东兴晨报

2023年1月6日星期五 分析师推荐 【东兴商贸零售】化妆品行业：从研发和核心成分出发，探寻国货美妆的星辰大海（20230104） 研发已成品牌竞争的一块重要拼图，活性成分为竞争焦点。从国货美妆品牌所处的向经典产品和经典品牌跨越的发展阶段、消费者对功效的要求提高、供给端竞争加剧、行业长期存在原料和配方“卡脖子”的问题以及外部监管趋严等多个维度来看，研发之于国内美妆公司的重要性均显著提升。根据科思股份对化妆品原料的分类标准，将化妆品主要原料分为基质、一般添加剂和活性成分三大类。其中基质类占比最高，超过80%，活性成分占比最低，但重要性最高。欧睿数据显示，保湿剂在北美化妆品原料活性成分品类中用量最大，占比超过80%，美白剂和皮肤有益剂的销量增速最快。成分的销量和热度与消费者需求及品牌的市场营销密不可分，不同功效成分处于不同的生命周期阶段。 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数 3,157.64 0.08 深证成指 11,367.73 0.32 创业板 2,422.14 0.95 中小板 7,508.84 0.08 沪深300 3,980.89 0.31 香港恒生 21,052.17 1.25 国企指数 7,172.43 1.51 A股新股日历（本周网上发行新股） 名称 价格 行业 发行日 九州一轨 17.47 环保 20230109 鑫磊股份 - 机械设备 20230110 福斯达 - 机械设备 20230110 英方软件 - 计算机 20230110 江瀚新材 - 电力设备 20230113 A股港股市场 东兴晨报P1 四大原料提取制备技术，合成生物技术有望助力国货品牌弯道超车。化妆品原料的提取制备主要有化学合成法、天然动植物提取、微生物发酵和合成生物技术四种技术路线，四大制备技术互为补充相辅相成。目前主流的生产方式是植物萃取和生物发酵，合成生物技术在绿色环保、制备效率、纯度和成本等方面均更具优势，是未来技术演进的主要方向。合成生物学应用领域广阔，其价值逐渐被挖掘，但在消费品方面的应用仍处于开发早期。我国的合成生物技术起步相对较晚但发展迅速，在应用层面更具优势。合成生物技术已经被应用到了部分化妆品原料的开发生产中，如虾青素、角鲨烯、重组胶原蛋白、麦角硫因、依克多因等。合成生物技术能够助力化妆品原料的高效生产和新成分的挖掘，且国内公司在部分合成生物制备的化妆品原料中占据领先地位，合成生物学或为国货化妆品原料和品牌商实现弯道超车提供良好机遇。 复盘国际美妆品牌：一种活性成分打造一个美妆帝国。我们通过复盘欧莱雅集团的玻色因、雅诗兰黛的二裂酵母、修丽可的维生素C和SKII的Pitera等核心成分，总结了以下要点：国际美妆大牌大多拥有自己的王牌成分，构筑超宽护城河；核心成分的研发可能需要很长的时间周期，品牌商与原料商合作或者自研均是可行之路；核心成分开发成功之后专利技术以及配方本身均具有很强的壁垒，而开发完成后的消费者教育也同样重要。横向对比，国际美妆集团主要有两大具有代表性的研发体系，分别为以欧莱雅为代表的全球自研体系，和以宝洁为代表的合作联发模式。研发投入和研发能力方面，国际美妆集团研发费用率基本持平，但研发投入绝对规模差异较大，其中欧莱雅的研发费用率最高为3.2%。各个集团的专利总数相差较大，但其对基础研究的重视程度均很高，基础整体更扎实。 国货美妆品牌势如破竹，研发加持下谁能拔得头筹。解决核心原料和核心技 *价格单位为元/股 A股新股日历（日内上市新股） 名称 价格 行业 上市日 - - - - *价格单位为元/股 数据来源：wind,东兴证券研究所 东兴证券股份有限公司 东兴晨报 术卡脖子的问题是我国从化妆品大国向强国迈进的关键。我国对化妆品自主研发的政策支持力度加大，近年来国货美妆品牌也开始纷纷加大研发投入，力求通过研发能力的提升为产品的推出和品牌的打造赋能。我们选取了核心美妆上市公司从研发理念和体系、当前研发水平、相对优势以及未来的发展方向等维度进行了梳理和对比，并总结了整体趋势和差异之处。