新巨丰是一家内资无菌纸基包装制造企业，近年来通过深化与下游乳业巨头伊利、新希望等客户的供应关系实现稳健增长。公司近三年（2019-2021）营业收入、归母净利润年均复合增速分别为15%、33%。公司具备枕包、砖包、钻石包等多元包型的规模化供应实力，其中枕包贡献公司主要收入来源，2021年营收占比51%。得益于“枕包为主，砖包为辅”的业务模式，公司2021年毛利率达27%，显著领先于行业平均水平（约20%）。国产替代趋势持续推进，液态奶市场空间扩容助力无菌纸基包装行业规模增长。公司已培育成熟的客户拓展模式，市占率有望稳步提升。我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为1.6亿元、2.2亿元、2.4亿元，同比增速分别达1.9%、34.9%、11.1%，对应的EPS分别为0.38元、0.51元、0.57元。考虑到公司作为内资控股的最大规模无菌纸基包装制造企业，有望率先受益于行业国产替代化发展趋势，叠加“低定价+高毛利”的行业独特业务模式，公司未来市占率提升空间广阔且确定性较强，我们采取DCF绝对估值法对公司进行估值，给予公司DCF目标估值18.02元，首次给予“增持”评级。
