建筑装饰行业周报：推荐鸿路钢构，建议关注央国企估值修复机会

一周市场回顾：1）中指院数据显示，2022年百强房企销售总额为75968.5亿元，同比下降41.3%。2）央行、银保监会发布通知，决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，新房价格连降3个月可阶段性取消首套房贷利率下限。3）《新型冠状病毒感染诊疗方案（试行第十版）》发布，不再要求病例“集中隔离收治”。 本周观点：重点推荐鸿路钢构，Q4产量超预期，全年业绩有望达13亿。公司2022年累计新签订单251.26亿元，同比+10.05%，其中第四季度新签订单55.59亿元，同比+0.74%。全年新签大额订单（合同额1亿以上或加工量1万吨以上）62亿，同比增速超30%。产量方面，公司1~12月钢结构产量约349.54万吨，同比+3.21%。其中第四季度产量约103.48万吨，同比+7.60%，环比+18.29%，在12月疫情影响之下，单季度产量依然实现首次超百万吨，表现超预期。公司前三季度实现营业收入144.25亿，同比+7.83%，归母净利润8.74亿，同比+6.05%，扣非净利润7.11亿，同比+16.53%，Q1-Q3单吨净利润分别为238元、389元、415元，扣非吨净利润分别为138元、335元、365元，盈利持续创新高。参考Q2~Q3，我们假设Q4吨净利为400元，则Q4业绩有望超4亿，全年业绩有望达13亿。 股权融资放松利好涉房建筑企业，叠加一带一路政策预期，央国企估值有望修复。2022年10月下旬，证监会表示，“在确保股市融资不投向房地产业务的前提下，允许以下存在少量涉房业务但不以房地产为主业的企业在A股市场融资”，建筑类公司也将参照房企政策执行，有利于涉房建筑龙头的再融资，尤其是PB小于1的建筑企业，其业绩释放动力有望进一步增强，估值修复预期增强。另外，2023年将迎来“一带一路”倡议提出十周年，第三届“一带一路”高峰论坛也即将召开，我们认为政策预期下，板块估值有望得到催化（详见《20221216建筑建材行业2023年度投资策略：春风来，万花开》）。 基建数据跟踪：1）专项债：本周专项债发行量171.60亿元，截止2023年1月8日，累计发行量171.60亿元。2）城投债：本周城投债发行量为992.25亿元，净融资额为572.77亿元，截止目前累计净融资额572.77亿元，累计同比-48.66%。3）本周发改委重大批复：本周无发改委重大项目批复。截止2023年1月7日，2023年度批复项目合计投资额0亿元。4）公司订单跟踪：本周共15家公司新签24份订单，总金额249.69亿元。 投资建议：重点推荐鸿路钢构、苏文电能、中国建筑、中国交建、四川路桥，其他个股推荐中国中铁、中国电建，建议关注中国能建。 市场回顾： 1)行业：本周大盘上涨2.21%，创业板上涨3.55%，建筑行业上涨2.75%，在整个市场中表现中等。 2)个股：本周共105只股票上涨，涨幅前五的公司为永福股份（18.93%）、鸿路钢构（15.57%）、甘咨询（13.44%）、嘉寓股份（11.93%）、华阳国际（10.96%）；跌幅前五的公司为东易日盛（-3.81%）、*ST奇信（-3.03%）、四川路桥（-2.88%）、ST弘高（-2.48%）、中天精装（-1.16%）。月度来看（20230101~20230107）共105只股票上涨，年初至今共105只股票上涨。 3)资金面跟踪：从宏观情况看，本周美元对人民币即期汇率6.8588，上周收盘价6.9514。十年期国债到期收益率为2.8328%，较上周下跌0.25bp。一个月SHIBOR为2.1500%，较上周下跌19.6bp。 4)其他：本周共7家公司发生大宗交易，无重要股东增减持。 风险提示：基建投资增速不达预期，政策推进程度不及预期。 一、本周观点 重点推荐鸿路钢构，Q4产量超预期，全年业绩有望达13亿。公司2022年累计新签订单251.26亿元，同比+10.05%，其中第四季度新签订单55.59亿元，同比+0.74%。