+0.1%、4Q为+2.9%，全年+3.7%。 二、汽车板块估值有望继续提振。 历史上，汽车板块相对收益与汽车销量增速强相关，而汽车销量增速与M1增速几乎同步（可参考近期M1上行阶段时汽车销量和相对大盘收益表现——2015Q3-2016Q3、2019Q1-2020Q4、2022Q1-2022Q4）。M1增速上行往往意味着经济走强、消费购买力释放，也往往与政策工具发力相关（两次购置税减半也在M1上行阶段）。 虽然本次汽车销量表现主要得益于国地双侧的以旧换新政策促进，但伴随货币政策已加码，以及财政政策加码已有预期，我们也可以对接下来的经济和汽车消费表现更有信心一些，对汽车这一可选消费板块的投资也可以更乐观。 此过程中，往往整车先于零部件表现。同时整个周期中，整车股价表现与产品周期、成长逻辑强相关，最终个股表现差异相对较大，而零部件股价表现与行业基本面及预期强相关，虽然也与个股增速、逻辑相关，但个股差异不如整车巨大。 当前整车估值处于历史中枢偏高水平，零部件处于历史中枢水平，向上依然有空间，且步入金九银十和Q4可能催化不断：Q3财报、10/11特斯拉发布会、10/24小鹏科技日、自主/新能源份额加速上扬等。 整车推荐①近期新车较强标的，如吉利汽车、小鹏汽车（建议关注）、蔚来（建议关注），以及②二线自主长安汽车、长城汽车，③比亚迪在产品周期加持下有可能成为补涨品种。 零部件相对整车、创业板滞涨，结合基本面强势还需要考虑下一阶段成长逻辑，预计主要在出海、智能化、集团化经营等行业发展新阶段中，推荐业绩有支撑、中期成长路径清晰的优秀公司，①T链相关：拓普集团、新泉股份、银轮股份； ②细分龙头：星宇股份、爱柯迪、继峰股份、豪能股份等。 三、汽车板块盈利修复会紧跟销量。 事实上，投资角度汽车可以视为早周期品种。部分行业的盈利修复在宏观政策发力后需要2-4个季度才能有所反应，但汽车一般盈利紧紧跟随销量，因此板块业绩增速上行或有望在未来2个季度看到，因此股价也几乎即时反馈。我们预计3-4Q A股乘用车板块业绩同比增速分别-1%、+48%，全年+12%，3-4Q零部件板块业绩同比增速分别+7%、+12%，全年+20%。 展望明年，如果货币维持宽松，年底财政工具力度可观，明年乘用车销量增速或有望实现较好个位数增长，以中国自主企业为主的A股汽车盈利增速也有望继续实现双位数增长。 投资建议：国地政策以及货币地产政策发力带动下，汽车基本面和估值状态迎来急速改善，我们上修9-12月汽车销量增速，参考历史经验，判断板块有望迎来较好投资机会。整车推荐①近期新车较强标的，如吉利汽车、小鹏汽车（建议关注）、蔚来（建议关注），以及②二线自主长安汽车、长城汽车，③比亚迪在产品周期加持下有可能成为补涨品种。零部件相对整车、创业板滞涨，结合基本面强势还需要考虑下一阶段成长逻辑，预计主要在出海、智能化、集团化 经营等行业发展新阶段中，推荐业绩有支撑、中期成长路径清晰的优秀公司， ①T链相关：拓普集团、新泉股份、银轮股份；②细分龙头：星宇股份、爱柯迪、继峰股份、豪能股份等。 风险提示：新车销售不及预期、宏观政策工具不及预期、10月俄罗斯报废税加征、11月美国大选、Q4欧盟电动车关税加征固化、Q4美国对中智能网联数据安全审查等。