有色金属行业周报：大宗及贵金属周报：6月非农不及预期，金价强势上涨

行情综述&投资建议 本周（7.3~7.7）内A股下跌，沪深300指数收跌-0.44%，有色金属跑赢大盘，收涨1.78%。个股层面，云南锗业、福 达合金、银河磁体涨幅领先；融捷股份、华友钴业、天华新能跌幅靠前。 工业金属： 1）铜：本周LME铜价格+0.56%至8367美元/吨，沪铜价格+0.19%至6.8万元/吨。三大交易所+上海保税区铜库存去库1.7万吨至23.3万吨，其中LME去库1万吨至6.3万吨，SHFE累库0.63万吨至7.46万吨，COMEX累库0.21万吨 至3.29万吨，上海保税区去库1.55万吨至6.25万吨。本周国内市场电解铜持续累库，主因进口铜陆续清关流入，且下游消费进入淡季，但低位库存给予铜价支撑。7月6日CSPT小组敲定2023年三季度的现货铜精矿采购指导加工费为95美元/吨及9.5美分/磅，较2023年二季度现货铜精矿采购指导加工费90美元/吨及9.0美分/磅增加5美元 /吨及5.0美分/磅。终端需求长期向好，空调排产延续增长，新能源市场逐步恢复。2023年全球铜矿供给虽边际宽松，但粗炼端产能相对矿端增速较为有限，因此矿端过剩大概率无法顺利传导至精铜供需平衡，预计2023年精铜环节依然维持供给缺口。长周期来看，过去几年铜矿资本开支较少，2024年矿端供应增速或将再次下滑。在库存低位和通胀预期支撑下，后续国内外经济体需求一旦出现共振，或将促使铜价迎来新一轮上涨。建议关注紫金矿业等标的。2）铝：本周LME铝价格-0.70%至2141美元/吨，沪铝价格-0.68%至1.82万元/吨。LME去库0.81万吨至53.51万吨， 国内铝社会库存累库0.3万吨至52.5万吨，国内铝棒库存去库0.75万吨至14.05万吨。本周因铝棒等加工企业需求 不佳，部分电解铝企业减少铝水产出率、增加铸锭量，铝锭社会库存累库。据阿拉丁，云南电解铝复产规模已达70万吨，大幅释放复产产能，供应压力有所增长。受云南地区复产带动，氧化铝需求增加，价格有所上涨，行业成本中枢抬升，叠加本周铝价下跌，行业吨铝利润空间有所收窄，但仍处于高位。四川乐山地调要求峨边电网下网负荷，电解铝供给再现不确定性。考虑到地产竣工预期向好、全球光伏新增装机高增速、特高压以及新能源车对铝的消耗，需求端依然韧性较强，短期供需错配或成为铝价向上催化剂。建议关注中国铝业、云铝股份等标的。 贵金属：本周COMEX黄金价格上涨0.09%至1924.1美元/盎司，美债10年期TIPS上涨20BP至1.79%。COMEX黄金库存累库0.05百万金衡盎司至22.46百万金衡盎司。美国6月非农新增就业人口20.9万人，低于预期的22.5万人，失业率3.6%，符合预期，平均时薪同比4.4%，高于预期的4.2%。虽然非农就业人数不及预期，但失业率环比下滑1个百分点和平均时薪超预期增长暗示劳动力市场仍具备韧性，通胀压力仍存。据美联储公布的6月货币政策会议纪要，机会所有美联储官员都预计年内还会加息。当前FedWatch工具显示，市场预计7月加息25BP至5.25-5.50%的概率为93%，较上周提升6个百分点，并且年内将维持这一利率高度，定价2024年初开始降息。美联储实际降息前为黄金权益资产相对收益最明显的时间段，目前黄金和黄金股更多为择时问题，而美联储大概率降息时点至实际降息时点为黄金和黄金股涨幅最明显阶段，可提前逐步布局。建议关注山东黄金、中金黄金等标的。 钢铁：本周螺纹钢价格-0.56%至3780元/吨，热轧价格-0.68%至3890元/吨；铁矿石价格-1.08%至824元/吨。冷轧/中厚板/螺纹吨钢毛利分别为-370/-204/-421元/吨。行业尚处于底部区间，供给侧压减政策持续扰动，在地产政策放松及疫后经济复苏预期下，23年需求预期逐渐增强，钢价具有上行空间，钢企降本增效加速，吨钢盈利有望修复，需左侧跟踪供需改善迹象。 风险提示 项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。 