消费电子跟踪：看好果链创新机遇，汽车继续关注智能化

消费电子跟踪 看好果链创新机遇，汽车继续关注智能化 2023年1月5日 证券研究报告行业点评 行业投资策略电子投资评级上次评级 看好看好 莫文宇电子行业首席分析师执业编号：S1500522090001联系电话：13437172818邮箱：mowenyu@cindasc.com 韩字杰联系人邮箱：hanzijie@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 看好果链创新机遇，汽车继续关注智能化 2023年01月05日 本期内容提要: 消费电子估值仍近历史低位，布局性价比仍在。2022年以来宏观因素多重扰动，2022年初至今（1月5日）消费电子指数跌幅达39.9%。估值方面，截至1月5日，消费电子估值为23.1x，接近2018年低位。12月电子行业下跌4.5%，消费电子下跌2.9%。12月多数行业下跌，其中电子行业跌幅达4.5%。电子细分行业中，消费电子、元件、半导体、其他电子、电子化学品、光学光电子分别同比-2.9%、-4.1%、-4.7%、 -5.0%、-5.0%、-5.9%。 手机市场：疫情扰动加剧，果链订单需求减弱。11月国内智能手机市场跌幅加大。从上市机型看，11月国内手机市场上市新机型43款，同比-8.5%，其中，国产手机品牌上市38款。从出货量看，11月国内智能手机出货2423.8万部，同比-34.1%。苹果方面，受郑州疫情影响，生产节奏有所推迟。12月鸿海科技营业收入6293.4亿新台币，同比 -12.3%。组装厂压力首先蔓延至短料厂商，臻鼎科技12月营收同比 -19.6%。安卓方面，三季度终端厂商库存水平改善，但拐点仍需等待。我们持续看好果链厂商，2023年是苹果创新大年，叠加MR产品有望落地，市场或迎新机。 汽车：11月总体产销转跌，新能源汽车强劲。由于疫情不确定性增强，2022年11月汽车生产211万辆，同比-5.3%；同时，11月汽车零售165万辆，同比-9.1%。汽车购置税减半政策推行以来，我国汽车市场快速恢复。但11月疫情不确定性逐渐增强，总体产销转跌。新能源车方面，渗透率持续走高，11月达36.2%。汽车购置税减半政策推出以来，新能源车市场并未受到明显冲击。11月新能源汽车销售59.8万辆，同比+58.3%，渗透率创新高达36.2%。分车厂看，哪吒汽车、理想汽车、蔚来汽车销量靠前。我们认为，电动化已进入平稳期，智能化将成接下来的新焦点。 VR/AR：三季度全球硬件出货下滑，主因Meta全系涨价。硬件端，国内三季度VR/AR出货同比翻倍，但全球市场下滑。根据WellSennXR的数据，2022Q3全球及中国VR出货量分别为138万、27万台，分别同比-42.26%、+145.45%。AR方面，2022年Q3全球及中国分别出货9.7万台、3.5万台，分别同比+29.33%、+133.33%。全球VR市场大幅下滑主因Meta全系涨价致使需求减弱，我们预计四季度仍将持续。软件端，2022年Steam平台VR游戏发布数量同比持平。新机发布端，从软件来看，Steam平台2022年至今已发布583款VR游戏，同比基本持平。月度看，11月发布49款，同比+13款。展望2023年，随着需求修复及新机发布形成正反馈，有望软硬件共振齐驱行业回暖。 其他消费电子：TWS耳机出货微增，智能手表成长属性较好。PC方面，2022年Q3出货0.7亿台，同环比-19.2%/-5.6%。TWS耳机方面，2022年Q3出货76.9百万件，同比+6.5%。智能手表方面，全球2022年Q3出货量同比增长30%，其中印度市场同比+167%。在基础智能手表中，Noise市占率达25.2%；而在HLOS智能手表中，苹果份额达50.6%。 投资评级：看好 风险因素：新冠疫情扩散加剧风险；全球半导体行业下行风险；汽车销量下行风险；VR/AR发展不及预期。 目录 需求跟踪：结构分化依然，长期基本面不改5 手机市场：疫情扰动加剧，果链订单有所延迟6 汽车市场：11月总体产销转跌，新能源汽车强劲8 VR/AR：三季度全球硬件出货下滑，主因Meta全系涨价10 其他消费电子：TWS耳机出货微增，智能手表成长属性较好12 重点数据跟踪：13 半导体：11月台股IC制造营收同比上升13 汇率跟踪：14 风险因素14 表目录 表1：11-12月上市车型9 表2：11月VR投融资事件11 图目录 图1：消费电子指数（申万二级）5 图2：12月各行业涨跌5 图3：12月电子行业细分涨跌6 图4：12月至今消费电子行业走势6 图5：台湾电子指数（2021年至今）6 图6：恒生科技指数（2021年至今）6 图7：全球智能手机销量及同比（2020Q4-2022Q3）6 图8：全球智能手机市场份额（2020Q4-2022Q3）6 图9：国内智能手机上市机型（2021M1~2022M11）7 图10：国内智能手机出货量及同比（2021M1~2022M11）7 图11：国内智能手机主要厂商出货量及YoY（2022M1~2022M11）7 图12：鸿海科技月度营收（2022M1~2022M11）7 图13：臻鼎科技月度营收同比（2021M1~2022M11）7 图14：传音控股存货（2019Q3~2022Q3，百万元）8 图15：小米集团存货（2019Q3~2022Q3，百万元）8 图16：舜宇手机摄像模组出货及同比（2019M1~2022M11）8 图17：丘钛手机摄像模组出货及同比（2019M1~2022M11）8 图18：中国乘用车产量及同比（2021M1~2022M11）8 图19：中国乘用车零售量及同比（2021M1~2022M11）8 图20：中国新能源车销量及同比（2021M1~2022M11）9 图21：中国新能源车渗透率（2021M1~2022M11）9 图22：主要新势力销量（2022年11月）9 图23：全球及中国VR出货量（2020Q2~2022Q3）10 