流动性跟踪周报：本周资金利率普遍下行，隔夜回购成交量上升

流动性跟踪周报20230107 本周资金利率普遍下行，隔夜回购成交量上升 2023年01月07日 下周（1.9-1.13）资金面关注因素： （1）逆回购到期1270亿元；（2）政府债净缴款200亿元，高于本周（1.3-1.6）政府债净缴款0亿元；（3）同业存单到期3061亿元，高于本周（1.3-1.6） 同业存单到期额807亿元。 本周（1.3-1.6）公开市场情况： 公开市场净回笼16010亿元。其中，7天期逆回购投放规模为570亿元，到期规模9440亿元；14天期逆回购投放规模为0亿元，到期规模7140亿元。 本周（1.3-1.6）货币市场利率变动： 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168邮箱：tanyiming@mszq.com 货币市场利率走势：（1）DR001利率下行148.7bp至0.5%，DR007下行88.8bp至1.5%，R001下行169.6bp至0.7%，R007下行87.9bp至1.9%；（2）1月期CD利率下行42.0bp至2.2%，3月期CD利率下行30.6bp至2.5%，6月期CD利率下行34.1bp至2.6%，9月期CD（股份行）利率下行 3.4bp至2.4%，1年期CD（股份行）利率下行20.0bp至2.4%。 相关研究1.可转债打新系列：三房转债：瓶级聚酯切片龙头企业-2023/01/06 2.信用策略系列：止跌之后，信用谁涨的快？ -2023/01/04 银行间质押式回购成交额日均为65083亿元，比上周（12.26-12.30）增加30080亿元。其中，R001日均成交额57797亿元，平均占比88.6%；R007日均成交5813亿元，平均占比9.1%。 3.城投信用事件专题：2022年，城投有哪些负面事件？-2023/01/03 4.可转债打新系列：福新转债：功能性涂布复 合材料知名企业-2023/01/03 上交所新质押式国债回购日均成交额为17119亿元，比上周（12.26-12.30）增加1349亿元。其中，GC001日均成交额13900亿元，占比81.5%，GC007日均成交额2309亿元，占比13.2%。 5.资金面专题：春节前资金面怎么看？-2023/01/03 本周（1.3-1.6）同业存单一级市场跟踪： 主要银行同业存单发行1100亿元，净融资额为214亿元，对比上周（12.26- 12.30）主要银行同业存单发行3669亿元，净融资额1280亿元，发行规模和净融资额均下降。城商行、1M存单发行占比最高，分别为38%、46%；国有行、1月期、AA+级存单的发行成功率最高，分别为91%、90%、88%。同业存单各主体发行利率普遍下行，股份行发行利率下行20.0bp，城商行发行利率下行40.7bp。各期限发行利率普遍下行，1月期CD（股份行）利率下行42.0bp，1年期CD（股份行）利率下行20.0bp。主体发行利差方面，城商行与股份行发行利差下行28.9bp至24.3bp；期限利差方面，1Y-1M利差上行17.3bp至36.0bp。此外，股份行1YCD与R007的利差上行204.4bp至49.1bp，1YCD与R001的利差下行16.7bp至168.1bp，“1YCD-1年期MLF”利差下行20.0bp至-35.0bp。 本周（1.3-1.6）同业存单二级市场跟踪： 同业存单收益率有所分化，其中，1月期同业存单收益率上行100.7bp，农商行同业存单收益率下行6.7bp，AAA级同业存单收益率上行7.0bp。主体利差方面，农商行与股份行1年期存单利差下行3.1bp至10.6bp；期限利差方面，1Y与1MCD的利差下行93.7bp至29.2bp；等级利差方面，AA（1Y）与AAA（1Y）的利差下行8.0bp至7.0bp。此外，1YCD–1YMLF”利差下行3.6bp至-23.5bp，“1YCD-10Y国债”利差下行3.4bp至-31.8bp。 风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期。 目录 1下周资金面关注因素3 2超储情况跟踪4 3公开市场操作情况5 4货币市场利率变动6 5同业存单周度跟踪8 5.1同业存单一级市场跟踪8 5.2同业存单二级市场跟踪11 6风险提示14 插图目录15 1下周资金面关注因素 下周（1.9-1.13）资金面关注因素有： （1）逆回购到期1270亿元； （2）政府债净缴款200亿元，高于本周（1.3-1.6）政府债净缴款0亿元； （3）同业存单到期3061亿元，高于本周（1.3-1.6）同业存单到期额807亿元。 图1：下周资金面主要关注因素（亿元） 单位：亿元 周一 1月9日 430 周二 1月10日 640 周三 1月11日 160 周四 1月12日 20 周五 1月13日 20 合计 公开市场 逆回购到期 MLF/TMLF到期国库定存到期国债发行 地方债发行 合计发行 国债缴款 地方债缴款 1700 政府债 14 14 811 8 同业存单 资料来源：wind，民生证券研究院 注：本表为下周发行计划；国债数据不含储蓄国债；下周到期规模含本周末（除调休日外）的到期数据。 2超储情况跟踪 2022年11-12月、2023年1月的月度超储率预测如下。 图2：月度超储预测（亿元，%） 单位：亿元 2022年11月 2022年12月 2023年1月 外汇环比 -300 -100 对其他存款性公司债权环比 3267 3855 减：M0环比 600 3000 减：政府存款环比 -846 减：缴准 2300 变动合计当月超储 超储基数 超储率 资料来源：wind，民生证券研究院预测，预测方法详见专题《如何高频跟踪超储率》与《每月资金面展望》 2022年12月、2023年1月周度超储影响因素变动预测如下。 