内容目录 一、行情综述&投资建议4 1.1本周投资观点&重点推荐组合4 1.2行业与个股走势4 1.3金属价格&库存变化一览5 二、各品种基本面6 2.1铜6 2.2铝7 2.3锌7 2.4铅8 2.5锡9 2.6贵金属9 2.7钢铁10 三、重要公司公告11 四、风险提示11 图表目录 图表1：行业涨跌幅对比5 图表2：本周涨幅前十股票5 图表3：本周跌幅前十股票5 图表4：金属价格变化5 图表5：金属库存变化6 图表6：铜价走势6 图表7：铜库存变化（万吨）6 图表8：铜TC价格&硫酸价格7 图表9：铜期限结构（美元/吨）7 图表10：铝价走势7 图表11：吨铝利润（元/吨）7 图表12：电解铝库存（万吨）7 图表13：铝棒库存（万吨）7 图表14：锌价走势8 图表15：锌库存变化（万吨）8 图表16：锌精矿TC8 图表17：锌期限结构（美元/吨）8 图表18：铅价格走势8 图表19：铅库存变化（万吨）8 图表20：铅加工费（元/吨）9 图表21：铅期限结构（美元/吨）9 图表22：锡价格走势9 图表23：锡库存变化（吨）9 图表24：金价&实际利率9 图表25：黄金库存9 图表26：金银比10 图表27：黄金ETF持仓10 图表28：钢价及铁矿石走势（元/吨）10 图表29：吨钢成本滞后一月毛利（元/吨）10 图表30：钢铁总库存（万吨）10 图表31：铁矿石港口库存10 一、行情综述&投资建议 1.1本周投资观点&重点推荐组合工业金属 1）铜：本周LME铜价格+0.56%至8367美元/吨，沪铜价格+0.19%至6.8万元/吨。三大交易所+上海保税区铜库存去库1.7万吨至23.3万吨，其中LME去库1万吨至6.3万吨， SHFE累库0.63万吨至7.46万吨，COMEX累库0.21万吨至3.29万吨，上海保税区去库 1.55万吨至6.25万吨。本周国内市场电解铜持续累库，主因进口铜陆续清关流入，且下游消费进入淡季，但低位库存给予铜价支撑。7月6日CSPT小组敲定2023年三季度的现货铜精矿采购指导加工费为95美元/吨及9.5美分/磅，较2023年二季度现货铜精矿采购指导加工费90美元/吨及9.0美分/磅增加5美元/吨及5.0美分/磅。终端需求长期向好，空调排产延续增长，新能源市场逐步恢复。2023年全球铜矿供给虽边际宽松，但粗炼端产能相对矿端增速较为有限，因此矿端过剩大概率无法顺利传导至精铜供需平衡，预计2023年精铜环节依然维持供给缺口。长周期来看，过去几年铜矿资本开支较少，2024年矿端供应增速或将再次下滑。在库存低位和通胀预期支撑下，后续国内外经济体需求一旦出现共振，或将促使铜价迎来新一轮上涨。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、中金岭南、河钢资源、金诚信、铜陵有色、博威合金等标的。 2）铝：本周LME铝价格-0.70%至2141美元/吨，沪铝价格-0.68%至1.82万元/吨。LME去库0.81万吨至53.51万吨，国内铝社会库存累库0.3万吨至52.5万吨，国内铝棒库存去 库0.75万吨至14.05万吨。本周因铝棒等加工企业需求不佳，部分电解铝企业减少铝水 产出率、增加铸锭量，铝锭社会库存累库。据阿拉丁，云南电解铝复产规模已达70万吨，大幅释放复产产能，供应压力有所增长。受云南地区复产带动，氧化铝需求增加，价格有所上涨，行业成本中枢抬升，叠加本周铝价下跌，行业吨铝利润空间有所收窄，但仍处于高位。四川乐山地调要求峨边电网下网负荷，电解铝供给再现不确定性。考虑到地产竣工预期向好、全球光伏新增装机高增速、特高压以及新能源车对铝的消耗，需求端依然韧性较强，短期供需错配或成为铝价向上催化剂。建议关注中国铝业、云铝股份、神火股份、天山铝业、中国宏桥、鼎胜新材、明泰铝业、鑫铂股份等标的。 贵金属：本周COMEX黄金价格上涨0.09%至1924.1美元/盎司，美债10年期TIPS上涨20BP至1.79%。COMEX黄金库存累库0.05百万金衡盎司至22.46百万金衡盎司。