全年新签大额订单（合同额1亿以上或加工量1万吨以上）62亿，同比增速超30%。产量方面，公司1~12月钢结构产量约349.54万吨，同比+3.21%。其中第四季度产量约103.48万吨，同比+7.60%，环比+18.29%，在12月疫情影响之下，单季度产量依然实现首次超百万吨，表现超预期。公司前三季度实现营业收入144.25亿，同比+7.83%，归母净利润8.74亿，同比+6.05%，扣非净利润7.11亿，同比+16.53%，Q1-Q3单吨净利润分别为238元、389元、415元，扣非吨净利润分别为138元、335元、365元，盈利持续创新高。参考Q2~Q3，我们假设Q4吨净利为400元，则Q4业绩有望超4亿，全年业绩有望达13亿。 股权融资放松利好涉房建筑企业，叠加一带一路政策预期，央国企估值有望修复。2022年10月下旬，证监会表示，“在确保股市融资不投向房地产业务的前提下，允许以下存在少量涉房业务但不以房地产为主业的企业在A股市场融资”，建筑类公司也将参照房企政策执行，有利于涉房建筑龙头的再融资，尤其是PB小于1的建筑企业，其业绩释放动力有望进一步增强，估值修复预期增强。另外，2023年将迎来“一带一路”倡议提出十周年，第三届“一带一路”高峰论坛也即将召开，我们认为政策预期下，板块估值有望得到催化（详见《20221216建筑建材行业2023年度投资策略：春风来，万花开》）。 投资建议：重点推荐鸿路钢构、苏文电能、中国建筑、中国交建、四川路桥，其他个股推荐中国中铁、中国电建，建议关注中国能建。 苏文电能：公司定位EPCO全产业链电能服务商，高速成长进行时。1)主营电力咨询设计、电力设备供应、电力工程建设、智能用电服务四大业务，2020年电力设备及工程两项合计收入占比约85%，其中，工程业务贡献了超60%的毛利。2)通过属地化的设计业务布局带动工程施工、设备供应等业务的增长，通过O端业务增强客户粘性，未来主业有望受益于行业市场化程度增强，继续保持高增。3) 2021年联合洛凯股份加大电力设备市场的布局，设备投资一半占到电力工程投资的60%左右，二次设备更新频率高，设备板块空间进一步打开。4) 2021年8月，公司使用自有资金1亿元投资设立江苏光明顶新能源科技有限公司，进一步延伸业务链条，布局新能源市场。 鸿路钢构：1）22Q2吨盈利超预期：公司22H1营业收入89.01亿元，同比+9.02%，归母净利润5.11亿元，同比+1.98%，钢结构产品产量158.68万吨，同比+2.46%，我们按照扣非净利润/产量简单测算，公司Q1、Q2单吨扣非净利润各为138元、335元，同比各-25%、+7%，Q2盈利改善明显，且单季度扣非吨利润创2020年以来最高值，毛利率也有提升。2）下游需求恢复：今年3-5月，华东地区受疫情影响较大，近期钢材价格逐渐回落至合理水平，叠加前期积压的需求释放，我们认为年内需求均有望维持较高的景气度。3）公司相对同业具备明显优势：超大规模产能下的履约优势，大订单议价能力更强；钢材采购优势，可平抑材料价格波动；管理优势以及规模优势下，吨盈利持续提升逻辑不改。 四川路桥：公司2021年实现归母净利润55.8亿元，同比+85.43%，主业继续高增。 1）控股股东四川铁投集团与省内另一投资平台四川交投集团将合并新设“蜀道集团”，整合后蜀道集团总资产规模近9000亿元；2）大股东持续增持彰显信心。2019年初至今，公司控股股东铁投集团通过要约收购、全额认购等方式已累计增持四川路桥股份17.32亿股，持股比例从41.59%增持到67.68%；3）公司新能源业务持续推进，有望打造第二增长曲线。 基建数据跟踪： 1.专项债：本周专项债发行量171.60亿元，截止2023年1月8日，累计发行量171.60亿元。 2.城投债：本周城投债发行量为992.25亿元，净融资额为572.77亿元，截止目前累计净融资额572.77亿元，累计同比-48.66%。 3.