图3：周度超储跟踪（亿元） 单位：亿元 2022.12.12-12.16 2022.12.19-12.23 2022.12.26-12.30 2023.1.3-1.6 公开市场净投放 1890 7040 9750 -16010 逆回购 390 7040 9750 -16010 MLF/TMLF 1500 0 0 0 国库定存 0 0 0 0 减：财政收支差额 -4100 -4100 -4100 1366 减：政府债净缴款 1574 1216 1306 0 减：缴准 227 227 227 -4889 减：缴税 10405 0 0 0 变动合计 -6216 9696 12316 -12487 资料来源：wind，民生证券研究院预测，预测方法详见专题《如何高频跟踪超储率》 3公开市场操作情况 本周（1.3-1.6），公开市场净回笼16010亿元。其中，7天期逆回购投放规模为570亿元，到期规模9440亿元；14天期逆回购投放规模为0亿元，到期规 模7140亿元。 下周（1.9-1.13），7天期逆回购到期570亿元，14天逆回购到期700亿元。 图4：近一个月公开市场情况 资料来源：wind，民生证券研究院 4货币市场利率变动 本周（1.3-1.6）货币市场利率走势： （1）资金利率普遍下行：DR001利率下行148.7bp至0.5%，DR007下行 88.8bp至1.5%，R001下行169.6bp至0.7%，R007下行87.9bp至1.9%； （2）同业存单发行利率普遍下行：1月期CD利率下行42.0bp至2.2%，3月期CD利率下行30.6bp至2.5%，6月期CD利率下行34.1bp至2.6%，9月期CD（股份行）利率下行3.4bp至2.4%，1年期CD（股份行）利率下行20.0bp至2.4%。 本周银行间质押式回购成交额日均为65083亿元，比上周（12.26-12.30）增加30080亿元。其中，R001日均成交额57797亿元，平均占比88.6%；R007日均成交5813亿元，平均占比9.1%。 上交所新质押式国债回购日均成交额为17119亿元，比上周（12.26-12.30）增加1349亿元。其中，GC001日均成交额13900亿元，占比81.5%，GC007日均成交额2309亿元，占比13.2%。 图5：本周（1.3-1.6）货币市场利率变动情况（BP，%） 周度变化（左）2023-01-062022-12-30 -3.4 -30.6 -20.0 -62.6 -42.0 -34.1 -88.8 -87.9 -148.7 -169.6 -211.6 0 -50 -100 -150 -200 -250 资料来源：wind，民生证券研究院 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 图6：SHIBOR隔夜及7天（周度均值）（%）图7：CNHHIBOR隔夜及7天（周度均值）（%） SHIBOR:隔夜:周度均值 SHIBOR:7天:周度均值 2.7 2.2 1.7 1.2 0.7 2021-12-07 2022-01-07 2022-02-07 2022-03-07 2022-04-07 2022-05-07 2022-06-07 2022-07-07 2022-08-07 2022-09-07 2022-10-07 2022-11-07 2022-12-07 2023-01-07 0.2 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图8：本周银行间质押式回购成交情况（亿元，%）图9：本周上交所新质押式回购成交情况（亿元，%） 成交量:R001成交量:R007 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 R001成交量占比（右） 100% 80% 60% 40% 20% 0% 20,000 15,000 10,000 5,000 0 GC001成交量GC007成交量GC001成交量占比（右） 90% 85% 80% 75% 70% 2022-12-30 2023-01-03 2023-01-04 2023-01-05 2023-01-06 65% 2022-12-30 2023-01-03 2023-01-04 2023-01-05 2023-01-06 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 5同业存单周度跟踪 5.1同业存单一级市场跟踪 5.1.1同业存单发行和净融资 本周（1.3-1.6）主要银行同业存单发行1100亿元，净融资额为214亿元， 对比上周（12.26-12.30）主要银行同业存单发行3669亿元，净融资额1280亿元，发行规模和净融资额均下降。 分主体来看，城商行发行规模最高，国有行净融资额最高。国有行、股份行、城商行、农商行分别发行234亿元、372亿元、422亿元、72亿元，占比分别21%、34%、38%、7%；净融资额分别为121亿元、54亿元、25亿元、13亿元。 分期限看，1月期存单的发行规模最高，3月期存单的净融资额最高。1M、3M、6M、9M、1Y期限发行规模分别为519亿元、420亿元、60亿元、77亿元、44亿元，占比分别为46%、37%、5%、7%、4%；净融资额分别为149亿元、415亿元、-19亿元、26亿元、-358亿元。 从发行成功率来看，国有行发行成功率最高为91%，股份行、城商行、农商行发行成功率分别为83%、77%、84%；期限方面，1月期发行成功率最高为90%，3月期、6月期、9月期、1年期存单发行成功率分别为75%、85%、72%、77%；AA+级存单发行成功率最高为88%，AA和AAA级存单发行成功率分别为80%、75%。 5.1.2同业存单发行利率跟踪 从不同银行发行利率来看，本周（1.3-1.6）各主体的发行利率普遍下行。股份行、国有行、城商行和农商行发行利率分别下行20.0bp、16.0bp、40.7bp、53.3bp至2.4%、2.4%、2.6%、2.5%