2023转基因进展及大北农等种业板块投资机会

转基因进展及大北农等种业板 块投资机会 龚庆维2023-1-30 投研会每人一股分享仅供内部有自主判断能力的成员交流使用，相互学习，共同提高，公益互助，随着行业和公司跟踪，可能变化观点，不推荐买卖，据此买卖，后果自负。 题外的话关于农业 1、永续行业：人类生存的基础、大国博弈提升饭碗安全价值 2、农产品价格受国家打压吗？ 鼓励稳价部分：（万亿级别各种支持补贴投入、巨大，高标准农田建设高达4万亿以上）保基础农产品充足、价格稳定保普通老百姓，真有缺口也无能为力 鼓励高价：特色化、差异化、小众化等提升农业附加值赚有钱人的钱，返哺、共同富裕 3、农业很传统吗？农田改造、24小时无人农场、无人机晚上施药、播种、施肥、机械化率 题外的话关于农业 4、新时代农民会面朝黄土背朝天养活中国？不可能，国家投入+补帖+市场化才是出路。基础农产品靠国家投入提升效率保民生 特色农业、高附加值农业（农民院士种三七）、让有钱人多花钱，提升农业效益，共同富裕 5、中国能走美国农业之路？ 不可能。 美国农业：工厂化、标准化原料概念 中国农业：人多、饮食文化多样化、复杂化、特色化，农村电商直播国、产业链化、。。。高产值化 6、乡村振兴有什么意义？ 农村就业消纳、消费增长、返乡青年要求高、产业链必须向下游、不断拓展GDP增长空间 7、未来动荡多变的世界，中国农业会成为一个变数最少充满希望的产业吗？ 传统种业： 知识产权保护不力和科研体制问题、同质化、低水平竞争、80-90%品种未推广、品种周期短，盈利能力差 正在改变因素： EDV(实质性派生品种制度) 生物育种：转基因、基因编缉、分子育种、全基因组、生物合成。。。。。。 中国市场需求潜力将有可能成为推动生物育种、生物合成领引世界（市场大、差距不比工业芯片） 2022年-2023年度，我国种业在玉米带动下将进入一个崭新的周期，市场和行业形势发生了巨大变化： 知识产权保护进入加强期市场进入严管期 政策进入利好期 品种进入换代期（育种进步、病虫害、种植模式、需求（高蛋白、高油脂含量等）企业进入加快淘汰期 玉米转基因品种产业化进入商用期 行业即将进入巨变期，长周期盈利成长期4-5年。 没有核心竞争力的公司和品种都将淘汰 以玉米为例： 1、农产品收益（包括增产和品质改善）提高10∽15％。 2、性状供应商可能多家，但份额主要集中在龙一和龙二（后面还会有分析）三个阶段： 人无我有--推广速度致胜（1-2年)人有我好--产品质量致胜（3-5年) 人好我全--包括转基因、基因编辑等多技术综合，多作物品种布局及产业化服务能力（6年以后）。 3、品种转基因化后，低水平重复品种大量淘汰，作物品种数量减少80％以上，优秀品种市占率有翻倍以上增长空间，同时品种生命周期延长，品种选育分摊成本大幅降低。 4、转基因化后，多数育种竞争力不强的公司被淘汰或转型作渠道商，种子公司数量减少 85％以上，行业低水平无序竞争大大改善。 5、龙头公司市占率跳跃式提升，以玉米为例，目前CR5为10％左右，未来会超过50％。 6、种业公司利润颠覆性改善 以目前双抗性状（抗虫耐草甘膦二价）为例，仅性状公司和种子公司每亩纯利润增加16元左右（单抗性状盈利水平低5元／亩左右），以5.8亿亩计种业公司盈利增加92.8亿，CR5盈利增加超46亿，未来随着优秀性状增加（由双抗二价变为三价、四价等），利润空间会不断提升。 而当前非转基因玉米，种子公司行业平均利润很低，优秀公司登海、隆平联创2021年覆盖面积大约7000万亩左右，利润加在一起也不到5亿（CR2)，平均亩利润不到7元。 消息时效性： 1月19日下午5点多得到初步信息，经几个渠道多方证实得以确认。 临近过年，业内包括证券事业、券商分析师未反应过来，我在投研群当晚8点多发过提示信息，也与中信、招商 、华西相前农业分析师有沟通，他们都还不了解这些进展。节后估计券商分析师及媒体会发酵 关键点 >推广省份从4省扩到6省。 >面积从试推广30%制种量到只需报备，意味着全放开。 >今年的制种面积：乐观？进度大超预期原因？（农村工作会传闻受批评）。 