本周发改委重大批复：本周无发改委重大项目批复。截止2023年1月7日，2023年度批复项目合计投资额0亿元。 4.公司订单跟踪：本周共15家公司新签24份订单，总金额249.69亿元。其中国际工程承包20.84亿元，工程咨询服务0.72亿元，水利工程111.09亿元，其他专业工程3.663亿元，其他基础建设8.71亿元，园林工程1.57亿元，路桥施工76.92亿元，房屋建设10.52亿元，装修装饰5.95亿元，园林工程6.04亿元。截至目前本年累计合同订单249.69亿元，同比增长163.33%。 图表1专项债周发行量与累计发行量 图表2城投债周发行量与净融资额 二、行业要闻简评 上周回顾：1）中指院数据显示，2022年百强房企销售总额为75968.5亿元，同比下降41.3%。2）央行、银保监会发布通知，决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，新房价格连降3个月可阶段性取消首套房贷利率下限。3）《新型冠状病毒感染诊疗方案（试行第十版）》发布，不再要求病例“集中隔离收治”。 （一）宏观 1、中指院数据显示，2022年百强房企销售总额为75968.5亿元，同比下降41.3%。据克而瑞统计，2022年近9成百强房企累计业绩同比下滑，销售表现为正增长的只有12家，累计业绩同比降幅大于50%的企业数量达到36家，另有32家百强房企累计业绩增速在-50%至-20%之间。（财联社） 2、中国12月财新制造业PMI为49，预期48.8，前值49.4。财新称，受疫情防控措施优化调整、感染病例增加带来的短期冲击影响，2022年12月中国制造业景气连续第五个月收缩，且降幅扩大。1月3日公布的2022年12月财新中国制造业采购经理人指数(PMI)录得49.0，低于上月0.4个百分点，为三个月来最低。（同花顺） 3、12月建筑业商务活动指数为54.4%，较上月下滑1.0个百分点，但仍高于荣枯线。建筑业从业人员指数环比下降1.4个百分点至45.7%，12月建筑业新订单指数环比回升1.9个百分点至48.8%。（同花顺） 4、中国12月财新服务业PMI 48，预期46.8，前值46.7。中国12月财新综合PMI 48.3，前值47。（同花顺） （二）基建 1、多地在政府工作报告中提出2023年固定资产投资增速预期目标，最低为6.5%左右，最高为15%左右；同时也制定了重点项目投资计划，2023年目标财政赤字率有望上调、新增专项债额度或将达到4万亿元左右，以及上年新开工项目续建会带动银行贷款较大规模流入等因素支持下，2023年基建投资还会保持高于常态水平的较快增长，2023年制造业投资增速有望保持在6.0%左右。（财联社） （三）装配式 1、惠州市住建局发布《惠州市住房和城乡建设局关于进一步明确装配式建筑实施范围的通知》，进一步明确和优化惠州市装配式建筑实施范围：政府投资新建项目，单体地上总建筑面积5000平方米（含5000平方米）以上的公共建筑及保障性住房，应当采用装配式建筑，实施比例为100%。社会投资新建项目方面，单体地上计容积率建筑面积2万平方米及以上的大型公共建筑、厂房（含仓储用房）、研发用房，应当采用装配式建筑，实施比例为100%；地上计容积率建筑面积5万平方米及以上居住建筑项目（含企业投资建设的公共租赁住房和保障性租赁住房项目），应当采用装配式建筑，实施比例不低于35%。 2、山西省代县政府发布《关于印发代县加快发展装配式建筑实施方案的通知》，明确2022年，实现装配式建筑占新建建筑面积比例达到21%以上；2023年达到24%,2024年达到27%；2025年达到30%以上，装配率水平达到50%以上。 （四）其他 1、由西安市住房和城乡建设局主办，秦农银行承办的“政银联动支持房地产业平稳健康发展——银企合作协议签约仪式”举行，工商银行陕西分行、建设银行陕西分行、中国银行陕西分行、农业银行西安分行、招商银行西安分行、兴业银行西安分行、长安银行、西安银行、秦农银行等9家