【国金食饮刘宸倩】当前市场对白酒的关注及思考，重点首推“洋河+老窖+茅台”！

【国金食饮刘宸倩】当前市场对白酒的关注及思考，重点首推“洋河+老窖+茅台”！ 1□春节的回款和需求如何？回款上地产>高端>次高端。 地产酒中洋河/古井/迎驾30%+，今世缘/口子20%+；高端中茅台20-25%，五粮液20-30%，老窖15-25%；次高端整体偏慢，汾酒20%，舍得/酒鬼/水井坊10%+。 元旦附近终端开始备货，渠道库存向下传导，情绪边际明显变好。 目前需求恢复：送礼>团拜等聚饮＞年会等聚饮，部分年会、宴席挪移到节后办，节后预计有冲刺性回款。整体需求冲击偏短期，更像是20H2~21H1的节奏。 2□底部起涨后，白酒的回报率空间？ 12月演绎强预期式的估值修复，现在板块PE-TTM为35X，处于18年起50th分位，20年起20th分位。 23年板块景气拐点，市场的估值容忍度会明显提升。 明确23年茅台30X，老窖26X，洋河20X，仍上看20-30%估值空间，而且下行风险比较小。 3□对于白酒的布局节奏？ 短期市场关注的是估值和需求，建议重点关注高端及区域龙头，高端需求冲击小，区域龙头受益于返乡人流。再往后情绪回升叠加低基数后的修复，逐渐重视弹性的布局，如次高+前期区域受损标的。 4□我们当前首推的三个标的？ 当前着重推荐估值与成长性匹配的标的茅台（23年利润+17%、30X）老窖、洋河（23年利润均在20%+、估值分别26X、20X），而且业绩端或有弹性表现。