聚酯产业链调研报告：2023全国石油和化工行业经济形势分析会聚酯及乙二醇市场论坛

聚酯产业链调研报告 调研报告 2023年8月 研究员：隋斐期货从业证号：F3019741 投资者咨询从业证号： Z0017025 :021-65789235 :suifei_qh@chinastock.com.cn —2023全国石油和化工行业经济形势分析会聚酯及乙二醇市场论坛 第一部分会议背景 2023年8月2日-8月4日，隆众资讯在郑州举办了“2023全国石油和化工行业经济形势分析会”。在当前全球经济放缓、欧美发达经济体通胀高企、地缘政治动荡的背景下，外部环境不容乐观，我国目前炼油产能已居全球第一，化工行业供应仍处于产能投放周期，产业链重构和供应链安全等形势复杂。 放眼全球来看，上半年世界局势被“三条线”所牵动。第一条线是美联储为抑制高通胀持续加息给全球经济带来的冲击，第二条线是俄乌冲突仍在继续，第三条线是大国博弈的加剧，不确定性因素增多导致经济运行的难度加大。 目前石化行业发展环境全球经济增速放缓，经济发展环境更加脆弱，下游产业加速向全国或区域性低成本中心转移，化工产能持续增长，供应过剩压力大。石化行业仍处于周期低谷，面临发展与减碳双重挑战。 第二部分主要观点梳理 一、从“中国制造”到“中国价格”石化行业发展新突破——中石化商情研究室暨期货部经理张有定 从上半年宏观经济环境来看，全球经济复苏乏力，消费信心仍然低迷，制造业景气度连续居于收缩区间，全球贸易活跃程度不高，通胀水平保持高位回落态势。我国宏观经济则延续恢复态势，内需持续恢复，制造业恢复动能偏弱，出口增长偏弱，物价涨幅较为温和。 从中国制造业发展历程来看，在经历了计划经济、改革开放、高速发展时期 后，从2010年至今进入转型升级时期。目前我国制造业发展规模大，中国制造业占全球比重截止去年约为30%，连续13年居全球第一，但同时问题多，我国制造业呈现大而不强的局面。 2022-2023年，全球多家大型炼厂投产（逾300万桶/日），炼油总能力48亿吨/ 年。2023年后全球炼油能力仍保持缓慢增长，增量主要来自亚太地区，预计2025 年达到49亿吨/年。中国炼油总产能已达到9.2亿吨/年，超过美国跃居世界第一。 2023年中国炼油毛利向好，开工率整体回升；化工品供应宽松，产业链毛利水平处于底部。2023-2024年中国乙烯装置新增依然集中，前所未有的扩能潮导致供应端接近全面过剩，预计到2025年，国内将有80%的化工品严重过剩。 激烈市场竞争促进炼化一体化项目加快转型升级，高端化、绿色化、智能化是高质量发展的必由之路。石化新材料转型升级，大力发展精细化学品，推进工业互联网、智能化制造是未来产业的选择。 二、全力以“复”，2023年纺织行业发展机遇与挑战——中国纺织工业联合会产业部副主任、产业经济研究院副院长刘欣 从上半年宏观经济环境来看，全球经济复苏乏力，消费信心仍然低迷，制造业景气度连续居于收缩区间，全球贸易活跃程度不高，通胀水平保持高位回落态势。我国宏观经济则延续恢复态势，内需持续恢复，制造业恢复动能偏弱，出口增长偏弱，物价涨幅较为温和。 上半年我国纺织行业内需保持回暖，1-6月，我国限额以上单位服装、鞋帽、针纺织品商品零售额同比增长12.8%，较上年同期加快19.3%。出口市场呈现分化趋势，对欧美和日本的纺织品服装出口额同比下降，对印度、土耳其、俄罗斯等新兴经济体纺织品服装出口额呈现不同幅度增长。我国纺织行业同样还呈现出口规模和投资规模回落，质效压力明显，目前面临着发达经济体服装消费恢复低于预期、国际市场品牌库存仍居高位、国际供应链采购格局调整、全球纺织供给效率放缓的挑战。 我国纺织行业同样也面临着机遇：庞大国内市场需求规模，为行业发展提供巨 大空间；国内消费信心持续回稳；消费新业态、新模式蓬勃发展，激发消费新动能，一带一路+RCEP，出口市场空间仍较大。 