消费电子跟踪 看好果链创新机遇,汽车继续关注智能化 2023年1月5日 证券研究报告行业点评 行业投资策略电子投资评级上次评级 看好看好 莫文宇电子行业首席分析师执业编号:S1500522090001联系电话:13437172818邮箱:mowenyu@cindasc.com 韩字杰联系人邮箱:hanzijie@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编:100031 看好果链创新机遇,汽车继续关注智能化 2023年01月05日 本期内容提要: 消费电子估值仍近历史低位,布局性价比仍在。2022年以来宏观因素多重扰动,2022年初至今(1月5日)消费电子指数跌幅达39.9%。估值方面,截至1月5日,消费电子估值为23.1x,接近2018年低位。12月电子行业下跌4.5%,消费电子下跌2.9%。12月多数行业下跌,其中电子行业跌幅达4.5%。电子细分行业中,消费电子、元件、半导体、其他电子、电子化学品、光学光电子分别同比-2.9%、-4.1%、-4.7%、 -5.0%、-5.0%、-5.9%。 手机市场:疫情扰动加剧,果链订单需求减弱。11月国内智能手机市场跌幅加大。从上市机型看,11月国内手机市场上市新机型43款,同比-8.5%,其中,国产手机品牌上市38款。从出货量看,11月国内智能手机出货2423.8万部,同比-34.1%。苹果方面,受郑州疫情影响,生产节奏有所推迟。12月鸿海科技营业收入6293.4亿新台币,同比 -12.3%。组装厂压力首先蔓延至短料厂商,臻鼎科技12月营收同比 -19.6%。安卓方面,三季度终端厂商库存水平改善,但拐点仍需等待。我们持续看好果链厂商,2023年是苹果创新大年,叠加MR产品有望落地,市场或迎新机。 汽车:11月总体产销转跌,新能源汽车强劲。由于疫情不确定性增强,2022年11月汽车生产211万辆,同比-5.3%;同时,11月汽车零售165万辆,同比-9.1%。汽车购置税减半政策推行以来,我国汽车市场快速恢复。但11月疫情不确定性逐渐增强,总体产销转跌。新能源车方面,渗透率持续走高,11月达36.2%。汽车购置税减半政策推出以来,新能源车市场并未受到明显冲击。11月新能源汽车销售59.8万辆,同比+58.3%,渗透率创新高达36.2%。分车厂看,哪吒汽车、理想汽车、蔚来汽车销量靠前。我们认为,电动化已进入平稳期,智能化将成接下来的新焦点。 VR/AR:三季度全球硬件出货下滑,主因Meta全系涨价。硬件端,国内三季度VR/AR出货同比翻倍,但全球市场下滑。根据WellSennXR的数据,2022Q3全球及中国VR出货量分别为138万、27万台,分别同比-42.26%、+145.45%。AR方面,2022年Q3全球及中国分别出货9.7万台、3.5万台,分别同比+29.33%、+133.33%。全球VR市场大幅下滑主因Meta全系涨价致使需求减弱,我们预计四季度仍将持续。软件端,2022年Steam平台VR游戏发布数量同比持平。新机发布端,从软件来看,Steam平台2022年至今已发布583款VR游戏,同比基本持平。月度看,11月发布49款,同比+13款。展望2023年,随着需求修复及新机发布形成正反馈,有望软硬件共振齐驱行业回暖。 其他消费电子:TWS耳机出货微增,智能手表成长属性较好。PC方面,2022年Q3出货0.7亿台,同环比-19.2%/-5.6%。TWS耳机方面,2022年Q3出货76.9百万件,同比+6.5%。智能手表方面,全球2022年Q3出货量同比增长30%,其中印度市场同比+167%。在基础智能手表中,Noise市占率达25.2%;而在HLOS智能手表中,苹果份额达50.6%。 投资评级:看好 风险因素:新冠疫情扩散加剧风险;全球半导体行业下行风险;汽车销量下行风险;VR/AR发展不及预期。 目录 需求跟踪:结构分化依然,长期基本面不改5 手机市场:疫情扰动加剧,果链订单有所延迟6 汽车市场:11月总体产销转跌,新能源汽车强劲8 VR/AR:三季度全球硬件出货下滑,主因Meta全系涨价10 其他消费电子:TWS耳机出货微增,智能手表成长属性较好12 重点数据跟踪:13 半导体:11月台股IC制造营收同比上升13 汇率跟踪:14 风险因素14 表目录 表1:11-12月上市车型9 表2:11月VR投融资事件11 图目录 图1:消费电子指数(申万二级)5 图2:12月各行业涨跌5 图3:12月电子行业细分涨跌6 图4:12月至今消费电子行业走势6 图5:台湾电子指数(2021年至今)6 图6:恒生科技指数(2021年至今)6 图7:全球智能手机销量及同比(2020Q4-2022Q3)6 图8:全球智能手机市场份额(2020Q4-2022Q3)6 图9:国内智能手机上市机型(2021M1~2022M11)7 图10:国内智能手机出货量及同比(2021M1~2022M11)7 图11:国内智能手机主要厂商出货量及YoY(2022M1~2022M11)7 图12:鸿海科技月度营收(2022M1~2022M11)7 图13:臻鼎科技月度营收同比(2021M1~2022M11)7 图14:传音控股存货(2019Q3~2022Q3,百万元)8 图15:小米集团存货(2019Q3~2022Q3,百万元)8 图16:舜宇手机摄像模组出货及同比(2019M1~2022M11)8 图17:丘钛手机摄像模组出货及同比(2019M1~2022M11)8 图18:中国乘用车产量及同比(2021M1~2022M11)8 图19:中国乘用车零售量及同比(2021M1~2022M11)8 图20:中国新能源车销量及同比(2021M1~2022M11)9 图21:中国新能源车渗透率(2021M1~2022M11)9 图22:主要新势力销量(2022年11月)9 图23:全球及中国VR出货量(2020Q2~2022Q3)10 