【国金食饮刘宸倩】贵州茅台:业绩超预期收官,景气上行配置优先 事件:公司披露22年生产经营情况,22年预计实现总收入1272亿元,同比增长16.2%;实现归母净利润626亿元,同比增长19.3%。此外,22年度生产茅台酒基酒5.68万吨,系列酒基酒3.50万吨。 22年利润端增速为19.3%,略高于此前预期。 拆分收入看,22年茅台酒实现营收1077亿元,同比+15.2%;系列酒实现营收157亿元,同比+24.7%。 从基酒产量来看,茅台酒基酒产量5.68万吨,同比+0.6%基本企稳,在工艺迭代下略有小几百吨增量;系列酒基酒产量3.50万吨,同比 +23.9%,主要系生产工艺下去年6400吨系列酒产能实际在今年投产释放。 此外,公司此前已披露茅台酒十四五技改项目公告,对应远期1.98万吨茅台酒实际产能,十四五后几年及十五五量增逻辑来源于18年及21年基酒实际产能的提升(分别+16%,+12.4%)。 公司多维度的改革在22年持续落地,包括i茅台渠道建立及宣发,年末第三代茅台专卖店陆续亮相,集团内部产业也已理顺,23年及之后势能有望加速释放。 近期渠道反馈23年1月精品或上i茅台渠道,兔茅也将面世,近期飞天批价企稳于2900/2700元,精品批价3200元左右,渠道亦反馈Q1加大非标投放。 往后看23年白酒景气度有望伴随宏观经济改善而提升,高端酒批价先行带动情绪面提升,持续看好龙头配置价值! 盈利预测:预计22-24年收入增速16%/15%/14%,对应收入1272/1468/1680亿元;归母净利增速19%/17%/16%,对应归母净利 626/730/845亿元,对应估值34X/30X/26X。