三、全球PX行业运行现状及未来展望——荣盛控股市场管理部副总监何征 2022年全球PX产能约7500万吨，2025年将升至约9000万吨附近。亚洲是聚酯行业全球中心，2022年亚洲PX产能富余约1000万吨，2025年将转变为产能平衡。 我国华东PX缺口约635万吨，主要依赖进口来弥补缺口，日韩仍是PX主要的进口来源。华北和华南供需基本平衡或略缺，从国内PX贸易流向来看，华北少量PX流通至华东，华东少量PX流通至华南。关注年内仪征、台化PTA新装置的开工时间。 我国PX产能由2019年以来快速增长，进口量逐年回落，目前PX中国产能4160万吨，PX装置多数时间开工率低于80%，PX进口量今年预估有1000万吨。2023年聚酯需求增长预估10%，2024年后PX需求随聚酯需求每年增长4%左右，2025年后暂无明确的PX新增产能。 PX价格和汽油价格呈现强相关性，其价差可以理解为PX供需平衡情况与辛烷值价值的综合体现。能源转型浪潮席卷全球，新旧能源体系脱节叠加俄乌战争，强势汽油回归，辛烷值价值上涨导致PX开工率降低。更高的汽油标准使炼厂投入更多的芳烃原料调油，同时烯烃原料轻质化，炼厂为增产汽油提高开工率，加剧轻石脑油过剩，导致MOPJ与原油没有价差甚至价差为负，PX利润并没有PXN看上去那么好。 四、低利润状态下，聚酯产业发展趋势分析恒逸国贸研究总监王广前 聚酯产业链呈现长鞭型结构，单吨投资强度低，原料敏感性和价格运行趋势较强。PX芳烃原料调油逻辑成为2022年以来聚酯行情核心驱动力，聚酯产业市场集中度趋势性提升，一体化竞争格局明显。自2000年以来聚酯产业链经历了三轮产能扩张周期，聚酯产业链利润呈现周期性压缩扩张趋势，近两年产业链利润被PX垄 断，终端纺织服装内需占比逐年扩大，其中家纺产业需求对内需拉动作用明显。 中国纺织服装企业进入补库周期，海外仍在去库周期中，疫情结束和地产竣工回升对纺服需求有修复空间，外需去库存确定性放缓。疫情结束和地产竣工对纺织服装业需求有修复空间，23年美国为首的西方发达国家进入主动去库周期。今年聚酯产量增速超预期，上半年出口增量贡献较大比例，终端产业链转移趋势渐显。 中长周期来看，聚酯长丝今年新增产能已经投产尾声，短纤仍有一轮产能投放，但经过18-23年的头部企业产能投放后，长丝短纤行业产业集中度明显提升，一体化配套趋势明显，头部企业的全球市场竞争力明显加强，后期聚酯新增产能将相对克制，外加国家双碳对存量供应端的潜在约束，供应端压力将越来越可控。需求端，宏观层面中国国内人口和地产周期增长放缓有望通过印度、印尼等一带一路国家增长弥补，且国内经济增长对应人均化纤消费量仍有增长空间，微观层面国内 加弹织造经过2020年Q4到22年Q2的产能扩张后，近一年半的新增产能扩张力度较低，基本处在消化存量产能阶段，待下半年旺季织造积压的库存消化，明年织造的产能利用率将进一步提升，其对上游原料价格的弹性容忍度也将有所增强，有助于行业集中度提升和供需格局改善背景下的聚酯行业利润释放。 五、2023年聚酯瓶片市场现状及未来展望隆众资讯分析师邸庆玲 2018-2023年上半年，中国聚酯瓶片新产能投放以逸盛、三房巷、万凯、华润四 家工厂为主，截至2023年6月30日，中国聚酯瓶片产能基数增加至1426万吨，其中万凯300、三房巷275、华润270、逸盛270这四家企业产能占比78.19%，行业头部集中趋势愈发明显。 2023年上半年聚酯瓶片产量619.78万吨，同比上升12.14%，月均产量103万吨左右，上半年瓶片企业产能利用率86.67%，同比下降0.7%，出口累计222万吨，同比上升3.21%，主要流向俄罗斯、菲律宾、阿联酋，而去往土耳其、比利时的数量较去年同期大幅下降，瓶片上半年进口2.59万吨，表观消费量400.16万吨，同比上升17.59%。终端软新料产量来看，上半年产量9001.3万吨，同比增长6%，PET片材包装行业订单不足，行业开工维持在40%-70%之间。 下半年聚酯新增产能预计400万吨，其中瓶片270万吨，预计瓶片需求在三季度末逐渐疲弱。