朝闻国盛：熊市后，第一波行情的空间

朝闻国盛 熊市后，第一波行情的空间 今日概览 重磅研报 作者 分析师张金洋 证券研究报告|朝闻国盛 2023年01月09日 【宏观】政策半月观—30城公布2023年GDP目标，最低为5.5%左右 -20230108 【宏观】美国失业率拐点已近—兼评12月非农-20230107 【策略】熊市后，第一波行情的空间——策略周报（20230108）-20230108 【策略】市场回顾（1月1周）——成长价值轮动上行-20230107 【金融工程】量化周报-上证50创出本轮反弹新高-20230108 【金融工程】量化分析报告-择时雷达六面图：市场资金面有所改善 -20230107 【固定收益】当前地方债务压力下的各方博弈-20230108 【固定收益】市场加杠杆，票据存单利率攀升——流动性和机构行为跟踪 -20230107 【固定收益】城投整合：模式与效果-20230106 【固定收益】九江银行不赎回后，关注哪些银行？-20230106 【环保】资源循环多点开花，科学仪器长坡厚雪-环保2023年度策略 -20230108 【银行】深度分析，若消费复苏，哪家银行最受益？-20230106 【银行】首套房贷利率动态调整机制设立，需求端政策不断落地 -20230108 【商贸零售】家家悦（603708.SH）-立足山东、区域扩张的超市龙头 -20230107 【房地产】建发股份（600153.SH）-地产+供应链齐驱并进，逆势彰显龙头韧性-20230106 研究视点 【建筑材料】玻璃冬储进入尾声，持续看好消费建材长期配臵价值 -20230108 【建筑装饰】继续推荐央企蓝筹、能源建设运营、地产链-20230108 【房地产】2023W1：新房同比+2.8%，二手房同比+17.0%，央行延续房贷利率宽松政策-20230108 【电力设备】新能源是发电量增量主体，特斯拉迎来新一轮降价 -20230108 【医药生物】创新是永恒的主旋律，全球创新药行业年度盘点-20230108 【煤炭开采】能源需求等待恢复-20230108 【煤炭开采】动煤如期止跌，继续多焦空矿-20230108 【电力】新型电力系统发展蓝皮书征求意见稿发布，煤电绿电协同发展 执业证书编号：S0680519010001邮箱：zhangjy@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 房地产 12.3% 2.5% 0.0% 建筑材料 12.2% -4.0% 0.0% 传媒 12.1% -5.8% 0.0% 非银金融 10.1% -4.6% 0.0% 医药生物 8.6% 4.8% 0.0% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 电力设备 -4.5% -16.9% 0.0% 国防军工 -4.5% -2.8% 0.0% 农林牧渔 -2.5% -14.7% 0.0% 汽车 -0.6% -13.4% 0.0% 煤炭 0.2% -13.7% 0.0% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：情绪低位徘徊，成长价值轮动》 2023-01-06 2、《朝闻国盛：金融工程：行业相对强弱指数的年度复盘》2023-01-05 3、《朝闻国盛：政策持续催化，多重利好有望提升绿电收益》2023-01-04 4、《朝闻国盛：12月PMI创新低，后续怎么看？》 2023-01-03 5、《朝闻国盛：区款链底层语言的再讨论》 2022-12-30 -20230108 【区块链】微软联手OpenAI，AIGC变革搜索行业？-20230108 【汽车】悲观预期充分反应，板块布局时期已到-20230108 【有色金属】春节前臵铜铝累库偏强，降价催化电车链迎来增配窗口 -20230108 【钢铁】节前需求低迷，累库速度加快-20230108 【传媒】Steam平台Pico4份额持续提升，国产手游出海日本表现亮眼 -20230108 【家用电器】清洁电器数据点评：11月线上扫地机、洗地机销售均同比回落-20230106 【建筑装饰】精工钢构（600496.SH）-与国电投战略合作，BIPV有望驶入发展快车道-20230108 【军工】�子新材（002735.SZ）-收购宁波新容少数股权至85.5%，军 工与新能源今年迎拐点-20230108 【海外】京东集团-SW（09618.HK）-期待消费逐步复苏，四大战略引领增长-20230108 【有色金属】天铁股份（300587.SZ）-资源储量核实报告落地，二次转型第一步顺利落地-20230107 【汽车】旭升集团（603305.SH）-2022业绩略超预期，主业加速成长可 期-20230109 重磅研报 【宏观】政策半月观—30城公布2023年GDP目标，最低为5.5%左右-20230108 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 朱慧研究助理S0680122040023zhuhui3@gszq.com 一、重要会议与政策：多部门继续喊话稳信心、稳增长、稳地产；关注关税降低、金融稳定法、就业保障二、地方政策：地方进入“两会”期；加力促消费、保运转，文旅、汽车、物流、快递领域是重点 三、行业与产业政策：地产供需两侧延续放松；重视乡村建设、多领域清洁能源电能替代的行业机会风险提示：疫情、外部环境、政策力度等超预期变化。 【宏观】美国失业率拐点已近—兼评12月非农-20230107 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 1、美国新增非农连续5个月下降，失业率重回3.5%的历史低位，薪资增速有所放缓。 2、非农公布后，美股上涨、美债收益率下跌，美联储加息预期小幅降温。 