食品饮料行业周报：动销明显改善，宴席仍然是看点

2023年01月09日 食品饮料 动销明显改善，宴席仍然是看点 行业周报 证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级 春节消费启动，宴席市场明显改善。随着全国各地疫情快速达峰及恢复，春节消费明显启动，以宴席市场为代表餐饮市场呈现明显的改善趋势。受各地放开节奏及达峰时点影响，2023年春节消费或存在错峰现象，临近春节会有明显改善而春节后或存在回补现象，消费复苏趋势和方向非常明确。结构上来看，宴席市场仍然是短期的亮点，预计中档价格带的酒类持续受益，相较于2022年春节返乡潮带来的家宴市场不同，此次表现较为明显的是婚丧嫁娶等宴席市场。同时，当前动销弱于汇款和出货，厂商为抢回款加大市场促销费用，名酒价格普遍有小幅下沉。 回款有分化，高端和区域龙头表现较优，动销有改善，预计经销商高库存运行将是普遍现象。预计高端酒回款进度良好，主要系：（1）茅台品牌强势且礼赠需求稳健，茅台按月正常回款；（2）作为流通产品，高端白酒批价微调后快速周转，如近期渠道反馈五粮液出货明显加速。区域龙头酒企受益于旺季人员流动及宴席市场，预计动销改善明显回款积极，如徽酒、苏酒回款均良好。预计次高端回款较差，主要系商务活动开展受挫以及经销商信心仍不足。对于渠道，我们延续前期观点，认为经销商高库存状态将延续，主要系厂商对于复苏有明确预期在春节旺季都想多压货抢市场，同时经销商也有足够的现金和实力应对高库存，预计在今年三季度开始去库存。 刺激消费政策不断推出、动销逐渐改善，消费复苏预期逐渐形成。在积极享受复苏贝塔的同时，我们建议积极布局成长的阿尔法。我们认为经历三年的疫情，食饮板块内部受影响不一样，对于成长性和竞争格局均会产生影响，而公司应对也不一样，总有公司弯道超车。前期因为场景限制、消费意愿低，很多公司内在变化难以转化为切实的改善，此时贝塔大于阿尔法。我们认为在消费复苏后，在产品布局、组织架构设置、人员调整上做出改变的公司有望实现突破，这种改变在销售回归常态后对于公司的发展意义重大，我们认为可以以管理层或业务线条换届为契机积极寻找阿尔法。 动销改善将继续催化板块行情，继续推荐白酒及大众品龙头。重点推荐：（1）白酒，穿越周期的好资产，板块投资、相对估值，当下重点推荐今世缘、五粮液等低估值标的，重点看好千元价格带竞争格局优化及复苏红利，如泸州老窖、山西汾酒、酒鬼酒等，业绩扎实标的继续推荐，如贵州茅台、古井贡酒、洋河股份等，经销商积极性改善后推荐次高端等渠道扩张标的，如舍得酒业等，关注改善型标的如老白干、伊力特等。（2）啤酒，高端化逻辑仍在延续，板块具有强阿尔法，推荐燕京啤酒、青岛啤酒、重庆啤 首选股票目标价（元）评级 000858五粮液240.00买入-A 600809山西汾酒2980.00买入-A 000568泸州老窖256.00买入-A 002304洋河股份208.85买入-A 600519贵州茅台2400.00买入-A 600600青岛啤酒106.70买入-A 000729燕京啤酒10.82增持-A 603517绝味食品57.40买入-A 600419天润乳业18.50买入-A 001215千味央厨72.90买入-A 食品饮料 沪深300 39% 29% 19% 9% -1% -11% -21% -31% 2022-012022-052022-092023-01 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 相对收益绝对收益 1M 5.5 5.9 3M -1.1 3.5 12M 7.9 -9.5 赵国防分析师 SAC执业证书编号：S1450521120008 zhaogf1@essence.com.cn 胡家东联系人 hujd@essence.com.cn 邢乐涵联系人 xinglh@essence.com.cn 赖雯联系人 laiwen@essence.com.cn 侯雅楠联系人 