目前有性状业务A股上市公司就2家 1、大北农性状龙头地位不变 先发优势，特别是后面前几年多抗性状市场化竞争优势更突出性状转化体的价值决定于导入性状在生产实际带来的价植 未来几年可比的只有先正达、隆平生物还有待验证 2、隆平高科性状在争取后发优势 持有杭州瑞丰23%股份、持有隆平生物17%股份 新增与中国农科院生物所合作：成立合资公司推广新批性状BFL4-2，隆平占股10%，享受性状费用80%优惠 转基因性状价值分析 备注：中国农大没有统计进去 种业公司关注几点：是否性状提供商、玉米营收规模、市占率提升速度、公司战略规划、玉米品种转基因化推 进状况、当期市值等 全行业受益，重点分析性状公司2家、玉米市占率小市值成长龙头2家（A股上市公司范畴） 1、大北农 未来几年市场化性状绝对龙头，如果饱和推广状态（全面放开3-5年）性状市占率能达到50%左右（与开放进度有关），性状收费面积2.8亿亩左右、性状收费25亿左右。 目前拥有丰度种业、云南大天2家专门玉米种子公司，并通过与顶级育种单位和育种学家合作（邵捐献的意义）大量引进品种，2家公司今年都有推广品种 目前种业收入并不高，市占率提升速度快，很快会齐身玉米种业前五兼并收购多作物种业成为种业综合性龙头（2025）、饲料养殖 注意点：扩张必须有节制 2、隆平高科 2020年玉米种子营收（未包括巴西隆平）9.88亿，2021年10.15亿，营收增长3％； 2022年电话沟通制种面积增长20％＋。 有性状收入、种业绝对龙头 对应市值（1月30日）227亿。 注意点：四季报可能还存在计提，年报亏损需关注业绩预告（7.5-8.8亿，计提3.69、员工持股摊销0.52、研发增1.23、美元贷款汇兑损失1.85） 如果管理理顺？值得长期关注 3、敦煌种业 2020年玉米种子营收3.9亿（含40％左右代繁种子，下同），2021年6.06亿，营收增长55.4％；2022年电话沟通制种面积增长35％。 公司是近两年玉米种子市占率提升最快的公司。 地处种业北繁硅谷、先锋种业合资、甘肃省种业研究院（引进育种家激励机制，很牛的育种队伍）、 换董事长、困境反转（三季报亏损3670万，全年盈利2000万，业绩预增超100%) 对应市值（1月30日）41亿。 注意点：管理是否出效益（业绩预告），如果困境反转，弹性大 4、丰乐种业 中国种业界上市公司第一股、体制原因成就了荃银高科 玉米种子板块：全资四川同路种业（增加四川为第一批，多个品种同玉609、铁391、奥美95、陕科6号进入可审状态）丰乐张掖100%控股全国唯一专门从事青贮玉米育种公司内蒙金岭种业 2021年8月1日至2022年7月31日玉米种子营收2.85亿比2020-2021年度1.65亿，营收增长 72.4％；根据2021年制种产量及2022年计划制种量，测算增长30％左右，其中玉米种子业务占比大幅提升。玉米市占率快速提升标的。 水稻、油菜（1、四川、湖南、安徽主产区有公司；2、继玉米、大豆之后放开，3、国家扩油重点）种业、农化一体化 （草甘膦） 2022年业绩5500-6500万，考虑研发费用增加3000万左右，农化利润下降，种业利润增加4000万左右 对应市值（1月30日）57亿。 5、登海种业 2020年玉米种子营收7.85亿，2021年9.78亿，营收增长24.6％； 2022年电话沟通制种面积增长20％＋。对应市值（1月20日）179亿。 6、万向德农 2020年玉米种子营收2.33亿，2021年2.14亿，营收减少8.3％； 根据2021年年报批露计划营收增长30％＋。对应市值（1月20日）41亿。 7、荃银高科 2020年玉米种子营收1.34亿，2021年2.18亿，营收增长62.8％； 2022年制种面积尚未沟通，预计增速不会低于20％。对应市值（9月30日）90.4亿 期待： 转基因商用直接开启种业持续景气原年，也开启转基因1~100长周期行情（0~1行情并未走出）？ 大浪淘沙，胜负虽待时日（1~2年，主要是抓机会能力和快速适应市场能力），未来强者恒强（人才、资源都需要积累），几倍股不会是神话 ？ 中国一定会出现走向世界的种业龙头。 谢谢！