2023大北农种业发展论坛及三亚种业调研纪要–20230108

联系人：罗寅 2023大北农种业发展论坛及三亚种业调研纪要 时间：2023年1月4日至6日地点：海南三亚、乐东等 调研人：中信证券农业罗寅 一、调研概况 2023年1月4日下午，2023大北农种业发展论坛在三亚举行。大北农董事局主席邵根伙、公司高管、种业和生物育种业务板块团队、大北农控股/参股及拟投资种业企业、中国种业协会领导、种业领域院士、各农业科研院校院所领导和种业科学家、中信证券农业团队参会。 本次大北农种业发展论坛的主题是“汇聚行业力量，推动种业振兴”。邵根伙、种业协会秘书长蒋协新、院士胡培松、大北农总裁宋维平、大北农常务副总裁刘石、大北农创种科技总裁谭春平、龙科种业（大北农持股49%）董事长李铭丰、云南大天种业（大北农持股51%）董事长陈乔保、广东鲜美（大北农持股51%）总经理张浩等做专题交流。会后进行了晚宴交流。 中信证券农业团队还参加了第二届国际种业科学家论坛，并对大北农合作种业企业的育种基地进行实地调研。 图大北农种业发展论坛现场 图云南大天董事长陈乔保交流 图广东鲜美总经理张浩交流 图院士胡培松交流 图国际种业科学家论坛在三亚举行 图大北农合作种业企业位于海南乐东九所县的南繁育种科研基地 二、调研观察 1.大北农的种业科技“朋友圈” 大北农要实现种子和转基因双料第一的目标，除了继续保持目前转基因业务领先优势外，种业业务也要实现跨越式发展才可达成。 种业的关键在于种业科技，种业科技的关键在于育种，育种的关键在于育种家和种质资源。在我国，优质的育种家和种质资源掌握在各个科研院所、农业院校、专家型种业企业家手中。 长期以来，大北农通过各种形式，进行农业科技资源的开发与维护。例如，与种业科学家和育种家基于品种/技术/智力入股开展深入合作，面向农业科学家出资设立农业科技奖，在主要农业院校设立大北农奖学金，实控人高达21亿的个人捐款等方式，构建起高规格、广覆盖、深层次的种业科技“朋友圈”，形成了以一大批院士专家团、专家型企业家群体、中国科学院、中国农科院及各省级农科院、各主要农业省农业大学等为代表的种业科技协作群。 另外，大北农提出，到2025年建成万人科研团队，其中内部科研团队4000人，外部协 作团队6000人。高质量的种业科技“朋友圈”，也将为此助力。据我们测算，目前全球农 业科技巨头拜耳农业业务、先正达的研发人员分别为7267人和7100人。 2.大北农种业外延式发展路径 以大北农2025年成为国内第一的种业公司为目标，考虑目前国内第一的种业公司自身增 速，大北农需要在2025年实现50亿种业收入（不含转基因）目标才可达成。而大北农目前种业规模仅为几个亿级别。外延式发展成为必然。2022年，大北农实现了对云南大天和广东鲜美的并购。根据本次大北农种业发展论坛的观察，我们认为有三个方面值得关注。 第一，大北农已构建起为数可观的潜在并购标的群，涉及黑龙江、吉林、辽宁、内蒙、云南、广东、广西、江苏等重要主产区。可能是由于联创种业和登海种业的强势存在，大北农在黄淮海区域潜在标的略显单薄，有待进一步深耕。我们初步估算，仅上述相关企业合并收入已达40-50亿区间。 第二，云南大天等并购标的，给出了大幅超业绩对赌目标的利润目标。例如，2023年业绩对赌目标为净利润7000万，大天公司给出了1亿元的利润指引。这在侧面反映出大北农种业并购后的经营效果、整合效果。 第三，出现了被投企业再并购的趋势。大北农所并购的种企，不仅为上市公司贡献收入和利润，还在所在区域进行并购。也即大北农以并购种企作为区域支点和投资主体，进一步整合区域市场的优质品种、企业和育种家，使得种业外延式发展叠加了“双重杠杆”，实现多倍放大。 另附，大北农常务副总裁/创种科技CEO刘石主题报告《生物技术市场的发展预测及大北农种业板块发展战略》PPT如下。 中信证券农业罗寅，13811493219（同微信）