华安恒生互联网科技业ETF：更纯粹的港股互联网科技，更强劲的复苏反弹

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 更纯粹的港股互联网科技，更强劲的复苏反弹 华安恒生互联网科技业ETF 2023年1月10日 于明明金融工程与金融产品首席分析师执业编号：S1500521070001 联系电话：+8618616021459 邮箱：yumingming@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 钟晓天金融工程与金融产品 基金分析师 执业编号：S1500521070002联系电话：+8615121013021 邮箱：zhongxiaotian@cindasc.com 基金专题报告 于明明金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001联系电话：+8618616021459 邮箱：yumingming@cindasc.com 基金研究 证券研究报告 更纯粹的港股互联网科技，更强劲的复苏反 弹——华安恒生互联网科技业ETF 2023年1月10日 2022年10月底之前港股持续走弱，估值触底，不过即便在弱势的市场环境中，港股科技的成交换手依然处于较高水准，且南向资金不断净流入资讯科技业。11月以来，结合多方利好，港股反转势头强劲。ERP、沪港AH溢价、汇率、一致预期等多维度皆发出看多信号。恒生互联网科技业指数相较于恒生科技指数，更加聚焦于港股软件服务业，同时放大了小市值成分股占比，短期与长期维度的上行标准差排名同类港股科技指数第一，在本轮反转行情中弹性更强。 多方利好带动港股反转：国内疫情防控优化，互联互通标的范围扩大，中央经济会议强调“扩大内需”与“深化国改”。美国通胀回落，加息预期缓解，美元汇率走低。 港股交投活跃：底部反弹多次伴随大额成交量。 资金流向：南向资金抄底港股，科技行业更受关注。 ERP、沪港AH溢价指标：均利好港股未来走势。 汇率：美元汇率走低，资金回流港股。 估值与盈利预期：估值修复、盈利反转，明年有望戴维斯双击。 恒生互联网科技业指数（指数代码：HSIII.HI），从港股软件服务行业中选取 30只市值较大的互联网科技龙头上市公司证券作为指数样本，以反映恒生综 合指数里主要经营资讯科技业务成份股公司的表现。该指数以2010年3月5 日为基日，以3000点基点，发布日期为2015年8月17日。 相较于恒生科技更纯粹的互联网科技：其成分股一级行业分类均为资讯科技业，二级行业分类均为软件服务业，在三级行业维度，主要由电子商贸及互联网服务子行业与软件开发子行业构成，与恒生科技指数相比， 更加纯粹。 大市值为主，相对于恒生科技提升小市值占比，本轮反转更具弹性：恒生互联网科技业指数的30只成分股流通市值合计约77132.66亿港币，成 分股加权平均流通市值约为8397.92亿元。相较恒生科技指数小市值股票占比更大，流通市值在500亿港币以下的成分股权重配比为12.36%。短期与长期维度的上行标准差排名同类港股科技指数第一。 华安恒生互联网科技业ETF（代码：159688.OF），于2023年1月3日发行，由华安基金管理，跟踪指数为恒生互联网科技业指数(经汇率调整)。基金管理费率为0.5%，托管费率为0.15%。 基金经理倪斌先生：曾任毕马威华振会计师事务所审计员。2010年7月加入华安基金，历任基金运营部基金会计、指数与量化投资部数量分析师 现任指数与量化投资部基金经理。投资经理年限4.29年，历任管理基金 数17只，在任管理基金数15只，截至2022年12月16日，在管基金总 规模60.03亿元。 风险因素：宏观经济下行；新冠疫情加剧；股市波动率上升；金融监管力度抬升超预期。本基金属于股票型基金，预期风险收益水平较高；历史表现不代表未来。 目录 一、政策上、经济端、行业面多维度看好港股未来走势5 1.1历史复盘：多方利好带动港股反转5 1.2成交与换手：备受多方关注，底部反弹往往伴随大额成交量6 1.3资金流向：南向资金抄底港股，科技行业更受关注7 1.4ERP：港股ERP位于历史高位，较具性价比7 1.5沪港AH进入溢价顶，港股更具配置价值8 1.6汇率：美元汇率走低，资金回流港股8 1.7估值与盈利预期：估值修复，盈利反转，期待双击9 二、更纯粹的港股互联网科技：恒生互联网科技业指数11 2.1指数基本信息：聚焦港股软件服务业龙头公司11 2.2行业分布：相较于恒生科技更纯粹的互联网科技11 2.3市值分布：大市值为主，相对于恒生科技提升小市值占比，本轮反转更具弹性13 2.4估值：10月触底，估值修复势不可挡14 2.5指数成分股：软件服务行业领先龙头14 三、华安恒生互联网科技业ETF16 3.1产品信息16 3.2基金经理：倪斌先生16 风险因素18 表目录 表1各指数2020年至2022年换手率6 表2恒生互联网科技业指数基本信息11 表3恒生科技指数恒生行业分布12 表4港股科技相关全收益指数上行标准差13 表5恒生互联网科技业指数前十大成分股14 表6华安恒生互联网科技业ETF基本信息16 表7基金经理管理产品信息16 图目录 图1恒生指数与恒生科技指数走势5 图2恒生行业指数走势5 图3恒生科技指数收盘价与成交额（亿港币）6 图4南向资金累计净买入（亿港币）7 图5南向资金累计净流入前六大行业（亿港币）7 图6恒生指数与其他全球重要指数ERP走势图7 图7沪港AH溢价指数与港沪超额收益走势图8 图8沪港AH溢价指数与港沪未来超额收益散点图8 图9恒生指数与恒生科技相对人民币兑美元走势9 图10恒生指数收益率与人民币兑美元变化率散点图9 图11恒生科技收益率与人民币兑美元变化率散点图9 图12恒生指数EPS与PE一致预期（倍）10 图13OECD综合领先指标:中国10 图14恒生互联网科技业指数恒生一级与二级行业权重分布12 图15恒生互联网科技业指数恒生三级行业权重分布12 图16恒生互联网科技业指数市值权重分布13 图17恒生科技指数市值权重分布13 图18恒生互联网科技业指数PETTM与PBLF估值14 一、政策上、经济端、行业面多维度看好港股未来走势 1.1历史复盘：多方利好带动港股反转 2022年初至2022年12月，港股在多重因素影响叠加下，指数走势下行。