美国6 月非农新增就业人口20.9万人，低于预期的22.5万人，失业率3.6%，符合预期，平均时薪同比4.4%，高于预期的4.2%。虽然非农就业人数不及预期，但失业率环比下滑1个百分点和平均时薪超预期增长暗示劳动力市场仍具备韧性，通胀压力仍存。据美联储公布的6月货币政策会议纪要，机会所有美联储官员都预计年内还会加息。当前FedWatch工具显示，市场预计7月加息25BP至5.25-5.50%的概率为93%，较上周提升6个百分点，并且年内将维持这一利率高度，定价2024年初开始降息。美联储实际降息前为黄金权益资产相对收益最明显的时间段，目前黄金和黄金股更多为择时问题，而美联储大概率降息时点至实际降息时点为黄金和黄金股涨幅最明显阶段，可提前逐步布局。建议关注山东黄金、中金黄金、招金矿业、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、华钰矿业、盛达资源、兴业矿业等标的。 钢铁：本周螺纹钢价格-0.56%至3780元/吨，热轧价格-0.68%至3890元/吨；铁矿石价格 -1.08%至824元/吨。冷轧/中厚板/螺纹吨钢毛利分别为-370/-204/-421元/吨。行业尚处于底部区间，供给侧压减政策持续扰动，在地产政策放松及疫后经济复苏预期下，23年需求预期逐渐增强，钢价具有上行空间，钢企降本增效加速，吨钢盈利有望修复，需左侧跟踪供需改善迹象。建议关注武进不锈、久立特材、中信特钢等标的。 1.2行业与个股走势 本周（7.3~7.7）内A股下跌，沪深300指数收跌-0.44%，有色金属跑赢大盘，收涨1.78%。个股层面，云南锗业、福达合金、银河磁体涨幅领先；融捷股份、华友钴业、天华新能跌幅靠前。 图表1：行业涨跌幅对比 汽石交有非钢煤农电公建商房综社环食轻纺沪基银机美家建医计车油通色银铁炭林子用筑贸地合会保品工织深础行械容用筑药算 石运金金化输属融 牧事装零产服饮制服化设护电材生机 渔业饰售 务料造饰工备理器料物 国电传防力媒军设 工备 通信 4% 3% 2% 1% 0% 300 -1% -2% -3% -4% -5% -6% 来源：iFinD，国金证券研究所 图表2：本周涨幅前十股票图表3：本周跌幅前十股票 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 云福银驰南达河宏锗合磁锌业金体锗 罗中中 平国国 锌稀铝 电土业 兴株中 业冶金 矿集岭 业团南 0% 中润资源 赤峰黄金 鼎胜新材 铂科新材 盛新锂能 中钢天源 鑫铂股份 天华新能 华友钴业 融捷股份 -1% -1% -2% -2% -3% -3% -4% -4% -5% 来源：iFinD，国金证券研究所来源：iFinD，国金证券研究所 1.3金属价格&库存变化一览 图表4：金属价格变化 品种 交易所 单位 2023/7/7 涨跌幅 7天 30天 90天 360天 铜 LME 美元/吨 8,367 0.56% 0.89% -5.59% 13.06% SHFE 元/吨 68,020 0.19% 1.87% -1.66% 21.18% 铝 LME 美元/吨 2,141 -0.70% -3.25% -8.50% -9.24% SHFE 元/吨 18,215 -0.68% -0.95% -2.49% 5.50% 锌 LME 美元/吨 2,361 -1.40% -1.01% -15.80% -19.53% SHFE 元/吨 20,140 -0.27% 1.97% -9.12% -12.62% 铅 LME 美元/吨 2,059 -1.41% 0.71% -2.86% 6.58% SHFE 元/吨 15,475 0.06% 1.98% 1.24% 4.35% 锡 LME 美元/吨 28,470 6.71% 10.99% 16.39% 11.65% SHFE 元/吨 232,660 5.94% 11.80% 18.37% 17.51% 来源：iFinD，Wind，国金证券研究所 图表5：金属库存变化 品种 交易