houyn2@essence.com.cn 王玲瑶联系人 wangly1@essence.com.cn 相关报告政策强化消费信心 2022-12-19 而今迈步从头越——食品饮 2022-12-12 料2023年年度策略畅享复苏贝塔时，逐步布局 2022-12-05 成长阿尔法餐饮供应链：百花齐放，复 2022-12-01 苏在途备货将启遇到疫情反复，短 2022-11-29 期市场博弈增加，继续看长做长 酒、华润啤酒；（3）大众品重点推荐困境反转的龙头和成长性强的餐饮供应链，如重点推荐绝味食品、天润乳业、千味央厨、立高食品、海天味业、千禾味业、盐津铺子等，建议关注甘源食品、劲仔食品。 风险提示：疫情影响可能反复；需求恢复不够强劲；食品安全问题等。 行业周报/食品饮料 行业周报/食品饮料 内容目录 1.周专题：动销明显改善，宴席仍然是看点5 2.食品饮料核心推荐及风险提示6 3.本周食品饮料板块综述7 4.行业要闻11 4.1.重点公司公告11 4.2.下周重要事项11 5.重点数据跟踪12 5.1.本周市场表现12 5.2.行业重点数据跟踪14 图表目录 图1.食品饮料行业陆股通持股（%）8 图2.各行业陆股通持股占自由流通市值的比例8 图3.茅台沪港通持股8 图4.五粮液沪港通持股8 图5.泸州老窖沪港通持股8 图6.洋河股份沪港通持股8 图7.伊利股份沪港通持股9 图8.海天味业沪港通持股9 图9.年初至今各行业收益率（%）12 图10.一周以来各行业收益率（%）12 图11.年初至今食品饮料子行业收益率（%）12 图12.一周以来食品饮料子行业收益率（%）12 图13.白酒行业市盈率走势（PE-TTM）13 图14.白酒行业市盈率相对上证综指倍数13 图15.非酒行业市盈率走势（PE-TTM）13 图16.非酒行业市盈率相对上证综指倍数13 图17.五粮液终端价格15 图18.二线酒终端价格15 图19.液态奶进口量-当月值（万吨）15 图20.液态奶进口单价（美元/吨）15 图21.原奶价格（元/千克）15 图22.国内大豆价格（元/吨）15 图23.新西兰100kg原料奶价格（欧元）16 图24.美国100kg原料奶价格（欧元）16 图25.EU100kg原料奶价格（欧元）16 图26.婴幼儿奶粉零售价（元/千克）16 图27.牛奶及酸奶零售价（元/千克）16 图28.生猪和仔猪价格（元/千克）16 图29.猪粮比价17 图30.苦杏仁价格（元/千克）17 图31.马口铁价格（元/吨）17 行业周报/食品饮料 图32.PET价格（元/吨）17 表1：核心组合收益表7 表2：贵州茅台沪股通周交易量合计9 表3：五粮液深股通周交易量合计9 表4：重点公司估值表（股价更新至2023/01/06）9 表5：上周重要公告11 表6：下周重要事项11 行业周报/食品饮料 1.周专题：动销明显改善，宴席仍然是看点 春节消费启动，宴席市场明显改善。随着全国各地疫情快速达峰及恢复，春节消费明显启动，以宴席市场为代表餐饮市场呈现明显的改善趋势。受各地放开节奏及达峰时点影响，2023年春节消费或存在错峰现象，临近春节会有明显改善而春节后或存在回补现象，如企事业单位年会等，消费复苏趋势和方向非常明确。结构上来看，宴席市场仍然是短期的亮点，预计中档价格带酒类持续受益，相较于2022年春节返乡潮带来的家宴市场不同，此次表现较为明显的是婚丧嫁娶等宴席市场。同时，当前动销弱于汇款和出货，厂商为抢回款加大市场促销费用，名酒价格普遍有小幅下沉。 回款有分化，高端和区域龙头表现较优，动销有改善，预计经销商高库存运行将是普遍现象。预计高端酒回款进度良好，主要系：（1）茅台品牌强势且礼赠需求稳健，茅台按月正常回款； （2）作为流通产品，高端白酒批价微调后快速周转，如近期渠道反馈五粮液出货明显加速。区域龙头酒企受益于旺季人员流动及宴席市场，预计动销改善明显回款积极，如徽酒、苏酒回款均良好。预计次高端回款较差，主要系商务活动开展受挫以及经销商信心仍不足。