图24:全球及中国AR出货量(2020Q2~2022Q3)10 图25:VR游戏年度发布数量(2008~2022年,截至12月28日)10 图26:VR游戏发布数量(2008M1~2022M12,截至12月29日)10 图27:全球PC出货量及同环比(2014Q3~2022Q3)12 图28:主要厂商PC出货量及同比(2021Q3~2022Q3,千台)12 图29:全球TWS耳机出货量(2020Q1~2022Q3,百万)12 图30:智能手表份额(2022Q3)12 图31:半导体制造周期领先下游1~3个季度13 图32:台股半导体月度营收及同比(2020年M1~2022M11)13 图33:美元中间价(2021年至今)14 图34:欧元中间价(2021年至今)14 图35:日元中间价(2021年至今)14 图36:英镑中间价(2021年至今)14 需求跟踪:结构分化依然,长期基本面不改 消费电子估值仍近历史低位,布局性价比仍在。2022年以来宏观因素多重扰动,2022年初至今(1月5日)消费电子指数跌幅达39.9%。估值方面,截至1月5日,消费电子估值为 23.1x,接近2018年低位。 图1:消费电子指数(申万二级) 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 - 100 指数点位 沪深300 指数PE(TTM) 估值中位数 估值历史低位 90 80 70 60 50 40 30 20 10 Jan-10Jun-10Nov-10Apr-11Sep-11Feb-12Jul-12Dec-12May-13Oct-13Mar-14Aug-14Jan-15Jun-15Nov-15Apr-16Sep-16Feb-17Jul-17Dec-17May-18Oct-18Mar-19Aug-19Jan-20Jun-20Nov-20Apr-21Sep-21Feb-22Jul-22 Dec-22 0 资料来源:Wind,信达证券研发中心 12月电子行业下跌4.5%,消费电子下跌2.9%。12月多数行业下跌,其中电子行业跌幅达 4.5%。电子细分行业中,消费电子、元件、半导体、其他电子、电子化学品、光学光电子分别同比-2.9%、-4.1%、-4.7%、-5.0%、-5.0%、-5.9%。 图2:12月各行业涨跌 15% 10% 5% 食品饮料(申万)美容护理(申万)社会服务(申万)商贸零售(申万)传媒(申万) 综合(申万)纺织服饰(申万)农林牧渔(申万)银行(申万) 家用电器(申万)轻工制造(申万)交通运输(申万)非银金融(申万)计算机(申万) 医药生物(申万)建筑材料(申万)电力设备(申万) 通信(申万) 基础化工(申万) 电子(申万) 钢铁(申万)国防军工(申万)公用事业(申万)环保(申万) 机械设备(申万)石油石化(申万)有色金属(申万)汽车(申万) 建筑装饰(申万) 房地产(申万) 煤炭(申万) 0% -5% -10% -15% 资料来源:Wind,信达证券研发中心 图3:12月电子行业细分涨跌图4:12月至今消费电子行业走势 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% 消费电子(申万)沪深300 5200 5150 5100 5050 5000 4950 4900 4850 4800 4750 4700 ec 4650 资料来源:wind,信达证券研发中心资料来源:wind,信达证券研发中心 其他市场方面,截至12月30日,台湾电子指数643.5点,12月下跌6.8%,年初至今下跌26.6%。恒生科技指数4128.8点,12月上涨8.7%,年初至今下跌27.2%。 图5:台湾电子指数(2021年至今)图6:恒生科技指数(2021年至今) 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源:wind,信达证券研发中心资料来源:wind,信达证券研发中心 手机市场:疫情扰动加剧,果链订单有所延迟 全球智能手机市场方面,Q3景气低迷依旧,苹果份额同环比双升。据Counterpoint数据,全球智能手机2022年三季度出货3.01亿部,同比-11.7%。其中,三星、苹果、小米、OPPO、VIVO分别出货64.3、49.2、40.5、29.5、26.0百万部,分别同比-7.2%、+2.5%、-8.8%、-22.6%、 -22.9%。苹果在行业下行中仍保持出货量上涨,除本身市场稳定度较高外得益于新机发布,iPhone14系列创新力度上升。 图7:全球智能手机销量及同比(2020Q4-2022Q3)图8:全球智能手机市场份额(2020Q4-2022Q3) 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 全球智能手机出货量(百万)YoY(右)0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% 4Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q22 100% 三星苹果小米OPPOVIVO其他 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源:Counterpoint,信达证券研发中心资料来源:Counterpoint,信达证券研发中心 国内智能手机市场跌幅加大。国内智能手机市场方面,从上市机型看,11月国内手机市场上市新机型43款,同比-8.5%,其中,国产手机品牌上市38款。从出货量看,11月国内 智能手机出货2423.8万部,同比-34.1%。 图9:国内智能手机上市机型(2021M1~2022M11)图10:国内智能手机出货量及同比(2021M1~2022M11) 国产品牌上市机型其他机型 70 60 50 40