聚酯瓶片供应增速高于需求增速，行业低加工费或成常态。 六、乙二醇国际贸易及价格管理东北中石油国际常务副总经理贺江 2022年全球乙二醇产能约5200万吨，总产量约3500万吨，总贸易约1700万 吨。2022年中国乙二醇产能2477万吨，进口量约750万吨。2023截止6月份乙二 醇产能2747.5万吨，产量767.4万吨，进口量约309万吨，出口量5.6万吨，表需1071万吨。由于中东、美国等地区乙烷制乙二醇依然存在成本优势，进口量预计依然可维持一定规模。预计下半年乙二醇价格将承压，乙二醇工厂负利润状态将持续，进口比例将进一步下降。 乙二醇进口采用安迅思指数为结算依据，采用ICISCFRChina计价，卖方主要是国际三大生产商，买方主要是国内下游聚酯工厂，境外保值工具采用新交所乙二醇掉期合约，对于已计价的实货敞口可通过卖出SGX掉期合约规避实货计价敞口的跌价损失，可将公式计价转固定价，较好的对冲汇率风险，现金结算无实货交割操作便捷，但是流动性较差。内贸现行以CCF价格作为结算依据，在国内进行期货套期保值。主要参与者有国内生产商、贸易商、下游聚酯工厂。境内保值工具乙二醇期货及期权合约流动性好。 七、煤炭供需格局下，煤基乙二醇发展方向——河南能源化工副总经理张国胜 2023年全球乙二醇产能增长至5700万吨/年，约70%的产能集中在东北亚和中东；亚洲产能占75%，中国产能占40%，中东产能占17%。2023年国内乙二醇总产能约2747.5万吨，下半年还有120万吨新增兑现。中国作为全球最大乙二醇消费地，同时也是全球最大的乙二醇进口国，沙特、台湾、加拿大、新加坡是我国进口乙二醇的主要来源国，上半年进口300万吨附近，较去年同期下滑25%。码头库存存量水平下降，其中国产货源周转率表现高效。 乙二醇生产工艺路线多元化趋势明显，产地主要以华东为主，逐步向煤炭资源华北、西北布局。炼化一体化阔能下民营产能快速提升，炼化一体化规模优势明 显，但乙烯多元化趋势也在加强。基于乙烯下游利润的考量，今年开始部分企业开始做灵活调整。供需格局转变之下，成本支撑因素减弱，原油价格不再支撑乙二醇价格。不同工艺间利润对比差异化明显，近几年受煤炭能源结构调整影响，煤炭价格剧烈起伏下，合成气制乙二醇成本优势减弱，利润表现不佳，2023年以来，煤炭价格回调，成本有所改善。 煤制乙二醇市场应用现状来看催化剂成本过高，约占整个生产成本的 10%~15%，还需要进一步开发价格低廉，运行周期长的新型催化剂。制备草酸酯的过程中，对CO纯度要求太高，在工艺上有一定难度。与石油法相比，只有当原油价格高于50美元/桶时才具备成本优势。装置运行过程中可能存在一定的质量风险 （透光率衰减），技术优化有待提升进一步。但同时相比石油法煤制乙二醇工艺流程短、温度、压力要求低，能耗低。新型催化剂能有限抵抗各种杂质的影响，生产连续反应，达到清洁生产的工艺要求时，污染少。原料价格低，设备投入少，生产成本较石脑油路线低。 八、企业如何利用期货和期权工具进行风险管理前程石化聚酯部副总经理王述中国是全球聚酯生产和消费中心，随着聚酯行业的高速发展，目前中国地区聚 酯产能约占全球的60%，其中涤纶长丝产能占全球的70%附近。今年上半年新投产 能590万。 影响基差的核心因素是可流通库存，可流通库存增加；基差走弱，可流通库存减少，基差走强。供需错配情况下容易走出单边行情，基差也容易走势单边正反套行情。当港口库存高时价差结构呈现远月升水，港口库存中性情况下价差结构平水或贴水，操作上预期去库情况下适合正套，港口库存低时价差结构呈现贴水，操作上适合正套思路。正套的核心在于做多低估值资产，做空高估值资产，反套则反之。 九、全球乙二醇市场供需现状及发展趋势分析卫星化学总经理助理季丰 乙二醇行业正在经历低谷期，仍面临诸多痛点，2022年估值体系崩塌的主要原因是供应高增速和可调节度不足，产业缺乏市场价格影响力，疫情