对于渠道，我们延续前期观点，认为经销商高库存状态将延续，主要系厂商对于复苏有明确预期在春节旺季都想多压货抢市场，同时经销商也有足够的现金和实力应对高库存，预计在今年三季度开始去库存。 刺激消费政策不断推出、动销逐渐改善，消费复苏预期逐渐形成。在积极享受复苏贝塔的同时，我们建议积极布局成长的阿尔法。我们认为经历三年的疫情，食饮板块内部受影响不一样，对于成长性和竞争格局均会产生影响，而公司应对也不一样，总有公司弯道超车。前期因为场景限制、消费意愿低，很多公司内在变化难以转化为切实的改善，此时贝塔大于阿尔法。我们认为在消费复苏后，在产品布局、组织架构设置、人员调整上做出改变的公司有望实现突破，这种改变在销售回归常态后对于公司的发展意义重大，我们认为可以以管理层或业务线条换届为契机积极寻找阿尔法。 行业周报/食品饮料 2.食品饮料核心推荐及风险提示 动销改善将继续催化板块行情，继续推荐白酒及大众品龙头。重点推荐：（1）白酒，穿越周期的好资产，板块投资、相对估值，当下重点推荐今世缘、五粮液等低估值标的，重点看好千元价格带竞争格局优化及复苏红利，如泸州老窖、山西汾酒、酒鬼酒等，业绩扎实标的继续推荐，如贵州茅台、古井贡酒、洋河股份等，经销商积极性改善后推荐次高端等渠道扩张标的，如舍得酒业等，关注改善型标的如老白干、伊力特等。（2）啤酒，高端化逻辑仍在延续，板块具有强阿尔法，推荐燕京啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒；（3）大众品重点推荐困境反转的龙头和成长性强的餐饮供应链，如重点推荐绝味食品、天润乳业、千味央厨、立高食品、海天味业、千禾味业、盐津铺子等，建议关注甘源食品、劲仔食品。 风险提示：疫情影响可能反复；需求恢复不够强劲；食品安全问题等。 行业周报/食品饮料 3.本周食品饮料板块综述 板块综述： 本周（2023/01/02-2023/01/06）上证综指上涨2.21%，深证成指上涨3.19%，食品饮料上涨2.69%，在申万28个一级行业中排名第14位，大部分子行业下降（保健品4.85%>白酒 4.26%>食品饮料2.69%>乳品0.67%>食品加工0.27%>啤酒-1.08%>预加工食品 -1.20%>肉制品-1.53%>调味发酵品-1.59%>肉制品-1.53%>软饮料-2.00%>烘焙食品-2.00%>零食-3.20%）。 个股涨幅前五位分别是：黑芝麻（10.88%）、古井贡酒（9.20%）、金达威（9.12%）、迎驾贡酒（8.19%）、今世缘（7.70%）；跌幅前五位分别是：麦趣尔（-16.57%）、好想你（-13.88%）、庄园牧场（-13.00%）、燕塘乳业（-10.98%）、佳隆股份（-10.89%）。 核心组合表现： 本期我们的核心组合上涨1.86%。具体标的表现如下表（核心组合出自重点标的组合池）： 表1：核心组合收益表 重点股票池 本周收盘价 涨幅 本期核心权重 上周收盘价 600519.SH 贵州茅台 1,803.77 4.45% 10.00% 1,727.00 000858.SZ 五粮液 190.46 5.41% 5.00% 180.69 000568.SZ 泸州老窖 234.57 4.59% 10.00% 224.28 600809.SH 山西汾酒 287.50 0.88% 5.00% 284.99 002304.SZ 洋河股份 166.64 3.83% 5.00% 160.50 600702.sh 舍得酒业 161.80 1.65% 5.00% 159.18 000799.SZ 酒鬼酒 138.77 0.60% 5.00% 137.94 603369.SH 今世缘 54.82 7.70% 5.00% 50.90 000596.SZ 古井贡酒 291.45 9.20% 5.00% 266.90 600887.SH 伊利股份 31.50 1.61% 10.00% 31.00 603517.sh 绝味食品 57.72 -5.52% 0.00% 61.09 603345.s