线下客流回暖加速，公司零售拐点显现

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波司登（03998.HK）的线下客流和消费情况有所回暖，公司零售拐点显现。据汇客云统计，元旦期间国内购物中心客流同比降幅仅29%，相比圣诞节同比下滑50%明显收窄；2023年1月6日，最新的地铁客运数据显示北京/上海/广州/深圳恢复到2022年初约90%/75%/77%/92%。2023年1月6日，交通运输部表示，春运期间客流总量预计约为20.95亿人次，比去年同期增长99.5%，恢复到2019年同期的70.3%。此外，波司登在双11和双12期间的销售表现也较好，双11在天猫、京东、唯品会女装类GMV排名第一，双12波司登天猫旗舰店GMV增长80%，旺季销售趋势向好。公司近年来在品牌、产品、渠道升级等方面持续发力，看好其长远竞争力。然而，仍需注意疫情对消费需求与宏观经济造成严重冲击、行业恶性竞争加剧、公司渠道铺设不及预期、发生重大品牌形象恶性事件等风险。综合来看，外部不利因素消减，公司零售拐点显现，重申功能性服饰龙头配置机遇。建议投资者把握公司触底反弹的机遇，维持盈利预测，预计公司FY2023~2025年净利润分别为24.0/29.1/34.8亿元，同比增长16.4%/21.4%/19.5%。目前估值处于过去5年低位，上调合理估值区间至5.4-5.9港元，对应FY202322~24xPE，维持“买入”评级。