截至2022年12月 16日，恒生指数（全收益）最大回撤39.24%，跌14%，恒生科技指数（全收益）最大回撤52.2%，跌26.3%，最大回撤与区间跌幅均大于恒生指数。 图1恒生指数与恒生科技指数走势图2恒生行业指数走势 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 恒生科技R恒生指数R恒生科技/恒生指数资讯科技业金融业地产建筑业能源业 资料来源：Wind、信达证券研发中心 数据日期：2021年12月31日至2022年12月16日 资料来源：Wind、信达证券研发中心 数据日期：2021年12月31日至2022年12月16日 2022年初，随着经济形势的不断恶化，“稳增长”政策全面发力，并成为市场核心主线之一，港股资金更加青睐金融、地产等稳增长、低估值的板块。 2022年3月末，俄乌冲突仍在加剧，能源供给不确定性增加，推升能源价格通胀，市场风险偏好下降，仅能源行业走强。 2022年4月，恒生科技相对恒生指数开始走强，主要归因于内地科技平台监管不断释出松绑讯号以及市场博弈美联储加息节奏放缓。3月16日国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，要求尽快完成大型平台公司整改工作。全国政协召开「推动数字经济持续健康发展」专题协商会，研究支持平台经济规范健康发展具体措施。5月多地政府通过电商平台发放消费券，通过线上线下两种渠道供居民使用，提升电商平台用户量的同时，进一步刺激消费。 2022年7月至10月，前期利好已被市场消化，在美联储加息升温，“芯片法案”对华科技封锁的外部消息面刺激下，恒生科技继续探底。 2022年11月，国内外利好消息多重发酵，推动恒生科技强势反弹。宏观方面，11月10日晚，美国劳工部公布10月通胀数据显示，CPI和核心CPI同比均低于预期和前值，其中CPI同比前值8.2%，预测值8%，实际值7.7%。11月11日国家卫健委发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，优化管控措施。行业政策层面，2022年10月，人大常委会提出对平台经济实施常态化监管，国内监管政策拖底有利于稳定平台经济信心，头部科技平台企业 价值凸显。多重利好叠加下，11月11日，恒生综指跳空高开，当天成交量较上个交易日翻倍，港股市场形成向上合力，最终收涨7.47%。 中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行，并于12月16日晚发布会议纪要，其中“扩大内需”、“深化国改”为关键词，“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来”，“必须坚持两个毫不动摇”，政策面利好驱动恒生指数反弹更加强劲。截至2022年12月16日，恒生科技指数（全收益）回升至4510.51点，年初至今跌幅为26.3%，两个月的时间，已修复全年最大回撤的一半，反转势头迅猛。 12月19日晚间，内地和香港证监会发布联合公告，原则同意进一步扩大股票互联互通标的范围。其中南下股票范围主要新增：1）纳入恒生综合指数内符合有关条件的在港主要上市外国公司股票，即属于恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数。2）市值50亿元港币及以上的恒生综合小型股指数成份股的在港主要上市外国公司。港股通范围的扩展，使得各方资金有更多的选择空间，预期会有更多的资金流向港股，提振港股市场流动性。 1.2成交与换手：备受多方关注，底部反弹往往伴随大额成交量 恒生科技指数成交活跃，2020年7月成立至今，年换手率整体高于恒生指数、纳斯达克100 指数、英国富时100指数等。2022年初至12月16日，恒生科技指数的日均成交额为338.35亿港币，年换手率为104.59%，可见即便在市场下行期，恒生科技指数仍然有一定成交量支撑。 恒生科技指数V型底部多次伴随大额成交量。2022年3月10日，恒生科技指数在经历了7根阴线之后，市场情绪较为悲观，3月10日之后指数走势继续探底，但伴随成交量不断放大，由10 日的322亿港币推升至15日的890亿港币，并于16日收涨22.2%，成交破千亿。2022年12月以来，恒生科技成交额维持在较高水平。频繁的换手彰显其较高的关注度，反弹时期量价的相互配合体现出不断有聪明的投资者抄底港股，对于港股的后市信心充足。 图3恒生科技指数收盘价与成交额（亿港币）表1各指数2020年至2022年换手率 11500 10500 9500 8500 7500 6500 5500 4500 3500 2500 2000 1800 指数名称 2020 2021 2022YTD 恒生科技 62.11% 114.45% 104.59% 恒生指数 25.43% 59.95% 57.19% 沪深300 57.03% 147.43% 106.25% 纳斯达克100 98.30% 64.91% 46.28% 英国富时100 30.38% 56.06% 55.61% 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 成交额（亿港币）（右轴）收盘价 资料来源：Wind、信达证券研发中心 数据日期：2020年7月27日至2022年12月16日 资料来源：Wind、信达证券研发中心 数据日期：2020年7月27日至2022年12月16日 1.3资金流向：南向资金抄底港股，科技行业更受关注 虽然港股2022年整体下行，但在资金流方面，南向资金呈现稳健净流入态势，1月至11月均 净买入，南向累计净买入由年初的21832亿港币增长至12月16日的25637亿港股，涨幅17.43%