整体来看，近年来国内美妆龙头在研发方面的布局和投入均有所提速，2022年是国内美妆公司研发领域具有较大转变和突破的重要时间节点；共研共创多方合作，与高校、科研院所、医院以及专业机构合作已成为必经之路。与此同时，各家公司在专利技术、研发人员投入、费用投入等方面存在较大差异，在研发领域的历史积淀厚度以及革新进程略有不同，各家深耕领域和细分赛道不同，打造了自身的比较优势。 投资策略：从多个维度来看研发之于国货美妆品牌的重要性显著提高，在品牌分化加剧、研发重要性显著提高的背景下，研发体系搭建完善、底层技术支持充分，具有较强研发实力的美妆公司的竞争力进一步凸显。合成生物技术有望助力国货美妆品牌弯道超车，重点关注主流技术的迭代和以合成生物为代表的新技术的应用，我们看好拥有自身独特制备技术优势并抓住机遇向新兴技术领域拓展的公司。关注研发未来长期趋势，并与产品推出、品牌打造、宣传营销等其他维度结合。 风险提示：行业政策出现重大变化、技术进步及应用不及预期、行业竞争加剧。 (分析师：刘田田执业编码：S1480521010001电话：010-66554038分析师：魏宇萌执业编码：S1480522090004电话：010-66555446分析师：刘雪晴执业编码：S1480522090005电话：010-66554026) 【东兴策略】配置盘加仓金融、消费——北向资金行为跟踪系列三十八 （20230104） 上周北向资金小幅净流入。上周的五个交易日北向资金实现整体净流入，一周累计流入27.91亿元。截至2022/12/30，北向资金本月累计净流入378.89亿元。 北向整体：多数行业流入。上周有18个行业流入，12个行业流出。其中银行（16.11亿）、非银行金融（11.71亿）、消费者服务（6.93亿）流入较多；汽车（-10.45亿）、电子（-8.56亿）流出较多。绝对规模来看价值风格流入规模较大，国证价值、上证50分别流入11.70亿元、10.36亿元。相对规模来看，创业板指流出最大，“流出规模/自由流通市值”为-0.04%。 配置盘净流出、交易盘净流入。上周配置盘净流出、交易盘实现净流入，累计净流入分别为-4.42亿元32.33亿元。分行业来看，流入金融板块规模最大，累计净流入共计27.83元，其中配置盘净流入15.26亿、交易盘净流入 12.56亿元。成长板块分歧最大，配置盘流出20.08亿元、交易盘流入8.83亿元。具体地，配置盘资金上周有13个行业流入，17个行业流出。其中食品饮料（14.58亿）、银行（9.06亿）、非银行金融（6.21亿）流入较多；电力设备及新能源（-18.02亿）、机械（-5.29亿）流出较多；交易盘资金中上周有13个行业流入，17个行业流出。其中食品饮料（14.58亿）、银行（9.06亿）、非银行金融（6.21亿）流入较多；电力设备及新能源（-18.02亿）、机械（-5.29亿）流出较多。 行业流向：银行板块流入最多。上周有18个行业流入，12个行业流出。其中银行（16.11亿）、非银行金融（11.71亿）、消费者服务（6.93亿）流入较多；汽车（-10.45亿）、电子（-8.56亿）流出较多。 个股流向：中国平安流入最多，宁德时代流出最多。上周北向资金流入排名前三的个股为中国平安（10.81亿）、五粮液（6.97亿）、中国中免（6.73亿）；上周北向资金流出排名前三的个股为宁德时代（-10.41亿）、中天科技（-5.51亿）、比亚迪（-5.41亿）。 累计统计：以月份为单位，累计16个行业资金流入，14个行业资金流出。其中，食品饮料、医药2个行业净流入超60亿。以季度位单位，有色金属、 家电流入超100亿。电新、基础化工流出超100亿，6个行业流出超25亿， 包括基础化工、电新、电力、食饮、电子、农林牧渔，均超出了我们在《北向资金的阿尔法有多强》所设定的预测未来一季度行业流入情况的阈值。 