3、美国失业率何时回升，对衰退的指示意义如何？如何看待美联储后续货币政策？ >失业率拐点时间：历史数据表明，美国制造业和服务业PMI跌破50%后，失业率拐点通常在不久后出现，失业率拐点平均领先衰退5个月。 >美联储近期表态：仍需重视高通胀，但已开始关注经济衰退的风险。 >美联储货币政策节奏：加息近尾声，降息在路上。 风险提示：美国通胀、美联储货币政策、地缘冲突等持续超预期。 【策略】熊市后，第一波行情的空间——策略周报（20230108）-20230108 张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiao@gszq.com 李浩齐研究助理S0680121110014lihaoqi@gszq.com 熊市结束后，第一波行情都有什么特征？第一、熊市后第一波行情，风格与行业通常会出现“反转”效应。第二、第一轮主线的形成，基本都是靠“拔估值”，随后才逐步转向业绩驱动。第三、基本面的重要度：环比变化>绝对景气，未来业绩>即期业绩。以过往经验来看，本轮A股的上攻大概率尚未结束。跨年阶段对应着由预期向现实的转换。跨年阶段，我们依旧延续“饵兵不食”的配臵原则：结构不变，节奏从缓，“低吸”比“追高”更合适。行业推荐：旧周期复位在先：医药/食饮/医美、保险/建材/厨电、贵金属/恒生科技；新繁荣起点在后：计算机/储能/工业母机。风险提示：1、疫情发展失控；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。 【策略】市场回顾（1月1周）——成长价值轮动上行-20230107 �程锦分析师S0680522070004wangchengjin@gszq.com �昱涵研究助理S0680121070009wangyuhan3665@gszq.com 一周要闻点评：A股市场延续回暖，成长价值轮动上行A股行情复盘：A股延续回暖，中游制造和科技领涨海外行情回顾：全球股市多数上涨，A股表现居中 大类资产表现：人民币汇率升值，国内风险偏好回升 风险提示：海外波动加剧；宏观经济政策超预期变化；监管政策超预期扰动。 【金融工程】上证50创出本轮反弹新高-20230108 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 段伟良 分析师S0680518080001 duanweiliang@gszq.com 缪铃凯 分析师S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 研究助理S0680121070008 yangye3657@gszq.com 上证50创出本轮反弹新高。本周，大盘继续震荡上行，全周收涨2.21%。在此背景下，上证50创出了本轮反弹新高，这大概率意味着市场又重新返回了之前的上涨节奏，上涨趋势将得以延续，继续看好一季度市场行情。未来，上证50、沪深300的下行空间有限，上行空间较大，形成周线上涨的概率也较高，因此无论从胜率还是赔率，我们认为目前都是逐步布局上证50、沪深300好时机。科创50、医药、计算机、食品饮料的走势比较类似。因此中期，我们仍然建议投资者继续耐心逢低布局上证50、沪深300等大盘蓝筹板块。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 【金融工程】择时雷达六面图：市场资金面有所改善-20230107 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 段伟良 分析师S0680518080001 duanweiliang@gszq.com 缪铃凯 分析师S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 研究助理S0680121070008 yangye3657@gszq.com 择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5，5]的择时打分，当前的综合打分为1.30分，整体相较上周仍维持看多观点。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 【固定收益】当前地方债务压力下的各方博弈-20230108 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 总体来看，今年债务压力之下，部分重债地区可能会通过展期来解决，但主要先于个别弱资质地区，我们认为甘肃兰州、天津、广西柳州等存在一定可能。这种展期更多是自下而上的，而且展期期限会显著低于贵州遵义方案。而对这些地区来说，由于再融资环境难以修复，因此流动性下降，导致即使臵换保障公开债兑付的情况下，公开债利差也难以明显收窄。 风险提示：疫情发展超预期，政策变化超预期。 【固定收益】市场加杠杆，票据存单利率攀升——流动性和机构行为跟踪-20230107 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱美华分析师S0680522070002zhumeihua@gszq.com 资金市场：6M国股（无三农）转贴利率收于1.80%（前值1.36%）。本周质押式回购交易量上行，单日最高达7.3 万亿，高于往年同期，银行间市场杠杆率最高达110.5%，也高于往年同期。 同业存单：3M收益率上升19.80bps至2.34%，6M收益率上升7.65bps至2.44%，1Y收益率上升7bps至2.49%。机构行为： 本周理财净卖出现券415亿元，包括利率债减持86亿元，信用债减持62亿元，存单减持267亿元。本周基金净卖 出现券331亿元，包括利率债净减持149亿元，信用债增持140亿元