宏观
7月工业企业利润数据延续小升，但结构上延续此前特征，宏观和微观、外需和内需“温差”仍存。出口相关、设备制造、公用事业需求韧性偏强，可选消费、地产等领域景气度偏低；产能过剩仍对部分行业盈利存在制约。全年“保5%”需政策“持续用力、更加给力”，短期紧盯可能的增量政策，包括地方化债、进一步松地产、地产收储规模扩大、专项债加快发行、再降准降息等。
固定收益
地方财政压力凸显，财政资金缺口主要来源于：1）分税制改革后地方财政收入占比陡降，而地方仍承担较重的事权，财权事权不匹配；2）地产行业深度调整，“土地财政”收入锐减；3）经济增速放缓，减税降费持续，宏观税负降低。
当前短债利率已下降至较低水平，甚至明显低于资金价格。流动性预期、资本占用成本差异、机构定价权等因素解释了短债当前位置的合理性，但短债下行空间有限，预计可能低位震荡。
7月税收收入延续负增，非税收入保持高增长，一般公共预算收入继续同比为负。扣除特殊因素影响后，可比增长1.2%左右。
行业研究
- 传音控股（688036.SH）：全球新兴市场智能手机龙头，远期成长空间广阔。受益于新兴市场人口红利带来的需求拉动，公司走出了较好的成长趋势。中高端品牌TECNO和infinix出货量占比持续提升，带动公司营收结构持续改善。新市场需求持续向好，公司远期出货量目标空间广阔。高端化战略和新业务布局打开公司长期成长空间。预计2024-2026年营收分别为728、850、991亿元，归母净利润为56.87、67.94、82.06亿元，对应PE分别为16.7X/13.9X/11.5X。首次覆盖，给予“买入”评级。
- 云赛智联（600602.SH）：24H1业绩快速增长，上海智算平台建设稳步推进。公司为上海数字经济核心服务商，伴随着算力基础设施、数据要素、政企数字化转型的加快推进，业务有望稳健增长。预计2024-2026年实现营业收入60.94、70.02、79.82亿元，实现归母净利润2.31、2.84、3.48亿元。维持“买入”评级。
- 福斯特（603806.SH）：盈利优势稳固，期待后续量价回升。光伏胶膜出货量与营收双增，全球产能扩张助力市场领先。感光干膜业绩显著增长，全产业链布局助力电子材料业务腾飞。铝塑膜业务增长强劲，差异化产品推动市场扩张。受光伏组件价格持续下行影响，下调了2024-2026 三年公司的盈利预测，经调整后公司归母净利润预测为 24/30/35 亿元， 对应 PE 分别为 15.5x/12.1x/10.4x，维持“增持”评级。
- 永艺股份（603600.SH）：新客户导入加速，盈利质量改善显著。Q2预计新客户加速导入，盈利能力受益于规模优势&降本增效、改善显著，业绩符合预期。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.3、4.1、5.0亿元，对应PE为9.1X、7.3X、6.0X，维持“买入”评级。
- 浪潮信息（000977.SZ）：24H1业绩符合预期，AIGC大浪潮有望核心受益。服务器行业需求或显著改善。考虑外部大环境，我们认为，互联网需求仍将逐步恢复，同时AI服务器受益于大模型等的创新与应用，新基建需求有望显著释放，从而带动公司业绩提升。预计2024-2026年营业收入分别为822.03、969.10、1113.73亿元，归母净利润分别为20.49、26.18、31.25亿元，维持“买入”评级。
- 其他行业研究：报告还涵盖了轻工制造、医药生物、军工、环保、传媒、汽车等多个行业的公司研究，分析公司业绩表现、竞争优势和发展前景，并给出投资建议。