图24：全球及中国AR出货量（2020Q2~2022Q3）10 图25：VR游戏年度发布数量（2008~2022年，截至12月28日）10 图26：VR游戏发布数量（2008M1~2022M12，截至12月29日）10 图27：全球PC出货量及同环比（2014Q3~2022Q3）12 图28：主要厂商PC出货量及同比（2021Q3~2022Q3，千台）12 图29：全球TWS耳机出货量（2020Q1~2022Q3，百万）12 图30：智能手表份额（2022Q3）12 图31：半导体制造周期领先下游1~3个季度13 图32：台股半导体月度营收及同比（2020年M1~2022M11）13 图33：美元中间价（2021年至今）14 图34：欧元中间价（2021年至今）14 图35：日元中间价（2021年至今）14 图36：英镑中间价（2021年至今）14 需求跟踪：结构分化依然，长期基本面不改 消费电子估值仍近历史低位，布局性价比仍在。2022年以来宏观因素多重扰动，2022年初至今（1月5日）消费电子指数跌幅达39.9%。估值方面，截至1月5日，消费电子估值为 23.1x，接近2018年低位。 图1：消费电子指数（申万二级） 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 - 100 指数点位 沪深300 指数PE（TTM） 估值中位数 估值历史低位 90 80 70 60 50 40 30 20 10 Jan-10Jun-10Nov-10Apr-11Sep-11Feb-12Jul-12Dec-12May-13Oct-13Mar-14Aug-14Jan-15Jun-15Nov-15Apr-16Sep-16Feb-17Jul-17Dec-17May-18Oct-18Mar-19Aug-19Jan-20Jun-20Nov-20Apr-21Sep-21Feb-22Jul-22 Dec-22 0 资料来源：Wind，信达证券研发中心 12月电子行业下跌4.5%，消费电子下跌2.9%。12月多数行业下跌，其中电子行业跌幅达 4.5%。电子细分行业中，消费电子、元件、半导体、其他电子、电子化学品、光学光电子分别同比-2.9%、-4.1%、-4.7%、-5.0%、-5.0%、-5.9%。 图2：12月各行业涨跌 15% 10% 5% 食品饮料(申万)美容护理(申万)社会服务(申万)商贸零售(申万)传媒(申万) 综合(申万)纺织服饰(申万)农林牧渔(申万)银行(申万) 家用电器(申万)轻工制造(申万)交通运输(申万)非银金融(申万)计算机(申万) 医药生物(申万)建筑材料(申万)电力设备(申万) 通信(申万) 基础化工(申万) 电子(申万) 钢铁(申万)国防军工(申万)公用事业(申万)环保(申万) 机械设备(申万)石油石化(申万)有色金属(申万)汽车(申万) 建筑装饰(申万) 房地产(申万) 煤炭(申万) 0% -5% -10% -15% 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图3：12月电子行业细分涨跌图4：12月至今消费电子行业走势 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% 消费电子(申万)沪深300 5200 5150 5100 5050 5000 4950 4900 4850 4800 4750 4700 ec 4650 资料来源：wind，信达证券研发中心资料来源：wind，信达证券研发中心 其他市场方面，截至12月30日，台湾电子指数643.5点，12月下跌6.8%，年初至今下跌26.6%。恒生科技指数4128.8点，12月上涨8.7%，年初至今下跌27.2%。 图5：台湾电子指数（2021年至今）图6：恒生科技指数（2021年至今） 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：wind，信达证券研发中心资料来源：wind，信达证券研发中心 手机市场：疫情扰动加剧，果链订单有所延迟 全球智能手机市场方面，Q3景气低迷依旧，苹果份额同环比双升。据Counterpoint数据，全球智能手机2022年三季度出货3.01亿部，同比-11.7%。其中，三星、苹果、小米、OPPO、VIVO分别出货64.3、49.2、40.5、29.5、26.0百万部，分别同比-7.2%、+2.5%、-8.8%、-22.6%、 -22.9%。苹果在行业下行中仍保持出货量上涨，除本身市场稳定度较高外得益于新机发布，iPhone14系列创新力度上升。 图7：全球智能手机销量及同比（2020Q4-2022Q3）图8：全球智能手机市场份额（2020Q4-2022Q3） 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 全球智能手机出货量（百万）YoY（右）0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% 4Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q22 100% 三星苹果小米OPPOVIVO其他 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：Counterpoint，信达证券研发中心资料来源：Counterpoint，信达证券研发中心 国内智能手机市场跌幅加大。国内智能手机市场方面，从上市机型看，11月国内手机市场上市新机型43款，同比-8.5%，其中，国产手机品牌上市38款。从出货量看，11月国内 智能手机出货2423.8万部，同比-34.1%。 图9：国内智能手机上市机型（2021M1~2022M11）图10：国内智能手机出货量及同比（2021M1~2022M11） 国产品牌上市机型其他机型 70 60 50 40