北向跟踪策略：我们在专题报告《探秘北向资金的超额收益来源》构建了基于北向资金持仓Top50行业跟踪策略。截至2022/12/30，北向行业的累计收益率为21.05%，累计超额收益率为28.75%，夏普比率为2.6，最大回撤为57.69%。基于最新的跟踪情况，北向行业变动未触发调仓阈值仓Top50行业跟踪策略。本周暂不需要调仓（历史的17次调仓及收益情况参见正文）。 风险提示：数据统计可能存在误差。 (分析师：林莎执业编码：S1480521050001电话：010-66554151研究助理：孙涤执业编码：S1480121040003电话：010-66555181) 重要公司资讯 1.康熙诺：公司与下属公司康希诺（上海）生物科技有限公司共同开发的新型冠状病毒mRNA疫苗CS-2034在一项评估序贯加强安全性和免疫原性的临床研究中，取得了积极的阶段性数据。（资料来源：iFinD） 2.新东方在线：新东方在线公告，董事会建议将本公司英文名称由KoolearnTechnologyHoldingLimited更改为EastBuyHoldingLimited及将本公司双重外文名称由新东方在线科技控股有限公司更改 为东方甄选控股有限公司。（资料来源：iFinD） 3.特斯拉：据特斯拉中国官网，特斯拉国产车型大幅降价，Model3起售价22.99万元，ModelY起售价25.99万元。（资料来源：iFinD） 4.中国核电：2022年全年公司累计商运发电量1992.87亿千瓦时，比去年 同期增加发电量166.50亿千瓦时，同比增长9.12%；累计上网电量1870.39亿千瓦时，同比增长9.35%。（资料来源：iFinD） 5.英飞拓：1月5日晚间回复深交所关注函。公司称，2016年至2020年末商誉未发生减值，未计提减值准备。2021年新普互联业绩出现大幅下滑且偏离预期，出现减值迹象，结合2021年度业绩实际完成情况，公司对新普互联未来业绩预期进行了调整，在聘请专业评估机构对商誉所在资产组可收回金额评估的基础上，公司收购新普互联所形成的商誉于2021年全额计提减值准备。公司商誉减值准备的计提符合《企业会计准则》的有关规定。综上所述，公司不存在跨期调节利润的情形。（资料来源：iFinD） 经济要闻 1.央行、银保监会：近日，人民银行、银保监会发布通知，决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。新建商品住宅销售价格环比和同比连 续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。（资料来源：iFinD） 2.国新办：1月6日，国新办举行新闻发布会，介绍全力做好春运服务保障有关情况。交通运输部副部长徐成光表示，经初步分析研判，今年春 运期间客流总量约为20.95亿人次，比去年同期增长99.5%，恢复到2019年同期的70.3%。从客流构成看，预计探亲流约占春运客流的55%，务工流约占24%，旅游和商旅出行约占10%，不少高校已在春运开始前放假，占比相对较小。（资料来源：iFinD） 3.深圳：1月5日晚间，深圳市住房和建设局、司法局等六部门联合印发 《深圳市推广二手房“带押过户”模式的工作方案》（简称方案）的通知。方案明确，二手房“带押过户”模式指存在抵押的房产，在不提前还清贷款的情况下，办理过户、重新抵押并发放新的贷款，实现用购房款还旧贷款（使用买方的购房资金来偿还卖方的银行贷款）。（资料来源：iFinD） 4.中国商业联合会：1月6日，中国商业联合会发布1月份中国零售业景气指数为50.3%。较上月回升1.6个百分点，结束之前下跌的态势。分析指出，1月份零售业景气度虽同比不及往年，但借力元旦春节假期消 费因素，环比已大幅攀升，而且随着消费场景恢复、收入预期改善和居民储蓄释放，我国零售业整体正逐步走出寒冬，未来可期。（资料来源：iFinD） 5.商务部：1月6日，商务部网站消息，商务部新闻发言人束珏婷在例行新闻发布会上表示，目前正值“两节”消费旺季，随